ПРОГНОЗ 2022-2023: что делать с деньгами?

Бесплатный вебинар

Вы не авторизованы

Нажмите войти или зарегистрироваться, чтобы воспользоваться дополнительными возможностями сайта.

Курсы Fin-plan

Мои портфели

Избранное

Нажмите войти или зарегистрироваться, чтобы воспользоваться дополнительными возможностями сайта.

Что такое золотовалютные резервы

Fin-Plan Что такое золотовалютные резервы

Экономика государства как самодостаточная экосистема проходит через разные этапы развития – периоды подъема сменяются кризисами. При этом у любого государства есть определенный список обязательств, которые должны выполняться вне зависимости от того, какую фазу проживает экономика страны: плата по внешним и внутренним кредитам, социальные обязательства перед гражданами страны, финансирование стратегических проектов, поддержка военной обороны и т.д. Для того, чтобы обеспечить стабильность экономики в условиях любых кризисов, на государственном уровне создаются финансовые резервы. Ранее в нашей статье мы рассмотрели один из видов таких резервов – Фонд национального благосостояния. В данной статье мы рассмотрим еще одну составляющую финансовой подушки безопасности страны – золотовалютный резерв (далее ЗВР).

Золотовалютные резервы

Золотовалютные резервы (далее ЗВР) – это резервы страны в виде ликвидных активов, которые могут использоваться для поддержания национальной экономики (покрытия внешнего долга, валютных интервенций и любых других финансовых операций). Актуальные цели, на которые могут расходоваться резервы, определяются организациями, отвечающими за денежно-кредитную политику государства и работоспособность платёжной системы. В РФ это Банк России (Центральный Банк). Из чего конкретно состоят ЗВР, как и для чего они создаются – разберемся в этих вопросах в рамках нашей статьи.

  • Историческая справка о золотовалютных резервах.

  • Мировая практика золотовалютных резервов.

  • Золотовалютный резерв России.

    - Структура ЗВР России.

    - Как формируется ЗВР России.

    - Направления использования средств ЗВР.

  • Арест золотовалютных резервов.

Историческая справка о золотовалютных резервах

Первые прототипы ЗВР появились в 18-19вв. в Европе, когда правительства крупных стран стали понимать, что казна не выдерживает всех непредвиденных затрат, а внешние займы парализуют развитие экономики государства.

В России необходимость создания денежных резервов возникла  после наполеоновских войн. Тогда стране были необходимы ресурсы для проведения военных операций. Потери русской армии в войнах начала 19 века на половину состояли из «небоевых» -  за счёт нехватки продовольствия и снаряжения, так как даже иностранные займы не покрывали всех нужд войска во время войны. Ситуацию решил исправить министр финансов Е.Ф. Канкрин. В своих письмах Николаю I он отмечал, что России необходимо иметь высоколиквидные резервы, которые в случае войны можно незамедлительно использовать для формирования армии и обеспечения должного уровня снабжения. В 1827 году был создан военный капитал – первый прототип современного Золотовалютного резерва.

Структура Военного капитала Российской Империи в 1827 году

Военный капитал формировался за счёт золота, которое империя получала от экспорта зерна, контрибуций от противников, а также за счёт иностранных займов. Средства «резерва» расходовались не только на нужды армии. Вскоре в перечень расходов вписали дипломатические нужды (содержание посольств, расходы на приёмы дипломатов и займы другим странам) и выплаты по государственным долгам империи.

Структура предка ЗВР постоянно менялась, избытки золота отправлялись в другие европейские страны (Англию, Францию, Австрию), где менялись на местные ценные бумаги. Правительство России старалось диверсифицировать свои резервы, которые состояли из ценных бумаг, ассигнаций, золотых и серебряных монет, золота в слитках, а также из казначейских билетов дружественных стран.

Структура Разменного капитала в 1848 году

Мировая практика золотовалютных резервов

Большую часть истории золотовалютные резервы государств состояли из золота и казначейских билетов других стран. Но ситуация изменилась после введения Бреттон-Вудской системы (1944 год), которая жёстко зафиксировала цену золота – 35 долларов за унцию (31 грамм). После этого доллар фактически стал мировой валютой.  

Со временем, система пришла в упадок, и мировая экономика вернулась к более хаотичным рыночным отношениям, в которых курс валют и стоимость золота  стала зависеть от многих факторов. Но несколько десятилетий доминирования доллара на рынке привели к тому, что большинство стран всё ещё рассматривают американскую валюту как наиболее надёжный актив, из которого формируют резервы. В 2020 году американский доллар занимал около 60% среди валютных резервов стран мира.

Валютная структура ЗВР во всём мире

С начала 21 века существует устойчивая тенденция по наращиванию золотовалютных резервов, при этом в развивающихся странах темпы роста гораздо выше. Развивающиеся рынки активнее наращивают резервы, чтобы иметь возможности и ресурсы для борьбы с шоками торгового баланса и снижения зависимости от иностранных потоков капитала, что особенно актуально для стран, которые занимаются экспортом сырья (Россия, Иран, ОАЭ и т.д.)

При этом объём золотых резервов в таких странах достигает 50% от номинального ВВП, в то время как развитые рынки Европы и США не стремятся к увеличению запасов.

ВВП стран и объём резервов

Для наглядности в других развивающихся странах:

  • Иран – 45% от номинального ВВП.

  • ОАЭ – 25%.

  • Ирак – 37%.

  • Венесуэла – 3%.

  • Нигерия – 7%

Стоит отметить, что небольшой объём международных резервов Венесуэлы связан с тем, что у государства нет возможности увеличивать их из-за экономических санкций и политического давления со стороны стран НАТО.

Динамика объёма резервов крупнейших экономик мира

В целом страны стремятся к постепенному наращиванию резервов, но развитые экономики делают это медленнее и в меньших масштабах. Несмотря на это, европейские страны и США при этом являются рекордсменами по объёму хранимых запасов золота на 2021 год.

13.png

США хранит больше всего золота в своих хранилищах, при этом оно занимает 79% в общем объёме национальных резервов.  В России золото занимает 22%, в Китае всего 3%. Отчасти это связано с тем, что развитые экономики в принципе не склонны к накапливанию валютных резервов.

Золотовалютные резервы России

Структура ЗВР России

Банк России еженедельно обновляет информацию об объёмах резервов.  На начало марта 2022 года объём составлял 643,2 млрд долларов США. Структуру резерва публикуют ежемесячно также на сайте ЦБ РФ, она включает в себя:

Структура резервов России на 15.03

  1. Монетарное золото. Это драгоценный металл в виде монет и слитков пробой не ниже 995-1000, который хранится в государственных хранилищах. Россия входит в топ-5 стран по количеству резервов в виде золотых слитков не ниже 995 пробы. Золото физически находится в хранилищах Центрального банка внутри страны. Считается одним из самых надёжных активов, несмотря на опасность того, что при уменьшении стоимости золота снижается размер резервов страны.

  2. Иностранная валюта. Облигации, кредиты, наличные деньги и другие подобные активы иностранных государств, среди них доллары, евро, фунты и другие валюты. В этой составляющей  ЗВР состоит  часть активов Фонда национального благосостояния,  номинированная в иностранной валюте и размещенная Правительством РФ на счетах в Банке России, которая инвестируется Банком в иностранные финансовые активы.

  3. Счёт в СДР. СДР (англ. Special Drawing Rights)  – это специальное платёжное средство, которое создал МВФ для государств-членов. Физически счёта не существует, это не наличные деньги или драгоценные металлы. Он подразумевает под собой записи на банковских счетах. Курс одного условного СДР зависит от корзины из нескольких валют: доллара (на 42%), евро (на 31%), юаня (на 11%) и от иены с фунтом (по 8%). СДР претендовал на мировую резервную валюту, взамен золотого франка и доллара, но на сегодняшний день амбиции фиктивной валюты утихли. Курс СДР постоянно пересматривается, на 15.03.2022 1 СДР = 159.35 рублей.

  4. Резервная позиция в МВФ. Включает сумму средств на счетах Фонда. Средства считаются в условных СДР. Формируется за счёт покупки валюты у Фонда, но не может превысить значений, который МВФ установил для отдельного государства на основе своих квот. Квота РФ – около 13 млн. СДР.

С 2018 года Российская Федерация активно снижает долю доллара и увеличивает количество монетарного золота среди активов резерва. В начале 2018 года доля доллара в структуре активов 

Доля доллара и золота в структуре резервов

Подробную структуру активов ЦБ РФ публикует 1-2 раза в год. Политика Банка России последовательно приводит к увеличению доли евро и прочих валют (иены, канадские доллары и др.)

Динамика изменения структуры резервов России за 2 года

Географическое распределение активов ЗВР

Банк России продолжает традицию по диверсификации золотовалютного резерва, которую заложили министры финансов 19-го века. Большая часть средств находится в хранилищах внутри страны, а оставшиеся распределены по десяткам стран.

Золотой запас страны рассредоточен по сотням хранилищ в разных уголках России, которые принадлежат Банку России. Одно из таких находится в Москве, оно построено во время Второй Мировой войны и вмещает несколько тысяч коробок с 10-килограмовыми золотыми слитками.

Валютные резервы, которые находятся за пределами России, расположены на  счетах крупных государственных  и коммерческих банков, среди них JPMorgan Chase, The Bank of New York Mellon, Deutsche Bank и другие.

География резервов РФ

Часть ЗВР, хранящаяся на территории России ЗВР — это исключительно золото, находящееся в хранилище ЦБ. Активы, находящиеся на территориях других стран, относятся к ценным бумагам по месту регистрации их эмитента или контрагента. То есть географическое распределение ЗВР в других странах указывает на то, что средства инвестированы в активы данной страны. Регулятор вкладывается, как правило, в государственные облигации с гарантиями. То есть средства не лежат мертвым грузом, они работают.

Может возникнуть вопрос  - зачем вообще хранить резервы в других странах?

Монетарное золото хранится в России, но существенную часть резервов составляют высоколиквидные активы – от наличной валюты до ценных бумаг. Банк России закупает государственные облигации стран, которые в принципе не могут покинуть территорию эмитента, а наличную валюту ЦБ размещает в иностранных банках в депозитах. Доллары в американских банках, франки в французских, юани в китайских и т.д.

Нельзя разместить иностранную валюту в российских банках и получать с этого такой же процент, как в зарубежных банках, т.к. РФ не печатает другую валюту, а банки не имеют достаточной ликвидности в валюте, поэтому не могут обеспечить процентный доход на многомиллиардные вклады резервов.

Если подытожить, то цели географической диверсификации ЗВР аналогичны целям диверсификации инвестиций. Государство, во-первых, старается сохранить все накопления от инфляции, а во-вторых, еще и заработать. А дальше действует классический принцип инвестирования – не стоит хранить «яйца в одной корзине». Поэтому накопления инвестируются в активы, вклады в различных валютах. И поскольку речь идет не о небольшом вкладе рядового инвестора, а многомиллионных траншах, то наши банки просто физически не могут принять такие объемы валютной наличности и осуществить обслуживание данных вкладов.

Как формируется ЗВР России

Золотовалютные резервы именно в части «золотой» составляющей пополняются за счёт добычи драгоценных металлов на территории страны.

Валютная составляющая ЗВР, которая состоит из валютных активов Фонда Национального Благосостояния, пополняется в рамках исполнения «бюджетного правила». Согласно этому правилу, все нефтегазовые доходы от цен на нефть выше базового значения, заложенного в бюджете, используются для покупки валюты Минфином и размещения в ФНБ. Базовая цена на нефть сорта Urals в бюджете на 2022 г. установлена на уровне 44,2 долл. США/барр.

Россия постепенно увеличивает свои резервы, что видно на графике.

Динамика объёмов резервов России

При этом в истории формирования резервов было два крупных падения:

  • Уменьшение ЗВР в 2008 году. Связано с глобальным экономическим кризисом и конфликтом с Грузией.  Правительство России тратило большие средства на поддержку отечественного бизнеса и курса рубля.

  • Уменьшение ЗВР в 2014 году, когда Банк России потратил больше 135 миллиардов долларов на поддержание курса рубля и стабилизацию экономики, при этом  в это же время все свободные средства направлялись не на пополнение ЗВР, а на погашение внешнего государственного долга. Связано с обострением политической обстановки после присоединения Крыма и последующими экономическими санкциями против РФ.

Грядет ли внеочередное «падение» резервов – неизвестно.

Направления использования ЗВР

Цели, на которые Центральный банк тратит резервы страны, различаются в зависимости от уровня развития экономики государства. Развивающиеся страны часто тратят их на поддержку национальной валюты или выплаты долгов, развитые страны накапливают их. Это хорошо видно на примере двух государств – Япония и Казахстан.

Валютные резервы Казахстана

Динамика объёмов резервов Казахстана

Экономика Казахстана развивается, периодически резервы необходимы для преодоления кризисов, поддержки отечественного бизнеса и валютных интервенций.

Валютные резервы Японии

Динамика объёма резервов Японии

Экономика методично растёт, страна находится на 2 месте по золотовалютным резервам, уступая только Китаю.

Согласно Федеральному Закону №86 «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)», полномочия по владению, пользованию и распоряжению золотовалютными резервами принадлежат Банку России, их изъятие и использование без его разрешения не допускаются.

Решение же по использованию средств резерва принимает совет директоров Банка на основе насущных задач, либо распоряжений от Министерства Финансов и Федерального Собрания.

Золотовалютный фонд может решать следующие актуальные вопросы:

1. Защита и обеспечение устойчивости рубля.

Развивающийся рынок России остро реагирует на проблемы рубля. Так его девальвация в 2015 году привела к быстрому росту инфляции (с 6% до 16%). Одним из механизмов защиты является проведение валютной интервенции Банком Росси, это операция по поддержанию внешней стоимости национальной валюты.

Впервые практикой валютных интервенций ЦБ воспользовался в  1995 году с помощью метода «Валютный коридор». В 2014 году ЦБ решил упразднить валютный коридор и перейти к режиму «свободного плавания» рубля, но ЗВР всё ещё может использоваться для стабилизации национального курса валюты, если так решит управление Банка, либо другие ответственные лица.

2. Противодействие шоковым ситуациям в экономике.

К шоковым ситуациям можно отнести пример кризиса 2020 года. Это был удар по всем отраслям и по экономике в целом. Наличие резервов позволяет сгладить негативные процессы, растянув их во времени за счёт субсидирования пострадавших отраслей экономики, повышения размера минимальной оплаты труда и обеспечение социально незащищённых слоёв населения ресурсами для выживания.

3. Обслуживание обязательств в иностранной валюте.

Экономический кризис и санкции могут привести к валютному дефициту в стране, что повлияет на возможность выплаты по внешним долгам. Наличие резервов позволяет избежать дефолта, который может привести к ухудшению инвестиционного климата, кредитного рейтинга страны, выходу иностранных предприятий с рынка и увеличению безработицы.

Россия тратила средства ЗВР на выплату долгов ещё во времена, когда он назывался Военным Капиталом. Тогда статья затрат называлась «производство внешних платежей Государственной комиссии погашения долгов».

Решения о том, куда направить средства, принимает руководство Банка России на основе анализа экономической ситуации и распоряжений Минфина.

Последние годы ЦБ РФ сосредоточен на пополнении резервов, последняя крупнейшая трата средств ЗВР состоялась в 2014 году, его средства направлялись на следующие цели:

  • 83 млрд. долл. - валютные интервенции.

  • 23 млрд. долл. - рефинансирование российских кредитных организаций в иностранной валюте.

  • 6 млрд. долл. – возврат привлеченных средств по операциям “валютный своп” на внутреннем рынке.

  • 4 млрд. долл. - возврат привлеченных средств по сделкам прямого РЕПО.

Арест золотовалютных резервов

Могут ли государства в рамках санкций арестовать резервы?
Прецеденты были:

  • Арест активов Российской Империи странами Европы во время Крымской войны (1853-1856 годы).

  • Единовременная «заморозка» активов Центрального банка Ливии на 150 млрд. долларов в 2011 году в рамках борьбы с режимом Каддафи.

  • В рамках борьбы с иранской ядерной программой страны ЕС заморозили активы Центрального банка Ирана в январе 2012 году.

  • Заморозка 22 млрд. долларов из Национального фонда республики Казахстан американским банком Bank of New York Mellon. Официальная причина – неисполнение правительством Казахстана своих обязательств перед молдавским бизнесменом Анатолием Стати.

  • Арест резервов Венесуэлы Банком Англии, после инаугурации президента Мадуро в 2019 году. Власти Великобритании не признали нового президента и отказались ему выдавать золото на 1,2 миллиарда долларов.

  • Экспроприация золотых резервов Афганистана в ФРС США после прихода к власти движения «Талибан» (признано в России террористической организацией и запрещено).

Арест активов России и КНР пророчат с 2008 года, потому что страны планомерно проводили политику «дедолларизации» своих резервов.

Могут ли государства национализировать и использовать чужие резервы?

С точки зрения юридическо-правовых аспектов, такие действия являются незаконными. Но в истории, в том числе и современной, были примеры таких действий:

  • Заморозка и изъятие средств ЗВР у Ирана Соединенными штатами. В 2016 г. суды США признали Тегеран ответственным за атаки на американских морпехов в Бейруте в 1983-м и причастным к теракту 11 сентября 2011-го. Суд наделил власти США правом изъять из замороженных иранских резервов $12,5 млрд на выплату компенсаций американским пострадавшим, их семьям и страховщикам.

  • Блокировка активов ЦБ Афганистана Соединенными штатами (после того как власть в стране захватил «Талибан») - 11 февраля 2022г. (около $7 млрд). Обсуждаемые варианты распределения блокированных средств: половина - на помощь афганскому народу, оставшиеся средства – на помощь пострадавшим и семьям погибших в результате терактов 11 сентября 2001г.

Иногда средства возвращают, так было с Российской Империей после Крымской войны.

В 2018 г. по решению окружного суда Нидерландов был снят  арест с активов Национального фонда Казахстана, находящихся на кастодиальном хранении в Bank of NewYork Mellon. Суд признал, что «активы Национального фонда неприкосновенны».

13 марта 2022 года Министр финансов России объявил, что ЦБ не может получить доступ к 300 млрд.долларов своих резервов, которые размещены в западных странах, это чуть меньше половины всех ЗВР России. Следим за дальнейшим развитием событий и отражаем текущую ситуацию по всем важным аспектам в рамках нашего «Антикризисного гайда для инвесторов».

Вывод

Золотовалютный резерв – это высоколиквидные активы, которые находятся под управлением Банка России, выступают  своего рода финансовой подушкой безопасности и расходуются в кризисные для экономики моменты.

Наличие ЗВР позволяет государству  и населению не бояться кризисов, дефолта и девальвации рубля. В случае нового мирового финансового кризиса незащищённая часть населения не останется без средств для существования.

При этом важно не только накапливать резервы, но и разумно их использовать, реинвестировать так, чтобы избежать обесценения резервов при изменении курса валюты, потому Банк России уделяет особо внимание диверсификации своих резервов, вкладывая средства в ценные бумаги десятков стран. Золотовалютные резерв не просто «банка» с деньгами на чёрный день. Это своего рода инвестиционный портфель с грамотной диверсификацией.

Наличие финансовой подушки важно не только для государства. Гражданам нужно также самостоятельно позаботиться о своих средствах. При этом правило создания резерва едино, в него должны входить диверсифицированные активы – высоколиквидные, защитные, умеренно рисковые и т.д. О том, как правильно сформировать свою подушку безопасности, как распределить средства, куда их вложить в кризисных условиях – обо всём этом мы рассказываем на наших открытых вебинарах. Записаться на очередной прямой эфир с экспертом можно по ссылке.


  • 1627

Рассказать другим про интересную статью

Рекомендуем к прочтению

Темная сторона
    инвестирования

начните инвестировать под 30%
в надежные активы уже сегодня

Скачайте прямо сейчас

Скачать

ПРОГНОЗ 2022-2023

Что делать с деньгами?