Циклические акции

На фондовом рынке котируются акции широкого перечня компаний. Есть множество признаков группировки акций. Одна из важных для инвесторов классификация – по объему предоставляемых прав его владельцу – обыкновенные и привилегированные акции. Но есть еще важная характеристика акций – степень чувствительности к фазе экономического цикла. И этот параметр, кроме фундаментальных показателей эмитента, важно учитывать при выборе акций в инвестиционный портфель. Акции одних компаний чувствительны к колебаниям экономического цикла, а другие способны демонстрировать бОльшую устойчивость в любых экономических ситуациях. По этому признаку акции принято разделять на две категории - циклические и нециклические (защитные) акции.

В данной статье мы подробнее рассмотрим первую группу - что такое циклические акции и их примеры. Будем двигаться по следующему плану:

• Циклические акции и их критерии.

• Циклические отрасли и их виды.

• Специфика инвестирования в акции циклических компаний.

• Как инвестировать в акции циклических компаний.

Циклические акции и их критерии

Циклические акции - это акции компаний, финансовые результаты и, соответственно, рыночная стоимость которых зависит от фазы экономического цикла. Цикличные компании, как правило, имеют уверенные темпы роста и высокие финансовые результаты во период экономического подъема, но их доходы значительно падают во время рецессий и других сложных экономических периодов.

Все дело в том, что они производят и оказывают не жизненно важную продукцию и услуги в отличие от продуктов и услуг первой необходимости, таких как продукты питания, лекарственные средства, средства гигиены или коммунальные услуги. Потребители склонны покупать продукцию этих компаний в условиях бума, роста экономики, но предпочитают сокращать потребление в период экономического спада.

В условиях сильной растущей экономики происходит расширение и развитие предприятий: покупка нового оборудования, строительство новых объектов, инвестирование в новые исследования и разработки, создаются новые рабочие места, уровень благосостояния работников повышается. Потребители имеют достаточный доход, который они могут использовать на покупку бытовой техники высокого класса или новый автомобиль. Это как раз приводит к росту циклических акций. Когда экономика замедляется, предприятия сокращают запасы и откладывают расширение. Потребители, как правило, также начинают экономить. Покупка таких вещей, как новый смартфон или предметы роскоши становятся менее приоритетными. В результате прибыль компаний, производящих эти товары, снижается, что может привести к падению их акций.

Например, во время кризиса в 2020 году на фоне локдаунов, сокращения перевозок, авиасообщения, частичного или полного остановки производств произошло падение экономик всех стран (падение ВВП, объема экспортных операций и т.д.). И так как фондовый рынок – это существенная часть мировой экономики, то «коронакризис» также отразился на нем. Коррекция крупнейших мировых бирж исчислялась несколькими десятками процентов. Естественно, это отразилось на котировках всех публичных компаний. Наиболее сильно во время кризиса пострадали как раз цикличные компании. К примеру, сфера туризма, гостиничного бизнеса оказалась на грани банкротства. На графике ниже мы можем увидеть реакцию к новым условиям акций одной из крупнейших мировых круизных компаний Royal Caribbean Cruises Ltd. Голубая линия – акции компании, синяя – график индекса всего американского рынка S&P500.

Не имеющие сильной зависимости от роста или падения экономики акции компаний называют нециклическими или защитными. Такие компании производят и предоставляют товары и услуги, которые являются необходимыми: коммунальные услуги, продукты питания и другие товары первой необходимости. Спрос на продукцию таких предприятий менее эластичен, так как потребители вынуждены регулярно ее приобретать для удовлетворения своих базовых потребностей. Это позволяет нециклическим компаниям стабильно получать выручку.

В качестве примера рассмотрим графики акций компаний Royal Caribbean Cruises Ltd и крупнейшей мировой сети оптовой и розничной торговли Walmart.

В условиях ограничений и кризиса 2020 года потребители стали активно пользоваться онлайн-доставкой продуктов питания и предметов первой необходимости, что сделало Walmart Inc. успешной защитной акцией в отличие от Royal Caribbean Cruises Ltd (RCL). Стоимость акций RCL резко снизилась в связи с введением локдаунов и приостановкой круизной деятельности компании.

Цикличные отрасли и их виды

Цикличность акции можно определить по отраслевому признаку.

Следует отметить, что различные организации и аналитики используют разные методологии оценки для классификации секторов и определения, какие отрасли считаются циклическими, а какие - нециклическими.

К отраслям или секторам, которые можно считать циклическими, относятся:

Автопроизводители. В условиях ограниченности денежных средств потребители склонны откладывать покупку новых автомобилей, техническое обслуживание, замену шин или даже часть поездок на автомобилях. Это приводит к снижению спроса на продукцию автопроизводства, и, соответственно, сокращению производства и транспортных средств, деталей и сопутствующих товаров.

В качестве примера рассмотрим General Motors - одного из крупнейших мировых производителей автомобилей: грузовиков, кроссоверов, легковых автомобилей, автомобильных запчастей и т.д. Вспышка COVID-19 вызвала серьезные потрясения в мировой экономике, в том числе в автомобильной промышленности, и оказала существенное влияние на General Motors. В первом квартале 2020 года произошло снижение стоимости акций компании, как и всего рынка в целом. В апреле 2020 года начался рост цен на акции на фоне ослабления карантинных ограничений:

В первом полугодии General Motors Company была вынуждена закрыть заводы и остановить производство на 8 недель. Это привело к дефициту запасов у дилеров и снижению продаж. Установленные государствами ограничения и связанная с ними экономическая неопределенность повлияли на спрос на автомобили на большинстве глобальных рынков. Также в течение первой половины 2020 года компания предприняла ряд мер жесткой экономии, в том числе агрессивные меры по сокращению затрат. Когда производство вернулось к нормальному уровню, большинство принятых мер были отменены. Продажи автопроизводителя начали восстанавливаться быстрее прогнозов во втором полугодии.

Путешествия и развлечения. Люди ходят в кино, на концерты, хотят путешествовать и т.д. Но в тяжелые времена потребители вынуждены откладывать траты на эти цели. Основная статья затрат в данные периоды – предметы и услуги первой необходимости.

Ярким примером компании из такой отрасли является Booking Holdings Inc. - крупнейшая международная компания-владелец туристических агрегаторов и мета-поисковых систем. Онлайн-платформы компании позволяют потребителям, желающим забронировать поездку, связываться с поставщиками туристических услуг по всему миру. В 2020 году в результате пандемии COVID-19 акции Booking Holdingsочень сильно упали, т.к. компания относится к отрасли путешествий. В условии введенных локдаунов организация поездок, перемещений, организация отдыха за пределами собственного жилья была невозможна.

Значительно снизился общий объем заказов и общая выручка. Это прямо отразилось на финансовых показателях компании:

Минимальный объем бронирований был зафиксирован в апреле 2020 года, затем был рост до пикового летнего туристического сезона, отчасти вызванного отложенным спросом, поскольку начали отменяться ограничения.

Международные поездки остаются крайне затруднительными и, пока ограничения не будут сняты или изменены, улучшение положения компании проблематично.

Авиакомпании. Когда у людей есть свободные деньги, они более склонны тратить деньги на авиабилеты. Когда экономика находится в состоянии рецессии, для перемещения используются более экономные виды транспорта. Авиационная отрасль тесно связана с туристической отраслью. Поэтому эти две сферы одинаково чувствительно реагируют на периоды кризисов.

Производители и продавцы бытовых товаров длительного пользования. Например, производителей электроники, мебели, крупной бытовой техники высокого класса и т.д. можно считать цикличными, поскольку их продажи зависят от дискреционного дохода покупателей. Люди менее склонны тратить деньги на новейшие технологии и электронные устройства во время экономического спада.

Например, Amazon – крупнейший онлайн-ретейлер, продающий широкий спектр товаров, в том числе товары первой необходимости и предметы роскоши. Также компания предоставляет глобальные вычислительные ресурсы, хранилища, базы данных и другие услуги для предприятий, правительств, академических институтов и т.д.

Во время кризиса в марте 2020 года акции Amazon.com, Inc. упали, как и весь рынок. Однако, в последующие месяцы начался их впечатляющий рост, поскольку компания хорошо адаптировалась к ограничениям, наложенным на потребителей и магазины. Amazon предоставил клиентам безопасную альтернативу обычным магазинам и смог удовлетворить растущий спрос на онлайн-покупки, в том числе на товары первой необходимости. По состоянию на конец мая 2021 года акции Amazon опередили S&P 500 почти на 60% (рост 88,87% по сравнению с 30,04% у S&P500).

В течение 2020 года компания показывала уверенный поквартальный рост выручки.

Пандемия COVID-19 способствовала отказу потребителей от традиционных каналов покупок. Большая часть покупок совершалась онлайн. Это привело к росту востребованности предложений компании в области электронной коммерции и облачных услуг, что также привело к резкому увеличению прибыли и продаж. Amazon сообщил о продажах в размере 125,5 млрд долларов в четвертом квартале 2020 финансового года, что является рекордом, и впервые квартальная выручка превысила 100 млрд долларов.

Текстиль и одежда. Одежда и аксессуары дорогих дизайнерских брендов в сложные экономические времена уступают место предметам первой необходимости.

Отели и рестораны: конечно, еда необходима, но ужин в ресторане дороже, чем покупка продуктов и приготовление еды дома. Как и авиакомпании, отели зависят от людей, тратящих деньги на поездки и путешествия.

Материалы. В сектор «Материалы» входят компании, производящие химикаты, строительные материалы, а также занимающиеся разведкой и добычей сырьевых товаров. Когда экономика находится в восходящем цикле, спрос на строительство увеличивается, что в свою очередь, приводит к росту спроса на строительные материалы: бетон, кирпич, сталь и т.д. Однако, когда ситуация меняется, и экономика начинает сокращаться, эти компании часто страдают ускоренными темпами, поскольку экономическая активность замедляется. Это продемонстрировано на графике индекса S&P 500 Materials («Фондовые индексы США»), в который входят компании сектора материалов из S&P 500.

Финансовые показатели и актуальные рыночные мультипликаторы Сектора циклических компаний Вы можете увидеть в сервисе Fin-Plan RADAR - Сектор цикличных компаний США.

Специфика инвестирования в акции циклических компаний

Как было отмечено выше, акции цикличных компаний наиболее выигрышно работают на фазе роста экономического цикла.

Экономический цикл включает в себя 4 фазы:

• Восстановление или начало роста.

• Рост

• Замедление и начало спада.

• Спад.

Схематично экономический цикл можно изобразить в виде параболы. На рисунке ниже кратко описаны характеристики каждого этапа. На разном этапе экономического цикла, во-первых, рынки ведут себя по-разному, во-вторых, инвестиционную привлекательность имеют разные отрасли и разные классы активов.

То есть, определив стадию рыночного цикла, можно более точно выбрать самые перспективные отрасли.

Определить фазу экономического цикла можно с помощью нескольких индикаторов:

1. MarketCap/GDP (или Р/Е по миру) – отношение рыночной капитализации всех компаний к скользящей средней прибыли. Данный индикатор показывает, насколько рынок перегрет.

   Например, после кризиса 2020 года произошел значительный рост p/e по американскому рынку, значение которого приблизилось к уровням 2000-х годов, когда произошел кризис, связанный с пузырем «доткомов» («Пузырь доткомов»). Однако, следует учитывать, что при расчете данного индикатора используются скользящие показатели, которые включают снизившуюся в 2020 году прибыль компаний. Как видно на графике, темпы роста мультипликатора Р/Е такие же, как индекса S&P500. Эта ситуация отличается от кризиса 2008 года, когда рынок начал падать, а индикатор Р/Е – расти.

   

2. Индекс стресса Сант-Луиса, показывающий, какие тенденции развиваются в экономике: положительные (если значение индекса меньше 0) или отрицательные (если значение показателя больше 0). Как видно на графике, индекс был максимально негативным во время мирового финансового кризиса 2008 года, а также демонстрировал резкий рост в 2020 году, после которого произошло его снижение, что говорит о том, что экономика начал восстанавливаться.

   

3. Индикатор страха и жадности Fear&Creed Index CNN. Экстремальные значения индекса означают, что на рынке присутствуют чрезмерные эмоции, что может вызвать резкий обвал, или из-за чрезмерного оптимизма, который приводит к перегреву рынка, или из-за паники. Если индикатор находится в области страха, то возможно падение рынка, если в области жадности - это сигнал о росте рынка.

   

4. Соотношение цен рисковых (мусорных) облигаций к государственным облигациям (JHK/IEF). В период кризисов происходит банкротство компаний, имеющих наименьший уровень финансовой устойчивости, из-за высокой долговой нагрузки и невозможности перекредитования. Как видно на графике, такая ситуация была в 2020 году, затем произошло восстановление рынка к докризисным значениям. Это говорит о стабильности рынка и о том, что даже слабые компании не допускают дефолтов. Чем больше показатель, тем больше капитала перетекает из безрисковых активов в рисковые, т.е. рост индикатора означает рост рынка.

   

   Также похожими по смыслу индексами, характеризующим переток средств из активов с высоким риском в активы с низким риском, являются:

   • SPHB/SPHQ, показывающий переток средств из активов с высокой бетой в активы с низкой бетой

   • IWM/XLG, сравнивающий акции компаний малой и средней капитализации.

5. TED-спред, показывающий разницу между ставками межбанковского кредитования и доходностями казначейских облигаций США («Казначейские облигации США»). Во время кризисов происходит рост индикатора, т.к. банки неохотно осуществляют кредитование, и ставки кредитов растут. Свободные средства банки стараются вкладывать в казначейские облигации США, что приводит к росту их стоимости и снижению их доходности. Таким образом, происходит рост разницы между ставками. График индикатора показывает такой рост во время кризиса 2020 года.

   

Таким образом, комплексный анализ данных индикаторов, а также динамики фондового рынка и отдельных его отраслей позволяют определить фазу экономического цикла и выбрать наиболее перспективные отрасли. Однако далее необходимо проводить фундаментальный анализ каждой отдельной компании, ее деятельности, эффективности, финансовой устойчивости и т.д. и выбирать самые сильные компании.

Как инвестировать в акции циклических компаний

Способ 1. Покупка ETF. Чтобы инвестировать в сектора циклических акций целиком, можно использовать биржевые фонды ETF («ETF фонды»), которые позволяют приобрести группу акций. Например, одним из самых популярных циклических ETF является Consumer Discretionary Select Sector Fund (XLY).

Топ-10 акций, входящих в Consumer Discretionary Select Sector Fund, на момент публикации статьи:

Также как весь рынок и отдельные циклические акции, XLY резко упал во время кризиса 2020 года, но начал расти по мере восстановления экономики:

Кроме указанного ETF на рынке с подобным профилем есть еще ряд ETF:

• Vanguard Consumer Discretional ETF (VCR).

• Consumer Discretionary AlphaDEX (FXD).

• Fidelity MSCI Consumer Discretionary Index ETF (FDIS).

• iShares U.S. Consumer Services ETF (IYC).

• Invesco S&P 500 Equal Weight Consumer Discretionary ETF (RCD).

Среди недостатков данного способа:

• Перечисленные ETF торгуются на американском рынке. Для покупки инструмента российским инвестором через российского брокера необходим квалификационный статус («Что дает статус квалифицированного инвестора»).

• Основной недостаток связан со спецификой инструмента ETF. Несмотря на его финансовую доступность и предоставляемые возможности широкой диверсификации, в структуре фонда могут быть как акции надежных компаний, так и убыточные эмитенты, без перспектив роста. Поэтому разумному инвестору предпочтительнее выбрать вариант точечных инвестиций.

Способ 2. Точечные инвестиции. Выбрать акции циклических компаний рынка США, крупнейших и обладающих хорошими показателем ликвидности («Ликвидность ценных бумаг»), можно на Санкт-Петербургской бирже. Со всем списком циклических на данной торговой площадке можно ознакомиться в сервисе Fin-plan RADAR в разделе поиска акций США с помощью установки фильтра «Цикличные компании» в разделе «Сектор».

Точечные инвестиции предполагают поиск акций компаний, имеющих высокие потенциалы роста в будущем. Этот потенциал может быть основан на потенциальной дивидендной доходности, недооценке акции относительно рынка, потенциале роста бизнеса компании, его масштабировании. Подобный выбор должен строиться на основах фундаментального анализа финансовой отчетности и рыночных мультипликаторов компаний эмитентов. В сервисе Fin-plan RADAR возможно провести данный анализ в несколько кликов с помощью установки широкого перечня фильтров по рыночным мультипликаторам, финансовым показателям и другим показателям. Также можно использовать уже готовые настройки в виде стратегий:

Вывод

Компании разных отраслей по-разному реагируют на различные стадии рыночного цикла. Есть отрасли и компании менее чувствительные к мировым и локальным «экономическим катаклизмам», а есть отрасли и компании, которые в периоды экономического спада значительно теряют в доходах, оказываются в предбанкротном состоянии и даже полностью приостанавливают свою деятельность. Разница этих компаний состоит в профиле их деятельности – одни производят товары/услуги повседневного спроса, от чего потребители не могут отказаться даже в период кризиса (продукты питания, медикаменты, энергоресурсы и т.д.), а другие создают предметы роскоши или оказывают услуги не повседневного спроса. Такие отрасли и включенные в них компании принято называть нецикличными и цикличными соответственно. Как первые, так и вторые могут быть источником значительной доходности, но на разных этапах экономического цикла. С одной оговоркой – это должны быть акции надежных финансово устойчивых компаний-эмитентов.

Понимание того, в какой фазе находится мировая экономика, и как те или иные акции ведут себя на разных этапах цикла, дает возможность инвестору выбрать наиболее перспективные отрасли. Но стоит помнить, что отрасль – это огромное количество компаний, как хороших с уже состоявшимся бизнесом, так и незрелых с сомнительным потенциалом роста. Поэтому инвестору, придерживающегося разумной стратегии, основанной не на новостных сигналах и рекомендациях блогеров, важно уметь определять актуальный этап экономического цикла и на основе фундаментального анализа выбирать перспективные компании.

Научиться проводить такой анализ и грамотно составлять свой инвестиционный портфель можно на наших курсах подготовки инвесторов с 0 до профессионального уровня. Сделать первые шаги в инвестициях уже завтра Вы сможете после изучения нашего бесплатного 5 часового курса "Инвестиции от А до Я".

А если Вам важно общение в кругу единомышленников и профессионалов, то Вы можете посетить наш открытый урок по инвестициям. Записаться на урок можно по ссылке.

Удачных Вам инвестиций!