НКД по облигациям

 Накопленный купонный доход (НКД) является одним из параметров, с которым «встречаются» инвесторы при работе с облигациями. Понимание данного показателя важно для инвесторов, поскольку НКД является неотъемлемой частью сделок купли-продажи облигаций – и при расчете цен сделок, и при расчете налогов по операциям. 

 В этой статье мы рассмотрим, что такое НКД (накопленный купонный доход), как он рассчитывается, на что он влияет, и как он учитывается при операциях с облигациями. 

 Что такое НКД в облигациях

Накопленный купонный доход (НКД) - это накопленная часть купона на конкретную дату, начисленная по облигации с момента начала текущего купонного периода.

 Выплата купона – зачисление средств на брокерский (или банковский) счет инвестора. Выплата купона, как правило, происходит на ежемесячной, ежеквартальной, полугодовой или же ежегодной основе. И в период между данными выплатами происходит ежедневное постепенно виртуальное начисление купона, выплата которого еще только предстоит в конце текущего купонного периода. Если инвестор решит продать облигацию раньше даты выплаты купона, то он как раз получит часть его накопленной величины – НКД. Эту часть ему выплатит покупатель облигации, так как НКД непосредственно участвует в расчете цены сделки (об этом подробнее будет рассказано далее в статье). 

 Иначе говоря, НКД представляет собой неполный купон и фактически является одним из 2-х возможных источников дохода по облигациям наравне с положительной разницей между ценой погашения / продажи и ценой покупки облигации. 

 Здесь стоит отметить, что в зависимости от типа облигации, НКД может быть не предусмотрен, поскольку у облигации может не быть купонных выплат согласно ее эмиссионным документам. В таком случае единственным источником дохода у нее будет так называемый дисконт - положительная разница между ценой погашения/продажи и покупки облигации. А сами такие облигации будут называться дисконтными или бескупонными. Текущая же статья будет полезна для понимания механизма работы НКД по купонным облигациям - к примеру, с переменной ставкой купона или фиксированной (постоянной) ставкой купона. 

Расчет НКД

 Рассчитать НКД самостоятельно можно с помощью следующей формулы:   

 Данная формула предполагает, что размер купона в рамках купонного периода остается неизменным. 

Рассмотрим пример расчета НКД. Рассмотрим на примере облигации ОФЗ 26247. Это государственная облигация с полугодовыми купонными выплатами. 

 Расчет будем делать для полугодия, начинающегося с 15 мая 2024 г. Предположим, что расчет делаем на 13 сентября. В итоге с момента начала текущего купонного периода прошло в разбивке по месяцам мая-сентября 16+30+31+31+13 = 121 день. Рассматриваемый купонный период заканчивается 27 ноября, его длительность равна 196 дням. В дальнейшем по облигации предусмотрены полугодовые купонные периоды длительностью 182 дня. 

 Накопленный купонный доход на 13 сентября по нашей облигации получиться следующим: 

 НКД = 65,78082 / 196 * 121 = 40,60959 руб. 

В итоге на 13 сентября при начале купонного периода 15 мая и при условии удержании облигации с начала данного периода держателю будет начислено (но не выплачено) 40,60959 руб. в виде НКД. При этом если инвестор будет держать облигацию до 27 ноября, то в дату выплаты купона эмитентом облигации он получит 65,78082 руб. 

 Важно отметить, что зачисление купона по облигации на ваш брокерский счет может занимать до 5 – 7 рабочих дней в зависимости от типа облигации

26 инструментов для заработка на инвестициях

которые мы применяем в Клубе инвесторов

Скачать файл

 В нашем примере при выплате эмитентом облигации купона 27 ноября зачисление купона может быть 1 октября или, допустим, 5 октября. При этом формально уже начнется новый купонный период по облигации. 

 В случае если рассматривать выплаты на ежемесячной, ежеквартальной и годовой основе - рассуждения и подход к расчету НКД аналогичен. Единственное отличие - длина купонного периода. Как правило, длина месячного купонного периода равна 30 (31) дням(-у), квартального - 90 (91) дней (-ь), а годового - 364 (365) дня(-ей). 

НКД в расчете цен сделок с облигациями

 Как уже было затронуто в предыдущем пункте, накопленный купонный доход учитывается при операциях покупки и продажи облигаций на вторичном рынке.

 При расчете цены облигации НКД добавляется к ее текущей рыночной цене, что позволяет продавцу ценной бумаги компенсировать и получить уже начисленную часть купона. Т.е. НКД для продавца облигации является формально доходом в момент продажи облигации.

 С обратной стороны, для покупателя облигации НКД является формально расходом, поскольку в момент покупки данной облигации он покупает ее по текущей рыночной цене плюс НКД. Таким образом именно покупатель облигации выплачивает уже начисленный купонный доход ее предыдущему владельцу, у которого он покупает ценную бумагу. Поэтому стоит учитывать, что при наличии у облигации купонных выплат при покупке данной облигации вы будете обязаны еще заплатить НКД помимо текущей цены. 

 Данный механизм выплаты НКД покупателем в пользу продавца позволяет бывшим держателям облигации не терять, а получать часть купона за время владения облигацией с начала купонного периода до даты продажи. Таким образом, в отличие от депозита, вы можете не терять уже накопленный доход в виде НКД, если раньше срока выплаты купона решите “выйти” из данного инструмента. 

 Может возникнуть закономерный вопрос - а не обделяется ли покупатель облигации таким образом при данном механизме учета НКД при операциях со сделками купли-продажи облигации? 

 Ответ также простой: конечно, нет. 

Стоит понимать, что данный механизм НКД выполняет функцию справедливого распределения купона.

 Да, в момент покупки облигации мы заплатим НКД ее бывшему держателю и понесем в моменте формально дополнительные расходы. Однако в дальнейшем, к примеру, при удержании облигации до конца купонного периода, мы получим сразу весь купон от эмитента. И в итоге в текущем купонном периоде мы получим только ту часть купона, которая начислялась за время нашего владения облигацией. 

 Еще один нюанс. Стоит понимать, что спустя некоторое время, возможно, мы (второй владелец облигации) захотим продать ранее купленную облигацию. И тогда уже мы будем продавцами и получателями НКД от следующего покупателя облигации. Т.е. наша роль может поменяться на противоположную. В этом плане механизм НКД просто позволяет “зеркалировать” ситуацию для покупателей и продавцов на вторичном рынке облигаций. 

НКД при расчете налогов по облигациям

 Механизм НКД влияет на величину ваших полученных доходов и расходов в момент совершения сделок по купле/продаже облигаций. Таким образом, в зависимости от вашей роли в сделке (покупатель/продавец) ваша налогооблагаемая база может снизиться (покупатель) или вырасти (продавец) в момент совершения сделки. 

Предположим, мы продаем облигацию. Для расчета налога в текущий налоговый период необходимо определить общую сумму дохода от облигаций, включая НКД. 

 Налогооблагаемая база за один налоговый период будет включать в себя 2 потенциальных источника дохода: 

 С налогооблагаемой базы платиться налог по ставке НДФЛ, определяемой в зависимости от размера дохода. Тогда налог по облигации будет равен: 

 При этом механизм НКД влияет на налог по облигации и при ее покупке. Ведь до продажи облигации могла быть ее покупка, причем в более ранний налоговый период. При покупке облигации ситуация ровно наоборот - вы платите НКД ее прежнему владельцу в момент сделки, а значит для вас такой НКД будет уже не доходом по облигации, а расходом, уменьшающем налогооблагаемую базу в момент покупки облигации. В итоге размер налога по облигации при покупке будет уже снижаться на величину “НКД * ставка НДФЛ” в том налоговом периоде, когда была сделка. 

 Здесь стоит отметь один технический нюанс, связанный со взиманием налога по купонам российскими брокерами. 

 Ранее большинство брокеров взимали налог с первого полученного после покупки облигации купона в полном размере, даже если облигация была куплена не с начала купонного периода. Т.е. инвестор платил НКД при покупке облигации, и в итоге величина первого купона, по сути, снижалась на размер НКД, что также должно было снизить и налогооблагаемую базу. В дальнейшем по окончании налогового периода (в РФ он равен календарному году) в случае излишне исчисленного налога брокера возвращали часть уплаченного инвесторами налога в таком случае. Тем не менее такая ситуация все равно несколько ограничивала инвесторов в возможности инвестирования средств, излишне удержанных брокерами в момент получения первого после покупки облигации купона. 

 При этом крупнейшие брокеры с 2023-24 гг. стали взимать налог с купонов не в момент их поступления на счет инвестора, а в конце года или при выводе средств со счета. Таким образом, механизм налогообложения стало более справедливым по отношению к инвесторам, которые получили возможность реинвестировать получаемый по купонам доход в течение налогового периода, когда был получен купон, если средства остаются на том же брокерском счете. 

Когда выгодно покупать облигацию - после или до выплаты купона

 Популярный вопрос у инвесторов - влияет ли размер НКД на привлекательность покупки облигации и есть ли выгода от того, какой НКД при покупке облигации - маленький или большой. Или, по-другому говоря, когда наиболее выгодно покупать облигацию - после выплаты купона, когда НКД равен нулю или довольно небольшой, или до выплаты купона, когда НКД может быть практически равен ближайшему выплачиваемому купону? 

 Выгодность покупки облигации определяется тем, как много мы можем заработать, и как меньше мы можем потратить при покупке облигации. 

 В начале мы непосредственно посмотрим, как НКД влияет на потенциальную доходность облигации к погашению, которую можно получить от приобретения облигации и ее, к примеру, удержания до конца ее срока обращения. 

 Доходность облигации рассчитаем так: 

 Вернемся к нашему примеру с ОФЗ 26247. У данной облигации нет оферт и амортизации, что хорошо для простоты понимания механизма НКД. Срок обращения - 15 лет до 11 мая 2039 г. 

Рассмотрим 2 ситуации. 

 Ситуация 1 - мы становимся владельцами облигации за 1 день до выплаты 1-го купона 27 ноября. Т.е. будем удерживать облигацию с 26 ноября 2024 г. до ее погашения 11 мая 2039 г. Рыночная цена в момент покупки пусть будет равна 810 руб. 

 Тогда: 

Ситуация 2 - мы становимся владельцами облигации через 1 день после выплаты 1-го купона 27 ноября. Т.е. будем удерживать облигацию с 28 ноября 2024 г. до ее погашения 11 мая 2039 г. Рыночная цена в момент покупки пусть будет равна также 810 руб. 

 Тогда: 

 Как мы видим, годовая доходность облигации, по сути, не изменилась (16,74531% vs 16,74592%), несмотря на резкое изменение НКД в 2-х ситуациях. А годовая доходность является в подавляющем большинстве случаев главным критерием для определения выгодности вложения в облигацию по сравнению с другими облигациями. Так как в параметре годовой доходности уже учтен НКД. 

Вывод: не смотрим на отдельные параметры облигации (НКД, цена, размер купона), а на годовую доходность. Ответ в вопросе покупки облигации будет в плоскости «устраивает или не устраивает ее доходность»

 Совокупная доходность в 1-й ситуации выше на 242,18765% - 242,10468% = 0,08297%. Данную разницу можно объяснить просто: в первом случае мы владели облигацией на 2 дня дольше, за которые нам был начислен небольшой НКД в 65,78082 / 196 * 1 + 61,08219 / 182 * 1 = 0,67123 руб. Иначе говоря, наш доход вырос на величину данного НКД, и поэтому общая доходность за все время владения облигацией также чуть выросла. 

 Теперь мы посмотрим, есть ли какой-либо эффект в налогообложении облигации в зависимости от размера НКД. Также рассмотрим 2 ситуации, которые анализировали при определении доходности облигаций. 

Ситуация 1 - мы становимся владельцами облигации за 1 день до выплаты 1-го купона 27 ноября. Т.е. будем удерживать облигацию с 26 ноября 2024 г. до ее погашения 11 мая 2039 г. 

Ситуация 2 - мы становимся владельцами облигации через 1 день после выплаты 1-го купона 27 ноября. Т.е. будем удерживать облигацию с 28 ноября 2024 г. до ее погашения 11 мая 2039 г. 

 Как видим, есть разница в величине налога, когда мы рассматриваем разное время покупки облигации с разным НКД. При этом стоит подчеркнуть, что разница фактически возникла не из-за того, что НКД разный, а из-за того, что в ситуации №1 мы стали владеть облигацией на 2 дня раньше, за которые нам был начислен дополнительно небольшой НКД, в отличие от ситуации №2. Поэтому итоговый размер налога за 2024-2025 гг. в ситуации №1 оказался чуть больше на 15,92499 - 15,83774 = 0,08725 руб. Налог за последующие годы не рассматриваем, т.к. он будет одинаков для обеих ситуаций.  Резюмируя, механизм НКД сам по себе не влияет на размер налога. Т.е. разница в размере налога не возникает из-за того, что НКД больше или меньше. Она именно связана с тем, как долго мы держим облигацию. Чем больше по времени - тем больший НКД будет начислен и тем больше будет наш доход, а значит и выше налогооблагаемая база и размер налога от инвестирования в облигацию при прочих равных. 

Где найти информацию по НКД

 Как правило, НКД автоматически рассчитывается и отображается по облигациям у брокеров, через которые совершаются сделки на фондовом рынке. Информацию по НКД можно найти на вкладке/странице параметров по облигации в мобильном приложении или на сайте брокеров. Также НКД рассчитывается и показывается в случае покупки/продажи облигации. 

 Еще один источник информации по НКД - это страница облигации на сайте биржи. В РФ облигации торгуются на вторичном рынке прежде всего на Московской бирже. На странице облигации на сайте биржи представлены ее параметры, включая НКД. 

 Также информация по НКД доступна в сервисе для инвесторов Fin-Plan Radar на странице облигации в блоке с ее параметрами - данные рассчитываются ежедневно и обновляются автоматически для удобства и оптимизации временных затрат инвесторов. 

Например, по ОФЗ 26247 на 13 сентября 2024 г. НКД был равен 41,62 руб. округленно

На сайте Мосбиржи на странице ОФЗ 26247 НКД можно увидеть в параметрах облигации.

 Вывод

 Накопленный купонный доход является одним из параметров облигаций, важным «компонентом» при проведении операций с облигациями на вторичном рынке. Его всегда нужно иметь ввиду при операциях с облигациями, помня, что НКД увеличивает цену сделки. 

 Для продавцов облигаций механизм НКД реализует принцип справедливости – когда инвестор держит облигацию, но продает ее раньше выплаты купона, но все равно получает часть дохода – его ему компенсирует покупатель облигации. То есть инвесторы в облигации имеют возможность в любой момент продать облигацию без потери накопленной части купона, тем самым имея пространство для маневра в плане распоряжения собственными вложениями. К примеру, вовремя продав облигацию можно получить высокую доходность за счет роста ее цены или переложить средства в более перспективные активы. При этом влияние механизма НКД на доходность облигации, как и на совокупный размер выплаченных налогов, по сути, отсутствует и не зависит от величины НКД, а определяется просто сроком владения облигацией. 

 Детальный разбор, как работать с облигациями и как интерпретировать и учитывать их параметры при инвестировании в них, мы проводим в рамках нашего Клуба инвесторов. Участники Клуба получают весь набор инструментов для эффективных, прибыльных инвестиций: расширенную аналитику, чат с экспертами, доступ к нашим публичным портфелям из акций, облигаций и криптовалют, информацию по всем проводимым сделкам. Чтобы лучше понять наш подход и философию, в том числе при инвестировании в облигации, можно принять участие в нашем открытом уроке для инвесторов. Записаться на ближайший вебинар можно по ссылке.