Причины падения акций и что делать?

С ситуацией падения цен акций в инвестиционном портфеле сталкивались абсолютно все инвесторы - как неопытные начинающие инвесторы, так и профессиональные управляющие активами.

В первую очередь, в такой ситуации не нужно паниковать и принимать необдуманные решения, а начинать разбираться более детально, почему же падают акции, и какие на это есть причины.

В данной статье мы рассмотрим:

1. Основные причины падения акций.

   • глобальные макроэкономические причины падения акций;

   • спекулятивное падение акций;

   • падение из-за внутренних событий в компании;

   • структурные изменения бизнеса компании.

2. Ответим на самый главный вопрос любого инвестора, что делать в каждом конкретном случае.

С одной стороны акции являются очень специфическим, рисковым и волатильным активом, и период, когда акции падают, является неотъемлемой частью их жизненного цикла. Если мы посмотрим на график цены любой акции, то никогда не встретим прямой линии, абсолютно все акции движутся волнообразно, где периоды роста обязательно сменяются периодами падений.

Поэтому падение акций - это абсолютно нормальное явление, которое стоит воспринимать с должным пониманием.

С другой стороны, есть серьезные причины, которые могут приводить к падению акций. И не просто падению, а обвальному падению, после которого акции могут не восстанавливаться многие годы.

Причины падения акций

Можно выделить следующие основные причины падения акций:

• Глобальные макроэкономические причины и форс-мажоры общеэкономического характера (реализация систематического риска).

• Спекулятивное снижение акций.

• Внутренние события и форс-мажоры самой компании (реализация несистематического риска).

• Структурные изменения бизнеса.

Глобальные макроэкономические причины падения акций

Это негативные события, которые влияют на все рынки акций целиком, так как оказывают серьезное влияние на уровень экономического роста во всем мире. В итоге, это влияет на бизнес практически всех компаний в той или иной степени. Как следствие, акции подавляющего большинства компаний реагируют на такие события падением. Профессиональные инвесторы данные риски называют систематическими рисками. Это те риски, которые влияют на всю экономическую систему в целом. 

Яркими примерами таких негативных, рисковых событий, которые вызывают падение всех акций, являются экономические кризисы и форс-мажорные события общемирового масштаба. За последнее время это мировой финансовый кризис 2008 года и глобальный форс-мажор 2020 года - пандемия коронавируса, которая привела к локдауну всей мировой экономики.

В такие периоды падает подавляющее большинство акций, так как есть риски глобального замедления мировой экономики, падения спроса и потребительской активности. И как следствие на этом фоне происходит снижение финансовых результатов многих компаний из разных отраслей. Даже самые «хорошие» и «сильные» акции снижаются в такие периоды под воздействием общерыночного негатива и тотальной биржевой паники.

Стоит понимать, что когда мы говорим о «сильных» и «хороших» компаниях, это вовсе не значит, что их акции могут противостоять рыночной панике и обвалам под влиянием систематического риска. Акции – это высоко рисковый актив, и акции даже самой «сильной» компании точно также камнем падают вниз под влиянием общерыночного риска. Так в чем же тогда их сила? Сила таких акций заключается в том, что они способны быстро восстанавливаться, перекрывать свои просадки и в дальнейшем кратно расти в цене.

Так в 2007 году компания Apple была очень перспективной компаний, финансовые результаты который росли очень высокими темпами, в то время это была новая восходящая «голубая фишка» рынка США. Подробнее про акции «голубые фишки» компаний США Вы можете прочитать в нашей статье «Голубые фишки США».

Результаты компании росли очень высокими темпами:

А за период с 2002 года по 2008 год акции компании выросли более чем на 1600%. Однако, под мощным влиянием систематического риска в 2008 году во время мирового финансового кризиса, акции компании обвалились более чем на 60%.

Тем не менее, столь сильная просадка акций никак не повлияла на глобальные перспективы компании и силу её финансовых результатов. И в последующий период с 2009 года по 2021 год акции компании выросли более чем на 4600%.

Это пример того, как систематический риск локально может повлиять на акции даже очень сильной и перспективной компании, но не в состоянии сломить долгосрочного тренда роста и развития бизнеса компании.

Что делать если акции падают на фоне глобального снижения всех рынков? К сожалению, но с помощью одних лишь акций систематический риск нейтрализовать никак не удастся. Ему подвержены подавляющее большинство акций, и здесь уже не спасет ни большое количество компаний в портфеле, ни включение в портфель компаний разных секторов экономики. Защититься от этого можно лишь только посредством включения в портфель инструментов с фиксированной доходностью, таких как облигации («Инвестиции в облигации – отличная замена депозитам»). Причем доходность доли таких инструментов в портфеле должна покрывать потенциальные риски по рисковым инструментам, то есть по акциям, или снижать их до определенного уровня, который каждый инвестор для себя определяет самостоятельно. Как это делать правильно и на профессиональном уровне, мы учим на нашем курсе обучения инвестированию с нуля и до профессионального уровня «Школа разумного инвестора».

Спекулятивное падение акций

Как мы уже говорили, акции - это рисковый и высоко волатильный актив. То есть цена на акции никогда не стоит на месте и не растет по прямой линии, даже когда с бизнесом самой компании эмитента акций все отлично. Цены на абсолютно любые акции постоянно колеблются, период роста обязательно сменяется периодом снижения. Выручка и прибыль компании могут расти кратными темпами, а акции могут локально снижаться. И это будет абсолютно нормальным явлением.

Почему же так происходит? Это происходит из-за неоднородности участников рынка. Одновременно на фондовом рынке совершают сделки абсолютно разные участники: инвесторы, среднесрочные спекулянты (свинг-трейдеры), краткосрочные спекулянты (дэй-трейдеры), сверхкраткосрочные спекулянты (скальперы, пипсовики). Все эти категории участников рынка различаются между собой временными сроками, за который они рассчитывают получить прибыль, и нормой прибыли, то есть размером прибыли в одной сделке, которую они сочтут для себя достаточной, чтобы закрыть сделку. Так инвесторы покупают акции на длительный промежуток времени (не менее 2-х лет) и рассчитывают, что их инвестиции принесут доходность, которая исчисляется десятками процентов, или даже сотнями. А сверх краткосрочные спекулянты покупают акции на несколько минут или даже несколько секунд и рассчитывают получить прибыль, которая едва покроет размер комиссии на сделку, то есть всего несколько сотых процента. Но делают таких сделок они очень много, сотни и даже тысячи.

Поэтому краткосрочные спекулянты на фондовом рынке играют очень важную роль, они предоставляют ликвидность всем остальным участникам рынка («Ликвидность ценных бумаг»). То есть, если Вы в любой момент захотите купить акции, то найдется ответная сторона, которая захочет Вам их продать, и наоборот. Расплата за это проявляется в том, что акции, в которых присутствует много спекулятивных игроков, имеют высокую амплитуду спонтанных колебаний. Профессионалы говорят, что такие акции – высоко волатильны.

С бизнесом компании может абсолютно ничего не происходить, но акции компании при этом могут хаотично расти и падать. Это как постоянное волнение на море, оно есть практически всегда. При этом для каждой акции это своя индивидуальная «нормальная» амплитуда колебаний. Для каких-то бумаг она может быть больше, для каких-то чуть меньше. Такую «нормальную» амплитуду колебаний цен специальным образом можно измерить, и инвестор может понимать, какого характера движения происходят на рынке. Для этих целей существуют специальные технические индикаторы рынка, которые позволяют измерить уровень текущей волатальности. В основе таких индикаторов, как правило, лежит расчет дисперсии и стандартного отклонения ценового ряда.

В плане понимания «нормальности» и естественного фона ценовых колебаний на рынке инвесторы могут использовать индикатор Bollinger Bands (полосы Боллинджера). Он визуально отражает предельно допустимый коридор колебания цены акции. То есть в любой момент времени цена на акцию может непредсказуемо измениться до верхнего уровня коридора цен или до нижнего, и при этом это будет нормой естественных спекулятивных колебаний для данной акции.

Построить индикатор Bollinger Bands, а также посмотреть его описание и технические сигналы, которые он может подавать, Вы можете в сервисе Fin-Plan RADAR в разделе «Теханализ».

Что делать если акции падают на фоне спекулятивных колебаний? Для инвесторов ответ однозначный – ничего! Это естественные движения рынка, от них в акциях никак не избавиться, поэтому на них просто не стоит обращать внимание. Также стоит понимать, что подобные колебания цен на акции никак не связаны с положением и состоянием самой компании и её бизнеса. Для долгосрочных целей инвестирования они полностью безопасны.

Падение из-за внутренних событий в компании

Помимо внешнего фона (макроэкономика, отраслевые события) у каждой компании есть внутренний событийный фон, то есть это те события, которые касаются бизнеса и результатов только этой компании. Естественно, это могут быть не только положительные, но и отрицательные события, на которые акции реагируют значительным падением котировок. По-другому такие негативные события называют несистематическим риском. То есть это риск, который влияет только на акции одной конкретной компании.

Как правило, эти события носят внезапный или форс-мажорный характер. Это могут быть различные корпоративные события (слияния, поглощения, крупные сделки с активами компании, продажа или покупка крупных долей компании), а также значимые операционные события (смена крупных потребителей и поставщиков, аварии и изменения технологических процессов в компании). В данном случае главной задачей для инвестора является правильная фундаментальная оценка данных событий в текущем моменте и в долгосрочной перспективе для компании. В текущем моменте инвестор должен понять, не приведет ли данное событие к критически тяжелому положению в компании, которое может поставить компанию на грань выживания уже в текущем моменте. А в перспективе инвестор должен оценить, насколько сильно это повлияет на долгосрочные операционные и финансовые результаты компании.

Разберем конкретный пример. В начале июня 2020 года в компании ГМК Норильский Никель случилась крупная техногенная катастрофа – разрушение резервуаров топливного хранилища, в результате чего произошел разлив более 20 тысяч тонн дизельного топлива, что повлекло за собой одну из самых крупных экологических катастроф в этом регионе. Это однозначно негативное событие, поэтому акции ГМК НорНикель только за один торговый день снизились более чем на 8%, а в итоге из-за данной аварии акции компании упали более чем на 25%.

Экологическая катастрофа грозила компании крупными затратами по устранению её последствий, а также большим экологическим штрафом.

Для того чтобы принять правильное решение, инвестору нужно было понять, как подобный штраф повлияет на текущее финансовое положение компании, а также на её долгосрочные перспективы.

Уже 06.07.2020г. появилась официальная информация об оценке размеров ущерба окружающей среды из-за аварии на базе ГСМ компании. Размер ущерба был оценен: водным объектам 147 млрд. руб., почвам 0,74 млрд. руб. Итого сумма потенциальной компенсации равна приблизительно 148 млрд. руб.

Далее следует проанализировать отчет о прибылях и убытках компании, а также взглянуть на её баланс. С точки зрения прибыли компании размер ущерба - это чуть меньше половины её чистой прибыли и приблизительно 30% от размера операционной прибыли компании за 2019 год.

При этом стоит отметить, что приблизительно порядка 55 млрд. руб. в структуре прибыли ГМК НорНикеля - это изменчивая компонента курсовых разниц, с ростом и потерей которых компания сталкивается ежегодно. Безусловно, сам факт штрафа это не хорошо и не добавляет финансовой стабильности компании, но с точки зрения её операционных результатов это не критично и не ставит компанию на грань выживания.

Однако, важным моментом является то, есть ли у компании средства, чтобы заплатить эту компенсацию и не нарастить при этом долговую нагрузку. Проанализировав баланс компании, мы видим, что в оборотных активах сумма денежных средств и их эквивалентов на конец 2019 года равна 172 млрд. руб.

А в пассивах компания обладает достаточными резервами собственного капитала в виде нераспределенной чистой прибыли.

Иными словами, это наличные средства на балансе компании, за счет которых могут быть сделаны выплаты. И это теоретически может не повлечь увеличения долговой нагрузки компании.

Величина долговой нагрузки для эмитента очень важна, так как она достаточно высока сама по себе, а также потому, что исходя из величины долговой нагрузки компании определяется размер её дивидендных выплат. Это определяется исходя из соотношения чистого долга к EBITDA компании:

По итогам 2019 года соотношения чистого долга к EBITDA было на уровне 0,9, что обеспечивало очень высокий уровень дивидендных выплат компании.

Чистый долг = долгосрочные кредиты (528230 млн. руб.) + краткосрочные кредиты (67311 млн. руб.) + прочие задолженности по налогам (31059 млн. руб.) – денежные средства и эквиваленты (172333 млн. руб.) = 454267 млн. руб.

EBITDA по итогам 2019 года была равна 513669 млн. руб.

Итого получалось соотношение: 454267 / 513669 = 0,88

Что будет с соотношением чистого долга и EBITDA в случае выплаты компенсации? Чистый долг компании вырастет, так как уменьшится сумма кэша на балансе.

Чистый долг = долгосрочные кредиты (528230 млн. руб.) + краткосрочные кредиты (67311 млн. руб.) + прочие задолженности по налогам (31059 млн. руб.) – денежные средства и эквиваленты (172333 – 148000 = 24333 млн. руб.) = 602267 млн. руб.

EBITDA при этом не изменится на величину штрафов и компенсаций, так как это чрезвычайные расходы, которые исключаются при расчете EBITDA. Таким образом, соотношение окажется равным 602267 / 513669 = 1,17

И мы видим, что это не критично с точки зрения дивидендной политики компании («Что такое дивидендная политика компании»). Соотношение должно быть не более 1,8. И верхняя граница планки дивидендных выплат в размере 60% от EBITDA сохраняется в этом случае.

Проведя такой анализ, инвестор может легко сделать вывод, что, несмотря на устрашающие размеры штрафа в 148 млрд. руб. это критически не повлияет ни на текущие, ни на долгосрочные стратегические планы и результаты компании. Основная сложность заключается в том, что провести подобный глубокий анализ на профессиональном уровне может далеко не каждый инвестор, и для этого нужны специальные знания и практические навыки финансового анализа крупной компании.

Однако, такую развернутую аналитику получили подписчика нашего сервиса «Клуб инвесторов» сразу после аварии в компании и смогли принять правильное решение, не поддаваться панике и не продавать акции ГМК НорНикель, так как угрозы операционной деятельности и дивидендам компании нет. После этого акции компании выросли еще на 60%.

Что же стоит делать инвесторам, если акции компании падают на внутренних негативных факторах? Как мы видим из нашего кейса, необходимо провести детальную аналитику и понять, как это повлияет на текущие и перспективные результаты компании. Если угрозы долгосрочным перспективам нет, то инвесторам следует просто пережидать такое падение котировок акций, потому что в дальнейшем с высокой степенью вероятности котировки акций полностью восстановятся. Однако, также стоит помнить, что от подобных несистематических рисков на рынке акций есть защита. Это широкая диверсификация инвестиционного портфеля, в этом случае потери можно максимально минимизировать. Подробнее про это Вы можете прочитать в нашей статье «Риски инвестирования и способы их минимизации».

Структурные изменения бизнеса компании

Даже долгосрочное инвестирование вовсе не означает полностью пассивный подход к инвестициям. Инвесторам стоит регулярно мониторить результаты компаний в портфеле, отслеживать их инвестиционную оценку и сохраняются ли в компании внутренние источники роста.

Если компания начинает терять свою эффективность и у неё появляются первые признаки ухудшения финансовых результатов – это самое страшное, что может быть для долгосрочного фундаментального инвестора. От акций таких компаний стоит избавляться, даже если они уже начали падать, а лучше конечно такую ситуацию распознать в компании как можно раньше.

Снижение финансовых результатов компании, которое вызвано серьезными структурными изменениями бизнеса, очень существенно влияет на котировки акций компании. Акции таких компаний могут упасть в разы, а потом не восстанавливаться долгие годы. 

Разберем реальный кейс из нашего публичного инвестиционного портфеля, который ведется в рамках «Клуба инвесторов». Грамотный анализ и своевременные действия, позволили избавиться от потенциально опасных акций компании, которая начала терять в эффективности и скатываться в убытки.

С мая 2015 года в нашем публичном портфеле была открыта позиция по акциям компании Аэрофлот. Это был период, когда компания получила дополнительные преимущества и пассажиропоток в результате банкротства крупного российского авиаперевозчика «Трансаэро». Финансовые результаты компании росли, и компания была эффективна. 

Однако, по итогам отчетности компании за 1-е полугодие 2017 года мы увидели крайне негативную и опасную тенденцию в финансовых результатах компании. Несмотря на рост выручки в 1-ом полугодии 2017 года операционная прибыль компании сократилась в разы. При этом данное сокращение полностью было вызвано резким ростом операционных затрат. Хотя при беглом анализе это было не так заметно, поскольку чистая прибыль компании в итоге даже немного выросла.

Это крайне негативная тенденция, которая говорила о том, что компания резко теряет свою эффективность, а убытки компании и невыплата дивидендов это лишь вопрос времени. В этом случае был большой риск, что котировки акций компании могут «сложиться» в разы, а период, в течение которого они могут восстановиться, полностью неизвестен.

По результатам анализа данной отчетности мы приняли решение сократить позицию по акциям компании в публичном инвестиционном портфеле на ¾ по цене 204,7 руб.

На тот момент акции Аэрофлота уже снижались, но исходя из фундаментального анализа было понятно, что это полностью обоснованное снижение, и акции компании могут быть еще ниже.

Что делать инвесторам, когда акции снижаются на фоне фундаментально негативных показателей компании? В этом случае для инвесторов ответ однозначен – не стоит терять время, и такие акции стоит исключать из своего инвестиционного портфеля. Фундаментально обоснованное снижение акций из-за ухудшения финансовых показателей компании это самое страшное. В этом случае инвесторы уже не могут надеяться на быстрое восстановление акций. Однако, стоит понимать, что для принятия таких кардинальных решений, финансовый анализ компании должен быть проведен полностью корректно и на глубоком уровне. Сделать это можно только обладая специальными знаниями и практическими навыками. Сейчас научиться максимально глубокому фундаментальному анализу, который позволит первым выявлять новые зарождающиеся тенденции в акциях, можно пройдя наш курс углубленного фундаментального анализа «Секреты фундаментального анализа».

Выводы

Как мы видим, акции - это очень сложный, а в некоторых ситуациях даже коварный финансовый инструмент. И падать акции могут по совершенно разным причинам. В некоторых случаях падение акций можно совершенно спокойно игнорировать, а в каких-то случаях нельзя терять время и нужно принимать быстрое и фундаментально обоснованное решение.

Провести максимально полную аналитику и принять верное инвестиционное решение Вам могут помочь наши сервисы Fin-Plan RADAR и «Клуб инвесторов», а также знания, полученные на нашем курсе обучения инвестированию с нуля до профессионального уровня «Школа разумного инвестора».

Записаться на первый бесплатный урок «Школа разумного инвестора» Вы можете уже прямо сейчас по специальной ссылке.

Удачных Вам инвестиций!