Лучшие облигации 2024

Традиционно в конце каждого года мы проводим исследование российского фондового рынка и выбираем лучшие инструменты для инвестирования на предстоящий год. О наших фаворитах на рынке акций мы уже рассказали в статье «Лучшие акции РФ 2024». В этой же статье представим лучшие, с нашей точки зрения, варианты облигаций для инвестирования на предстоящий год.

Начнем с подведения итогов года и выделения ключевых тенденций российского долгового рынка. Определим критерии в поиске лучших облигаций и рассмотрим варианты лучших облигаций на 2024 год.

• Рынок облигаций – итоги и тенденции 2023 года.

• Критерии выбора лучших облигаций.

• Как найти лучшие облигации.

• Лучшая ОФЗ.

• Лучшая муниципальная облигация.

• Лучшая корпоративная облигация.

• Лучшая облигация для защиты от инфляции.

• Лучшая высокодоходная облигация.

• Лучшая облигация в юанях.

• Лучшая замещающая облигация.

// Ограничение ответственности: Данная статья не является руководством к действию, а представляет собой мнение автора. Указанная в посте аналитика ценных бумаг является мнением автора и не является персональной инвестиционной рекомендацией. Прежде, чем совершать торговые сделки, всегда проводите собственный анализ.

Рынок облигаций – итоги и тенденции 2023 года

Рост ключевой ставки

Динамика ключевой ставки, в том числе определила ключевые тенденции и метрики российского долгового рынка. Поскольку это ключевой фактор влияние на доходность и цены облигаций, то выделяем его в числе первых.

Причиной ужесточения денежно-кредитной политики стали цели по стабилизации курса национальной валюты, сокращению темпов роста инфляции и ее постепенный возврат к нормативу. Рост ключевой ставки определил рост доходности облигаций, их привлекательности по сравнению с акциями. Согласно базовому среднесрочному прогнозу в 2024г. инфляция может замедлиться и ЦБ перейдет к политике постепенного снижения ставок. Среднегодовая ставка в прогнозе ЦБ на 2024г. – 12%.

Рост доходности облигаций

Ключевая ставка ЦБ – ключевой индикатор, определяющий стоимость денег в экономике: стоимость кредитов, доходность депозитов. Вслед за ростом ставки произошел и рост доходности облигационного рынка. Рост доходности идет как в новых выпусках бондов (за счет более высоких ставок купонных ставок), так и в прежних (за счет появления дисконта в ценах из-за перетока ликвидности). Ниже на графике показана динамика индекса гособлигаций (RGBI), который демонстрировал планомерное снижение на протяжении всего года. В декабре наблюдаем небольшой отскок, что можно расценивать как сигнал к возможному завершению цикла повышения ставок.

По гособлигациям инвесторы сейчас могут зафиксировать для себя годовые доходности в районе 12-14% на длительное время. При этом появляются дополнительные возможности заработка на росте стоимости облигаций - при реализации прогноза ЦБ по снижению ставок в 2024 году дисконт в ценах на облигации будет постепенно снижаться. И на этом можно будет заработать. Наиболее эффективно эта стратегия работает с использованием длинных гособлигаций с постоянным купоном.

Облигационный рынок поставил рекорд

Российский долговой рынок в 2023 году показал внушительный рост и достиг своего исторического рекорда. Факторами такого роста выступали:

• Отсутствии сильных шоков и планомерная адаптация бизнесов к изменившимся условиям. Бизнес вернулся к реализации инвестпрограмм, и вернулась потребность в новом долге.

• Рост объема внутренних заимствований – они выступали основным источником финансирования дефицита бюджета. Согласно стратегии Минфина, в бюджете РФ на 2024 объем чистого привлечения на внутреннем рынке путем выпуска ОФЗ планируется на уровне ₽2,63 трлн. При выполнении плана эта сумма станет максимальной с 2020 года.

• Увеличение валютной переоценки.

Рекорд поставлен в том числе и по объему размещения. Объем размещений к октябрю 2023 года достиг 2,8 трлн руб. - в 2,7 раза превышает аналогичный период 2022-го.

При отсутствии сильных шоков объем размещений в 2024 году, согласно прогнозу аналитиков, может достигнуть отметки в 3,5 трлн рублей. В условиях высоких ставок банковские кредиты по многим параметрам становятся «сложно доступными» - жёсткие условия и множество ограничений. Это будет стимулировать бизнес искать альтернативы. Рост долгового рынка в следующем году может обеспечить низкая база и популяризация инструмента.
Облигационный рынок в 2023 году ставил рекорды не только по общему объему и объему размещений, но и по статистике торгового оборота. Факторы такого роста:

• Розничный спрос. У розничных инвесторов вырос спрос на облигации – как у новых инвесторов, только пришедших на рынок, так и у действующих. Рост «розничной активности» был заметен во всех сегментах долгового рынка, особенно в условиях высоких ставок. Длительный период действия высокой ставки ЦБ привел к росту доходностей облигаций и снижению цен на них. При этом на фоне высокой ставки ЦБ даже некоторые дивидендные фишки предлагают меньший уровень доходности, чем облигации.

• Интерес инвесторов также был обусловлен выпуском замещающих облигаций и новыми размещениями облигаций в юанях.

• Средства российских инвесторов, которые раньше частично уходили на  западный контур, в иностранные бумаги, теперь аккумулируются в  контуре страны. В том числе крупные институциональные инвесторы вынуждены покупать облигации российских эмитентов, что также оказывало стимулирующее воздействие на рост рынка.

Рост сегмента валютных облигаций

В 2023 году продолжился тренд на выпуск облигаций в иностранной валюте. Рост был как в сегменте замещающих бондов, так и в сегменте юаневых облигаций. В целом, в структуре портфелей резидентов доля бумаг, номинированных в  юанях, за  9  месяцев 2023 г. выросла с 1 до 7%, доля бумаг, номинированных в долларах США и евро, выросла с 29 до 34% за счет выпуска замещающих облигаций (выплаты по ним осуществляются в рублях).

Указ Президента об обязательном размещении замещающих облигаций до 1 января 2024 года должен был обеспечить существенный стимул для роста рынка замещающих облигаций. При реализации позитивного сценария к концу 2023 года объем рынка мог бы вплотную приблизиться к отметке $30 млрд. Однако, активизация эмитентов наблюдалась лишь во 2 пг. 2023г. В настоящее время объем рынка замещающих бондов оценивается в $16,1 млрд. В декабре 2023г. Госдума приняла закон, который дает возможность российским компаниям и банкам продолжать выпускать замещающие облигации и в 2024 году.

В обращении сейчас остается около $33 млрд долл. незамещенных евробондов. Однако, дальнейшие размещения будут также зависеть от планов самих эмитентов, имеющих возможность отказа через получение соответствующего разрешения.

Появился новый вид облигаций - золотые облигации

Весной 2023 года на российском рынке появился новый вид облигаций – золотые облигации. Это облигаций, цена которых привязана к стоимости золота. Эмитентом выступила золотодобывающая компания Селигдар, объем размещения составил на ₽11 млрд, объем выпуска в 3,7 раза превысил первоначально заявленный. Параметр выпуска:

• квартальный купон 5,5% годовых,

• расчет номинальной стоимости и купонного дохода осуществляется в рублях на основе установленной ЦБ учетной цены на золото.

Инструмент имеет свои плюсы и минусы. Своим обзором данного инструмент мы делились в отдельной статье «Золотые облигации Селигдара». Наше мнение – полноценной защитной функции в инвестиционном портфеле этот инструмент обеспечить не может.

Статистика дефолтов сократилась

2023 год оказался спокойнее 2022г. В 2022 году количество корпоративных дефолтов возросло в 2 раза к уровню 2021 года - 15 компаний не смогли исполнить обязательства по 31 выпуску облигаций (в 2021 г. 7 и 11 соответственно). Ввиду сложной экономической и геополитической обстановки аналитики прогнозировали на 2023 год до 25 дефолтов на российском рынке бондов, но фактически в дефолт вошло только четыре эмитента облигаций (Обувь России, Эбис, Открытие Холдинг, ОбъединениеАгроЭлита ООО). По данным Мосбиржи, объем долга эмитентов, при обслуживании которого произошла просрочка, сократился по сравнению с прошлым годом. Всего за 3 квартала 2023 года было зафиксировано 238 событий дефолта. Сюда входят дефолты по купонам, погашениям и офертам, то есть по одному эмитенту в ней могут учитываться несколько дефолтных событий. Так, 68% событий приходится только на компании Обувь России и Открытие Холдинг.

Что касается сегмента ВДО (высокодоходных облигаций), то тут практически не было дефолтов. Но риск накапливается из-за роста процентной нагрузки вслед за ключевой ставкой. В зоне риска - компании, которым предстоят крупные погашения и оферты, а также просто закредитованные бизнесы. Рефинансировать облигационный долг в условиях высоких ставок значительно сложнее и дороже, особенно для эмитентов из второго и тем более третьего эшелонов.

Критерии выбора лучших облигаций

Российский долговой рынок - самый многочисленный сегмент ценных бумаг. Он представлен более чем 2000 выпусками с разными параметрами: срока, доходности и т.д. Это сегмент бумаг, который дает большие возможности выбора и реализации разных инвестиционных стратегий с использованием облигаций.

Лучшая облигация – это облигация, которая сочетает в себе баланс двух параметров: надежность и доходность. И неотъемлемый критерий – сроки облигации должны подходить горизонтам инвестиций инвестора.

Надежность

Надежность облигации – это параметр, означающий минимальный риск дефолта по облигационному выпуску. Дефолт облигации означает для инвестора частичное или, зачастую, полную потерю вложенных средств. Оценка надежности облигации заключается в оценке финансовой устойчивости эмитента – насколько компания-эмитент платежеспособна, способна отвечать по своим обязательствам. Оценка финансовой устойчивости эмитента – это вопрос четкой методологии - смотрим на исполнение нормативов по трем показателям:

• Уровень кредитной нагрузки – оцениваем через соотношение собственных и заемных средств в источниках финансирования деятельности компании. Оптимально когда доля собственных источников финансирования преобладает (доля СК > 50%). Для компаний финансового сектора и сектора ритейл доля СК в активах может быть ниже – норматив 10% и 30% соответственно.

• Динамика развития компании – смотрим на динамику выручки. Она должна быть положительной. Рост выручки - показатель того, что продукция (услуги) компании пользуются спросом.

• Эффективность бизнеса. Эффективный бизнес – это бизнес, в котором доходы превышают расходы, бизнес, который генерирует прибыль. И не просто работает с прибылью, но и обеспечивает достаточную норму рентабельности капитала для своих инвесторов (акционеров). Для определения нормы рентабельности целесообразно ориентироваться на доходность ОФЗ с дополнительной премией за риск в 2-3%.

Перечисленные показатели – три составляющие, на которых базируется оценка надежности эмитента и его облигаций. Если хотя бы по одному критерию есть отклонение от норматива – потенциальные риски инвестиций становятся выше. Если есть несоответствие, то возможны 2 варианта действий: 1) либо нужно разобраться (носят ли эти отклонения системный характер, или это локальное влияние негативных факторов), 2) либо рассмотреть другие выпуски (на рынке более 2300 облигаций, выбрать есть из чего). Желательно оценку проводить не только с опорой на текущие показатели (по данным последнего отчетного периода), но и в динамике. Выполнение нормативов по трем критериям на протяжении длительного времени – показатель стабильности финансового положения компании.

Тезис. При выборе облигаций, в первую очередь проводим оценку финансовой устойчивости эмитента. Финансовая устойчивость эмитента – это признак надёжности облигаций, отсутствия риска дефолта.

Доходность.

Облигации – единственный финансовый инструмент фондового рынка, доходность по которому может быть заранее известна. Но при выполнении условий: покупка облигаций с постоянным (фиксированным) купоном, инвестор будет держать облигацию до погашения. Если эти условия выполняются, то в дату покупки инвестор фиксирует для себя заранее известную доходность в облигации. Эта доходность будет складываться из:

• Дисконта в цене (если он есть) – когда бумага покупается по цене ниже 100%, дату гашения эмитент возвращает инвестору 100% номинала.

• Купонов – по облигациям заранее известен график выплат купонов – в какие даты и какая сумма купона будет выплачена инвестору.

В случае, если инвестор приобретает облигацию с переменным купоном, то конечная доходность по облигационному выпуску заранее неизвестна.

Традиционно ОФЗ имеют минимальную доходность в классе облигаций (это эталонная доходность), далее растущем в порядке (по параметру доходности) следуют муниципальные облигации, облигации голубых фишек, корпоративные, ВДО. В первых трех категориях (ОФЗ, муниципальные, облигации голубых фишек) инвестор может быть свободен в выборе облигаций без детального анализа – все это надежные бумаги. А вот в корпоративных и ВДО обратной стороной высокой доходности могут стать повышенные риски. Поэтому выбор облигаций по параметру доходности необходимо проводить только после оценки фин. устойчивости эмитентов. Высокая доходность (относительно доходности условно безрисковых облигаций) – это повод более детально разобраться, за счет чего идет такая «премия».

Тезис. Выбор облигаций по параметру доходности проводим только после оценки надежности облигаций (финансовой устойчивости эмитента). Повышенная доходность – это всегда премия за риск.

Срок облигационного выпуска

Облигации – один из немногих инструментов фондового рынка, который имеет заранее известный «срок жизни» - от даты эмиссии (даты покупки облигации инвестором) до даты гашения. Такой временной параметр определяет классификацию облигаций на короткие (до даты гашения 1-2 года), среднесрочные (до даты гашения 3-5 лет), длинные (до даты гашения более 5 лет). Инвестору важно принимать во внимание параметр «срока облигации», потому что доходность сделок с облигациями будет прямо зависеть от этого. Заранее известную доходность по облигациям можно получить только при условии удержания облигации до даты гашения. 

Тезис. При выборе облигаций по срокам инвестор должен ориентироваться на свои горизонты инвестиций. При горизонтах инвестиций 3 года лучше отдать предпочтение коротки выпускам и среднесрочным (до 3 лет). Продажа облигаций ранее срока гашения – дополнительные комиссии, неизвестная цена продажи, то есть неизвестная доходность. Оптимальный вариант – когда инвестор придерживается долгосрочной стратегии инвестирования и формирует портфель из облигаций с разными сроками гашения (стратегия лесенка).

Как найти лучшие облигации

Для поиска облигаций мы будем использовать готовые стратегии в сервисе Fin-Plan Radar, позволяющие быстро находить лучшие облигации по множеству параметров:

• «ОФЗ» – подберем по данной стратегии лучшую ОФЗ.

• «Топ по показателям» – подберем по данным стратегиям лучшую муниципальную и корпоративную облигацию.

• «Защита от инфляции» – подберем по данной стратегии лучшую антиинфляционную облигацию.

• «ВДО» – подберем по данной стратегии лучшую высокодоходную облигацию ВДО с оптимальным балансом риска, доходности и срока погашения.

• «Облигации в юанях» - подберем облигации лучшую облигацию с расчетами в привязке к курсу юаня (или с расчетами в юанях).

• «Замещающие» - с помощью этого фильтра подберем лучшую «валютную облигацию».

Облигационный рынок постоянно пополняется – появляются новые инструменты в разных классах. Перечисленная в статье подборка бумаг будет составлена по параметрам, актуальным на момент написания статьи. Безусловно, что статус «лучших» эти выпуски не потеряют и далее. Однако, перечень лучших бумаг далеко не ограничивается указанным списком, и этот список может расширяться при последующей эмиссии новых бумаг. Используя перечисленные выше стратегии, можно самостоятельно найти «лучшие облигации» и составить из них полноценный портфель.

Параметры доходности ниже представленных бумаг рассчитаны исходя из цены облигаций на момент публикации статьи. Актуальную доходность с учетом актуальных рыночных цен можно рассчитать с помощью калькулятора облигаций – кнопка для расчета доходности представлена на странице каждого выпуска в сервисе Fin-Plan Radar, под графиком купонных выплат.

Лучшая ОФЗ

ОФЗ (облигации федерального займа) – это государственные облигации, выпущенные Министерством финансов РФ. То есть гарантом возврата средств в данных выпусках является государство. Этот сегмент бумаг считается самым надежным, он должен составлять основу облигационного портфеля. Даже несмотря на все опасения, которые возникли у инвесторов в 2022г. (после начала СВО, когда основная часть золотовалютных резервов РФ была заморожена, рос дефицит бюджета, плановый бюджет на 2023-2024 гг также был сверстан с отрицательным сальдо в доходах/расходах) этот сегмент бумаг не потерял статус самого надежного. Риск дефолта по обязательства государства расценивается как низкий – величина госдолга РФ по отношению к ВВП остается одной из самых низких среди крупнейших мировых держав.

Ставка доходности по ОФЗ считается безрисковой – то есть при равных параметрах сроков и с постоянной ставкой купона ОФЗ дают мЕньшую доходность, чем муниципальные, корпоративные выпуски. Но при этом отдельные стратегии работы с ОФЗ позволяют заработать сверхприбыль. К примеру, стратегия «Высокодоходные ОФЗ» - покупка длинных облигаций на росте ставок с целью заработка на росте цены бумаги при смене курса Денежно кредитной политики ЦБ (при понижении ставок). Как раз конец 2023 – начало 2024 год – лучшее время для реализации данной стратегии. Ставки в экономике сейчас высокие. Но есть прогноз и риторика ЦБ о ее снижении в 2024 году.

Облигация ОФЗ 26238 (RU000A1038V6, SU26238RMFS4)

Для выбора лучше ОФЗ делаем ставку на длинные государственные облигации. Лучшей облигацией в классе длинных ОФЗ мы выделяем облигацию ОФЗ 26238. 

Параметры облигации и почему считаем ее лучшей:

• Это длинная бумага - дата гашения 15.05.2041 года. Покупка такой бумаги подойдет как для инвесторов с длительными горизонтами инвестирования (держать до погашения, зафиксировав текущую достаточно высокую для ОФЗ доходность на длительное время), так и для инвесторов с более короткими сроками инвестиций (продать раньше срока гашения и заработать на росте цены облигации при развороте ставок).

• Купон постоянный – есть заранее известный график выплат, выплаты производятся дважды в год. Купонная доходность 10,54%.

• Годовая доходность 13,4%. Потенциальная доходность при реализации спекулятивной стратегии может быть в 2-3 раза выше – в случае разворота ставок, когда инвестор сможет продать облигацию по цене дороже цены покупки.

Риски:

• глобальные страновые риски,

• если горизонт инвестиций меньше срока бумаги, то вывод средств будет возможен только при условии продажи облигаций. При удержании высоких ставок в экономике длительное время есть риски для реализации спекулятивной стратегии (держать бумагу придется дольше в ожидании роста цены).

Лучшая муниципальная облигация

Муниципальные бумаги – это облигационные выпуски муниципалитетов, регионов. По уровню своей надежности они сопоставимы с ОФЗ. Гарантом по муниципальным бумагам выступает эмитент - то есть муниципалитет (минфин. региона). Но, по факту, регионы в случае бюджетных дефицитов получают дотации из федерального бюджета. Кроме того, если рассмотрим бюджетную систему, то муниципальный (региональный) бюджет - это отдельный уровень федерального бюджета. То есть по факту, гарантом или обеспечителем по муниципальным выпускам выступает государство в виде Минфина РФ.

Особенностями муниципальных выпусков является:

• Высокий уровень надежности (сопоставим с ОФЗ). Поэтому муниципальные выпуски вместе с ОФЗ – неотъемлемая часть защитного, то есть сбалансированного по риску, инвестиционного портфеля.

• Доходность – на несколько процентов выше, чем у ОФЗ.

• Амортизация – 99% выпусков муниципалитетов имеют параметр амортизации. То есть тело долга таких бумаг гасится постепенно на протяжении всего срока обращения. Даты частичного гашения совпадает с датами выплат купонов. То есть инвестор-держатель таких бумаг имеет постоянный поток ликвидности от муниципальных выпусков в виде амортизации. Эти «более крупные поступления» можно выводить и тратить на текущие нужды или же реинвестировать в новые доходные инструменты.

• Ликвидность ниже, чем у ОФЗ – объясняется тем, что крупные инвесторы (банки, страховые компании и т.д.) предпочитают инвестировать в госбумаги. Основной торговый оборот в муниципальных выпусках делают розничные инвесторы. Для розничного инвестора такое свойство муниципальных бумаг как относительно низкая ликвидность не является критичной. Однако, при их покупке следует быть осторожным с заявками по рыночной цене. При крупной заявке на покупку в условиях низкой ликвидности есть вероятность «собрать весь стакан».

Лучшей среди муниципальных облигаций  по параметру доходности мы выделяем облигацию Ульоб34006.

Облигация Ульоб34006 (RU000A1077U6)

Эмитентом данного выпуска выступает Министерство финансов Ульяновской области. На протяжении длительного времени регион имеет дефицит по бюджету. Но поскольку муниципальный бюджет – это отдельный уровень консолидированного федерального бюджета, риски невыполнения обязательств по выпускам региона минимальны.

Параметры облигации и почему считаем ее лучшей:

• Дата погашения облигации 14.05.2026 – срок около 2,5 лет, то есть она относится к категории среднесрочных бумаг. Такой выпуск подойдет как инвесторам с короткими сроками инвестиций (до 3 лет), так и долгосрочным инвесторам (в качестве элемента облигационной лесенки).

• Купон постоянный (14,24%), выплачивается раз в квартал. Согласно графику в определенные даты выплат купона инвестор будет получать часть номинала.

• Доходность: годовая 14,2%, в дате гашения 22,33%. Облигация торгуется без дисконта, по цене выше номинала, но имеет высокую доходность - выше ставок по депозитам (с сопоставимыми сроками).

Основной риск:  глобальные страновые риски.

Лучшая корпоративная облигация

Корпоративные облигации – это облигации компаний разных размеров, отраслей и форм собственности. Этот сегмент облигационного рынка - самый многочисленный в общей структуре. Если ОФЗ и муниципальные выпуски можно считать безусловно надежными, то корпоративный сектор бумаг является априори более рисковым. Причем степень риска зависит от того, насколько выполняются или не выполняются критерии финансовой устойчивости эмитента бумаг. При работе с данным сегментом долгового рынка инвестор должен детально изучать финансовые показатели эмитента. О методологии из трех показателей мы писали выше.

В качестве лучшей облигации в классе корпоративных бумаг мы выделяем БСК 1Р-03

Облигация БСК 1Р-03 (RU000A106JZ9)

АО Башкирская содовая компания (АО БСК) – одно из крупнейших предприятий химической отрасли, лидер по производству кальцинированной, пищевой соды, Клиентами АО БСК выступают компании из различных отраслей промышленности. В числе крупнейших UC RUSAL PLC, ПАО НК Роснефть, ПАО АНК Башнефть.

С точки зрения финансовой устойчивости эмитент соответствует всем критериям финансовой устойчивости:

• Уровень закредитованности – по доле СК в активах есть небольшое отклонение, но оно некритичное (45,83%).

• Положительная динамика выручки. Компания не публиковала почти 2 года результаты своей деятельности в связи с санкционной повесткой. После перерыва с 2021г. в 2023 году был опубликован отчет с результатами за 1 пг. 2023г. Если посмотрим на динамику полугодовой выручки по годам, то эмитент в 2023 году работает лучше, чем в докризисный период (до начала СВО).

• Рентабельность собственного капитала – исторически высокая.

Параметры облигации и почему считаем ее лучшей:

• Надежность. Оценка этого параметра крайне важна для бумаг корпоративного сектора. Облигации БСК – облигации с относительно низким уровнем риска.

• Дата погашения облигации 10.07.2026 – срок чуть более 2,5 лет, то есть относится к категории среднесрочных бумаг. Такой выпуск подойдет как инвесторам с короткими сроками инвестиций (до 3 лет), так и долгосрочным инвесторам (в качестве элемента облигационной лесенки).

• Купон постоянный, выплачивается раз в квартал. Купонная доходность составляет около 10,94%.

• Доходность: годовая 13,54%, в дате гашения 29,48%. Кроме купонов источником дохода в данном выпуске выступает дисконт – облигация торгуется по цене ниже 100% от номинала.

Основные риски:

• Глобальные страновые риски.

• Риски ухудшения финансовых показателей.

• Риски форс-мажорного характера в компании.

Лучшая облигация для защиты от инфляции

Любая облигация может выступать в качестве антиинфляционного инструмента – потому что этот актив генерирует доход, который частично гасит инфляционное воздействие на сбережения инвесторов. Но есть особый класс облигаций, доходность которых зависит от уровня инфляции. Речь идет об облигациях с переменным купоном – ставка купона по таким выпускам привязана к базовому параметру, прямо или косвенно коррелирующим с уровнем цен (ИПЦ, ставка ЦБ, ставка РУОНИА и т.д.), и еще в формуле расчета заложена дополнительная премия. Ниже показана формула расчета купона по выпуску, который мы далее выделяем в качестве лучшего в своей категории:

Облигации с переменным купоном (антиинфляционные) наиболее часто встречаются среди ОФЗ и бумаг корпоративного сектора. Их особенности:

• Доходность по ним заранее неизвестна (размер купона определяется на каждый купонный период).

• Инфляция в экономике учитывается в расчете купона с определенным временным лагом.

• Меньшая чувствительность к изменению ставок в экономике. Когда ставка в экономике растет, облигации с постоянным купоном падают в стоимости, растет их доходность за счет появления дисконта. Облигации с переменным купоном при росте ставки могут даже расти в цене, потому что растет их привлекательность для инвесторов за счет растущей ставки купона.

• При снижении инфляции доходность таких выпусков уступает облигациям с постоянным купоном.

Инфляция к концу 2023г. демонстрирует уверенный рост, как раз с этим связана политика активного повышения ставок со 2 полугодия. По прогнозам ЦБ, по итогам 2023 года она сложится у верхней границы прогноза 7-7,5%, на дату публикации статьи годовая инфляция составляет 7,2%. Стабилизация цен ожидается в 2024 году. То есть покупка облигаций с переменным купоном может быть выгодна сейчас, но только с ограничением по срокам – уже в 2025 году ЦБ планирует инфляцию на уровне целевого норматива в 4%. С учетом перечисленных особенностей лучшей облигацией с переменным купоном, обладающей антиинфляционными свойствами, мы выделяем облигацию ОФЗ 29006.

Облигация ОФЗ 29006 (RU000A0JV4L2, SU29006RMFS2)

Здесь мы делаем ставку на короткую облигацию. Уже с 2024 года по прогнозу ЦБ, инфляция начнет стабилизироваться. То есть покупать облигацию с плавающим купоном на длительный срок с целью удержания до погашения будет неэффективным.

Параметры облигации и почему считаем ее лучшей:

• Дата погашения облигации 29.01.2025 – срок 1 год, то есть относится к категории коротких бумаг. В расчете ставки купона используется ставка межбанковского кредитования РУОНИА, в расчет купона на будущий купонный период берется ставка за прошедшие полгода. То есть, по сути, уровень инфляции отражается в ставке купона с запозданием на полгода. Значит с учетом текущих инфляционных максимумов в течение ближайшего года по этой бумаге можно ожидать максимальные ставки по купонам.

• Доходность. Текущая доходность рассчитана с учетом действующей ставки купона. Но она известна лишь на текущий купонный период. В действующей ставке еще не отражена пиковая инфляция 2023 года. Размер двух последних купонов пока неизвестен. 31.01.2024 будет выплачен купон по ставке 8,23% и будет рассчитана ставка на следующие полгода (до 31.07.2024). Если ориентироваться на уже имеющуюся статистику по среднеарифметической ставке РУОНИА за последние полгода и на риторику ЦБ по развороту ставок после 1 пг. 2024 года, годовая доходность выпуска может составить 13,58%. Для расчета годовой доходности мы использовали калькулятор облигаций.

Лучшая высокодоходная облигация

Высокодоходные облигации – это рисковый сегмент в числе корпоративных бумаг. Название этого сегмента говорит само за себя – доходность по ним выше, чем в среднем по сектору корпоративных выпусков. Но обратной стороной медали ВДО являются повышенные риски. Эти риски могут быть продиктованы:

• отраслевой принадлежностью эмитента (к примеру, финансовый сектор, лизинговые компании, микрофинансовые организации),

• небольшим размером компаний (малые и средние бизнесы наиболее чувствительны к экономическим потрясениям, имеют всегда более низкий запас финансовой прочности),

• особенностями структуры управления – когда в уставном капитале компании присутствуют иностранные держатели (особенно, когда в их владении находится контрольный пакет акций) – в условиях санкционной риторики такой параметр является источником повышенного уровня риска,

• плохими финансовыми показателями или неустойчивым финансовым положением – то есть риски платежеспособности такого эмитента крайне высоки.

Высокодоходные облигационные выпуски могут быть в составе защищенного, сбалансированного по уровню риска портфеля, но только при выполнении двух условий: детальный анализ эмитента и точечный выбор бумаг, широкая диверсификация (ВДО должны составлять не более 3-10% от такого портфеля).

Лучшими в классе ВДО мы выделяем облигации ПКБ 1Р-03.

Облигации ПКБ 1Р-03 (RU000A1047S3)

Первое коллекторское бюро (НАО ПКБ) - один из крупнейших профессиональных участников рынка услуг по взысканию проблемных долгов как с физических, так и с юридических лиц. Компания одна из первых была включена в госреестр юр.лиц, осуществляющих коллекторскую деятельность.

По компании выполняются все критерии финансовой устойчивости, о которых мы писали выше. Причем свою финансовую устойчивость компания демонстрирует уже на протяжении длительного времени (включая периоды кризиса 2020 и 2022г.).

Ключевые риски данного эмитента и его выпусков обусловлены следующими факторами:

• Компания работает в финансовом секторе и имеет специфику деятельности (работа с проблемными долгами). Наибольшие риски инвестирования сосредоточены в финансовом секторе. В случае с компаниями подобным ПКБ риски следует умножать на 4.

• Компания принадлежит FCB Holding Cooperatief U.A. (Нидерланды). Нидерланды не входят в утвержденный Правительством РФ список дружественных стран.

Параметры облигации и почему считаем ее лучшей:

• Дата погашения облигации 05.12.2025 – срок 2 года, то есть выпуск относится к категории коротких бумаг. Такой выпуск подойдет как инвесторам с короткими сроками инвестиций, так и долгосрочным инвесторам (в качестве элемента облигационной лесенки).

• Купон постоянный, выплачивается раз в квартал. Купонная доходность составляет около 12,39%.

• Доходность: годовая 14,21%, к дате гашения 15,39%.

Лучшая облигация в юанях

Облигации в юанях – относительно новый сегмент облигаций на российском рынке (появился в 2022г.). Это облигации, номинированные в юанях и по которым расчеты производятся в валюте (юанях), либо выпуски, чей номинал привязан к валюте (юаню), но расчеты производятся в рублях по курсу валюты на дату расчетов. Среди эмитентов – российские компании-экспортеры и не только. Эмитенты расположены в российском контуре, поэтому эти валютные выпуски лишены инфраструктурного риска, подобному тому, который реализовался с еврооблигациями в 2022 г. (расчеты были остановлены). Облигации в юанях позволяют заработать не только на самом инструменте, но и на изменении валютного курса.

Облигации в юанях – это отличный инструмент для валютной диверсификации инвестиционного портфеля. В качестве лучше юаневой облигации мы выделяем облигацию РУСАЛ 1Р5

Облигация РУСАЛ 1Р5 (RU000A1076U8)

МКПАО ОК РУСАЛ – крупнейший российский производитель первичного алюминия и глинозема. Это компания, которая в том числе попала под санкции в 2022 году, но сохранила прибыльность своей деятельности. По финансовым показателям есть некоторые отклонения. Но они объяснимы и подобные отклонения не являются критичными. Тем более компания относится к категории голубых фишек российского рынка, то есть ее финансовая устойчивость не вызывает сомнения.

Параметры облигации и почему считаем ее лучшей:

• Дата погашения облигации 08.05.2026 – срок 2,5 года, то есть выпуск относится к категории среднесрочных бумаг. Такой выпуск подойдет как инвесторам с короткими сроками инвестиций, так и долгосрочным инвесторам (в качестве элемента облигационной лесенки).

• Купон постоянный, выплачивается раз в полгода. Купонная доходность составляет 6,61%. Дефляция в юане сейчас составляет -0,5% (по последним данным за ноябрь), депозиты в юанях 3-4% годовых.

• Доходность: годовая 6,53%, к дате гашения 15,52%.

Основные риски:

• Глобальные страновые риски.

• Риски ухудшения финансовых показателей.

• Риски валютной переоценки.

Лучшая замещающая облигация

Замещающие облигации – облигации, выпущенные взамен еврооблигаций, ранее торговавшихся на российском рынке. Особенности замещающих облигаций:

• Номинал облигации выражен в валюте (доллар, евро, фунты стерлингов), но все расчеты производятся в рублях по курсу ЦБ на дату расчетов.

• Облигации выпущены в российском контуре. То есть риск приостановки расчетов по ним из-за санкционного давления или ограничения – минимальный. Риски преимущественно диктуются только нежностью эмитента.

• Пока данный сегмент бумаг мало представлен на российском рынке. Ликвидность здесь не высока. Но ожидается, что количество выпусков будет увеличиваться по мере замещения всех евробондов (в рамках реализации Указа Президента). В дальнейшем в этот сегмент возможен приход «больших денег»: сейчас крупные фонды (институциональные инвесторы) не инвестируют в замещающие облигации из-за ограничений внутренних политик и законодательства. Но есть тенденция к тому, что и фонды в скором времени смогут размещать свои средства в замещающих выпусках, что станет фактором роста ликвидности в данном сегменте.

• Замещающие облигации – отличный инструмент для валютной диверсификации инвестиционного портфеля. Замещающие облигации делают портфель инвестора устойчивым к валютным колебаниям.

В качестве лучшей замещающей облигации мы выделяем облигацию ПИК К 1P5

Облигация ПИК К 1P5 (RU000A105146)

ПАО Группа компаний ПИК – крупнейший игрок строительного рынка, один из ведущих российских девелоперов в Москве, Московской области и регионах России. Компания по текущим показателям обладает хорошей финансовой устойчивостью:

• Уровень закредитованности чуть ниже норматива, но значительно выше отрасли. Для компаний строительного сектора характерна ситуация, когда доля собственного капитала в активах мала – но это лишь отражение особенности ведения эскроу-счетов.

• Высокие темпы роста выручки – эффект от действия программы льготной ипотеки, запущенной в 2020г.

• Высокая рентабельность собственного капитала.

Параметры облигации и почему считаем ее лучшей:

• Дата погашения облигации 19.11.2026 – срок почти 3 года, то есть выпуск относится к категории среднесрочных бумаг, что снижает уровень неопределённости и риска.

• Купон постоянный, выплачивается раз в полгода. Купонная доходность составляет 5,95%. Депозиты в долларах дают доходность не более 3% годовых.

• Доходность: годовая 8,22% (еще есть дисконт в цене облигации), к дате гашения 23,93%. При ослаблении рубля доходность может быть выше.

Основные риски:

• Глобальные страновые риски.

• Риски ухудшения финансовых показателей.

• Риски валютной переоценки.

Вывод

Облигации по своим параметрам и принципу работы относятся к защитным инструментам – по ним есть понятный и заранее предсказуемый доход. Это самое главное их качество. Актуальность наличия защитных инструментов в структуре инвестиционного портфеля не теряется никогда, в том числе при росте/восстановлении рынка после значительных просадок (по примеру 2020, 2022гг), когда кажется, что все плохое, что могло произойти, произошло, и ниже рынок уже не опустится. Инвесторы часто забывают, что «черные лебеди» появляются неожиданно, да и рыночная коррекция – это рядовое явление для рынка. Сбалансированный портфель с долей облигаций в структуре минимум 70% - залог спокойствия инвестора.

Причем облигации – это не только своеобразный буфер в составе портфеля (где функция роста и задача получения высокой прибыли закреплены за акциями), это еще и вариант выгодного размещения средств – с облигациями можно реализовать массу инвестиционных стратегий.

Рассмотренные в статье варианты лучших облигаций – это лишь небольшая выборка из более чем 2000 выпусков. То есть список лучших гораздо больше. Причем на рынке постоянно появляются новые выпуски с интересной комбинацией доходности и сроков. Выгодные варианты облигаций в любой момент времени можно найти с помощью специализированного сервиса для инвесторов – сервиса Fin-Plan Radar. Также в нем можно сформировать свой инвестиционный портфель из акций и облигаций.

Если Вы хотите начать инвестировать, но пока не знаете, с чего начать, или Вы уже практик в инвестициях, но хотите прокачать свои знания и навыки в этой области, приглашаем Вас на наш открытый урок для инвесторов. На наших вебинарах мы рассказываем о своих методах инвестирования в инструменты фондовых рынков, криптовалюту, недвижимость, делимся своими результатами и актуальными идеями прибыльных инвестиций.

Узнать анонс предстоящего мероприятия и забронировать место в числе участников можно по ссылке.