Краудлендинг - что это такое

Краудлендинг в России – явление не новое. Но активное развитие это направление инвестиций получило лишь в последние 4 - 5 лет, привлекая внимание все более широких кругов инвесторов. Способствует этому и активная реклама, обещающая участникам краудлендинга высокие и сверхвысокие доходы, вплоть до 90% годовых. Имеющиеся публикации, не говоря уже о рекламных материалах, не дают ясного представления о том, что такое краудлендинг, чем он отличается от близких ему инструментов – краудинвестинга, краудфандинга, какими рисками сопровождается его «сверхдоходность» и действительно ли она существует.

В данной статье рассмотрим более подробно, что собой представляет краудлендинг. Насколько привлекательна эта альтернатива традиционным инвестициям на фондовом рынке.

Что такое краудлендинг

Термин «краудлендинг» составлен из двух английских слов - сrowd (толпа, народ, масса, группа) и lending – кредитование. Он рассматривается как выдача займа кому-то группой инвесторов: группа объединяет свои средства для передачи лицу, которое в них нуждается, и получает доход в виде процентов по займу.

В настоящее время механизм краудлендинга строится на основе инвестиционных интернет - платформ:

Лица, желающие получить заем (заемщики), размещают свои заявки с подробным описанием условий займа на инвестиционной платформе. Инвесторы выбирают из всей совокупности заявок наиболее подходящие для них займы и определяются с суммой средств (долей), на которую они желают их профинансировать. Доли инвесторов аккумулируются платформой. Когда сумма долей инвесторов станет равна сумме займа, платформа объявляет заявку закрытой (исполненной). Заемщик через платформу выплачивает проценты по займу, а затем и полностью его погашает. Выплаты заемщика распределяются между инвесторами пропорционально их долям.

Тесно связаны с краудлендингом еще 2 термина:

Во всех случаях имеется в виду выделение средств, причем, не отдельным лицом, а группой, коллективом. Термин «краудинвестинг» не вызывает особых споров и определяется как групповое инвестирование в ценные бумаги.

В отношении краудфандинга можно выделить 2 основные точки зрения. В первом случае, краудфандинг рассматривается как безвозмездное финансирование какого-либо проекта. Деньги выделяются группой лиц, которые прониклись какой-то благой целью и получают от участия в ее финансировании моральное удовлетворение, либо чисто символическое вознаграждение (книга, диск, автограф и т.п.). В данном варианте краудлендинг, краудфандинг и краудинвестинг выступают в качестве совершенно самостоятельных способов выделения средств.

Во втором случае, под краудфандингом понимается финансирование как безвозмездное, так и с целью получения дохода. В этом случае краудлендинг выступает разновидностью краудфандинга.

Банк России (ЦБ) рассматривает краудфандинг и его разновидности (краудлендинг, краудинвестинг и др.) в качестве способа объединения ресурсов инвесторов посредством инвестиционных платформ. Не случайно закон 259-ФЗ об инвестиционных платформах, принятый в 2019 г. и вступивший в силу с 01.01.2020 г., называют еще Законом о краудфандинге. В ежегодных обзорах ЦБ приводится общая статистика по краундфандингу, из которой затем вычленяются данные по краудлендингу, краудинвестингу и утилитарным цифровым правам (УЦП):

Поэтому краудлендинг целесообразно рассматривать как разновидность краудфандинга в виде коллективного финансирования займов через инвестиционные платформы.

Развитие краудлендинга в России

Первая краудлендинговая платформа Zopa была создана в 2005 г. в Англии. На следующий год 2 аналога появились в США. Однако, широкое распространение краудлендинга началось в результате мирового финансового кризиса 2008 г. Банки были вынуждены значительно снизить объемы кредитования и утратили доверие потребителей. Возникла острая потребность в альтернативных источниках заимствований. Краудлендинг стал активно развиваться в США, Китае, по всей Европе и в других странах примерно с 2009-2011 гг. В России краудфандинговые, а затем и краудлендинговые платформы появились чуть позже. Например, крупнейшая в настоящее время платформа Planeta.ru, которая специализируется на безвозмездном финансировании, работает с 2012 г. и насчитывает 1,4 млн. пользователей. В 2014 г. появляются краудинвестинговые фирмы StarTrack (ныне Rounds) и Venture Club, которые занимались также и краудлендингом. В 2015 г. Альфа-банком создана платформа «Поток» для инвестирования малого бизнеса на основе краудлендинга. Всего, по данным ЦБ, в 2015 г. действовало не менее 8-ми краудлендинговых платформ. Мониторинг рынка краудфандинга, включая краудлендинг, ЦБ стал проводить с 2015 г. Однако, по оценке самого банка статистику 2015-2019 гг. нельзя считать полностью достоверной. Учитывались данные только тех платформ, которые предоставляли их на добровольной основе. Часть информации собиралась по трудно сопоставимым показателям. С 2020 г. с вступлением в силу закона об инвестиционных платформах ЦБ стал официально курировать их деятельность. В качестве оператора платформы могло выступать только юридическое лицо, включенное в реестр ЦБ. Предоставление ЦБ всех необходимых сведений стало для операторов обязательным.

Объем рынка краудлендинга по данным ЦБ в млрд. рублей представлен на графике:

26 инструментов для заработка на инвестициях

которые мы применяем в Клубе инвесторов

Скачать файл

Примерно до 2020 г. финансирование с целью получения дохода на интернет - площадках практически полностью сводилось к краудлендингу. В последующие годы удельный вес объема краудлендинга в краудфандинге уменьшается, главным образом, за счет увеличения доли краудинвестинга:

В 2019 и 2020 г. объем рынка краудлендинга падает: в 2019 г. - в связи с приостановкой деятельности целого ряда инвестиционных платформ для приведения условий их деятельности в соответствие с принятым законом, а в 2020 г. – дополнительно в результате ковидного кризиса.

Более детальные, помесячные данные о рынке краудлендинга по объему выданных займов приводятся платформой Джетленд:

С 2020 г. наблюдается постоянный и довольно быстрый рост числа зарегистрированных ЦБ платформ:

В настоящее время из общего числа зарегистрированных инвестиционных платформ примерно 80% предоставляют услуги краудлендинга.

Также растет число активных заемщиков, заключивших на платформах хотя бы одну сделку за период (ед.):

а также зарегистрированных на платформах активных инвесторов (ед.):

Удельный вес активных инвесторов, т.е. совершивших на платформах хотя бы одну сделку за период, в общем количестве зарегистрированных составляет примерно половину.

К настоящему времени 98% активных заемщиков - это субъекты малого и среднего предпринимательства (МСП). На их долю приходится примерно 90% всех привлеченных на инвестиционных платформах средств. Средний размер займа составил в 2023 г. 2,6 млн. руб. для юридических лиц и 1,4 – для индивидуальных предпринимателей (ИП). Выдача займов на платформах физическим лицам, не являющимся ИП, законом не допускается. До 2020 г. подобные сделки на платформах практиковались.

Наиболее распространенные виды деятельности заемщиков:

Целями заимствований являются пополнение оборотных средств, приведение бизнеса в соответствие с требованиями государственного контракта, реализация планов стратегического развития. Срок займов в большинстве случаев от 30 дней до 1 года.

Темпы развития краудлендинга обусловлены, в первую очередь, ростом его популярности среди МСП. Получение заемных средств за счет эмиссии облигаций для представителей данного сектора практически недоступно. Процедуры эмиссии и листинга (допуска к торгам) на бирже требуют значительных затрат, которые для МСП в большинстве случаев являются непосильными. Кроме того, данные процедуры занимают долгие месяцы, а МСП часто деньги требуются «здесь и сейчас». Также в листинге могут участвовать только компании, созданные не менее 3-х лет назад. Стартапы, обычно, в эту категорию не попадают. Банковские кредиты могут обходиться дешевле, чем займы на платформах. Но многим представителям сектора они недоступны. Банки часто отказывают в кредитах из-за низких финансовых показателей, короткого срока существования заемщика, незначительных оборотов и т.п. Для многих МСП краудлендинг оказывается единственным организованным способом получения заемных средств.

Инвесторами на рынке краудлендинга выступают, главным образом, физические лица. Их удельный вес среди активных инвесторов превышает 97%. В 2023 г. средний размер портфеля инвестора на платформах краудлендинга составил 241 тыс. рублей. Для неквалифицированных инвесторов есть ограничения по сумме инвестиций на платформах краудлендинга – не более 600 тыс. рублей в год. Основной мотивацией инвесторов для участия в краудлендинге является высокая потенциальная доходность, которую активно рекламируют инвестиционные платформы. О статистике доходности инвестиций через платформы краудлендинга и сопряженные с этим риски – будет информация ниже.

Платформы краудлендинга в России

По состоянию на 01.04.2024 г. из 84 зарегистрированных в реестре ЦБ инвестиционных платформ 66 предоставляли услуги краудлендинга, в т.ч. 6 - дополнительно краудинвестинга и 3 - краудинвестинга и инвестирования в УПЦ.

Единого подхода к ранжированию краудлендинговых платформ нет. Различные аналитические сайты, Ассоциация операторов инвестиционных платформ выделяют ТОП 4, ТОП 12 и т.п. лучших платформ, используя наборы собственных показателей: объем сделок, уровень риска, средний размер выдаваемого займа, сервис для инвесторов и заемщиков и т.п. ЦБ ориентируется, главным образом, на объем выданных платформами займов. По этому показателю имеется ежемесячная статистика по каждой платформе. Последние данные опубликованы за август 2024 г. В таблице представлены итоги работы наиболее крупных платформ выборочно за ряд месяцев:

По объему выданных займов первые три места прочно удерживают Джетленд, Поток и ВДЕЛО. На их долю по итогам 2022 г. приходилось 75,3% всего рынка, а в августе 2024 г. – 76,2%. Доля рынка, приходящаяся на Джетленд, в последние месяцы имеет тенденцию к снижению.

Удельный вес отдельных платформ в общей сумме выданных займов в месяц в %:

На 4-ом месте в большинстве рассмотренных случаев оказывается Lender Invest, которая иногда уступает это место Инвестмен, ВРЕМЯДЕНЬГИ и InvoiceCafe.

Еще один показатель - это процент по займу без учета комиссии платформы. Статистика в данном случае является скудной, а некоторыми платформами вообще не раскрывается. В таблице приводятся данные в процентах годовых в среднем по платформе за февраль 2024 г.:

Разброс ставок составляет от 22,2 до 31,8%. Процент займа для заемщика – это, по сути. процент доходности для инвестора. У крупных банков при сопоставимых условиях кредитов ставки по кредитам в этом же месяце колебались от 21,34 у Сбербанка до 29,36% у Альфа-банка. На платформах ставки займа на платформах краудлендинга примерно на 2% выше, чем в банках.

Средние ставки дают только общий ориентир и для заемщиков, и для инвесторов. В конкретных случаях они могут достигать и 70 и 90% годовых. Для заемщика к ставке по займу дополнительно плюсуется комиссия платформы, которая может составлять значительную величину. Например, согласно правилам платформы Джетленд размер комиссии устанавливается индивидуально в пределах от 1 до 25% от суммы займа:

Основные параметры 4-х крупнейших платформ по данным их официальных сайтов приводятся в таблице:

На сайтах всех платформ размещены, главным образом, рекламные материалы. Многие важные показатели приводятся без указания периода и даты, на которые они составлены. Некоторые из них противоречат друг другу. Например, средняя доходность инвесторов определяется значением средней ставки по займам. По этим показателям можно признать достоверными данные платформы Джетленд соответственно 26,5 и 26,7%. У Потока трудно понять, за счет чего возможна средняя доходность инвестора 25% при ставке по займам от 12 до 24%. Аналогично - параметры ВДЕЛО и Lender Invest.

Доходность краудлендинга

Доходность краудлендинга для инвестора определяется ставками по займам, в финансировании которых он принял участие. Разброс этих ставок даже в рамках одной платформы очень значителен. Например, на сайте Джетленд он указан в диапазоне от 26 до 72,1% годовых.

В середине сентября 2024 г. после повышения ставки ЦБ до 19% оператор платформы сообщил, что минимальная ставка по займам поднята до 25%. После очередного «октябрьского повышения» процентная ставка для заемщиков составляет от 26% в зависимости от кредитного рейтинга.

Максимальный размер ставки по займам в сообщении не указан.

Стоимость привлечения средств заемщиками = ставка по займу + комиссия платформы.

Операторы платформ, определяя % по займам, учитывают ставки по кредитам для своего основного контингента – субъектов малого и среднего предпринимательства (МСП). В свою очередь, % по банковским кредитам в значительной степени зависит от размера ключевой ставки ЦБ. На графике представлены значения перечисленных параметров, а также доходности инвесторов в % годовых за вычетом займов, по которым не исполнены обязательства (допущен дефолт) за 2021-2023 гг:

На графике приводится среднее значение ставки ЦБ за соответствующий год, поскольку в рассмотренный период она многократно изменялась:

Ставка по кредитам в целом сохраняет тренд ставки ЦБ, но имеет и определенные отклонения. В 2022 г. она росла меньшими темпами, чем ставка ЦБ, а в 2023 г. наблюдалась обратная картина. Доходность инвесторов по скорости своего изменения практически повторяет ставку по кредитам. Средняя стоимость привлечения средств заемщиками упала в 2022 г. при повышении среднего значения ключевой ставки, а в 2023 г. возросла при ее снижении. Стоимость привлечения средств заемщиками существенно превышает доходность инвесторов (в среднем за 2021-2023 гг. 25% против 16,9%), а также ставки по кредитам (25% против 10,6 в среднем за период).

По данным ЦБ, доходность инвесторов от инвестиций краудлендинга за вычетом дефолтов составила в 2021 г. – 15, в 2022 г. – 17,6 и в 2023 г. – 18%, что далеко не достигает 70 и тем более 90%, которые рекламируют платформы. На сегодняшний день можно подобрать 17 государственных облигаций, которые гарантируют получение от 20 до 23% годовых и 10-15 надежных корпоративных облигаций с доходностью от 22 до 26% годовых. Согласно сентябрьскому сообщению Джетленд (после повышения ставки ЦБ до 19%) средняя доходность на платформе должна была возрасти до 29%. Само собой, после последующих повышениях ставки ЦБ и показатели минимальной ставки займа, и показатели потенциальной (обещанной) доходности инвесторов краудлендинга также будут расти. Но даже если отталкиваться от потенциальной доходности 29% и сохранении % дефолтности на уровне 2023 г., то доходность составит 26-27% годовых. Это вполне сопоставимо и даже меньше доходности облигационного портфеля (с учетом использования счета ИИС-3). Большинство договоров займа заключаются на срок от месяца до года, а доходность по облигациям можно зафиксировать на любой желательный срок, в том числе на 10 и более лет.

Краудлендинг и инвестиции на фондовом рынке – в чем отличие

По своей сути, краудлендинг – это площадка для привлечения займов. Наиболее близки к краудлендингу на фондовом рынке облигации. Это финансовый инструмент, который также является формой получения заемных средств. В таблице приводится сравнение инструментов – инвестиций через платформы краудлендинга и инвестиций в облигации, торгуемых на организованном фондовом рынке:

Риски краудлендинга

Основным риском инвестирования через платформы краудлендинга принято считать дефолт заемщика. По законодательству платформа ответственности по обязательствам заемщиков не несет. Т. е. в случае дефолта инвестор должен взыскивать долг заемщика самостоятельно через суд. Затраты на процедуру взыскания могут при высоко диверсифицированном портфеле значительно превысить сумму долга заемщика. Вероятность успешного взыскания низка. По данным Джетленд в случае дефолта заемщика, потери инвестора составляют в среднем 97% от вложенных средств.

Платформы для снижения риска потерь от дефолтов предлагают гарантированные займы, по которым берут на себя обязательства компенсировать потери инвесторов, но только в отдельных случаях, например, при первой инвестиции. Платформами проводится скоринг (проверка кредитоспособности) заемщиков. О его качестве можно судить по сайтам платформ, где утверждается, что от предоставления необходимых документов до одобрения займа проходит от 3 до 5 минут. Такой скоринг не идет ни в какое сравнение с проверкой платежеспособности эмитентов облигаций. По результатам скоринга заемщикам присваивается рейтинг, например, у Джетленд от 1 до 20. Чем выше значение рейтинга, тем менее вероятен дефолт. При рейтинге 1-3, по утверждению Джетленд, дефолтов практически не бывает, а при 11 и выше их вероятность увеличивается очень существенно. Ставки по займам устанавливаются по системе RBP (Risk-Based Pricing - ценообразование с учетом риска): чем хуже рейтинг – тем выше ставка по займу. При таком подходе платформы, побуждая менее платежеспособных заемщиков выплачивать более высокие проценты, фактически провоцируют дефолты. В полном объеме здесь действует концепция «риск-доходность» - чем выше доходность, тем значительнее риск.

Кредитное качество заемщиков. Заемщиками в краудлендинге становятся субъекты МСП, которые, как правило, банковский кредит получить не смогли, в виду незначительного срока существования, низких финансовых показателей. По данным ЦБ, просроченная задолженность МСП на платформах почти вдвое выше, чем по банковским кредитам.

Вероятность прекращения деятельности платформы по любым причинам составляет почти 12%: на 08.10.2024 г. в реестре ЦБ значится 91 действующая инвестиционная платформа и 12 платформ, исключенных из реестра. Вопросы, связанные с прекращением деятельности платформ, законодательством никак не урегулированы. Инвестору придется самостоятельно взаимодействовать с заемщиками на основе документов, подтверждающих его вложения в займы. О получении этих документов у платформы необходимо позаботиться заблаговременно. В противном случае инвестиции могут быть полностью утрачены. При наличии высоко диверсифицированного портфеля самостоятельная работа с заемщиками может оказаться весьма затруднительной.

Инвестиции замораживаются на период займа. Досрочное расторжение договора невозможно. Если инвестору срочно потребовались деньги, то он может продать свою долю в займе, но с дисконтом (скидкой), на вторичном рынке. Такой рынок сейчас организован на большинстве крупных платформ. Величина дисконта является индивидуальной и может составлять 3-4%, а может быть и на порядок выше. Статистика по этому параметру отсутствует.

То есть, если в случае с инвестициями на традиционном фондовом рынке инвесторы в основном имеют дело с рыночным риском, то в случае в краудлендингом инвестор получает весь набор рисков и даже больше: рыночный, риски заемщика, юридические риски и проч.

Как принять участие в краудлендинге

Чтобы участвовать в краудлендинге, инвестору необходимо зарегистрироваться на одной или нескольких платформах. Процедура не представляет особых проблем. Тем более, что многие платформы дают возможность регистрации через Госуслуги.

После регистрации инвестору открывается счет на платформе, дается доступ ко всем не закрытым заявкам заемщиков. Остается выбрать подходящий объект (объекты), пополнить счет и приступить к инвестированию.

Сложности могут возникнуть с выбором платформы. Их сайты за исключением, пожалуй, Джетленд, мало информативны. Нередко отсутствуют самые необходимые показатели, которые позволяли бы инвестору сделать обоснованный выбор. Определяясь с платформой целесообразно не ограничиваться материалом, размещенным на страницах сайта, а изучить документы, которые содержат достаточно объективную информацию: правила платформы, тарифы, бухгалтерскую документацию, отчеты о деятельности платформы за предшествующий год. Все это содержится на сайтах в разделах «Документы» и/или «Раскрытие информации». Имеет смысл ознакомиться со статистикой по платформам, которая приводится, например, Джетленд в телеграмм канале.

Важно убедиться, что платформа не прекратит свою деятельность хотя бы в ближайшие 2-3 года. В этом могли бы помочь кредитные рейтинги. Но известен только рейтинг Джетленд ruBB+ (умеренно низкая кредитоспособность).

Вывод

Краудлендинг представляет собою коллективное финансирование займов через инвестиционные платформы. В последнее время это направление инвестиций развивается в России высокими темпами – растут объемы привлекаемых займов на платформах краудлендинга, растет число заемщиков и число инвесторов платформ. Для заемщиков такие платформы – легкий и зачастую единственно возможный доступ к заемным средствам (иногда даже по более высоким ставкам чем привлечение кредитов в банке). Среди заемщиков – субъекты МСП, вплоть до местных производителей шаурмы. Инвесторов такие платформы привлекают высокими процентами доходности (потенциальной).

Инвестирование в краудлендинг сопряжено с повышенным риском. Чем большую доходность стремится получить инвестор, тем выше вероятность его потерь в результате дефолта заемщика. Средняя доходность инвестиций в краудлендинг далеко не достигает рекламируемых значений и сопоставима в настоящее время с доходностью надежных облигаций.

Облигации, акции, криптовалюта – это варианты прибыльных инвестиций со своим уровнем риска. При этом есть четкие правила грамотного риск менеджмента, которые позволяют брать риски под контроль и добиваться впечатляющих результатов. Об актуальных вариантах прибыльных инвестиций мы рассказываем на наших регулярных открытых вебинарах для инвесторов. Узнать анонс предстоящего мероприятия и зарезервировать место в числе участников можно по ссылке.