Флоатеры: ограничения на покупку и ТОП список для неквалифицированных инвесторов

В 2023-2024гг. из-за сохранения высоких темпов роста инфляции Банк России повысил ключевую ставку почти в 3 раза: в середине 2023г. ее значение составляло 7,5%, а вот на конец 2024г. – уже 21%. В условиях роста инфляции/ставок в экономике особой популярностью у инвесторов пользуется особый вид облигаций, доходность которых способна перекрывать инфляцию. Речь об антиинфляционных облигациях или, другими словами, «флоатерах». На чем основана их популярность? Во-первых, рыночные цены данных бумаг практически не изменились, в то время как весь долговой рынок на фоне роста ставок существенно «просел». Во-вторых, рост инфляции/ставки способствовал росту купонной доходности данных выпусков.

С июля 2024 года ЦБ ввел ограничения на покупку флоатеров для неквалицифированных инвесторов. Причем ограничение касается не всех облигаций с плавающей ставкой, а только флоатеров с определенным параметром.

В данной статье разберем введенные ограничения. Почему и по какому признаку разграничены флоатеры для квалифицированных и неквалифицированных инвесторов? Какие перспективы по снятию этих ограничений? А также выделим ТОП флоатеров, которые доступны инвесторам без статуса «квал».

Что такое флоатеры

Флоатеры – это облигации с плавающим купоном (процентной ставкой). Купон по таким выпускам бумаг рассчитывается по формуле, в основе которой используется макроэкономический параметр + премия. В качестве такого макропараметра выступает инфляция или индикатор, которую напрямую зависит от уровня цен в экономике: ключевая ставка ЦБ, ставка межбанковского однодневного кредита (RUONIA) и т.д. Величина купона по флоатеру изменяется в соответствии с движением рыночного индикатора: если он растет, то и купонная доходность по облигации увеличивается, и наоборот.

Базовый индикатор и размер премии устанавливается эмитентом при выпуске облигации. Эти параметры не могут меняться в течение срока ее обращения. Например, эмитент не может заменить один рыночный индикатор на другой, изменить размер премии и частоту выплаты купона. Размер купонных выплат по облигациям с плавающей ставкой пересчитывается в каждом купонном периоде в соответствии с установленной формулой.

Как правило, начисление купонов производится ежемесячно, ежеквартально или раз в полгода. Относительно недавно на рынке появились флоатеры с расчетом купона один раз в несколько дней (2-15 дней). Поэтому доходность флоатеров быстро синхронизируется с изменениями в экономике, и они торгуются по цене, близкой к номиналу.

Например, по облигации газодобывающего холдинга Якутская топливно-энергетическая компания, ЯТЭК 1P-4 (RU000A109NF7), ставка купона рассчитывается ежемесячно по формуле: Ключевая ставка ЦБ РФ за 7-й день до даты купона + 2.5%

То есть данный инструмент гибко реагирует на текущую макроэкономическую обстановку. В случае дальнейшего роста ставки купонная доходность и общая доходность облигации также будет увеличиваться.  Если проводить аналогию с банковским депозитом, то флоатеры – это как депозит с меняющейся процентной ставкой. Причем этот депозит можно в любой момент обналичить без потери доходности. Также в случае с облигациями есть возможность повысить доходность за счет использования инструмента ИИС 3.

Кому доступны флоатеры

Ограничения по осуществлению операций с флоатерами обозначены в ряде нормативных документов:

Согласно законодательству, флоатеры относятся к сложным финансовым инструментам, и их покупка неквалифицированными инвесторами возможна только после успешного прохождения тестирования. При этом есть облигации с плавающим купоном, сделки с которыми запрещены даже при положительном результате тестирования на знание особенностей таких инструментов.

Если говорить о всей хронологии событий, то:

Ниже в таблице приведены качественные характеристики облигаций, которые определяют их доступность  для квалифицированных и неквалифицированных инвесторов:

***Примечание: ограничение в ноябре 2024 года было смягчено. Подробнее описано ниже в статье.

Например, по облигации РСетиЛЭ1Р1 купон определяется как ключевая ставка ЦБ по состоянию на 5 раб. день до даты начала купонного периода (доступны к покупке только квалифицированным инвесторам).

26 инструментов для заработка на инвестициях

которые мы применяем в Клубе инвесторов

Скачать файл

По облигации ОФЗ 29025 ставка купона равна среднему значению ставок РУОНИА за купонный период. Данный выпуск доступен к покупке всем инвесторам вне зависимости от наличия или отсутствия статуса «квал».

С одной стороны, такие ограничения можно считать разумными, если это касается флоатеров мелких компаний. Но, с другой стороны, под ограничения попали некоторые выпуски финансово устойчивых компаний эмитентов. Негативный момент заключается еще в том, что многие «доступные для неквалов флоатеры» имеют длительные купонные периоды (до полугода), поэтому в условиях цикла ужесточения монетарной политики купон по таким бумагам значительно отстает от актуальных ставок. Очевидно, что при методике расчета купона «средний за прошлый купонный период» инвестор недополучает существенный доход.

Первоначально ограничения ЦБ по покупку отдельных видов флоатеров имели обозначенные временные рамки - до 1 апреля 2025г. При этом в ноябре 2024 года Госдума приняла закон, который расширяет доступ неквалифицированных инвесторов к корпоративным флоатерам. Инвесторы смогут совершать сделки с флоатерами, у которых доход привязан к конкретной дате индикатора (ключевой ставке ЦБ или RUONIA) на дату начала расчетного периода или на дату, предшествующую началу расчетного периода не более чем на пять рабочих дней. При этом такие бумаги должны соответствовать требованиям к порядку расчёта дохода и периодичности его выплаты, а также иметь кредитный рейтинг не ниже АА-.

То есть граница запрета покупки флоатеров будет проходить по уровню надежности эмитентов: операции с флоатерами с кредитным уровнем ниже АА- для неквалифицированных инвесторов останутся не доступны.

Топ флоатеров для неквалифицированных инвесторов

Ниже приведен текущий список ТОП-5 флоатеров для неквалов на момент публикации статьи. Это список бумаг, сочетающих в себе параметры надежности и лучших условий доходности. Отметим, что перечень может меняться с появлением новых выпусков и изменением стоимости облигаций.

**Примечание: годовая  доходность рассчитаны исходя из того, что все неизвестные последующие купоны будут равны последней известной ставке купона. При изменении базового актива будет соответственно меняться и доходность: увеличиваться при его росте, снижаться при снижении значения базового актива.

Облигация Газпнф3Р13R

Облигация Газпнф3Р10R

Облигация Алроса1Р1

Облигация Алроса1Р2

Облигация Газпнф3P8R

Еще больше вариантов флоатеров можно подобрать с помощью стратегии «Защита от инфляции» в сервисе Radar. В этой стратегии уже установлены фильтры для выбора надежных облигаций с плавающим купоном.

Полученную выборку можно сузить, используя дополнительные фильтры – по размеру купонной доходности, по срокам, по числу выплат за год и т.д.

Альтернатива флоатерам

Как обозначили выше, ограничения, введенные ЦБ, будут смягчены. Тем не менее и после инвесторам не будет доступен к покупке весь список облигаций с плавающим купоном, представленный на российском фондовом рынке.

Как быть инвесторам, которые не имеют статуса квалифицированного инвестора?

Фонды ликвидности или фонды денежного рынка – это инструменты, которые имеют относительно низкий уровень риска и позволяют зарабатывать в  период высоких процентных ставок в экономике. Доходность по фондам ликвидности (как и по флоатерам) - плавающая и зависит от динамики ставки ЦБ: при росте ставки доходность фондов увеличивается, на цикле снижения ставки будет запущен обратный процесс. То есть по своим принципам этот инструмент может быть альтернативой флоатерам. Но альтернатива не совсем полноценная:

Одним из самых популярных фондов ликвидности является Фонд ликвидности LQDT. Ниже на графике отражена динамика котировок фонда:

Вывод

Флоатеры или облигации с плавающим купоном – инструменты долгового рынка, пользующиеся высоким спросом со стороны инвесторов в периоды роста ставок. Доходность флоатеров гибко реагирует на уровень инфляции и ставок в экономике благодаря встроенному механизму индексации размера купона. Благодаря такому свойству флоатеры выполняют роль антиинфляционного инструмента. Квалифицированные инвесторы могут приобретать флоатеры без ограничений. А для неквалов список доступных к покупке флоатеров ограничен.

Законодательные новшества, принятые в ноябре 2024г., смягчают введенные ограничения. Таким образом, инвестору даже «без статуса» расширяется список флоатеров, которые можно подобрать в портфель с целью получения повышенной доходности в условиях роста процентных ставок. При этом следует помнить о том, что при снижении ставок и доходность флоатеров будет уменьшаться, поэтому необходимо регулировать их долю в портфеле.

О том, как защитить капитал от инфляции и получать стабильный доход выше рынка мы рассказываем на наших открытых вебинарах для инвесторов. Занять место в числе участников ближайшего мероприятия можно по ссылке.