Что такое индекс PPI

Принимая решения об инвестировании в какие-либо активы, следует проводить анализ не только показателей деятельности конкретных компаний, но и внешней среды – экономической ситуации в стране и отдельных отраслях. Индикаторами для отслеживания «температуры» в экономике служат макроэкономические данные: уровень безработицы, динамика ВВП, потребительская инфляция и др. При этом инвестору важно оценивать не только текущее состояние экономики, но и видеть ее будущее. Для этого есть целый набор опережающих индикаторов, которые заранее сигнализируют о будущих изменениях в экономике. Одним из таких показателей является индекс цен производителей PPI, который считается одним из первых индикаторов инфляции.

Инфляция, говоря фразой из известного мультика «странный предмет, он как бы есть, но его как бы нет». Но это актуально лишь в ситуациях, когда инфляция находится в рамках нормативного значения. А вот когда происходит значительное отклонение от нормы, то каждый начинает это чувствовать на своем кошельке, а инвестор – на динамике своего торгового счета. Индекс PPI позволяет заранее предвидеть рост потребительской инфляции и спрогнозировать возможные движения фондового рынка. «Осведомлен, значит вооружен» - можно заранее подготовиться к инфляционному катаклизму, грамотно выстроив структуру своего инвестиционного портфеля.

В данной статье мы рассмотрим, что представляет собой индекс PPI и как его можно использовать инвестору.

• Что такое индекс PPI.

• Методика расчёта индекса PPI.

• Индекс цен производителей в России.

• Как использовать индекс PPI инвестору.

Что такое индекс PPI

Индекс PPI, от англ. Producer Price Index (индекс цен производителей) – один из опережающих экономических индикаторов, отражающий динамику инфляционных процессов на этапе производства, то есть на самых ранних этапах создания продукции. Он показывает динамику изменения оптовых цен на товары, которые продают производители, то есть это изменение цены на отдельные компоненты и на готовую продукцию до момента их попадания на прилавки. Индекс PPI может оперативно показывать тенденции, складывающиеся на самых начальных этапах производства.

При этом стоит понимать, что индекс PPI не является прямым показателем инфляции, но его рост может являться сигналом нарастания инфляционных процессов в экономике: возросшие отпускные цены на отдельные товары и комплектующие ведут к росту себестоимости производимой продукции. Чтобы не работать в убыток и поддерживать определенную норму прибыли, производители будут вынуждены поднять цены на свою продукцию. То есть рост производственных издержек перекладывается на конечного потребителя,  который может за одну и ту же сумму сможет  приобрести меньшее количество товара, чем раньше. А вот это уже потребительская инфляция в прямом ее проявлении.

Всем известный индекс потребительских цен (CPI, Consumer Price Index) характеризует изменение цен на уровне конечной реализации, т.е. у покупателя. То есть это конечный этап инфляционного процесса, когда потребители ощущают рост цены на своем кошельке. Но цены сначала изменяются у товаропроизводителя, а затем уже на «полках магазинов», то есть на розничном уровне у покупателя. Вследствие такого увеличения растет и CPI.

То есть, чтобы не было путаницы, подытожим:

• Индекс потребительских цен (CPI) – это индикатор изменения себестоимости, его ощущают на себе производители.

• Индекс потребительских цен (PPI) – индикатор изменения цены на конечную продукцию на «прилавках магазинов», ее ощущают на себе потребители.

Как видно на графике ниже, PPI и CPI тесно связаны и двигаются синхронно.

С учетом длительности цикла производства продукции, рост индекса PPI может отразиться на росте потребительской инфляции не сразу. Обычно временной лаг составляет от 3 до 6-8 месяцев. Также не всегда рост индекса PPI может привести к инфляции потребителей по следующим причинам:

1. Методики расчета индексов охватывают разные параметры. При расчете PPI не учитываются услуги, импорт, налоги, то есть это исключительно рост цен промышленных товаров, в то время как CPI рассчитывается по определённой корзине потребительских товаров, а также включает в себя ещё услуги, импортные товары и фискальные сборы.

2. Компенсация инфляции производителей самими производителями или ритейлом. Рост себестоимости промышленных товаров на уровне производителя может быть компенсирован оптимизацией издержек самого производителя, то есть производитель не поднимает цену на свои товары и цены на прилавках остаются неизменными. Но даже если производитель поднимает отпускную цену, торговые сети могут компенсировать этот рост за счет других своих расходов.

То есть прогнозирование потребительской инфляции на основании динамики PPI на коротких интервалах времени может привести к ошибочным выводам. При этом на глубоких инвестиционных горизонтах между CPI и PPI есть прямая корреляция: если последовательное повышение индекса PPI наблюдается в течение длительного времени, то это закономерно приводит к росту индекса потребительских цен и к возрастанию уровня инфляции. И напротив, такое же долговременное снижение производственной инфляции приводит к снижению индекса потребительских цен (снижению инфляции). Так как инфляция – ключевой индикатор монетарной политики, экономические регуляторы стран пристально следят за индексом PPI и, в случае необходимости, корректируют риторику в отношении процентных ставок. 

Методика расчета индекса PPI

Аналог современного индекса PPI был создан в США в 1891 году, до 1978 г. он именовался не индекс цен производителей, а индекс оптовых цен. Способ его расчета с момента появления менялся несколько раз, но считается, что данные индекса непрерывны, и их можно сравнивать за все время расчета. Данные по индексу ежемесячно рассчитываются и публикуются Бюро статистики труда США.

Бюро статистики публикует около 10 000 индексов PPI по отдельным товарам и их группам на основе заполненных производителями анкет о ценах на выпускаемые ими товары. В опросах участвуют более 25 000 компаний, предоставляющих данные о ценах на более чем 100 000 товарных позиций практически по всем отраслям промышленности. Участие в опросах – анонимное.

Индексы PPI рассчитываются по каждой стадии производства (заготовительной, промежуточной, выпуск готовой продукции) и для всех секторов производства (добыча полезных ископаемых или горнодобыча, сельское хозяйство, промышленность).

Анализ индексов отдельных производственных этапов позволяет сделать вывод о том, за счет какого компонента возрастает итоговая стоимость продукции. Обычно анализируют изменение PPI в процентах относительно предыдущего месяца, а также в годовом исчислении.

Семейство индексов PPI можно сгруппировать:

• По отраслям – группа индексов, измеряющих  изменение себестоимости по отраслям промышленности. С помощью их анализа можно понять ситуацию в различных отраслях экономики. В результате суммирования этих индексов, за исключением продовольственных товаров и электроэнергии, получается основной PPI. Исключаемые отрасли имеют сильно выраженную волатильность и могут дать вводящий в заблуждение сигнал. Данный сводный индекс чаще всего используется как показатель производственной инфляции.

• По товарам - из каждой товарной группы выбирается один или несколько товаров с характерными для данной группы свойствами.

• По стадиям переработки: сырье, промежуточные этапы и конечная продукция. То есть произведенные на определенном уровне товары, которые будут проданы другим производителям для создания готовой продукции. Но напомним, что рост этих индексов не всегда приводит к увеличению стоимости готовой продукции, т.к. может быть компенсирован уменьшением других затрат.

При расчете PPI текущая цена одного или группы товаров делится на их базовую цену. В качестве базовой цены принята цена 1982 года, которая условно равна 100.  Если величина индекса больше 100, значит, цены выросли по сравнению с базовыми, если меньше 100 – снизились. Также можно сравнивать изменение относительно аналогичного периода прошлого года или месяца.

Индекс цен производителей по каждой товарно группе рассчитывается по формуле:

• PPI_i – индекс потребительских цен на товар или группу товаров в текущем периоде.

• Price_t - цена на товар или группу товаров в текущем периоде,

• Price_b - цена на товар или группу товаров в базовом периоде.

Консолидированный индекс цен производителей считается с учетом изменения производственной инфляции всех товарных групп:

• n – количество промышленных товаров, входящих в состав индекса,

• D_i  - удельный вес каждого товара в индексе. Компоненты взвешиваются согласно своему вкладу в ВВП.

За 100 принимается базовая цена товара или группы товаров в 1982г. Логично, что цены 2022г. будут в несколько сотен превышать базовый параметр, а динамика индекса PPI почти всегда будет только вверх. 

Но такой факт нельзя трактовать как негативный сценарий по той простой причине, что экономика 1982г. и 2022г. характеризуется совсем иным порядком параметров: выросли объемы производства, вырос уровень ВВП. К тому же постепенный умеренный рост цен или инфляция – это положительный момент для экономики. Так вот для того чтобы понять, как все-таки изменился индекс PPI (в рамках нормы или с отклонением), принято считать изменение значений PPI год к году или месяц к месяцу.

Индекс цен производителей в России

В России расчёт нескольких индексов цен производителей осуществляет и ежемесячно публикует на своем сайте Росстат. Индексы рассчитываются на основе данных статистической отчетности предприятий по широкому кругу отраслей.

Индекс цен производителей (далее ИЦП) – относительный показатель, который отражает изменение цен во времени на сопоставимые виды товаров. Индексы цен производителей, рассчитанные по отдельным товарам и товарным группам агрегируются в индексы разделов экономической деятельности (в соответствии с классификатором ОКВЭД):

• Добыча полезных ископаемых.

• Обрабатывающие производства.

• Обеспечение электрической энергией, газом и паром; кондиционирование воздуха,

• Водоснабжение; водоотведение, организация сбора и утилизации отходов, деятельности по ликвидации загрязнений.

Интегральный индекс цен производителей является аналогом PPI в США. При расчете индекса отраслям присваивается вес в соответствии со структурой производства в стране. Текущий индекс рассчитывается как отношение к значению за предыдущий месяц.

Для отражения динамики месячного изменения цен также проводится сравнение с предыдущим месяцем, с концом прошлого года, а также изменение цен производителей нарастающим итогом с начала года к аналогичному периоду прошлого года.

Также на сайте Госкомстата можно увидеть все статистические данные в динамике за несколько лет:

В отличие от американского аналога, при расчете российского ИЦП выборка не такая обширная – в сборе информации о ценах производителей участвуют более чем 10 000 организаций, сбор данных производится по 1200 товарам группам.

Также для мониторинга экономической ситуации в каждом федеральном округе ведется учет региональных индексов PPI.

Данные по ИЦП за месяц публикуются на сайте Госкомстата на 12 – 16-й рабочий день месяца, следующего за отчетным, за год - на 40 день после отчетного года.

Как использовать индекс PPI инвестору

Отслеживая индексы PPI, можно получить сигналы об изменениях в экономике до того, как они получат фактическое отражение в других официальных показателях. И прежде всего, интегрированный индекс PPI позволяет предвидеть рост потребительской инфляции.

Как известно, умеренная инфляция (для экономик разных стран норматив разный: для России 4%, США 2%) благоприятно влияет на экономику и приводит к устойчивому росту фондового рынка. Значительный рост инфляции приводит к снижению потребительских расходов, снижению объемов производства, росту безработицы, снижению экономической активности. Спад в экономике  отражается в общем падении фондового рынка. Поэтому важно оценивать динамику PPI - устойчивый рост производственной инфляции будет являться сигналом будущего роста инфляции потребителей.

Также изменения индекса могут по-разному трактоваться в зависимости от фазы экономического цикла:

• Когда экономика находится в фазе роста, повышенное ценовое давление может привести к пересмотру денежно-кредитной политики в пользу повышения ставок. Повышение ставки приводит к росту стоимости кредитов в экономике, что в свою очередь оказывает негативное влияние на фондовые рынки (см. статьи «На что влияет ставка ФРС», «На что влияет ставка ЦБ»).

• На стадии спада экономики увеличение индекса может негативно отразиться на промышленных компаниях.  Они будут в незначительной мере перекладывать увеличившиеся расходы на покупателей через повышение цен из-за опасений потери доли рынка. Рост издержек и отсутствие компенсации данного роста может  привести к снижению эффективности -  уменьшению прибыли и даже убыткам.

Инвесторы, как правило, анализируют изменение значений индекса по сравнению с предыдущим месяцем, а также их отклонение по сравнению с консенсус-прогнозами аналитиков. В России на уровне инвестора прогнозы по данному показателю не отслеживаются, так как такая статистика отсутствует в открытых источниках данных.

Ниже приведен пример фактических и прогнозных значений PPI по рынку США. Когда фактическое значение PPI соответствует прогнозу или находится ниже планки прогноза, это не вызывает негатива у инвесторов. А вот когда происходит значительное отклонение от прогнозов, а именно превышение, то это расценивается как локальный негативный драйвер, на фоне чего можно видеть коррекционные движения на фондовом рынке. Особенно это заметно на рынке США. Однако, чистого влияния статистики PPI на рынок нет. Движение рынка, особенно в краткосрочном и среднесрочном периоде – это совокупность факторов («Что влияет на стоимость акций»).

Также рынку интересны два аспекта, содержащиеся в отчете о PPI:

• Насколько быстро растут цены: если рост PPI ​​значительно больше по сравнению с предыдущими месяцами, рынок проверяет, откуда он взялся, т.е. какие компоненты повлияли на рост.

• Переносят ли производители повышение цен на потребителей: этот аспект проверяется после выхода отчета CPI.

И главное, инвестору важно отслеживать динамику PPI с точки зрения последующего роста инфляции, которая влияет на инструменты финансового рынка. Это действие не является прямым. Предполагается, что резкий рост производственной инфляции может привести к росту потребительской инфляции. Ключевым рычагом экономических регуляторов стран в борьбе с возросшим ценовым является повышение ставки (ставка ЦБ в России, Ставка ФРС в США).

• Акции. Постепенный или планомерный рост PPI является позитивным явлением. Умеренная инфляция в экономике носит стимулирующий эффект. Положительное влияние связано с  умеренным ростом цен, который стимулирует покупки, за счет чего выручка компаний растет, за этим следует постепенный рост заработной платы, уменьшается безработица, растет производство. Умеренная инфляция соответствует нахождению экономики в фазе экономического роста. Фондовый рынок, как значительная часть всей экономики, показывает в такие периоды рост. Стабильный резкий рост индекса означает увеличение расходов производителей. Локально это может привести к сокращению прибыли компаний, а в перспективе к росту потребительской инфляции, росту ставок в экономике, что негативно повлияет на фондовые рынки. В периоды повышения ставок, и даже риторике об их повышении, рынок «уходит» в коррекцию.

• Облигации. Изменения PPI как отражение будущего изменения инфляции и ставок в экономике, также имеет непосредственное влияние на долговой рынок. Высокая ценовая инфляция, в целом, оказывает положительное влияние на долговой рынок. Повышение ставки в экономике и даже риторика ее повышения, приводит к падению цен на облигации и повышению доходности «старых выпусков» с фиксированной доходностью. Особенно чувствительными к повышению ставок являются долгосрочные облигационные выпуски. При этом высокая ставка означает повышение купонной доходности по новым выпускам. То есть, по сути, высокая ставка приводит к росту доходности облигационных инструментов: по старым выпускам за счет дисконта, по новым выпускам – за счет роста купонной доходности. В периоды высокой инфляции инвесторы отдают предпочтения облигациям как консервативным инструментам с фиксированной доходностью.

• Валютный рынок. Высокие ставки в экономике, как следствие роста производственной и потребительской инфляции, оказывают благоприятное влияние на национальную валюту. Инвесторы предпочитают держать свои накопления в валюте, которая гарантирует получение бОльшего дохода (при росте ставок растет и доходность депозитов). Кроме этого, высокие ставки способствуют притоку иностранного капитала в экономику.

Отслеживать выход данных по инфляции и другим важным для инвестора макроэкономическим показателям можно с помощью «Календаря инвестора» в сервисе Fin-Plan Radar. Для этого в настройках необходимо выбрать категорию «Важные события». 

Отслеживать показатели, касающихся конкретных компаний, а также макроэкономики в целом, можно на сайте и в сервисах Телеграмм и ВК, настроив рассылку в личном кабинете на сайте.  Для этого необходимо пройти регистрацию, эта процедура бесплатная.

Вывод

Индекс PPI предоставляет информацию об изменении цен на товары и услуги на различных этапах производственной цепочки, т.е. выступает как опережающий индикатор, сообщающий о направлении инфляции в экономике. Умеренный рост инфляции на уровне производителей и потребителей оказывает стимулирующее влияние на экономику. А вот когда мы наблюдаем, что инфляция производителей показывает резкий рост, и данный тренд сохраняется на протяжении нескольких периодов, то это вероятный сигнал того, что компании будут перекладывать рост затрат на потребителей, что приведет к росту розничных цен. Разгоняющаяся потребительская инфляция уже не очень хороший параметр для экономики. Для центральных банков это сигнал к сворачиванию политики мягких ставок, а для инвесторов сигнал серьезных перемен на финансовых рынках.

Лучший способ снизить риск роста инфляции для инвестора — иметь хорошо диверсифицированный портфель. И акции, и облигации могут выполнять антиинфляционную функцию. В период «инфляционного пожара» в экономике нужно быть готовым к коррекционным движениям на рынке. Но если инвестиционный портфель сбалансирован по защитным и рисковым активам (в соотношении 80/20), коррекция может пройти совершенно безболезненно. Но есть одно условие – правильный выбор активов.

Для того чтобы в условиях неопределенности накопления не превратились в «фантики» или просто в воспоминания, необходимо грамотно отбирать надежные активы в свой инвестиционный портфель. О том, по каким параметрам проводить данный отбор и как создавать сбалансированный инвестиционный портфель, который будет приносить стабильный доход в любых экономических условиях, мы рассказываем на наших открытых уроках для инвесторов. Мы делимся своим опытом, который подкреплен реальными результатами нашего инвестиционного фонда с внушительным возрастным стажем. Стать участником очередного открытого занятия для инвесторов можно при условии регистрации. Регистрация и участие в вебинаре - бесплатные. Оставить свою заявку на участие можно по ссылке.