Куда инвестировать в условиях рецессии

На результат инвестирования оказывает влияние не только выбор инвестиционных инструментов, но и текущая ситуация в экономике. Фондовый рынок – это значительная часть экономики любой страны. Поэтому ситуация в экономике прямо отражается на динамике фондовых индексов.

Рынок зачастую с опережением реагирует на смену фаз экономического цикла. Фазы экономического цикла имеют большое значение и для инвесторов. Экономический подъем сопровождается ростом выручки и прибыли компаний, следовательно, растет их цена, растет стоимость акций. Хорошо инвестировать на подъеме, когда все растет. Однако, что делать в периоды спада экономики, рецессии, есть ли какие-то активы, которые позволят сохранить и приумножить капитал в эти непростые времена. Об этом пойдет речь в данной статье:

• Цикличность экономики.

• Что такое рецессия.

• Значение рецессии для инвестора.

• Лучшие акции в кризис.

• Какие акции покупать в периоды рецессии.

Цикличность экономики

Экономика, развиваясь в целом в растущем тренде, никогда не растет прямолинейно вверх, а демонстрирует определенные волнообразные колебания показателей: рост (подъем, экспансия), пик, рецессия (спад, кризис), депрессия (дно). Все это фазы экономического цикла, которые характеризуются разными показателями деловой активности, производительности, безработицы, спроса и предложения. При этом в долгосрочной перспективе каждый последующий пик выше предыдущего, так складывается растущий тренд, развивается экономика. В целом развитие экономики будет выглядеть волнообразно.

Движение фондовых рынков определяет текущая фаза экономического цикла. Но здесь речь именно об общей тенденции рынка. При этом на разных фазах рыночного цикла одни и те же финансовые инструменты работают по-разному.

Поскольку рецессия – это прямое отражение мировой ситуации в экономике 2022г., то в данной статье затронем именно инвестиции в условиях экономического спада. Расскажем, какие активы не теряют своих защитных свойств, а какие активы могут получать драйвер роста. Начнем с определения рецессии как таковой.

Что такое рецессия

Как мы уже отметили, экономика развивается циклично. Подъем достигает пика, наступает стагнация, которая сменяется падением и достигает дна. Падение тоже не длится вечно. Правительство и центральные банки принимают меры поддержки, после спада закономерно наступает новый рост. Продолжительность каждой фазы зависит от многих аспектов, поэтому один экономический цикл всегда отличен от другого.

Рецессия характеризует одну из фаз экономического цикла. Рецессией называют устойчивый спад в экономике, когда ВВП снижается два квартала подряд и более, при этом растет безработица, падают производство, продажи и реальные доходы населения. Предсказать рецессию практически невозможно, можно только констатировать спустя определенное время. Официальные данные о рецессии обычно запаздывают, так как ориентируются на отчетность, и требуется время для анализа целого комплекса экономических индикаторов. Большинство индикаторов являются отстающими, а не опережающими. Оценкой и анализом совокупности показателей занимаются уполномоченные государственные организации, которые и определяют, считать сложившуюся обстановку в экономике рецессией или нет.

Рецессия может длиться от нескольких месяцев до нескольких лет. Великая депрессия в США длилась 10 лет, а наиболее острый ее период - 43 месяца. Самая продолжительная рецессия в США после Второй мировой войны длилась 18 месяцев – «Великая рецессия» 2007-2009г.г. Депрессия – это глубокая и затяжная рецессия. Иногда депрессией называют дно экономического цикла. Как объяснил 33-й президент США Гарри Трумэн: «Когда твой сосед теряет работу – это рецессия, когда ты теряешь свою – это депрессия».

В России затяжная рецессия наблюдалась в конце 1980-х – начале 1990-х годов. Восстановление после кризисов 2000-х годов проходило уже гораздо быстрее.

Население ощущает периоды рецессий и кризисов примерно одинаково, - сокращение доходов и расходов, безработица.У компаний растут расходы, снижается выручка и прибыль. Однако, сами кризисы, как и их причины, могут значительно отличаться:

• В начале 1990-х в России это был переход от плановой экономики к рыночной, распад СССР.

• В России конца 1990-х – разбалансированный бюджет, спровоцировавший дефолт по ГКО.

• В 2008г. – рецессия в США, спровоцированная ипотечным кризисом, и падение цен на нефть.

• В 2014-2015г.г. – вновь падение мировых цен на нефть и санкции из-за присоединения Крыма.

• В 2020 году – локдауны, вызванные коронавирусом.

• В 2022 году – геополитическая ситуация из-за противостояния России и Запада, и санкции, которые бьют как по тем, на кого они наложены, так и по тем, кто их накладывает.

Таким образом, рецессии могут быть вызваны как сугубо экономическими причинами, перегревом экономики, проблемами финансовых рынков, так и геополитической обстановкой, торговыми и политическими противостояниями стран, эпидемиями, техногенными катастрофами, природными катаклизмами. Вследствие глобализации экономик кризис и рецессия в развитых странах могут спровоцировать рецессию в других странах мира.

Значение рецессии для инвестора

Обычно с появлением первых признаков экономического спада СМИ начинают соревноваться в сенсационности и катастрофичности заголовков для привлечения внимания аудитории. У них на то свои причины – желание привлечь аудиторию, заработать. А может ли инвестор заработать на кризисе, в период рецессии, или все пропало?

Независимо от причин и последствий рецессия – неотъемлемая часть экономического цикла. Часто рецессии сопровождаются либо резким обвалом фондового рынка, либо длительной коррекцией. Может падать стоимость самых разных рыночных инструментов, облигаций, акций даже хороших, перспективных, устойчивых эмитентов, золота. Никто не скажет, как глубоко упадут активы и какие из них конкретно, а какие, возможно устоят, и как долго это все продлится.

Рецессия как стресс-тест покажет успешность стратегии инвестора, укажет на ошибки, либо порадует стабильностью портфеля на фоне падающего рынка. Во время рецессии как никогда становится понятна важность портфельных инвестиций, диверсификации и наличия достаточной защитной части портфеля.

Многие неопытные инвесторы могут не выдержать падения рынка и уйти из инвестиций, зафиксировав убытки. А трейдеры, спекулянты наоборот могут зарабатывать на коротких продажах. Опытные же инвесторы, наоборот, всегда готовы поучаствовать в распродаже хороших активов, так как знают, что любому кризису приходит конец, и экономика развивается дальше. Кризис, как санитар, очищает экономику от неэффективных компаний. Токсичные активы либо приходят к своей справедливой цене, либо уходят с рынка. Качественные компании получают возможности для роста с новой силой. Учитывая возможность приобретения хороших компаний по низким ценам (а акция - это именно доля в компании), рост портфеля получает свое ускорение при правильной стратегии инвестирования в кризис.

Какие активы защитят от убытков в периоды рецессии

Готовиться к рецессии, когда ее уже объявили – поздно. Это всегда происходит с запаздыванием, когда рецессия в полном разгаре и, возможно дно уже достигнуто. Лучше всего инвестору всегда иметь сбалансированный портфель по валютам, защитным и рисковым активам, по отраслям и странам.

В первую очередь, инвестору следует иметь в портфеле достаточную долю защитных активов, соответствующую целям, стратегии и риск-профилю инвестора. Защитными активами можно считать

• ОФЗ,

• муниципальные облигации,

• корпоративные облигации надежных устойчивых компаний,

• золото,

• недвижимость.

При наличии определенной доли защитных активов доход по ним может в значительной мере перекрыть снижение стоимости рисковых активов – акций и придать портфелю бОльшую устойчивость по сравнению с рынком.

Наиболее доступными защитными активами являются облигации. Они приносят регулярный купонный доход. И даже если сама рыночная стоимость облигаций снизится, для долгосрочного инвестора это не так важно – ведь при наступлении срока гашения все равно будет выплачена номинальная стоимость.

Короткие ликвидные активы (облигации) также могут обеспечить инвестору возможность срочно выйти в кэш и приобрести качественные активы по низкой цене, когда представится такая возможность («Как выбрать облигации для инвестирования»).

Коммерческая недвижимость может приносить дополнительный регулярный доход в виде арендной платы, либо приносить доход от прироста стоимости при перепродаже. Однако, недвижимость гораздо менее ликвидна.

Золото во все времена считалось защитным активом, либо контртрендовым. Оно росло в цене, когда весь рынок падал. Однако последние события показывают, что и золото не всегда может обеспечить стабильность портфелю, и цена его падает вместе с другими активами. Но никто никогда не может точно предсказать, как будет развиваться ситуация, поэтому в качестве элемента диверсификации, можно добавить в портфель и определенную долю золота в соответствии со своей стратегией.

Лучшие акции в кризис

Будущего не знает никто – это аксиома. Но есть исторические данные, на основании которым можно сделать выводы, полученные результаты экстраполировать в будущее. Поэтому, чтобы ответить на вопрос «какие акции лучше в период рецессии», обратимся к истории – к примеру, возьмем 2020 год, когда пандемия, локдауны обвалили весь мировой фондовый рынок. Посмотрим, акции каких компаний выглядели наиболее выигрышно и восстанавливались быстрее рынка. А также рассмотрим текущую ситуацию.

Фондовый рынок США

Так, в случае с коронавирусом падал весь рынок, однако некоторые отрасли явились бенефициарами этого кризиса. Возьмем пример США.

Наиболее ровно этот период прошла отрасль производства потребительских товаров первой необходимости (S5CONS), а самым явным бенефициаром стали информационные технологии и телекоммуникации (S5INFT, S5TELS), поскольку весь мир ушел в онлайн. Спад был довольно быстро пройден, поскольку стало понятно, что с коронавирусом можно бороться, локдауны закончатся, и фондовый рынок снова начал расти.

Конец 2021 года и 2022 год принес кризисы другого рода. Беспрерывная работа печатного станка, инфляция, ожидание повышения ставок спровоцировали новый спад в экономике. А затем последовали санкции, которые не пощадили и их инициаторов. Ниже на графике представим изменение темпов роста ВВП США со второго полугодия 2021 года в сравнении с индексами отдельных отраслей экономики.

На фоне общего снижения темпов роста ВВП отдельные отрасли падают, например, коммуникации, информационные технологии, сырьевой сектор. Отрасли здравоохранения (S5HLTH), производства товаров первой необходимости (S5CONS), коммунального хозяйства (S5UTIL) показывают меньший спад. Однако есть и бенефициары. Это энергетика (SPN).

А теперь посмотрим не просто на динамику отраслей, а на динамику акций их выдающихся представителей.

Например, рассмотрим график индекса акций коммунального сектора США (DJU) и входящих в него компаний в периоды «коронакризиса» и в ситуации 2022 года:

Или тот же коммунальный сектор в 2007-2009г.г.:

Мы видим, что компания-аутсайдер в кризисы 2007-2009г.г. и «коронакризиса» The AES Corporation (AES) в период кризиса 2021-2022 г.г. показывает гораздо лучшие результаты.

Сектор потребительских товаров в периоды «коронакризиса» и 2022 года:

В данной отрасли видим, что некоторые компании традиционно показывают результаты лучше отрасли, например The Kroger Company (KR), General Mills (GIS), Monster Beverage Corporation (MNST), другие хуже, например Walgreen Boots Aliance (WBA), Tyson Foods (TSN), как в кризис, так и в период восстановления экономики. Другие на фоне одного кризиса дают результаты на уровне отрасли, на фоне другого кризиса показывают значительный рост, например McKesson Corporation (MCK).

Возьмем IT-сектор США в периоды «коронакризиса» и 2022 года:

Например, NVIDIA Corporation (NVDA), Advanced Micro Devices (AMD), PayPal Holdings (PYPL) показывали рост в период «коронакризиса», а в 2022 году мы видим глубокую коррекцию. Иначе ведут себя акции компании SolarEdge Technologies (SEDGE): устойчивый рост в период коронакризиса, а в 2022 году периоды коррекции сменяются периодами восстановления в отличие от других компаний отрасли и самой отрасли в целом.

Фондовый рынок России

Ниже представим графики индексов отдельных отраслей российской экономики в сравнении с индексом Московской биржи (IMOEX) и посмотрим, какие секторы проявляли силу и слабость в периоды 2-х крупнейших падений рынка:

В 2020 году после коронакризиса благодаря дефициту и высоким ценам на сырье лучше всех себя чувствовали металлургия и добывающий сектор (MOEXMM), потребительский сектор (MOEXCN), хорошие результаты показал финансовый сектор (MOEXFN).

В 2022 году от беспрецедентного набора санкций пострадали многие отрасли и предприятия. Ограничение экспорта и импорта, нарушение логистических цепочек, санкции в отношении отдельных участников фондового рынка сделали свое дело. Однако, в лучшем положении оказались те компании, которые работают на внутренний рынок, и экспортеры, наименее всего пострадавшие от санкций, и чей продукт резко вырос в цене. Так, в явных фаворитах оказались производители удобрений - отрасль химии и нефтехимии (MOEXCH). Отдельные нефтегазовые компании, несмотря на санкции, также могут получить рекордную выручку, благодаря росту цен на сырье. Уход многих иностранных компаний с рынка может дать шансы российским компаниям занять эту нишу. В сложной ситуации оказались металлурги из-за санкций и наоборот низких цен на сырье. Однако компании, ориентированные на внутренний рынок и использующие это сырье в своем производстве, наоборот могут показать лучшие результаты. Анализируя ситуацию и выбирая активы, нужно помнить также о том, что большое значение для российской экономики играют цены на сырье, курс рубля и экспорт.

Рассмотрим отдельные секторы российской экономики в разрезе их представителей.

В традиционно привлекательном на российском рынке секторе нефти и газа в разные кризисные периоды интересны были разные компании:

После кризиса 2008-2009 года лучше всех восстанавливался Новатэк. Гораздо хуже индекса восстанавливался Газпром.

После «коронакризиса» отлично росли Новатэк и Роснефть. В 2022 году в лучшей ситуации наряду с Новатэком оказались уже Газпром и Газпром нефть.

Металлургический и горнодобывающий сектор:

В период кризиса 2008-2009г.г. и «коронакризиса» лучше всего чувствовали себя золотодобывающие компании (Полюс ПАО PLZL, Polymetal POLY). Можно сказать, что в период этих кризисов золото проявило себя как защитный актив. Однако в ситуации 2022 года золото больше не выполняло своих защитных свойств, а значит, и золотодобывающие компании корректировались очень сильно. В лучшей ситуации оказался Русал, так как давно начал осваивать новые «дружественные» рынки и перенаправлять туда поставки.

Сектор химии и нефтехимии:

В период кризиса на фоне санкций 2014-2017г.г. в секторе химии и нефтехимии наилучший рост показала компания Казаньоргсинтез (KZOS).

В ситуации 2022 года бенефициаром кризиса оказались уже Фосагро (PHOR) и Акрон (AKRN).

Какие акции покупать в периоды рецессии

Универсальных рекомендаций нет и быть не может. Поскольку причины рецессии бывают разными, то и влияние они оказывают на разные сферы экономики по-разному. Отдельные отрасли могут даже выигрывать от спада в других отраслях, либо от кризиса в целом.

Кроме этого ранее приведенные примеры показывают, что не просто разные компании по-разному преодолевают кризисы. В условиях разных кризисов одна и та же компания может стать как лидером, так и аутсайдером, в зависимости от причин самого кризиса, внешних факторов, влияющих на конкретные компании, а также внутренних фундаментальных факторов самих компаний.

Но при этом, если подытожить ранее рассмотренные кейсы, можно сделать следующие выводы относительно выбора акций в период рецессий:

1. Анализ макроэкономических факторов – он позволит выбрать несколько наиболее перспективных отраслей и компаний внутри каждой отрасли. В США, например в условиях экономического кризиса 2021-2022 года одними из бенефициаров кризиса стали нефтесервисные компании в связи с дефицитом нефти и газа, и необходимостью разворачивания нефтедобычи. В России в условиях санкций, мирового энергетического и продовольственного кризиса в более благоприятном положении оказались экспортеры-производители удобрений, нефтегазовые компании, переориентировавшие свой товарооборот на более дружественные рынки, либо те, от которых недружественные рынки не смогли отказаться в силу объективных причин, а стоимость сырья била все рекорды. В связи с необходимостью импортозамещения во многих отраслях хорошие шансы на успех могут быть у компаний, ориентированных на внутренний рынок и развивающихся в этих отраслях, например IT-технологии, потребительский сектор.

2. Некоторые отрасли традиционно бывают менее восприимчивы к рецессии. Это так называемые нециклические отрасли. Спрос на их продукт есть всегда. Например, вопросы здоровья нельзя отложить до лучших времен. Также независимо от фазы экономического цикла людям всегда нужна еда, товары первой необходимости и нужно оплачивать коммунальные расходы. Поэтому часто в период рецессии лучше себя чувствуют отрасли здравоохранения, коммунальные предприятия, потребительский сектор в отношении товаров первой необходимости и более дешевого сегмента, так как многие домохозяйства вынуждены экономить.

3. Фундаментальный анализ компаний и выбор наиболее качественных активов среди выбранных. Оценивая вероятные последствия кризисных факторов для разных отраслей, нужно понимать, что если какая-то отрасль выглядит бенефициаром кризиса, это не значит, что можно покупать акции любых входящих в нее компаний. Необходимо выбирать точечно только лучшие и качественные активы, так как внутри сектора существует много разных компаний, как хороших, устойчивых, перспективных, так и не очень. Приведенные ранее примеры показывают, что разные представители отрасли по-разному проходят период кризиса и по-разному выходят из него, или не выходят.

4. Также необходимо оценивать, если актив хорош, не слишком ли велика уже цена на него, так как рынок работает на опережение, и если достоинства и перспективы актива уже всем понятны, то, скорее всего, вся будущая прибыль уже в цене.

5. Важность диверсификации активов в портфеле. Можно опираться на историю, можно делать прогнозы и расчеты, но никто не знает, какой очередной «черный лебедь» может случиться (труднопрогнозируемые и редкие события, которые имеют значительные последствия) и какие последствия для экономик он принесет. Поэтому риски инвестирования с несколько акций, в акции нескольких отраслей всегда выше, чем риски инвестирования в портфель из акций.

6. Не пренебрегать защитными активами. Акция – это волатильный инструмент, цена на который может как показывать рост, так и падать. Причем размах этих колебаний в отдельные периоды может составлять не только десятки, но и сотни процентов. Поэтому основную часть в инвестиционном портфеле должны составлять защитные активы.

Некоторые эксперты советуют в периоды рецессии присмотреться к голубым фишкам и дивидендным аристократам в расчете на бОльшую устойчивость этих компаний и стабильный доход. Однако, принадлежность к этим категориям ничего не гарантирует инвестору. Голубые фишки - это наиболее крупные и ликвидные компании, что никак не обеспечивает их устойчивость и перспективы в кризис, а дивиденды в условиях кризиса могут и не выплачивать.

Вывод

Было бы неправильно в рамках данной статьи назвать конкретные компании, которые спасут капитал в кризис. Во-первых, как мы увидели, причины рецессии бывают разными, то и влияние они оказывают на разные сферы экономики по-разному. Каждый кризис отличается от другого своими причинами и развитием ситуации. В любой момент ситуация может измениться, могут проявиться факторы, которых раньше не было, а другие станут неактуальны. Во-вторых, у каждого инвестора свои цели, инвестиционные горизонты, стратегии и отношение к риску.

Поэтому, понимая общие тенденции каждого конкретного кризиса, оценивая влияние каждого фактора на конкретные отрасли и компании, нужно тщательно выбирать активы именно для своего портфеля, а не следовать многочисленным и часто противоположным рекомендациям. Своими деньгами лучше всего распоряжаться в своих интересах, самостоятельно и разумно. И конечно, прежде чем задаться вопросом, какие акции покупать в кризис или рецессию, необходимо убедиться, достаточно ли защищен портфель на случай рецессии и кризиса. Для того чтобы быть уверенным в своем выборе и своей стратегии, необходимы знания.

Мы со своей стороны предлагаем начинающим и опытным инвесторам целую аналитическую экосистему, которая включает в себя для инвесторов Fin-plan Radar, клиентский сервис, клуб инвесторов, финансовый блог, сообщества инвесторов в соцсетях, бесплатные вебинары на самые актуальные темы инвестирования, лицензированный образовательный проект и наш многолетний опыт инвестирования собственным капиталом. Наш публичный портфель благополучно пережил несколько кризисов, поэтому нам есть, что рассказать.

Если Вы хотите знать, как сохранить и приумножить свой капитал в любых условиях, приглашаем Вас на наш ближайший вебинар. Записаться можно по ссылке.