Индекс RGBI

Долговой рынок – самый разнообразный и многочисленный по количеству представленных на нем инструментов. Облигации отличаются параметрами сроков обращения, типом купона, видом эмитента и проч. Самыми надежными из облигаций считаются облигации федерального займа. Их эмитентом является Министерство Финансов РФ, а гарантом исполнения обязательств - само государство. Долговой рынок считается «тихой гаванью» для инвестиционного капитала – минимальные риски, гарантированный доход, минимальная волатильность. Тем не менее, цены и, соответственно, доходности облигаций постоянно меняются, тем самым отражая повышение или понижение интереса инвесторов к долговому рынку. Это прямое следствие происходящих в экономике процессов.

Для отслеживания динамики долгового рынка биржами рассчитываются различные индексы. Ранее мы уже рассматривали такой индикатор как «Кривая доходности». В этой же статье расскажем об индексе RGBI – индексе, отражающем изменение стоимости государственных облигаций. Как рассчитывается этот индикатор? Как можно трактовать его изменение и чем он может быть полезен для инвестора? Разберемся во всех этих вопросах.

• Что такое индекс RGBI.

• Особенности расчета индекса RGBI.

• Значение индекса RGBI для инвестора.

• Как инвестировать в индекс RGBI.

• Составление портфеля из облигаций. Стратегия «Лесенка».

Что такое индекс RGBI

По российскому долговому рынку Московской биржей рассчитывается целая линейка индексов, отражающих динамику цен и доходность облигаций в целом, а также по отдельным сегментам долгового рынка. В линейку индексов облигаций входят три основных индекса:

• Индекс ОФЗ.

• Индекс корпоративных облигаций.

• Индекс муниципальных облигаций.

База расчета каждого индекса включает наиболее ликвидные бумаги определенного сегмента долгового рынка, соответствующие определенным условиям.

Самым широким индексом с точки зрения базы расчета является Композитный индекс облигаций, база расчета которого состоит из наиболее ликвидных бумаг разных секторов долгового рынка, допущенных к торгам.

Кроме основных индексов Московская биржа рассчитывает так называемые подиндексы или индикаторы, сегментированные по дюрации, рейтингу эмитентов, принадлежности бумаг к отдельным котировальным спискам, категориям эмитентов.

Семейство индексов облигаций представлено на сайте Московской биржи очень наглядной схемой:

Для гособлигаций рассчитывается индекс RGBI (Russian Government Bond Index).  Индекс RGBI отражает изменение стоимости входящих в него наиболее ликвидных гособлигаций с фиксированными купоном и дюрацией более одного года.

Начальная дата расчета индекса RGBI - 31.12.2002 года. Валюта расчета индекса - рубль. Первоначальная оценка - стоимость индексной корзины ОФЗ на 31.12.2002г. - 100 пунктов.

RGBI рассчитывается в режиме реального времени по мере совершения сделок и позволяет инвестору быстро оценить ситуацию на рынке государственного долга, сэкономив время на самостоятельный поиск и оценку большого количества информации, а также строить определенные прогнозы. Актуальное значение индекса и его графическое изменение во времени можно найти на сайте Мосбиржи.

Особенности расчета индекса RGBI

Индексная корзина RGBI состоит из набора выпусков ОФЗ, соответствующих определенным требованиям. Это наиболее ликвидные государственные облигации с дюрацией более года и фиксированным купоном. 

Состав индекса пересматривается ежеквартально 15 февраля, 15 мая, 15 августа и 15 ноября и вступает в силу с первого рабочего дня  марта, июня, сентября и декабря, соответственно.

В состав индекса включаются облигации, удовлетворяющие определенным условиям:

• У эмитента отсутствуют неисполненные обязательства по всем выпускам облигаций, допущенным к торгам на бирже.

• Облигации номинированы в рублях РФ.

• Определены ставки всех купонных платежей до даты погашения.

• Условиями выпуска не предусмотрена оферта в течение не менее 1 года с даты включения облигации в индекс.

• Учитываются наиболее ликвидные облигации, т.е. в течение трех месяцев до даты формирования списка Облигаций, входящих в индекс, облигации торговались не менее 30 торговых дней (день, в течение которого объем торгов по данному выпуску облигаций составил не менее 100 тысяч рублей) и при этом в ходе торгов не менее 30% общего времени торгов имелись одновременно заявки на покупку и продажу данного выпуска облигаций. 

Список облигаций, входящих в индекс, может быть пересмотрен вне очереди в случае наступления некоторых важных для его расчета событий. Наиболее значимые из регламентированного списка:

• Исключение выпуска облигации из списка бумаг, допущенных к торгам.

• Допущение эмитентом дефолта /технического дефолта (неисполнения обязательств по выплате купона, выкупу по оферте, погашению выпуска облигаций).

• Снижение кредитного рейтинга эмитента.

Биржа может на свое усмотрение включить в список выпуски облигаций, не соответствующие указанным условиям и в особом порядке.

На 01 марта 2022 года в базу расчета индекса RGBI входят 26 выпусков облигаций. Информация о выпусках облигаций, входящих в индекс доступна на сайте Московской биржи. Ниже приведем данные о составе индексной корзины, удельном весе и дюрации каждого выпуска входящих в нее облигаций по состоянию на 01.04.2022 года:

Индекс гособлигаций рассчитывается в режиме реального времени по мере совершения сделок одновременно двумя методами. В результате получают два типа индекса:

• Ценовой индекс RGBI - рассчитывается методом чистых цен - отражает динамику цен облигаций без учета накопленного купонного дохода.

• Индекс совокупного дохода RGBITR (Russian Government Bond Index - total return) рассчитывается методом совокупного дохода - отражает динамику стоимости облигаций с учетом накопленного купонного дохода при условии реинвестирования купонных выплат.

До 24.12.2013 года на Мосбирже рассчитывался также валовый индекс RGBI-g, который учитывал «грязную цену» облигаций - с учетом накопленного купонного дохода, при условии изъятия купонных выплат.

Кроме того, для индекса рассчитываются дополнительные показатели: 

• средневзвешенная дюрация индекса - показывает средний срок до возврата вложенного капитала по облигациям, входящим в индекс. В настоящее время наименьшая дюрация выпуска облигации, входящего в индексную корзину составляет 0,79 лет, наибольшая - 8,55 лет. Средневзвешенная дюрация на 01.04.2022 года составляла 1686 дней.

• средневзвешенная доходность индекса - доходность с учетом дюрации, номинала, купонной доходности и рыночной цены. Средневзвешенная доходность индекса на 01.04.2022 года составила 11,83 %.

Формулы расчета индексов довольно сложные, однако есть хорошая новость - индексы рассчитываются биржей автоматически, в режиме реального времени, и экономят инвесторам много времени на сбор и анализ информации. Но знание, того, какие данные принимаются в расчет,  позволяет понять суть индекса, и делает его более прозрачным для инвестора. Поэтому представим ниже формулы расчета индексов по обеим применяющимся в настоящее время на Мосбирже методикам.

Формула расчета ценового индекса RGBI:

Формула расчета индекса совокупного дохода RGBITR:

На графике ниже хорошо видно, как используемые в расчетах показатели влияют на динамику значений индексов. Линии графиков коррелируют между собой, но   график индекса RGBI отстает от RGBITR, так как RGBI - это просто индекс по ценовым приростам, а RGBITR учитывает совокупный доход (купоны с реинвестированием).

Значение индекса RGBI для инвестора

Индексы облигаций - один из многочисленных инструментов анализа, которыми могут пользоваться инвесторы в своей деятельности. Конечно, индекс дает в некотором роде представление о «средней температуре по больнице», и не может оценить конкретную ценную бумагу, однако он позволяет:

• оценить с определенной точки зрения обстановку на фондовом рынке в целом, и на рынке госдолга в частности, настроения инвесторов, краткосрочные колебания цен,

• проанализировать изменение стоимости активов,

• оценить ликвидность бумаг,

• оценить влияние определенных новостей и событий - корпоративных, социальных, экономических, геополитических - на динамику рынка,

• сравнить историческую и текущую доходность облигаций и других классов активов,

• выявить смену тенденций на рынке, либо в отдельном его сегменте,

• строить определенные прогнозы,

• оценить успешность собственной стратегии инвестирования.

Большим преимуществом является расчет основных индексов в режиме реального времени. До их появления получение такой обобщенной, систематизированной информации инвесторами было весьма затруднительно и происходило с большой задержкой.

Индекс RGBI больше информативен в отношении поведения инвесторов в моменте. Рост индекса свидетельствует о заинтересованности инвесторов в долговых инструментах, о росте спроса на гособлигации. Рост индекса также может быть связан с ожиданиями инвесторов  в снижении ставок («На что влияет ставка ЦБ»). Падение индекса говорит об обратном. В то же время падение индекса облигаций говорит о повышении их доходности. Изменения индекса могут показывать, как рынок реагирует на те или иные события в обществе, экономике, корпоративные события и новости.

На графике ниже представлена динамика индекса за все время его существования.

Здесь отчетливо видно, что сильное падение индекса происходило  в периоды кризисов, которые отражались на общих показателях экономики и в целом на динамике фондового рынка.

• Начало 2009г. – Мировой финансовый кризис

• 2014 - начало 2015 года – присоединение Крыма,  крах и девальвация рубля на фоне введенных санкций

• 3 кв. 2018 года – новые пакеты санкций от США и ЕС ЗА ситуацию на Украине, войну в Сирии и «попытки подорвать западную демократию».

• Январь-март 2022г. – конфликт на Украине.

Участниками торгов на российском фондовом рынке являются резиденты и не резиденты, физические лица и крупные фонды. Последние 2 обвала были связаны именно с избавлением нерезидентами от российских активов при опасении эскалации конфликта. Также наложились опасения возможного дефолта по гособлигациям в связи с заморозкой части средств золотовалютных резервов, наложенными санкциями.

Индекс RGBITR совокупной доходности позволяет сравнить изменение исторической доходности ОФЗ с другими классами активов. Динамику индекса полной доходности облигаций можно использовать и для оценки успешности собственного портфеля инвестора, т.е. он может выступать в качестве бенчмарка для портфеля облигаций. Учитывая тенденцию на рынке, можно принять решение об увеличении или снижении доли рисковых активов в портфеле, о доле в портфеле облигаций с разными сроками погашения.

Сравнение динамики индексов позволяет проанализировать поведение облигаций и других классов активов в те или иные периоды времени, увидеть, насколько они чувствительны к кризисам в экономике. На графике ниже представлена динамика Индекса Московской биржи (IMOEX), индекса ОФЗ совокупного дохода RGBITR и ценового RGBI.

Графики показывают, насколько более спокойно проходят кризисные периоды государственные долговые бумаги, в отличие от акций, падение которых может показаться просто катастрофическим. И даже в те моменты, когда цена облигаций падает значительно, разумный инвестор не впадает в панику, так как всегда помнит о том, что при наступлении срока погашения, облигации будут погашены по номиналу, а не по рыночной цене. Поэтому колебания рыночных цен на облигации для инвестора, который не спекулирует, а держит бумагу до погашения, вообще значения не имеет.

Именно поэтому мы в своем Блоге о финансовом планировании и на вебинарах для инвесторов постоянно подчеркиваем важность составления диверсифицированного портфеля с обязательной долей облигаций, которая может быть больше или меньше в зависимости от толерантности инвестора к рискам, от целей и стратегий инвестирования, но обязательно должна быть.

Как инвестировать в индекс RGBI

Низкий порог входа в актив, возможность диверсификации по активам при ограниченности инвестиционного капитала, отсутствие необходимости самостоятельно разбираться, анализировать большое количество информации, составлять портфель – это все доводы «ЗА» сторонников индексного инвестирования. Все это несомненные плюсы. Однако, здесь есть и свои минусы. Об этом мы писали в наших статьях Индексное инвестирование и Инвестирование в ETF. 

Поскольку сам индекс является некой математической величиной, инвестировать именно в сам индекс невозможно. Однако можно инвестировать с помощью индекса. И здесь у инвестора есть варианты:

• Самостоятельно купить в свой портфель бумаги, максимально копируя индекс, т.е. все бумаги индекса в той же пропорции. Список бумаг, входящих в индекс RGBI доступен в сети Интернет на таких ресурсах, как сайт Московской биржи. Далее нужно будет самостоятельно отслеживать изменение индекса, и проводить ребалансировку индексного портфеля.

• Купить ETF или БПИФ на выбранный индекс. В этом случае инвестору не потребуется покупать все бумаги самостоятельно, что позволит сэкономить на комиссиях брокера, и войти в большое количество бумаг, имея даже небольшую сумму денег. Однако, нужно помнить о том, что ETF и ПИФы также берут за свою деятельность комиссию, в зависимости от условий фонды могут как выплачивать инвесторам купоны, так и реинвестировать их, и ну и как показала практика, вложения в ETF могут оказаться заморожены на неопределенный срок и инвестор попросту не сможет ими воспользоваться в нужный момент времени.

В настоящее время существуют следующие фонды на индекс RGBI:

Существуют также фонды на другие индексы гособлигаций. Например, на гособлигации с защитой от инфляции, с различной дюрацией, заказные индексы, рассчитываемые Мосбиржей по заказу инвестиционных компаний. Например, ETF SPBF - разработан ООО БСПБ Капитал, включает ОФЗ с дюрацией 3 года.

Составление портфеля из облигаций

Как уже было сказано выше, индексное инвестирование имеет свои минусы. Даже скопировав полностью индекс RGBI, портфель облигаций не будет достаточно диверсифицирован - ведь это будут облигации одного эмитента, пусть даже и самого надежного. Кроме того, сроки погашения облигаций, либо выплаты купонов, могут не подходить инвестору, его целям.

Но инвестор может самостоятельно создать свой портфель из облигаций, соответствующий его потребностям, стратегии и целям. Для этого необходимо изучить условия выпусков и подобрать в свой портфель наиболее подходящие бумаги, затратив на это определенное количество времени.

Существуют разные стратегии инвестирования в облигации, одна из них - «стратегия лесенка». Суть стратегии состоит в том, что в портфель подбираются облигации с разными сроками погашения: краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные. Если  схематично представить график погашения облигаций инвестиционного портфеля, созданного по стратегии «лесенка, то он будет таким:

Реализация данной стратегии позволяет инвестору получать постоянный денежный поток. Причем можно подобрать облигации таким образом, чтобы получать купоны в подходящие инвестору сроки. Постоянный поток ликвидности позволяет инвестору:

1. выводить стабильно со счета сумму средств на покрытие части своих постоянных затрат.

2. покупать активы по привлекательной цене, если на рынке складывается такая ситуация.

Причем ликвидность – это не только сумма от погашенных облигаций и выплаченных купонов. Короткие облигации также можно считать КЭШем – их можно в случае необходимости продать до срока погашения без особых потерь в стоимости. При этом длинные облигации сохраняют для инвестора регулярный денежный поток и хорошую доходность. 

Таким образом, стратегия «лесенка» обеспечивает инвестору наибольшую эффективность по защитной доле инвестиционного портеля, а также снижение процентного риска. Длинные облигации более подвержены изменению процентной ставки, но так как в портфеле всегда есть облигации с близким сроком погашения, в случае повышения процентной ставки, капитал можно выгодно реинвестировать в бумаги с более высоким процентом. В случае же понижения процентной ставки вложение будет, конечно, менее выгодным, но в среднем по портфелю снижение не будет критическим. А если удастся приобрести облигации со значительным дисконтом, это также может принести инвестору дополнительную прибыль помимо купонов.

Большую помощь в выборе бумаг и значительную экономию времени инвестору может оказать сервис Fin-plan Radar. С его помощью за считанные минуты можно подобрать любые бумаги в соответствии со стратегией инвестирования и поставленными целями. В разделе выбора облигаций сервис предлагает выбор бумаг по внушительному количеству показателей, в том числе условия выпуска, тип облигаций, вплоть до финансового анализа эмитентов. Можно выставить в условия отбора как на отдельные показатели, соответствующие запросу инвестора, так и целую стратегию с предустановленными показателями: 

• голубые фишки,

• высокодоходные облигации,

• защита от инфляции,

• топ по показателям отдельно по срокам разным срокам погашения.

В целях составления портфеля из ОФЗ по стратегии лесенка можно воспользоваться стратегией «Топ по показателям» и поочередно выбирать топ облигаций с разными сроками погашения.

Поскольку в нашей статье идет речь об облигациях государственного займа, после выбора стратегии уточним условия и выберем тип облигаций - федеральные.

В таблице под блоком выбора инструментов будут показаны бумаги, соответствующие указанным условиям. Выберем из них те, которые подходят нам по срокам и по доходности:

Из полученной таблицы можем также перейти к описанию инструмента - в данном случае облигации и посмотреть все условия выпуска, в том числе номинал, ставка купона, сроки выплаты купонов, наличие оферты, амортизации и прочее:

Таким же образом подберем подходящие облигации по стратегии «Топ по показателям» по виду облигаций «Федеральные» и по другим срокам погашения, в соответствии с нашей стратегией. Далее создадим портфель.

Можем создать отдельный портфель из облигаций, чтобы работать с ним в дальнейшем, либо можем добавить выбранные облигации в уже существующий портфель, для оценки соотношения доходности и риска портфеля, анализа портфеля по разным показателям, в том числе диверсификация, сравнение с выбранным бенчмарком.

Совокупная годовая доходность портфеля облигаций в нашем случае получилась 10,72%.

Это вариант модельного портфеля. Для реального портфеля необходимо расширение количества бумаг – до 20-30 выпусков (в зависимости от суммы капитала). При расширении диверсификации можно добавлять в портфель облигации с разным уровнем риска: ОФЗ, муниципальные, корпоративные. В этом случае важно изучить особенности эмитента: не является ли регион дотационным, финансовое состояние эмитента и не допускал ли он ранее дефолта. Можно воспользоваться готовой стратегией «голубые фишки» - при этом в результатах отбора появятся сразу и ОФЗ, и муниципальные, и корпоративные облигации наиболее качественных эмитентов, отсортированные по доходности.

Более подробно о выборе облигаций рассказывается в нашей статье Как выбрать облигации для инвестирования. Кроме того, в разделе «Статьи» нашего Блога о финансовом планировании представлено большое количество информации по теме инвестирования, в том числе и по выбору активов и составлению качественного портфеля.

Вывод

Облигации являются очень важной частью инвестиционного портфеля. Они играют роль защитного актива, а также придают капиталу бОльшую ликвидность. Наиболее надежными из облигаций являются государственные бумаги - ОФЗ, поскольку гарантом исполнения обязательств по ним выступает государство. Индекс ОФЗ является одним из базовых инструментов анализа и прогнозирования ситуации на фондовом рынке. Индекс RGBITR может играть роль бенчмарка для портфеля облигаций. Копируя индекс можно создать собственный портфель облигаций и получать среднюю доходность по рынку госдолга. А можно составить свой портфель, используя собственные стратегии.

Фондовый рынок привлекает все большее количество инвесторов. Мы постоянно слышим о чьих-то историях невероятного успеха. Однако нужно понимать, что рынок - это и всегда большой риск. И даже защитные активы могут подвести, если покупать их бездумно, не понимая сути инструмента, не имея стратегии, не анализируя эмитента. Самое главное оружие инвестора - это его знания.

Мы предлагаем начинающим и практикующим инвесторам большой выбор инструментов для успешных инвестиций: информационные статьи, аналитическое сопровождение, теоретические и практические уроки, сессии с преподавателями, онлайн-чат поддержки, и много другое. Наш профессиональный сервис Fin-Plan Radar позволяет инвестору сэкономить драгоценное время при анализе и выборе инструментов, оценке эмитентов, и выбирать при этом самые лучшие и перспективные активы в свой портфель, а также анализировать и тестировать свой портфель по целому ряду показателей.

Чтобы ближе познакомиться с нами и нашими методиками работы на фондовом рынке, приглашаем Вас на очередной открытый урок по инвестированию. Записаться можно по ссылке.