Как выбрать облигации для инвестирования

Так ли уж нужны облигации в портфеле инвестора? Да, нужны, потому как они являются защитным инструментом. Задача облигаций – помочь инвестиционному портфелю с минимальными потерями «пережить» не только глобальные кризисы, но и короткие просадки по акциям.

Зарабатывает разумный инвестор на акциях, а защищает его инвестиционный портфель – облигации. Рынок российских долговых ценных бумаг самый многочисленный, он предлагает инвестору более 2400 облигаций. Поэтому перед покупкой облигаций у начинающих инвесторов часто возникают вполне закономерные вопросы: «Как в таком многообразии выбрать правильные надежные инструменты?», «Какие облигации приобрести?». На эти и многие другие вопросы мы ответим в этой статье:

• Как работают облигации.

• Типы облигаций, и как из них выбрать надежные.

• Параметры облигаций.

• Как выбрать облигации в сервисе Fin-Plan Radar.

Как работают облигации

Облигация — долговая ценная бумага, покупая которую инвестор формально дает в долг тому, кто ее выпустил. За предоставление кредитных средств инвестор получает проценты (в виде купонных выплат), и имеет право в оговорённый срок вернуть её номинальную стоимость (гашение). Компании удобнее самой определить процент и срок, на который она берет деньги в долг, чем, если бы это был заем в банке. Ведь взяв деньги в кредит у банка, уже банк регулирует процентную ставку и срок. И зачастую ставка обслуживания кредита выше, чем % купонного платежа по облигационному выпуску. Кроме того, по сумме выдаваемого кредита могут быть ограничения в зависимости от кредитной истории заемщика. А вот при эмиссии долговых бумаг на бирже ограничения минимальны. Поэтому компании выгоднее выпустить облигацию, чем взять деньги в кредит у банка.

Процесс выхода облигаций на рынок такой же, как и у акций. Сначала эмитент проводит IPO - выпускает облигации по подписке, брокер периодически предлагает инвестору участие в первичном размещении (здесь можно купить облигацию по номиналу, чаще всего это 1000 рублей), а потом уже облигации попадают на вторичный рынок, где они становятся доступны широкому кругу инвесторов. На вторичном рынке цена облигации может изменяться как в большую, так и в меньшую сторону. Почему? На стоимость облигаций влияет множество факторов. Первопричиной является ставка ЦБ («На что влияет ставка ЦБ»). Вторичными причинами могут быть - экономическая ситуация в самой компании, крупная покупка бумаг каким-то фондом, ситуация в экономике, ожидания инвесторов и т.д.

Покупая облигацию, инвестор фиксирует для себя доходность, если планирует держать ее до погашения. У облигации основным источником дохода является купон. Но есть и дополнительный источник дохода – дисконт – когда покупка облигации происходит по стоимости ниже 100% номинала.

Облигация – это торгуемый инструмент. У неё есть номинал, та сумма, по которой эмитент гасит каждую бумагу. Также есть цены участников торгов на покупку и на продажу, которые измеряются в процентах от номинала. Причем цены участников непостоянны и меняются как в бОльшую, так и в меньшую сторону. Хотя облигация считается низковолатильным инструментом (по сравнению с акцией), но в зависимости от разных параметров и в зависимости от экономической конъюнктуры в определенные периоды волатильность облигации может возрастать.

На цену облигации, и соответственно ее доходность, влияет 3 основных фактора:

• Ставка Центробанка РФ. Ставка ЦБ задает тон многим показателям в экономике. Если Центробанк понижает ставку, то цена облигации растет. Ставка растет – цена падает. При росте стоимости облигаций их доходность снижается. Более подробно о том, как реализуется действие ставки на разные инструменты фондового рынка - в статье На что влияет ставка ЦБ.

• Срок облигации. В нормальных экономических условиях, чем больше срок облигации, тем выше доходность. Кроме этого, чем длиннее срок облигации, тем сильнее ее зависимость от ставки ЦБ.

• Параметры риска. Чем выше риски, тем ниже цена облигации и тем выше ее доходность. Повышенная доходность является своего рода премией за риск.

Если цена облигации растет, то ее доходность уменьшается. Чтобы посчитать доходность облигаций, надо для начала посчитать общий доход по условной конкретной облигации.

Общий доход (считается в рублях) = Цена продажи – (Цена покупки с НКД + Все купоны).

Годовая доходность (считается в процентах) = Общий доход/Цена покупки/Количество дней до погашения*365*100%.

Общая доходность (%) = Общий доход/Цена покупки*100%.

Многие инвесторы могут предположить, что исходя из такой закономерности, стоит выбирать только облигации, торгуемые по цене ниже номинала, считая, что покупка бумаги по цене в 130% - это потенциальные убытки. Но это не совсем так. Посмотрим 2 примера облигаций, торгуемых по цене ниже номинала и по цене выше номинала. В пример возьмем выпуски двух крупнейших российских компаний.

Облигация одноименного российского ритейлера Магнит2Р03 на момент написания статьи торговалась по цене 95,17% от номинала, стоимость с НКД 965,49 руб. Общая доходность облигации к погашению 12,72%.

Другая облигация крупного эмитента из числа «голубых фишек» РЖД 1Р-14R торговалась по цене 105,7%, цена с НКД 1056,64 руб. Общая доходность облигации к погашению 59,05%.

То есть, несмотря на то, что стоимость второго выпуска выше номинала, доходность по нему почти в 5 раз выше выпуска с дисконтом. Это связано с тем, что сумма купонных выплат по второй облигации полностью покрывает «премию» в стоимости при покупке. То есть при выборе облигации важно смотреть не на цену, а именно на общую и годовую доходность бумаги, в которой учтены дисконт и все купонные выплаты.

Типы облигаций, и как из них выбрать надежные

Облигации бывают 4-х типов:

• Государственные (они же ОФЗ).

• Субфедеральные (они же муниципальные).

• Корпоративные.

• Банковские.

На момент написания статьи структура российского долгового рынка выглядела следующим образом:

Основным параметром выбора облигации является надежность, так как облигация выполняет роль защитного инструмента в портфеле. На 100% с данной задачей могут справляться только облигации финансово-устойчивых компаний эмитентов. Разные классы бумаг имеют свою специфику и свои параметры риска. Разберем далее каждый класс и определим, как выбрать внутри класса лучшие облигации.

Государственные облигации считаются самыми надежными, так как гарантом здесь выступает государство в лице Министерства Финансов. Государство выпускает облигации для привлечения заемных средств для устранения временного бюджетного дефицита. И так как гарантом здесь является государство, то эти облигации находятся на первом уровне надежности.

Они могут быть разными по срокам гашения: краткосрочные (1-3 года), среднесрочные (3-7 лет), долгосрочные (7-30) и бессрочные (более 30 лет). Краткосрочные облигации не столь доходные как средне- и долгосрочные, но они менее подвержены колебаниям ставки ЦБ и более ликвидные. Надо помнить, что длинные облигации более подвержены бОльшим колебаниям в цене при изменении ставок ЦБ.

При высоком уровне надежности ОФЗ имеют и самый низкий уровень доходности. Как правило, процент доходности по ним бывает чуть выше ключевой ставки и чуть выше депозитов в банке, а иногда на их уровне. Уровень доходности ОФЗ еще называют эталонным – это своего рода отправная точка в шкале доходности остальных финансовых инструментов. Но если мы говорим о надежных облигациях, то ОФЗ - это те самые ценные бумаги, которые на все 100% могут выполнять защитную роль в портфеле, и это один из обязательных элементов защищенного портфеля разумного инвестора.

С актуальным списком федеральных облигаций можно ознакомиться на нашем сайте.

Муниципальные облигации составляют 5% от бумаг долгового рынка РФ. Муниципальные облигации выпускают субъекты РФ: области и города. Это разновидность государственных ценных бумаг, и надежность таких облигаций весьма высока. С помощью выпуска облигаций муниципальные образования привлекают заёмные средства в местные бюджеты.

Эти облигации в силу структуры бюджетного устройства российского государства по уровню надежности можно считать практически приравнёнными к ОФЗ. Но при этом доходность по ним на 1,5-2% выше, чему федеральных. Если весь класс ОФЗ можно считать надежным видом бумаг, то среди муниципальных могут быть облигации с повышенным уровнем риска. Это облигации дотационных регионов. Актуальный перечень регионов с уровнем заимствований более 70% в структуре бюджетов публикуется на сайте Минфина России.

С актуальным списком всех муниципальных облигаций можно ознакомиться на нашем сайте.

Корпоративные бумаги составляют 54% от доли долговых ценных бумаг. В качестве эмитентов выступают организации разных размеров и разных форм собственности. Эмитенты выпускают корпоративные облигации для привлечения дополнительных средств на масштабирование и развитие своего бизнеса. По доходности этот класс облигаций самый привлекательный для инвестора, но при этом тут могут быть как надежные, так и рискованные бумаги. Для оценки качества бумаги смотрим именно на эмитента, того, кто отвечает по долговым выпускам.

Достаточно произвести оценку 3 фундаментальных показателей, чтобы сделать вывод о надежности эмитента – о том, способен ли он вовремя и в полном объеме отвечать по своим обязательствам:

1. Динамика выручки компании. У стабильно растущей компании должна быть положительная динамика выручки. Если выручка стоит на месте или того хуже падает, значит у компании есть проблемы.

2. Эффективность бизнеса. Этот показатель оценивается через прибыль. Во-первых, компания должна иметь положительный результат от своей деятельности, и во-вторых, рентабельность бизнеса должна быть как минимум на 5% выше текущей средней доходности ОФЗ. % - это своего рода премия за риск.

3. Низкая долговая нагрузка. Для российского рынка норматив доли собственного капитала в активах составляет 50%. При этом для отдельных секторов этот норматив немного снижен в силу специфики бизнеса: для ритейла 30%, для финансового сектора 10%.

По этим критериям:

• Плохая компания – компания, у которой много долгов и нет возможности платить своим кредиторам. Почему она не в состоянии платить? Главная причина – это убытки. Убыток - это когда доходы компании меньше ее расходов. Тревожным сигналом также является сторнирующий тренд по выручке. На фоне неизбежного роста издержек (инфляция) падающая выручка может привести в перспективе к убыткам.

• Хорошая компания – компания, у которой растет выручка. Это значит, что ее продукция пользуется спросом, она востребована. Соответственно рентабельность такой компании высокая и эффективность компании высокая. Эта компания легко оплачивает долги и у нее остается капитал для развития. То есть и долговая нагрузка содержится в рамках нормы.

Выбирая корпоративные облигации, которые являются более доходными, но и более рискованными, надо тщательно изучить все выше перечисленные показатели компании.
Всего три основных показателя помогут Вам не ошибиться и верно сформировать защитную часть вашего портфеля.

С актуальным списком всех муниципальных облигаций можно ознакомиться на нашем сайте.

Банковские облигации составляют 35% от общего числа всех облигаций. Среди эмитентов банковских облигаций могут быть как системообразующие финансовые организации, так и региональные банки низкого банковского рейтинга. Для оценки надежности банка-эмитента необходимо оценить показатель доли собственного капитала в активах (норматив 10%), динамику выручки, наличие положительного итогового финансового результата. А также оценить эмитента по специфичным показателям: выполнение норматива достаточности собственных средств (Н1.0), уровень просроченной кредиторской задолженности по кредитному портфелю. По последним двум критериям в качестве эталонного показателя можно ориентироваться на значения показателей по таким банкам как Сбер или ВТБ.

Если характеризовать класс банковских долговых бумаг, то стоит сказать, что в настоящее время в финансовом секторе сосредоточены максимальные риски, поэтому сейчас в принципе стоит отказаться от инвестирования в облигации данного сектора. В качестве исключения для инвестирования допустимы облигации ведущих российских банков РФ (Сбербанк, ВТБ).

С актуальным списком всех муниципальных облигаций можно ознакомиться на нашем сайте.

Параметры облигаций

Параметров облигаций достаточно много, но мы рассмотрим ключевые, которые важно оценивать инвестору:

1.  Надежность облигаций.

Одним из главных параметров выбора облигаций является их надежность. По умолчанию самыми надежными являются ОФЗ. Муниципальные бумаги лишь на маленькую ступеньку считаются менее надежными. Наибольший параметр риска сосредоточен среди корпоративных и банковских облигаций. Но и среди данных бумаг можно найти облигации с низким уровнем риска - облигации «голубых фишек» и облигации финансово-устойчивых компаний-эмитентов.

2.  Срок гашения облигаций.

Еще одним важным параметром выбора облигаций является срок ее погашения. Чем длиннее по сроку облигация, тем она доходнее. При этом длинные облигации наиболее чувствительны к изменению ставок в экономике. Но если инвестор держит облигацию до погашения, параметр волатильности не должен его беспокоить, так как в дату покупки инвестор фиксирует для себя доходность к дате гашения. Только нужно учесть, что если облигация выпущена в период низких ставок ЦБ, то соответственно инвестор фиксирует для себя низкую доходность на весь срок обращения бумаги.

Облигации можно держать до погашения, а можно использовать как инструмент спекуляций – продавать на росте цены раньше даты гашения. Первый вариант является наиболее разумным, так как облигации – это не инструмент для большого заработка, а именно защитный актив. И только в случае удержания бумаги до погашения мы имеем четкое понимание ее доходности – доходности к погашению. Если говорить о спекулятивной торговле облигациями, то облигации не настолько волатильны, чтобы на этом можно было много заработать. Тем не менее, спекулятивный облигационный трейдинг существует («Стратегии инвестирования в облигации»).

Оптимально в инвестиционном портфеле подбор облигаций по срокам должен быть основан на горизонтах инвестирования. Облигации реализуют свою защитную функцию как инструменты с фиксированной предсказуемой доходностью только при условии, что их срок равен или меньше сроку инвестирования. Включение в портфель «длинных» облигаций, превышающих горизонты инвестирования, несет в себе риск снижения доходности при продаже раньше срока при условии повышения ставок.

Наибольшая эффективность по защитной доле инвестиционного портфеля может быть достигнута диверсификацией облигаций по срокам гашения, то есть включением в портфель облигаций с разными сроками:

• короткие облигации могут обеспечить наличие ликвидности для покупки акций или новых выпусков облигаций с большей доходностью (в случае продолжения роста ставок),

• среднесрочные обеспечивают основную защиту портфеля от потенциальных рисков по акциям,

• долгосрочные бумаги – это не только фиксация приемлемого на данный момент уровня доходности, но и возможность получения дополнительного дохода от продажи бумаг раньше срока по цене выше номинала (в случае последующего понижения ставок).

Формирование облигационной части портфеля из бумаг с разными сроками гашения называется стратегией Лесенка. В основе данной стратегии лежит регулярное реинвестирование.

3. Тип купона облигаций

Купоны – это основной источник дохода по облигационным выпускам. Они могут выплачиваться с разной периодичностью – 1 раз в год, квартал, полгода и даже ежемесячно. При этом тип купонных выплат может быть разным:

• Постоянный – это когда ставка купонных выплат имеет одинаковое значение на протяжении всего срока обращения бумаги.

• Фиксированный – ставка купона известна заранее и не изменяется к дате погашения. Отличие от постоянного купона в том, что размер выплат в разные купонные периоды может быть разным – но эти выплаты фиксированы, то есть они заранее известны в момент эмиссии.

• Плавающий – купон известен на один или несколько купонных периодов, его размер определяется по специальной формуле, в которой участвует какой-либо макроэкономический показатель (Индекс потребительских цен, Ставка ЦБ, Ставка RUONIА и др.).

• Переменный - купон известен на один или несколько купонных периодов, но в отличие от переменного купона его размер определяется по решению эмитента без привязки к каким-либо формулам. По облигациям с пересеянным купоном есть оферта («Оферта по облигациям»).

Лучший вариант – выбор бумаг с постоянным и фиксированным купонами. Только по таким выпускам доходность к дате гашения известная заранее. По облигациям с плавающей и переменной ставкой доходность известная только к дате очередной выплаты. Но это не значит, что облигации с переменным и плавающим купоном имеют низкое качество. Облигации вполне надежных эмитентов могут иметь переменный купон, но при включении их в портфель необходимо вести мониторинг данных об изменении ставки купона. Как показывает практика, облигации с офертой являются невыгодными для небольших портфелей (в случае изменения ставки купона и при необходимости подаче к оферте). Если же говорить об облигациях с плавающим купоном, то они могут быть использованы при реализации стратегии «защита от инфляции».

4. Амортизация номинала.

В классическом варианте гашение 100% размера номинала инвестору происходит в дату гашения. Но есть облигации с амортизацией. Амортизация - это возврат денежных средств частями от номинала облигации в течение всего срока обращения бумаги. Номинал облигации выплачивается инвестору по заранее обозначенному графику обычно в даты выплаты купона.

Как видим из примера ниже, по облигации СвердОбл11 номинал составляет 1000 руб. Сумма номинала гасится двумя равными платежами по 500 руб. в декабре 2022г. и в дату гашения.

После первой выплаты номинала размер купона уменьшается вдвое, так как тело самой облигации теперь составляет остаточные 500 рублей.

Для эмитента это удобно, так как можно равномерно уменьшать уровень долговой нагрузки, а для инвестора это быстрая оборачиваемость средств. Инвестор получает свободные средства для реинвестирования.

Разберем также ряд отдельный специфических параметров облигаций, которые несут в себе потенциальные риски:

1.  Оферта. Оферта – этот параметр дает возможность эмитенту досрочно погасить облигацию, а также изменить ставку купона в дату оферты. Оферта бывает двух видов:

• Оферта (call) – эмитент в дату оферты имеет право погасить облигационный выпуск полностью, либо частично, а инвестор обязан предоставить бумаги к погашению.

• Оферта (put) – обязательство эмитента погасить в дату оферты свои облигации, а инвестор соответственно имеет право либо подать бумаги к погашению, либо оставить их до следующей даты оферты или же до погашения.

Как можно увидеть эту оферту? Смотрим на примере облигации ВитаЛ 1Р02, в карточке указана дата оферты:

Облигации с офертой имеют переменную ставку купона. Ее размер может быть изменен в дату очередной оферты по решению эмитента. Чтобы снизить долговую нагрузку, эмитент может пересмотреть размер купона, причем не просто незначительно уменьшить его, а сократить глобально. С этим уже инвестор ничего не сможет сделать, если решил оставить данную облигацию в своём портфеле.

Поэтому надо:

• либо исключить эту облигацию из списка своего выбора;

• либо следить за новостями об объявлении новой ставки купона после очередной даты оферты. И в случае, если размер купона не устроит инвестора – продать ее или же подать к оферте (досрочному гашению). Но поскольку это дополнительные комиссии, то параметр оферты делает ее невыгодной для малой суммы капитала.

Более подробно об облигациях с офертой - в нашей статье "Оферта по облигациям".

2.   Структурность. Структурные облигации - это облигации, доход по которым зависит от базовых активов, в числе которых могут быть российские или иностранные акции, облигации, индексы или товарные активы. Выплата дохода происходит при выполнении определенного условия. Как правило, структурные выпуски встречаются среди банковских облигаций.

Примером может являться облигация Сбербанка СберИОС290:

Более подробно о данном виде облигаций можно прочесть в статье "Структурные облигации".

С полным актуальным списком структурных выпусков можно ознакомиться на нашем сайте.

3.  Субординация. Субординированные облигации наиболее популярны в банковской сфере. Это связано с особым способом учёта субординированного долга при расчёте капитала банка. Начинающему инвестору важно помнить, что банк в одностороннем порядке может отказать в возврате кредита, ссылаясь на экономическое положение банка-заёмщика. И важно заметить, что при дефолте выпуска или эмитента требования по выплате долга, номинированного субординированной облигации, не удовлетворяются. Основные критерии субординированного выпуска – банковская облигация сроком обращения более 3-х лет. Признак субординации содержится в эмиссионных документах.

Более подробно о том, как работают и какую несут опасность эти бумаги можно ознакомиться в статье "Субординированные облигации". С полным актуальным списком структурных выпусков можно ознакомиться на нашем сайте.

Как выбрать облигации в сервисе Fin-Plаn Rаdаr

Параметры облигаций, которые мы перечислили ранее в нашей статье, содержатся в разных источниках – начиная от эмиссионных документов, заканчивая финансовой отчетностью компании-эмитента. А такие относительные показатели как рентабельность собственного капитала, соотношение собственных и заёмных средств в активах, динамика выручки инвестор вынужден считать самостоятельно. Учитывая то, что облигационный рынок насчитывает более 2400 инструментов, поиск лучших облигаций по тем критериям, которые мы описали выше, может стать непосильной задачей. В торговых приложениях некоторых брокеров есть встроенные скринеры облигаций, но они не содержат полный набор данных для полноценного анализа. Такие сервисы упрощают задачу инвестору лишь тем, что значительно сужают объем выборки. Но все равно последующий анализ должен базироваться на дополнительных источниках необходимой информации.

Но технологический прогресс затронул и сферу инвестиций. В помощь инвесторам созданы профессиональные сервисы, которые позволяют производить отбор финансовых инструментов по широкому перечню параметров – начиная от цены, сроков и доходности, заканчивая финансовыми показателями компании-эмитента. Одним из таких сервисов является сервис Fin-Plаn Rаdаr. Давайте посмотрим на его функционал, позволяющий произвести выбор облигаций.

В распоряжении инвестора фильтры по всем параметрам, которые мы рассмотрели в нашей статье…….и не только.

1.  Фильтры по срокам и доходности:

2.  Расширенные фильтры по видам бумаг, а также специфичным параметрам:

3.  Фильтры по финансовым показателям компаний эмитентов:

Настраивая различные фильтры, можно создать свои собственные стратегии выбора облигаций, а можно использовать уже готовые рабочие стратегии, которые сочетают в себе грамотную настройку различных параметров:

Вывод

Многие инвесторы не рассматривают облигации как инструмент инвестирования по причине их низкой доходности. Но если взять за базу сравнения долговые инструменты мировых рынков, то привлекательность российских облигаций безусловна. Российские облигации имеют доходность на порядок превышающую среднюю доходность долговых инструментов американского рынка по причине разницы в ставках. Но даже не это свойство должно стать поводом расширения фокуса инвестора и в сторону облигаций. Облигации в отличие от остальных финансовых инструментов обладают защитной функцией, которая реализуется через их способность формировать стабильный денежный поток с полным возвратом номинала. Но не каждая облигация может успешно справляться с данной функцией, а только надежные облигации.

Класс долговых инструментов самый многочисленный на российском фондовом рынке. Надежные облигации – это не один параметр, а их комплекс. Основные параметры облигационных выпусков, их смысл и значение для инвестора мы рассмотрели в нашей статье. Многообразие облигационных выпусков с разными параметрами позволяют реализовывать множество инвестиционных стратегий по работе с таким, казалось бы простым инвестиционным инструментов.

Своими методиками выбора лучших активов в каждом инвестиционном классе не только в теории, но и с разбором реальных практических кейсов, мы делимся на наших мастер-классах по инвестированию. Если Вы хотите стать участником ближайшего открытого урока, записывайтесь по ссылке.

Удачных Вам инвестиций!