ИНВЕСТИДЕИ 2023

Как выбрать активы, которые вытащат портфель и дадут рост капиталу

Вы не авторизованы

Нажмите войти или зарегистрироваться, чтобы воспользоваться дополнительными возможностями сайта.

Курсы Fin-plan

Мои портфели

Избранное

Нажмите войти или зарегистрироваться, чтобы воспользоваться дополнительными возможностями сайта.

Бескупонные облигации

Fin-Plan Бескупонные облигации

Одним из преимуществ облигаций считается их способность приносить предсказуемый регулярный доход. В большинстве случаев уже при их покупке известны размер купонов и даты выплат, что позволяет инвестору сформировать инвестиционный портфель с предсказуемым ежемесячным доходом. Однако, кроме классических облигаций, на фондовом рынке есть такой инструмент как бескупонные облигации. 

1200 на 600.jpg

Как следует из названия, по таким бумагам нет выплат процентов. В этой статье мы рассмотрим, что такое бескупонные облигации и чем они могут быть интересны инвестору.

  • Что такое бескупонные облигации.

  • История появления бескупонных облигаций.

  • Российские бескупонные облигации.

  • Преимущества и недостатки бескупонных облигаций.

Что такое бескупонные облигации

Бескупонная (дисконтная) облигация (в зарубежной практике «zero coupon bond») – это облигация, по которой не предусматривается выплаты купонов и которая размещается и торгуется со скидкой ниже номинала. По такой бумаге нет стабильного денежного потока в виде купонов. Инвестор получает прибыль только от разницы между ценами покупки и продажи/погашения бумаги по номиналу. То есть, если Вы купили облигации по цене ниже номинала и держите ее до погашения, то при завершении срока обращения получите 100% заявленного номинала.

2022-11-18_16-57-27.png

Например, инвестор купил облигацию за 80% от номинала. У него есть два варианта получить прибыль:

  1. Получить 100% номинала при погашении бумаги. В этом случае общая доходность составит 20% (комиссии брокера по сделке не учитываем).

  2. Продать облигацию на бирже по более высокой цене, чем цена покупки. Например, если цена продажи 90% номинала, то доходность сделки составит 10%.

Здесь стоит отметить, что на рыночную цену бескупонной облигаций влияют несколько факторов:

  • Срок обращения облигации или количество дней до погашения: с приближением даты погашения облигация приобретает бОльшую ценность для инвестора, что приводит к росту ее стоимости.

  • Изменение ключевой ставки. Цены на бескупонные облигации также подвержены колебаниям при изменении процентных ставок. Причем чем больше срок погашения облигации, тем сильнее ее цена будет реагировать на изменение ключевой ставки. С ростом ключевой ставки стоимость бескупонной облигации падает. Дело в том, что при росте ставки купоны вновь выпущенных облигаций будут иметь большую доходность. При снижении ставки - обратная динамика.

История появления бескупонных облигаций

Исторически бескупонные облигации (или Zero-Coupon Bond) появились в США в 1960-годах. В американском законодательстве в то время не было нормы об уплате налога на прибыль от разницы между ценой покупки и номиналом облигаций. Это привело к популярности бумаг, не предусматривающих выплаты купонов, т.к. такие облигации позволяли полностью уйти от уплаты налога на инвестиционный доход. В 80-х годах появились поправки в законодательстве, предусматривающие налог на полученный доход в виде дисконта, но сами бескупонные облигации продолжили обращаться на фондовом рынке. Краткосрочные (до 1 года) государственные бескупонные долговые бумаги пользуются популярностью в США и Великобритании. Бескупонные государственные облигации также выпускаются в Германии, Индии, Японии, Корее и Канаде.

кнопка облиги ДЕКАБРЬ.png

Российские бескупонные облигации

На российском рынке бескупонные ГКО (сроком от 3 до 12 месяцев) начали выпускаться Минфином в 1993 г. Однако из-за краткосрочности бумаг и очень высоких ставок доходности (свыше 100% годовых) государство не могло найти средств для выплат таких огромных процентов, и погашение старых выпусков приходилось производить за счет новых. По сути, ГКО превратились в финансовую пирамиду. В итоге государство не смогло справиться с долговой нагрузкой по ГКО, что привело к дефолту в 1998 г.

В настоящее время бескупонные облигации очень редко выпускаются российскими эмитентами. Формально на российском рынке в обращении находится 54 подобные бумаги. Однако, в основном облигации размещаются по закрытой подписке, и сделок с ними на бирже не осуществляется. Подробнее про эмиссию бумаг, в том числе по закрытой подписке – в статье «Первичное размещение облигаций».

В отраслевой структуре сегмента дисконтных облигаций преобладают выпуски банковского сектора

Структура сегмента бескупонных облигаций по отраслям

По параметру сроков преобладают краткосрочные выпуски. При этом есть выпуски со сроком действия более 24 лет. Дисконтные облигации с самым длительным сроком обращения – 2 выпуска эмитента ООО "Саратовская цифровая телефонная сеть" с гашением в 2052 и 2054 годах с номиналом 600 руб.

Структура сегмента бескупонных облигаций по срокам

Фактически для обычного инвестора на Московской бирже доступна для покупки только одна бескупонная облигация, выпущенная Сбербанком - 001Р-SBERD1Облигация 001Р-SBERD1 находится в обращении с сентября 2021 года, дата погашения – 28.05.2025г. При эмиссии цена размещения облигаций была установлена в размере 792,50 рублей за одну бумагу (79,25% от номинальной стоимости). Как видно на приведенном ниже графике, стоимость облигации колебалась от 64 до 82%.

2022-11-18_17-12-24.png

Это достаточно ликвидный инструмент. Средний объем торгов с момента эмиссии составляет 14,68 млн. руб. 14 апреля 2022 года объем торгов составил 2,7 трлн. руб. На дату публикации статьи облигация торгуется по цене 81,2%, что соответствует годовой доходности 8,24%.

График цена - доходность облигации Сбербанка 001Р-SBERD1

То есть, несмотря на кажущуюся высокую величину дисконта, доходность облигации находится примерно на том же уровне, что и у купонных облигаций, и даже ниже. К примеру, если мы воспользуемся профессиональным сервисом для инвесторов Fin-plan Radar и зададим следующие параметры отбора:

  • Тип купона – постоянный.

  • Стоимость – ниже номинала.

  • Нет оферты.

  • Качество – только голубые фишки.

Параметры отбора облигаций в сервисе Fin-plan Radar Параметры отбора облигаций в сервисе Fin-plan Radar

В итоге по заданным требованиям получим более 200 выпусков, в числе которых есть облигации с доходностью больше 10%. В том числе есть выпуски с гораздо бОльшим дисконтом:

Список облигаций отвечающих заданным требованиям

Преимущества и недостатки бескупонных облигаций

Поскольку класс дисконтных облигаций на российском фондовом рынке самый немногочисленный (всего 1 выпуск), то говорить о плюсах и минусах кажется странным. Но на примере облигации Сбера и гипотетически, если бы количество выпусков было бы больше, то плюсы и минусы могли быть следующими.

Преимущества:

  • Точно известна доходность, которую инвестор заработает при погашении. Правда, этот параметр присущ и обычным купонным облигациям.

  • Инвестору не нужно заниматься реинвестированием регулярно поступающих купонных выплат. То есть, это тот случай, когда можно вложить деньги и забыть до даты погашения. Пожалуй, это самый весомый аргумент для инвестиций в дисконтные облигации.

  • Можно повысить доходность за счет освобождения от налогов, которую дает льгота на долгосрочное владение (более 3 лет). Для этого при покупке нужно следить, чтобы срок погашения бумаги был больше 3 лет. Эта льгота также распространяется и на «обыкновенные» купонные выпуски («Налоговые льготы для инвесторов»).

Недостатки:

  • Крайне мало бумаг на российском рынке, которые доступны розничным инвесторам.

  • Нет стабильного денежного дохода, прибыль можно получить только при продаже или погашении облигации. Поскольку защитные свойства облигаций проявляются в способности приносить стабильный фиксированный денежный поток, который гасит просадки по акциям, то дисконтные облигации с этой задачей справляются с трудом.

Вывод

Долговой рынок – самый многочисленный по объему привлеченных средств и по количеству торгующихся ценных бумаг. Бескупонные облигации – самый небольшой сегмент в структуре долгового рынка. По факту, для розничного инвестора этот сектор представлен только одним выпуском.

Отличительная особенность бескупонных облигаций следует из самого наименования – по ним нет купонных выплат. Есть единственный источник дохода – дисконт. Такие выпуски торгуются ниже номинала. Несмотря на наличие дисконта, иногда даже в несколько десятков %, годовая доходность бескупонных выпусков находится на уровне купонных облигаций, и даже ниже.

Бескупонные бумаги, как правило, лучше всего подходят для стратегии типа «купи и держи», которая предполагает конкретную финансовую цель. Но наиболее интересных результатов, в первую очередь, в плане доходности, можно достичь за счет диверсификации облигационного портфеля по типам выпусков, эмитентам, срокам. Только кажущийся «скучный» инструмент «облигация» позволяет реализовать множество стратегий.

Своими методиками выбора лучших инвестиционных активов, сочетающих в себе параметры высокой доходности и низкого риска, мы делимся на наших открытых вебинарах для инвесторов. В том числе мы рассказываем о стратегиях антикризисного инвестирования и демонстрируем реальные кейсы из своего публичного портфеля. Записаться на очередной открытый урок для инвесторов можно по ссылке.

 

  • 252

Рассказать другим про интересную статью

Рекомендуем к прочтению

Темная сторона
    инвестирования

начните инвестировать под 30%
в надежные активы уже сегодня

Скачайте прямо сейчас

Скачать

ИНВЕСТИДЕИ 2023

Как выбрать активы, которые вытащат портфель и дадут рост капиталу