ФИНАНСЫ В УСЛОВИЯХ НОВОГО ВРЕМЕНИ

Специальный экстренный вебинар

Вы не авторизованы

Нажмите войти или зарегистрироваться, чтобы воспользоваться дополнительными возможностями сайта.

Курсы Fin-plan

Мои портфели

Избранное

Нажмите войти или зарегистрироваться, чтобы воспользоваться дополнительными возможностями сайта.

Облигации в юанях

Fin-Plan Облигации в юанях

3 августа Русал выпустил новые облигации в юанях на Московской бирже с номиналом 1000 юаней (~8800 рублей). Вслед за ним 30 августа на Мосбирже стали доступны облигации еще одной металлургической компании – Полюс. И оба размещения можно назвать успешными: спрос в обоих случаях превышал предложения. Даже Минфин прорабатывают проект выпуска суверенных облигаций в «китайской» валюте.

Облигации в юанях

Сразу отметим, что эти облигации в юанях отличаются от традиционных инструментов еврооблигационного рынка, для которого с 2022 году встал остро вопрос инфраструктурных рисков. Причем риски стали не просто актуальны, они реализовались – прекращение выплат тела долга и купонов по облигациям российских эмитентов в валюте в связи с блокировкой счетов НРД в европейских депозитариях.  По своей сути, облигации в юанях -  это долговые инструменты, которые стали привлекательной  альтернативой облигаций в долларах/евро: а) это выпуски в дружественной валюте (нет рисков, связанных с блокировкой НКЦ), б) учет прав бумаг происходит в НРД, а в цепочке учета прав и хранения бумаг не присутствуют какие-либо иностранные контрагенты (то есть выпуски лишены рисков блокировки активов).

В данной статье рассмотрим ключевые моменты относительно текущего состояния и перспектив рынка облигаций в юанях, параметры действующих выпусков, особенности налогообложения. СтОит ли инвестору в дальнейшем рассматривать данные бумаги для включения в портфель в качестве защитной части или в качестве валютной диверсификации.

  • Параметры действующих выпусков облигаций в юанях.

  • Преимущества облигаций в юанях

  • Интерес к юаню.

  • Перспективы юаня.

  • Налогообложение облигаций в юанях.

Параметры действующих выпусков облигаций в юанях

Текущие облигации в юанях, доступные для покупки:

По всем купон выплачивается 2 раза в год, погашение у всех в 2027 году, у бумаг Русала предусмотрена Put-оферта в 2024 году, а у Полюса – нет.

Облигации Русала мы уже рассмотрели в отдельной статье, а здесь более внимательно изучим облигации Полюса, сравним выпуски друг с другом.

Полюс Б1P2, ISIN RU000A1054W с годовой доходностью 3,8%, выплатой купонов 2 раза в год и погашением в 24.08.2027. С учетом текущей рыночной цены (12.09.2022) годовая доходность без учета реинвестирования составит 3,46%, а общая доходность за 5 лет составит 17,12%.

Параметры облигации Полюс Б1Р2

Отдельно оценим надежность эмитента компанию Полюс. Полюс – один из крупнейших золотодобытчиков в мире с самой низкой себестоимостью добычи золота. В распоряжении у компании 6 основных месторождений и еще несколько в разработке. Динамика выручки и прибыли во многом зависит от цены на золото, которая в целом показывает растущую динамику, что соответствующим образом отражается и на финансовых результатах компании.

Отметим, что основной покупатель золота – государство. Еще часть идет в ювелирную отрасль и совсем немного в промышленность. Поэтому санкции не окажут сильного влияния на финансовые результаты и устойчивость бизнеса Полюса – на экспорт в 2021 году пришлось около 2% выручки.

Будем смотреть на итоги 2021 года, так как Полюс пока не публиковал отчетностей в 2022 году. Посмотрим более внимательно на долговую нагрузку компании – именно она является одним из ключевых моментов при выборе и оценке облигаций. Так, доля собственного капитала в активах по итогам 2021 года равно 43,7%, что является значением близким к норме. Также можно заметить уменьшение заемных средств последнее время, что является позитивным сигналом.

Выручка, прибыль, активы и СК
EBITDA, темпы прироста, показатели СК

Мультипликатор DEBT/EBITDA со значением 1,3 говорит об очень комфортной долговой нагрузке. А если посмотреть на соотношение чистого долга к EBITDA, то увидим значение 0,6, что также говорит о платежеспособности эмитента – и это значение уменьшается ежегодно.

Чистый долг и отношение чистого долга к скорректированному показателю EBITDA

Основное погашение долга у компании будет в 2024 году. Ниже представлен график погашения с учетом нового выпуска в юанях с погашением в 2027 году.

График погашения задолженности

В целом, Полюс можно смело назвать надежным и платежеспособным эмитентом – компания исторически демонстрирует хорошие финансовые результаты, она практически не подвержена санкциям, а ее долговая нагрузка на очень комфортном уровне. Но есть риск – показатели компании сильно зависят от цен на золото, которые характеризуются высокой волатильностью.

//Ограничение ответственности: информация не является персональной инвестиционной рекомендацией.

Преимущества облигаций в юанях

Прежде чем рассуждать о тенденциях, стоит сказать о возможных выгодах, которые получают эмитенты от привлечения займов в юанях через выпуск облигаций.

В первую очередь, выпуск таких облигаций может быть интересен компаниям-экспортерам, привыкшим работать с долгом в иностранной валюте. Особенно тем, кто свою деятельность в условиях санкций переориентирует с запада на восток: металлургия, уголь, агропромышленность и т.д. И с учетом того, что для многих компаний сильно сократились способы хеджирования своего долга по валютам, выпуск облигаций в юанях можно назвать трендом. Даже Минфин объявил о соответствующих планах.

кнопка облиги сентябрь

Так, представители Русала говорят о том, что выбор юаня в качестве номинала облигационных займов в текущих условиях естественен – помимо хеджирования рисков для компаний, они видят большой спрос на покупку бондов в юанях как со стороны обычных частных инвесторов, так и со стороны банков.

Годовая доходность при размещении пятилетних облигаций Русала (РУСАЛ БО05 и РУСАЛ БО06) составила 3,9%, пятилетних облигаций Полюса (Полюс Б1P2) – 3,8%. Текущая доходность выпусков в юанях находится в диапазоне 2,86%  - 3,46%. Для сравнения, рублевые 7-летние облигации Полюса дают доходность на текущий момент в районе 7,5%.

Облигации в юанях, сравнение доходности

Посмотрим на доходность гособлигаций Китая с разным сроком.

Доходность гос. облигаций КНР

Как видно на рисунке, компании РФ предлагают доходность по пятилетним облигациям в юанях больше, чем ориентир по доходности в виде государственных облигаций Китая, дающих 2,38%. Если же посмотреть на корпоративный рынок, то китайские компании с похожим бизнесом и тем же сроком предлагают доходность в районе 3%. То есть российские бумаги в этом плане выглядят более привлекательно.

Интерес к юаню

Немаловажный момент – у инвесторов и даже государства вырос интерес к юаню как к валюте. В пользу данной валюты, как альтернативы доллара и евро, говорят и возможности дополнительной валютной диверсификации портфеля, и ограничения и риски, связанные с традиционными валютами (долларом и евро). Например, в Фонде национального благосостояния недавно была проведена ребалансировка по валютам, в результате которой доля валюты в юанях возросла с 15% до 30%.

Увеличение доли юаня в ФНС

Среднедневной объем торгов основных валют в июле 2022 года составил:

Среднегодовой объём торговли в валютах

Отдельно посмотрим на торги валютами у одного из крупнейших брокеров – Финаме. Они отражают динамику всего российского валютного рынка: доля юаня увеличивается ежемесячно.

Всего юань по итогам июля 2022 года занял 11% от оборота всех сделок на валютном рынке. В апреле это значение было на уровне 6%, в марте – 1%. При этом в феврале объем торгов юанем составлял в среднем всего 1,2 млрд.

Интерес к юаню за несколько месяцев возрос многократно и продолжает увеличиваться. А облигации в нем стали новым защитным активом для инвесторов, который, помимо защиты от девальвации рубля, приносит дополнительный купонный доход. Тем более, что сейчас доллар и евро являются токсичными валютами, от которых многие инвесторы стремятся избавиться для того, чтобы избежать лишних комиссий и возможных рисков («Что делать с валютой»). Увеличивающийся товарооборот между Россией и Китаем также способствует спросу на юань.

Рост товарооборота

Перспективы юаня

Отдельно отметим важные моменты, которые необходимо учитывать, добавляя активы в юанях в инвестиционный портфель. Подробнее о перспективах юаня мы говорили в отдельной статье.

  1. Одним из ключевых преимуществ хранения сбережений в юанях является более низкая инфляция. Среднее значение за последние 15 лет составило всего 2,27%, что делает сбережения в юанях более интересными с точки зрения сохранности капитала.Годовая инфляция в Китае

    Более того, текущая инфляция за 2020 год в юанях намного меньше, чем инфляция в евро и долларах.

    Сравнение инфляции Китая ЕС США и РФ

    За июль 2022 года годовая инфляция в Китае составила всего 2,7% против 8,9% в Европе и соответственно в евро и 8,5% в США, то есть в долларах.

    Инфляция по Китаю, ЕС, США и РФ на июль 2022

  2. Рост объемов во внешнеэкономических расчетах в юанях растет как с Россией, так и с другими странами, что увеличивает его потребность и популярность в мировом сообществе. Сейчас это четвертая резервная валюта в мировых резервах с долей 4% после доллара, евро и йены.

  3. Ценообразование юаня не на 100% рыночное. Ведь помимо внешнего курса в Китае есть внутренний, цену на который устанавливает банковский регулятор Китая. И косвенно это может касаться и внешнего курса.

  4. На курс влияет проблемы вокруг Тайваня. Это фактор риска, который уже частично отражен в курсе валюты и будет влиять на курсовую оценку в дальнейшем. При обострении конфликта, курс юаня может быть под еще большим давлением.

  5. Китай – это все еще развивающаяся экономика с присущими ей рисками. Это подразумевает под собой определенные экономические и политические риски, подробнее с которыми вы можете ознакомиться в отдельной статье.

  6. Динамика торгов юаня по отношению к доллару. При покупке важно учитывать не только динамику юаня к рублю, но и динамику доллара к юаню. Сейчас юань, как и большинство других валют девальвируется из-за сильного укрепления доллара. То есть фактически вложения инвестора в юанях могут уменьшиться в долларовом эквиваленте, несмотря на противоположную динамику к рублю.Динамика торгов юаня по отношению к доллару

Налогообложение облигаций в юанях

Облигации в юанях полностью идентичны обычным рублевым облигациям за исключением валюты. То есть доход от данных бондов облагается по ставке 13%. Но важно учитывать при расчете налоговой базы используется валютная переоценка – то есть расходы и доходы переводятся в рубли с учетом официальных курсов юаня на момент покупки и гашения/продажи/получения купона. Рассмотрим пример:

  • Инвестор покупает одну облигацию Русала по номиналу за 1000 юаней. По текущему курсу это примерно 8800 рублей.

  • Предположим, что инвестор собирается воспользоваться офертой 31.07.2024. И допустим, что к этому времени юань по отношению к рублю подорожает на 15% и будет стоить 11,6 рублей за 1 юань. Следовательно, погашение по оферте с номиналом 1000 юаней инвестору принесет 11 600 рублей.

  • За это время инвестор получил 4 купона размером 19,45 юаней по среднему курсу, допустим, 10 рублей за юань.

Итоговый доход с одной облигации с погашением по оферте без учета налогов составит:

Итоговый доход с одной облигации с погашением по оферте без учета налогов

Но важно учитывать, что мы взяли вариант с ростом курса юаня к рублю. В обратном случае налога может и не быть:

В обратной ситуации прибыли нет и налог не платится

Налоговым агентом по облигациям в юанях выступает непосредственно брокер, то есть инвестору не нужно самостоятельно декларировать доход.

Вывод

Выпуск облигаций в юанях – тенденция, которая проявляется за счет привлекательности данного инструмента как для частных и институциональных инвесторов, так и для самих компаний-эмитентов. Пока на российском рынке представлено всего несколько бондов в юанях. Но значительное увеличение их количества - это лишь вопрос времени. Пока в числе эмитентов пилотных выпусков в юанях - Полюс и Русал.  Вероятно, что компании, из-за санкций переориентирующиеся на Китай, также будут привлекать кредиты в юанях за счет эмиссии долговых выпусков в китайской валюте. Из кандидатов можно выделить Норникель, Распадскую, Газпром, Роснефть и др. Даже Минфин объявил о таких планах.

Да, доходность у облигаций в юанях, скорее всего, будет меньше, чем у рублевых выпусков тех же компаний, но стоит помнить, что взамен мы получаем более низкую инфляцию в валюте, защиту от ослабления курса рубля и дополнительную валютную диверсификацию инвестиционного портфеля.

Помимо облигаций в юанях для валютной диверсификации портфеля можно рассмотреть и иные активы в альтернативных валютах. Прежде всего, это акции Гонконга. Данный сегмент инструментов пока представлен небольшим количеством (12 акций), но СПб биржа планирует в будущем довести их количество до 200 и даже 1000.

Но важно выбрать именно качественные активы, которые будут служить не только инструментом для валютной диверсификации, но и смогут принести доход. Помочь в этом может сервис для выбора акций, облигаций и других активов Fin-Plan RADAR. О возможностях сервиса в реализации антикризисной стратегии инвестирования мы рассказываем на наших открытых уроках по инвестированию. Записаться на очередной бесплатный вебинар можно по ссылке.

  • 186

Рассказать другим про интересную статью

Рекомендуем к прочтению

Темная сторона
    инвестирования

начните инвестировать под 30%
в надежные активы уже сегодня

Скачайте прямо сейчас

Скачать

ФИНАНСЫ В УСЛОВИЯХ НОВОГО ВРЕМЕНИ

Экстренный вебинар