Фондовый рынок Бразилии

Бразилия – сильнейшая экономика Южной Америки, на 1 месте по площади, населению и показателю ВВП в данном регионе. При этом страна в 21 веке пережила несколько экономических и социальных кризисов, ставила антирекорды по безработице, столкнулась с недостатком водных ресурсов для сельского хозяйства и тяжело перенесла последствия пандемии. Несмотря на все проблемы, Бразилия остаётся государством с большими перспективами и внутренними драйверами для роста.

В данной статье мы продолжим курс на изучение мировых рынков, выделяя уникальные и интересные регионы (ранее были рассмотрены рынки Китая, Гонконга, Ирана, Казахстана и Индии). Конкретно рассмотрим фондовый рынок Бразилии. Поскольку фондовый рынок – это неотъемлемая часть и индикатор развития экономики, то будем рассматривать все в комплексе:

• Бразилия в мировой экономике.

• Экономика Бразилии.

• Биржи Бразилии.

• Инструменты фондового рынка Бразилии.

• Индексы бразильского рынка.

Бразилия в мировой экономике

История Бразилии, как части мирового сообщества, началась с колонизации со стороны Португалии. Земли страны использовались для производства кофе и сахарного тростника, широко добывалось дерево (Бразилия на 2 месте в мире по объёму лесных площадей) и полезные ископаемые. После объявления независимости, республиканской революции, государственных переворотов 20-го века и нескольких пережитых военных диктатур Бразилия пополнила список демократических стран Южной Америки.

Несмотря на разнообразие политических режимов, экономика страны долгие годы оставалась неизменной, в ней преобладали аграрный и сырьевой сектор. До сих пор большая часть экспорта из страны – это сельскохозяйственная продукция (40%) и полезные ископаемые и топливо (37%). Бразилия – лидер по экспорту кофе, табака и сахара, на втором месте по экспорту мяса, занимает лидирующие позиции в добыче железной руды, развито животноводство, обладает внушительными запасами древесины и огромным земельным фондом.

Кроме того, Бразилия обладает разнообразными минеральными ресурсами, например, ураном (14 место в мире по производству топливного урана) и алюминиевой рудой (15% разведанных мировых запасов). Бразильская компания Vale S.A. входит в десятку крупнейших горнодобывающих компаний мира. Также на территории страны много нефти и природного газа, добычей и экспортом которых занимается компания Petrobras. В 21 веке правительство сконцентрировалось на поддержке более технологичных отраслей. В итоге, в списке достижений региона:

• 10 место по производству бумаги и картона (компания Suzano Papel e Celulose).

• Крупнейшее производство электродвигателей в западном полушарии, топ-3 в мире (WEG).

• Известные бренды слабоалкогольной и газированной продукции (Ambev и Grupo Petrópolis).

• Входит в мировые лидеры авиастроения (Embraer).

• Крупнейшая фондовая биржа Южной Америки (Brasil, Bolsa, Balcão).

Экономика Бразилии

В начале 21 века Бразилия была одной из самых быстроразвивающихся стран Южной Америки и всего мира, её ставили в один ряд с Индией, Китаем и Россией. Эксперты считали, что экономика Бразилии вырастет в 6-7 раз за 30 лет. В 2003 году возникла теория-тезис БРИКС, которая подразумевала, что Россия и Бразилия станут крупнейшими в мире поставщиками сырья и продовольствия, а Индия и Китай станут доминирующими поставщиками промышленных товаров. Таким образом, экономисты предсказывали, что эти государства будут усиливать политические и экономические связи друг с другом.

Бразилия действительно развивалась ударными темпами почти 15 лет, но в середине 10-х годов в стране начались политический, социальный и экономический кризисы, которые привёл к резкому снижению ВВП. Темпы его роста в 2016 году составили -3,5%. Для сравнения, в России, которая на тот момент была под санкциями из-за присоединения Крыма, темпы роста упали до -2%.

Политический кризис был вызван коррупционным скандалом с крупнейшей нефтегазовой компанией Южной Америки, Petrobras, в котором оказалась замешана существенная часть правящих элит страны. Под подозрением было больше 60% депутатов обеих палат парламента. Скандал привёл к отставке президента в 2016 году и утере доверия к власти со стороны граждан. Дестабилизация внутренней ситуации в стране проходила на фоне мирового кризиса развивающихся стран, который начался из-за ряда факторов: замедление темпов роста мировой экономики, снижение цен на сырьё и энергоносители, отток капиталов из развивающихся рынков. В итоге, правительству, у которого и так падали рейтинги, пришлось принимать непопулярные меры на фоне дефицита бюджета и повышающегося уровня инфляции.

«Семена» социального кризиса посеяны правительством президента де Сильвы. С 2003 года социальная политика Бразилии концентрировалась на борьбе с бедностью и повышении экономической активности населения за счёт льготного кредитования государственных банков. Подобная политика была эффективной, но с 2013 года ситуация начала меняться в худшую сторону. Расширяющийся экономический кризис и дефицит средств сказался на решениях президента. Не в последнюю очередь роль сыграли проблемы у главного экономического партнёра страны – Китая (около 30% экспорта). Из Бразилии начали уходить и китайские, и американские инвесторы, поток иностранных инвестиций и импорт уменьшились.

В это время внутри политической элиты произошёл раскол, не было единства и в правящей партии. Президент и парламент не могли согласовать пакет мер, который должен был компенсировать проблемы из-за оттока капитала и уменьшения цен на сырьё. В итоге принятые меры увеличили нагрузку на бюджет, в 2014 году больше половины выданных кредитов были льготными. При этом налоговая нагрузка на граждан увеличилась (в среднем налоговое бремя оценивалось в 65% налогооблагаемой базы) – это привело к повышению рисков предпринимательского сектора и ухудшения эффективности производства.

По итогу остановилось развитие высокотехнологичных производств, дефицит квалифицированных кадров и низкий уровень образованности специалистов привели Бразилию на 71 место в глобальном списке конкурентоспособности (в 2022 году). При этом в 2011 году страна занимала 53 место. Непопулярные решения продолжались, весной 2015 года 2 млн. граждан приняли участие в митингах, 75% населения поддерживало требования оппозиции, которое требовало ослабить налоги и государственное влияние на экономику, а также наказать виновных в коррупционных схемах с Petrobras. После отставки президента Русефф к власти пришла либеральная партия. Реформы 2016 года на короткое время снизили градус напряжённости. Но на этом кризис не закончился, страна плохо пережила пандемию коронавируса в 2020 году, при этом внутри правящей элиты продолжалась политическая борьба и взаимные обвинения в связях с коррупционерами и картелями.

На этом фоне наблюдалось ослабление курса национальной валюты по отношению к мировым валютам:

Бразилия переживает тяжёлый экономический кризис, но фондовый рынок страны растёт. Этому способствовала политика президента Темпера, которая включала стимулирование частных инвестиций. Среди основных шагов в этой сфере:

• Привлечение частных инвесторов в нефтяную отрасль.

• Приватизация государственных компаний.

• Поддержка предпринимателей.

• Привлечение иностранных инвестиций.

Новый президент кардинально решил проблему коррупционной схемы. Он отменил обязательное участие Petrobras в новых проектах и тендерах на добычу в глубоководном шельфе. Принятые меры стимулировали частных инвесторов внутри страны и привлекли иностранный капитал (например, дочерние организации Shell участвовали в тендерах).

В целом, новые власти страны сделали большую ставку на нефтяную отрасль, они планируют привлечь новые инвестиции в отрасль и создать около 400 тысяч рабочих мест, что должно решить проблемы высокой безработицы.

Биржи Бразилии

На данный момент фондовый рынок Бразилии представлен одной торговой площадкой – B3 (Brasil, Bolsa, Balcão) или Bovespa. Она расположена в деловом центре страны, городе Сан-Паулу. Она основана в 1890 году и стала первой бразильской биржей. В 20 веке Bovespa была государственной организаций, брокеры на ней назначались с одобрения министерства финансов. В период военной диктатуры правительство осуществляла рыночные реформы, и торговые площадки получили независимость. С 1966 года биржа развивалась самостоятельно, внедряла инновации и привлекала клиентов с помощью введения системы дистанционных торгов. В 1997 году Bovespa быстрее конкурентов (к тому моменту в Бразилии появились другие биржи) запустила электронную систему торга, которая увеличила клиентскую базу. В 2008 году произошло объединение с конкурентом Brazilian Mercantile & Futures Exchange, а в 2017 объединение зарегистрировало новое название - B3 S.A. – Brasil, Bolsa, Balcão (Бразильская фондовая биржа и внебиржевой рынок).

Фондовый рынок Бразилии, несмотря на нерешённые проблемы внутри государства, показывает положительную динамику. Причём в отличие от Ирана рост идёт не за счёт внутренних инвесторов («Фондовый рынок Ирана»). Более того, участие конкретно внутренних инвесторов за годы кризиса снизилось с $ 571 млрд. в 2011 г. до $222,6 млрд. в 2020 г. Это примерно объем внутренних инвестиций Албании. При этом в Бразилии население в 24 раза больше, потому инвестиции на душу населения на уровне Ирака, Азербайджана, Грузии и составляют около 1047$.

Уменьшение частных внутренних инвестиций не повлияло на рост рынка в целом. Иностранцы всё также заинтересованы в стране. Более того, несмотря на сырьевую направленность экономики, Бразилия знаменита своими финтехами и техническими стартапами. Государство активно поддерживает перспективные направления. Малые предприятия привлекли $10,5 млрд. долларов в 2021 году, большая часть стартапов относилась к финтеху. А бразильский Nubank стал самым популярным финтехом после того, как Уоррен Баффет инвестировал в него около $500 млн.

В результате, несмотря на политический кризис, тяжёлые последствия пандемии и крупнейший с 20 века экономический кризис, бразильский индекс IBOV растёт и своего пика он достигал в июне 2021 года.

Если посмотреть статистику роста биржи Бразилии по сравнению с Россией и Аргентиной (ближайшим конкурентом на континенте), то увидим, что фондовый рынок страны также плохо пережил пандемию, как и экономика в целом, при том, что ближайший конкурент сильно вырос после коронавирусного шока.

Инструменты фондового рынка Бразилии

На торговой площадке IBOVESPA представлены следующие инструменты: акции, облигации, ETF, фьючерсы, опционы, варранты и казначейские векселя. В 2021 году президент биржи объявил, что компания интересуется крипторынком и хочет предоставлять услуги криптоинвесторам.

Крупнейшая биржа Южной Америки торгует ценными бумагами 1,5 тысяч эмитентов, число инвесторов ежегодно растёт и в 2021 году составляло 4,9 млн. человек. Основной индекс биржи IBOVESPA включает около 50 компаний, которые формируют до 80% капитализации всего бразильского рынка, в числе этих компаний – экспортёры полезных ископаемых, производители нефти и газа, банки, авиастроительные компании, производители электроники и ритейлеры, крупные мясокомбинаты и зерновые компании

Торговля на IBOVESPA ведется с 10 утра до 5 вечера по местному времени (с 3 дня до 10 вечера по МСК), есть аналог премаркета (премаркет на Мосбирже) с 09:45 до 10:00 и постмаркет с 17:30 до 19:00.

Ценные бумаги и другие активы на Bovespa торгуются за бразильские реалы. Эмитент не может выйти на рынок без разрешения государственной комиссии по ценным бумагам.

Основные направления деятельности бразильской биржи:

• Листинговый рынок. Торговля листинговыми ценными бумагами и активами, всё проходит по стандартным, заранее определённым правилам.

• Внебиржевой рынок. Торговля нелистинговыми ценными бумагами, депозитными сертификатами, производными инструментами и т.д. Транзакции осуществляются непосредственно между двумя участниками (покупатель и продавец), но с соблюдением и проверками от комиссии по ценным бумагам.

• Другое. Биржа, как юридическое лицо, также представляет услуги кредитования (есть вариант кредитования ценными бумагами), страхования и собственную аналитику.

Кроме торговли обычными ценными бумагами на бирже можно купить:

• Товары. В этот сегмент входит бразильское кофе в разных пропорциях, кукуруза, золото, сахар, топливо, соя и живой скот.

• Валюту. Доллары, песо, евро, рубли, лиры, франки, юани и т.д.

• Фьючерсные контракты и опционы. На биткоин, сою, паевые фьючерсы, на казначейские облигации США, валютные фьючерсы, различные опционы на отдельные акции и индексы и др.

• Отдельная категория ETF с фиксированным доходом.

• Внебиржевые деривативы, кредитные дефолтные свопы.

• Облигации на сельхоз.товары. Для сельскохозяйственных производителей у биржи есть специальное предложение – создание облигаций, которые гарантируют будущую поставку определённой продукции.

• Аккредитивы на недвижимость. Один из самых популярных и быстрорастущих инструментов, данные ценные бумаги освобождаются от подоходного налога.

Индексы бразильского рынка

Кроме основного индекса IBOVESPA, на фондовом рынке Бразилии существует обширное семейство подиндексов. Например:

• Brazil 100/50 Index, который, соответственно, включает 100 или 50 наиболее ликвидных акций биржи,

• BM&FBOVESPA Dividend Index, включающий дивидендные акции и т.д.

Но подробнее мы посмотрим именно на IBOVESPA – его крупнейших представителей и сравнении динамики с индексами других стран. Его отраслевая структура схожа с отраслевой структурой всего рынка Бразилии, указанной выше. В его структуре - «голубые фишки», т.е. крупнейшие компании экономики Бразилии:

• Vale S. A. – одна из крупнейших металлургических и горнодобывающих компаний в мире. Выводит Бразилию на второе место в мире по добыче железной руды, при этом сырьевая база не ограничивается только Южной Америкой. Рудники и предприятия компании расположены в Китае, Канаде, США, Омане и др. странах.

• WEG – бразильский производитель электроники, активы компании расположены в сотне стран, есть заводы в Индии, США и Европе. Знаменита своими электродвигателями и вспомогательным электрооборудованием, входит в десятку самых конкурентоспособных компаний западного полушария.

• Petrobras – скандально известная нефтегазовая компания, входит в 500 крупнейших компаний мира по версии Forbes, не входит в десятку крупнейших нефтегазовых гигантов, т.к. Бразилия сама по себе не содержит больших запасов природного газа и нефти.

• Itaú Unibanco - крупная бразильская банковская компания.

• BTG Pactual – бразильский инвестиционный фонд и финансовая компания, даёт кредиты, управляет капиталом и активами, входит в 20 крупнейших финансовых организаций Южной Америки.

• Eletrobras – крупнейшая электроэнергетическая компания Южной Америки, торгуется на Nasdaq. Владеет долями в других бразильских энергокомпаниях, сама генерирует около 70% электроэнергии страны. Большая часть активов – гидроэлектростанции.

• Ambev – пивоваренная компания, бренд популярен во всём мире, работает с Lipton, Pepsi и Coca-Cola, создаёт также безалкогольные напитки.

Теперь посмотрим на сравнение Бразилии с другими странами. Для сравнения используем:

• Индекс MERVAL Аргентины, как ближайшего конкурента на континенте.

• Индекс Мосбиржи, т.к. до кризиса Бразилию часто сравнивали с Россией.

• Индексы S&P500 и Nasdaq, как крупнейшие по капитализации фондовые рынки.

ВНИМАНИЕ! Диаграмма носит иллюстративный характер, проведённое сравнение не совсем корректно, т.к. национальные индексы представлены в национальной валюте и составляются по разной методологии.

Динамика перечисленных индексов за 10 лет.

Наибольший рост за 10 лет показали индексы Nasdaq и аргентинский Merval, бразильский Bovespa также рос хорошими темпами, но хорошо видно, что рывок после пандемии не смог вывести рынок Бразилии на новый уровень, как было с Аргентиной или индексом высоко технологичных компаний Nasdaq.

За последние 5 лет он показывает слабую динамику, экономический рывок после отставки старого правительства не удалось закрепить, при этом экономический урон в 2020 году оказался очень силён. Отчасти это связано с тем, что внутри страны не было политического единства и все решения принимались с трудом, президент Бразилии лично ходил на митинги против ограничительных мер, вводимых парламентом.

Для более правильного сравнения рынков используются индексы MSCI, которые считаются по одной методике и в одной валюте (долларах). Посмотрим динамику рынков Бразилии и главного конкурента на континенте – Аргентины.

Этот график доказывает, что рынок Аргентины за последние годы смог перегнать основного конкурента в Южной Америке, несмотря на экономический кризис, который тянется с 2017 года. У Аргентины есть большие проблемы в экономике – огромная инфляция (до 70%), внушительный внешний долг и несколько пережитых дефолтов (9 за всю историю). Но политические элиты более сплочённые и решительные. Для борьбы с инфляцией, кроме очевидных инструментов, они используют криптовалюту и на государственном уровне поддерживают криптоэнтузиастов, а для укрепления государства на международной арене президент ведёт переговоры о вступлении страны в БРИКС.

Посмотрим динамику индекса MSCI за последние 5 лет у ряда стран, рынок которых похож на бразильский, то есть является развивающимся и входит в БРИКС.

Среди перечисленных стран по значению индекса Бразилия на данный момент занимает 3-4 место, при этом в доковидный период рынок страны чувствовал себя гораздо лучше, но пока что не смог вернуться к прежним значениям. На графике хорошо видно, как резко и единовременно реагировали на изменения индексы стран Южной Америки. Стабильнее всех выглядит индекс Индии.

Необходимо отметить, что по мультипликатору P/E рынок Бразилии недооценен относительно других стран БРИКС.

Вывод

В начале нулевых экономисты очень любили сравнивать Бразилию с Россией. Это страны с большой площадью сельскохозяйственных земель, населением, сырьевой базой, перспективами развития. Центральные банки наших стран ведут схожую политику, экономисты также отмечают высокую корреляцию индексов Мосбиржи и Bovespa. Но длительный социальный и политический кризис Бразилии на фоне проблем на мировом рынке приводит к тому, что одно из крупнейших сырьевых государств мира страдает от дефицита бюджета. К этому привела неясная политика правительства. За годы у власти правящий блок так и не решил проблему с коррупцией и бюрократией. Пенсионная реформа, которая должна была исправить громоздкость и коррумпированность системы, привела к новому витку социальной напряжённости и многочисленным протестам. Примерно такая же ситуация и в других социальных сферах.

Несмотря на это, Бразилия всё ещё является сильнейшей региональной державой на континенте, она обладает огромными запасами полезных ископаемых, лесными и водными ресурсами, большим аграрным потенциалом. Текущий экономический кризис и удорожание энергоресурсов и сырья может стать импульсом для экономического роста страны и отдельных компаний внутри неё.

На еженедельных встречах в Клубе инвесторов мы всегда выделяем отдельный блок на рассмотрение макроситуации и параметров крупнейших экономик мира. Такой анализ позволяет выстраивать прогнозы и с опережением проводить ребалансировку инвестиционных портфелей.

Чтобы познакомиться с нами и нашим подходов в инвестициях, приглашаем Вас посетить очередной открытый мастер-класс по инвестициям. Записаться можно по ссылке.