Голубые фишки российского рынка

Термин «голубые фишки» (от англ. blue chips) заимствован из игорной сферы, где начиная с 19 века, цветом начали маркировать номинал игорных фишек – голубые, как правило, самые дорогие. По аналогии с казино на фондовом рынке, самые «ценные» акции принято называть «голубые фишки». Казалось бы, если есть такой «замечательный список» самых надежных компаний, то какой смысл смотреть на другие акции? Но всё не так просто, преимущества «голубых фишек» одновременно и их недостатки.

В статье более детально рассмотрим тему голубых фишек фондового рынка: их особенность, изучим список голубых фишек на российском рынке. Главное - разберемся в вопросе целесообразности слепого инвестирования в инструменты голубых фишек – затронем не только тему акций, но и облигаций.

• Голубые фишки фондового рынка - какие они

• Голубые фишки российского рынка

• Инвестиции в облигации голубых фишек

• Инвестиции в акции голубых фишек

• Индексная стратегия «голубые фишки» - плюсы и минусы

Голубые фишки фондового рынка – какие они

Начнем с того, что понятие «голубые фишки» — это несколько неофициальное и неформализованное понятие. Специально утвержденного перечня чётких критериев их обозначения не существует. Но при этом на многих мировых рынках есть группа акций голубых фишек, и зачастую биржи ведут индексы подобной группы бумаг.

Тему американских голубых фишек мы затрагивали в нашей отдельной статье. В общем понимании, компании из категории голубых фишек – это как «киты» экономики и фондового рынка. Их отличают масштабы деятельности, они также отличаются высокой капитализацией, то есть, это дорогие бизнесы.

Здесь же выделим ряд субъективных параметров, которые применимы ко всем голубым фишкам вне зависимости от географии их происхождения.

Преимущества голубых фишек:

1. Высокая ликвидность. Учитывая, что к «голубым фишкам» относятся наиболее крупные, хорошо известные на рынке компании, то и объемы торгов по их ценным бумагам, как правило, значительно выше, чем по остальным бумагам.

2. Устойчивость. Масштабы бизнеса, солидная история, большие резервы компаний позволяют легче справляться с кризисами.

3. Низкая волатильность. Акции «голубых фишек» редко участвуют в так называемых «разгонах» в силу большой капитализации в отличие от акций 2-х и 3-х эшелонов. Но и тут все условно.

4. Платят дивиденды. Опять же, в силу размера и устойчивости бизнеса компании «голубые фишки» зачастую платят дивиденды, и этим еще больше привлекают внимание инвесторов.

Недостатки голубых фишек:

1. Меньшие темпы роста. Крупным компаниям сложно реализовать значительный рост ключевых финансовых показателей. Это связано с масштабами компаний – это гиганты экономики, которым нарастить торговый оборот (прибыль, активы и проч.) на 50% сложнее, чем небольшому стартапу, тк показатели их деятельности оцениваются цифрами с десятками нулей.

2. Менее гибкие к изменениям. У больших корпораций, как правило, сложная и разветвленная организационная структура, что замедляет скорость принятия решений в ответ на быстроменяющуюся рыночную конъюнктуру.

3. Форма собственности. На российском фондовом рынке большинство компаний - «голубых фишек» - государственные либо с гос. участием. Это не означает, что такие компании малоэффективны, но влияние государственной политики на деятельность компании отрицать не стоит. Скорее наоборот, необходимо учитывать интересы государства как крупнейшего акционера при инвестировании в такие бумаги.

Голубые фишки российского рынка

На российском рынке также есть группа компаний – голубых фишек. Список таких компаний ведет Московская биржа. Этот список «лежит» в основе одноименного Индекса, рассчитываемого главной торговой площадкой РФ.

МосБиржа рассчитывает Индекс голубых фишек (MOEXBC) с 23 апреля 2009 года и публикует его состав на своем сайте. База расчета Индекса включает акции 15 эмитентов (но не менее 10), характеризующихся наибольшей капитализацией и ликвидностью. Индекс рассчитывается на основе цен в рублях всех сделок с акциями 15-ти наиболее ликвидных эмитентов, при этом вес одного эмитента ограничен значением 20%.

Методикой Мосбиржи определены следующие параметры Индекса голубых фишек:

• 15 акций или депозитарных расписок с наибольшей ликвидностью и капитализацией,

• акции и депозитарные расписки, включенные в котировальные списки биржи,

• количество акций в свободном обращении (коэффициента free-float) должно составлять не менее 5%.

Ребалансировка индекса биржа производит 4 раза в год – в третью пятницу марта, июня, сентября и декабря каждого года.

На момент написания статьи в Индекс голубых фишек Московской биржи (MOEXBC) входят 15 крупнейших российских компаний, 2 из которых - депозитарные расписки.

Отраслевая диверсификация индекса MOEXBC частично совпадает с отраслевой структурой российского фондового рынка, где доминируют 3 отрасли: нефтегазовая, банковская и горнодобывающая.  Доля трех ведущих отраслей в индексе Мосбиржи составляет 79,4%.

Отраслевая структура индекса Московской Биржи (MOEX):

В Индексе голубых фишек доля трех отраслей (нефтегазовая, банковская и горнодобывающая) даже более весомая и составляет 88%:

Далее разберемся в вопросе инвестиционной привлекательности бумаг представителей группы голубых фишек российского рынка - с конкретными примерами и анти-примерами. Поскольку, большинство эмитентов голубых фишек одновременно являются эмитентами акций и облигаций (а это по своей природе в корне разные финансовые инструменты), то сделаем на это отдельный акцент:

• Стоит ли инвестировать в облигации голубых фишек?

• Стоит ли инвестировать в акции только по признаку «голубая фишка»?

Инвестиции в облигации голубых фишек

Начнем с базы – как выбрать надежные облигации, и затем применим все критерии к бумагам из категории голубых фишек. Выбор надежной облигации строится через оценку надежности ее эмитента, оценку финансовой устойчивости бизнеса.

Есть 3 базовых параметра определения финансовой устойчивости эмитента:

• Долговая нагрузка компании. Оцениваем через долю собственного капитала в активах (доля СК). Это первое, на что стоит обратить внимание при выборе облигации. Сможет компания оплачивать взятые на себя обязательства или нет? При доле собственного капитала выше 50 % вероятность банкротства компании значительно меньше, чем при доле СК 20%, 30% или даже 40%.

• Развитие компании. Дополнительно к уровню закредитованности стоит посмотреть на рост выручки – если выручка стабильно растет, пусть даже незначительно (на 5-7%), это дополнительный «плюс» в пользу эмитента. Значит, продукция и услуги пользуются спросом.

• Эффективность бизнеса. «Финальный аккорд» экспресс-анализа эмитента облигации – наличие положительного финансового результата (прибыли) и достаточная рентабельность бизнеса. Для РФ хорошо, если она на уровне 10% и выше – на 2-3% выше безрисковой ставки доходности.

Если мы примерим все критерии анализа к голубым фишкам российского рынка, то отметим следующее:

• Далеко не все компании проходят отбор уже по первому показателю – доля собственного капитала в активах. Большинство голубых фишек имеют высокую кредитную нагрузку. К примеру, по критерию доля собственного капитала в активах 50% и более не прошли отбор компании ГМК Норникель (33,2% доля СК), Магнит (14,8% доля СК), ФосАгро (43,3% доля СК), Роснефть (39,4% доля СК), МТС (0,33% доля СК).

• Отчетность большинства компаний не актуальна. В условиях агрессивной санкционной политики против российской экономики именно крупные компании оказались в ограничительных списках и публикуют усеченную отчетность – только операционные результаты деятельности, отчет по российским стандартам (РСБУ) или, с разрешения властей, не публикуют какую-либо отчетность в принципе. В отсутствии консолидированной финансовой отчетности по международным стандартам (МСФО) за текущий период времени сложно анализировать финансовую устойчивость эмитента, особенно крупного холдинга. То есть, даже там, где по показателям есть соответствие нормативам, это соответствие можно назвать фиктивным, так как актуальных данных нет. А так, где есть несоответствие по последним данным, может все укладываться рамки нормы, но мы этого не знаем. Так как отчетности нет.

Некоторые компании намеренно не публикуют отчетность без каких-либо оснований, тем самым нарушают условия листинга на Московской бирже. Например, ситуация с ПАО Магнит - с 25 мая 2023 года Мосбиржа переведет акции крупнейшего российского ритейлера из первого уровня листинга в третий. Из первого эшелона во второй перейдут и некоторые облигации ритейлера. Фактически, это означает утрату Магнитом статуса «голубой фишки» на фондовом рынке. Да и такое бывает, хотя крайне редко. По заявлению биржи, компания нарушила базовые условия листинга и не устранила выявленные нарушения в обозначенные сроки до 30.04.2023г. Речь о нераскрытии отчетности по МСФО за 2022 год и не проведении собрания акционеров в конце прошлого года.

Из 15 компаний из индекса «голубых фишек» можем привести в качестве примера компанию Татнефть. Несмотря на сложный для РФ экономики 2022 год, компания показала выдающиеся результаты по росту выручки и прибыли, а доля собственного капитала в активах составляет 65,9%. Рентабельность СК - значимые 25,8%. Финансовая информация о компании актуальна по данным годового консолидированного отчета по МСФО за 2022 г.

Получается, что класс облигаций из категории голубых фишек с точки зрения разумного подхода непригоден для инвестирования? Компании не проходят по многим критериям финансовой устойчивости, не публикуют отчетов. Значит их облигации обладают повышенным риском? Нет однозначного ответа на данный вопрос. Но если опираться на опыт и экспертность практиков инвестиций, то облигации голубых фишек можно рассматривать для инвестиций и включать их в защитную часть портфеля, даже несмотря на отклонения от нормативов и на отсутствие актуальной отчетности. Голубые фишки -  крупнейшие холдинговые компании крупнейших и важнейших отраслей экономик страны, они являются базовыми монополистами каждый в своей отрасли. Финансовая устойчивость данных компаний не вызывает сомнения – банкротство таких компаний маловероятно. Поэтому отклонение от нормативов является неким исключением из правил с учетом масштаба и значимости компаний.

Рекомендации относительно инвестиций в облигации голубых фишек:

• Облигации голубых фишек могут быть в структуре облигационного портфеля только в рамках широкой диверсификации. Надежный облигационный портфель стоит составлять из государственных, муниципальных и корпоративных облигаций. Причем ОФЗ и муниципальные долговые бумаги должны составлять основу портфеля из облигаций.

• Обращать внимание на сроки облигаций. Важно, чтобы срок погашения облигации совпадал с временными горизонтами вашего инвестирования. Не стоит выбирать облигации со сроком погашения 7 и более лет, если денежные средства вам понадобятся через 5 лет. Также рекомендуем выбирать облигации с разными сроками гашения – короткие, среднесрочные и длинные. Такая стратегия (стратегия лесенка) позволяет добиться наибольшей эффективности инвестиций за счет возможностей маневра капитала и чуткого реагирования на рыночные и экономические условия.

• Обращать внимание на наличие оферты. Оферта – отдельный параметр облигаций, на который стоит обращать внимание. Оферта - это возможность досрочного погашения бумаги и вероятность изменения условий выпуска в дату оферты. Наличие оферты не всегда играет в пользу инвестора. Зачастую даже серьезные и надежные эмитенты из списка голубых фишек могут изменять условия погашения облигации на выгодных только для себя условиях (снижать ставку купона). Облигаций с офертой больше напоминают «кота в мешке».

Отобрать облигации голубых фишек по заданным критериям срока, доходности, наличию или отсутствию других параметров (оферта, субординация, амортизация, дюрация……) можно в сервисе Fin-plan Radar с помощью специальной стратегии:

Инвестиции в акции голубых фишек

Если в облигациях основной упор делаем на оценке финансовой устойчивости, то в акциях - совсем другая история. В акциях ищем внутренние источники роста компании, которые могут привести к переоценке стоимости акций и двигать котировки акций вверх. Таких внутренних фундаментальных источников три:

• дивиденды – стабильные текущие или потенциал их появления/роста,

• рост бизнеса – когда компания растет в масштабах, торговых объемах, размерах активов, реализует масштабные инвестиционные программы или масштабируется за счет поглощения профильных и непрофильных бизнесов (сделки M&A),

• текущая недооценка, когда рынок «не видит» реальной привлекательности компании и есть шанс на рост котировок до справедливых уровней.

С дивидендами в индексе российских голубых фишек всё более или менее хорошо. Исключение составляют лишь компании Яндекс (YNDX) и Тинькофф (TCSG), что вполне логично для финтех и IT- компаний. Именно эти компании и еще Новатэк (NVTK) можно считать компаниями роста в индексе «голубых фишек» Московской биржи.

Недооценка и ее степень измеряется мультипликаторами P/E (цена/прибыль) и P/S (цена/выручка). Компании из Индекса голубых фишек, как и весь российский рынок оценивается крайне дешево – и по отношению к другим рынками, и по отношению к себе всего год назад. То есть недооценка есть у всех компаний голубых фишек, но потенциал отработки данного источника у всех разный.

Однозначно, что слепое инвестирование в акции из группы голубых фишек нецелесообразно, так как не все компании обладают ярко выраженными внутренними источниками роста. Безусловно, что в долгосрочной перспективе все рынки растут, рост цен отдельных акций заложен в основе этого роста. Но не все акции покажут этот рост – есть локомотивы, которые тянут весь рынок, а есть акции, которые находятся в устойчивом флете (движутся в боковике). Задача инвестора – получить бОльшую отдачу от вложенных средств, то есть найти те самые ракеты, которые могут принести десятки и сотни процентов прибыли.

На графике ниже отражена историческая динамика Индекса голубых фишек и отдельных акций из его списка за период май 2020 – 2023 гг. Акции Сбербанка, Магнита и особенно акции TCS (Тинькофф) уверенно обгоняют индекс. А вот акции Яндекс (YNDX)  проигрывают индексу:

Признак «голубая фишка» не исключает специфические риски компаний.

Например, инфраструктурные риски «витают» над расписками TCS-групп (Тинькофф), компания-эмитент зарегистрирована на Кипре. Также акции Yandex имеют иностранную юрисдикцию в Нидерландах и вопрос о разделении активов на российские и иностранные пока не решен.

Компания Сургутнефтегаз хоть и относят к числу голубых фишек, но прозрачной и публичной ее сложно назвать. Мифические истории про «долларовую кубышку» впечатляют многих инвесторов, но в отсутствии финансовой отчетности и наметившихся тенденций к дедолларизации российской экономики, сложно принимать взвешенные инвестиционные решения.

Как видим, не все компании со статусом голубая фишка одинаково привлекательны для инвестирования здесь и сейчас, если смотреть на них с точки зрения фундаментального анализа. Нет никакого смысла инвестировать в весь индекс MOEXBC. Рассматривая каждую компанию в отдельности, не все акции из индекса – инвестиционно качественный актив, в котором риски покрываются потенциальной доходностью. А вот в категории не голубых фишек, в акциях компаний, которые не соответствуют критериям вхождения в индекс (по сути, они весьма субъективны), на рынке РФ  есть и более интересные истории.

Индексная стратегия «голубые фишки» - плюсы и минусы

Стратегия индексного инвестирования применима к акциям – когда инвестор четко воспроизводить в своем портфеле структуру того или иного индекса. Следовать Индексу голубых фишек, выбирая в свой портфель только 15 крупнейших по капитализации компаний с высокой ликвидностью, безусловно, можно, если такая стратегия оптимальна для инвестора. Но минусов такой стратегии гораздо больше чем плюсов.

Из плюсов – минимум затрат времени и сил при выборе активов. Действия инвестора - посмотреть актуальный Индекс голубых фишек на сайте Мосбиржи и закупить бумаги. Далее докупать их регулярно и следить за ребалансировкой индекса.

Из минусов:

• Экономическая неэффективность (меньшая прибыль чем потенциально возможная). Как мы увидели на графике выше, некоторые представители индекса демонстрируют лучший результат, чем индекс. Поэтому точечный выбор акций позволяет добиваться лучших результатов.

• Высокие риски из-за недостаточной диверсификации индексного портфеля как по количеству бумаг, так и по отраслям, а также несбалансированностью портфеля. Оптимальное количество бумаг в акционной части портфеля 20-35 шт. с равномерным распределением суммы инвестиций. По отраслям также должно быть примерно равномерное распределение капитала. Высокая концентрация инвестиций в отдельных отраслях будет означать преобладание риска конкретной отрасли в параметрах риска инвестиционного портфеля.  Оптимально держать в портфеле бумаги компаний из разных отраслей примерно в равных пропорциях без перекосов. Хорошая диверсификация снижает риски отдельного эмитента и рыночный риск.

Также считаем риски высокими, если инвестировать только в акции «голубых фишек» по признаку «большие и известные», не изучая подробно финансовые показатели - выручка, прибыль, долг и рыночные мультипликаторы.

То есть точечные инвестиции, в том числе в акции голубых фишек – ДА, слепое следование за Индексом голубых фишек – НЕТ.

Однако, иногда отслеживание списка голубых фишек, а точнее индекса, может быть полезным для инвестора. Многие индексные фонды формируют свои инвестиционные портфели по структуре того или иного индекса. Индекс голубых фишек – не исключение. Структура индексов голубых фишек динамична – биржи задают критерии для кандидатов. Поэтому, когда компания перестает соответствовать критериям, ее исключают из индекса. На смену ей «приходят» другие кандидаты. Обычно котировки акций реагируют на подобные движения:

• Включение в индекс голубых фишек – рост котировок, так как крупные потоки ликвидности индексных фондов устремляются в бумаги новых голубых фишек.

• Исключение из индекса – падение, противоположная закономерность. Рынок – как система сообщающихся сосудов, деньги перетекают в другие инструменты. Те акции, в которых есть навес предложения над спросом, падают в стоимости.

Обычно, процессы включения в индекс и исключения из него не происходят внезапно. Специальные индексные фонды производят мониторинг потенциальных кандидатов включения в индекс и кандидатов «на вылет», и зачастую заранее производят ребалансировку своих инвестиционных портфелей. То есть рынок всегда работает на опережение.

Узнать кандидатов на включение в индекс можно в  специальном индексном калькуляторе  на нашем сайте.

Вывод

Рассуждение из ряда «портфель из бумаг голубых фишек - это просто и надежно в любые времена» – это скорее миф и заблуждение. Голубые фишки - скорее, барометр состояния экономики, некая основа для старта в инвестициях. Для абсолютного новичка, возможно, и выход так инвестировать. Но мы придерживаемся принципа разумного инвестирования и составляем портфель оптимально широким по диверсификации активов:

• по классу активов: 70% облигации/30% акции,

• по качеству активов - ищем акции с внутренними источниками роста (дивиденды, перспективы роста и недооценка), только точечные инвестиции,

• по количеству бумаг – широкая диверсификация, которая позволяет снизить риски отдельных эмитентов, отраслей и снизить макрориски.

Чтобы собрать такой портфель, недостаточно рассматривать только голубые фишки. Интересными и перспективными могут и бумаги компаний из 2-го и 3-го эшелона с небольшой капитализацией. То есть выход за границы списка голубых фишек позволяет существенно расширить выбор и найти очень достойные экземпляры «будущих ракет».

// представленные в статье примеры акций не являются персональной инвестиционной рекомендацией

О наших методиках инвестирования, в том числе с реальными кейсами из нашего публичного инвестиционного фонда, мы рассказываем на открытых вебинарах для инвесторов. Забронировать место в числе участников очередного открытого урока можно по ссылке.