Хранение ценных бумаг

Ежедневно по всему миру на фондовых биржах совершается огромное количество сделок с ценными бумагами. Участники сделок так видят результат от совершенной операции: у покупателя на его счете появилась дополнительная строчка с названием бумаги и ее количеством, а у продавца – эквивалентно исчез со счета проданный актив. Это все, что мы можем увидеть. А как же на самом деле происходит передача ценных бумаг (далее ЦБ) и прав на них? Сегодня мы предлагаем заглянуть вам в закулисье организации учета и хранения бумаг.

Первая ЦБ появилась еще в далеком 12 веке. Именовалась она векселем. Все расчеты по векселям производили так называемые «менялы». Они производили записи о сделках в своих книгах. Эти книги имели публичное признание, а записи в них приравнивались к нотариальным документам. Если посмотреть на их деятельность современными глазами, то «менялы» выполняли учетную и клиринговую деятельность («Клиринг на бирже»).

Современные фондовые биржи предлагают инвестору огромное количество разнообразных инструментов – как по типу (акции, облигации, ETF, ПИФы, фьючерсы, опционы, структурные продукты), так и по географии эмиссии. Поэтому организация их хранения и учета прав выглядят гораздо сложнее. В данной статье мы подробно разберем этот вопрос и рассмотрим следующие вопросы:

• Хранение ценных бумаг (организация и участники данного процесса).

• Депозитарий (виды, порядок работы).

• Крупнейшие международные депозитарии.

• Функции депозитария.

• Стоимость услуг депозитария.

Хранение ценных бумаг

После того, как ценные бумаги (далее ЦБ) были размещены на фондовом рынке, эмитенту необходимо понимать, кому выплачивать купоны или дивиденды, а также кого приглашать на собрания акционеров. Вот почему, ему необходимо вести учет владельцев своих бумаг. По закону, сам он этого делать не может, а вынужден прибегнуть к помощи специальных помощников.

В современных условиях функцию учета и хранения ЦБ выполняют профучастники рынка – регистраторы и депозитарии.  Их функции идентичны, различия – лишь в области работы. Регистраторы работают на первичном рынке ЦБ, а депозитарии – на вторичном. Первичный рынок - рынок первых и повторных эмиссий, на котором осуществляется начальное размещение ЦБ среди инвесторов. Целью первичного рынка является организация первичного выпуска ЦБ. Под вторичным рынком понимаются отношения, складывающиеся при обращении ЦБ, ранее эмитированных на первичном рынке. Вторичный рынок ЦБ — это наиболее активная часть фондового рынка, где осуществляется большинство операций с ЦБ за исключением первичной эмиссии и первичного размещения.

Регистратор

Регистраторской деятельностью может заниматься только юрлицо, которое будет иметь на это соответствующую лицензию ЦБ РФ. По данным сайта Банка России на момент выхода статьи лицензию держателей реестров имеют 32 организации. Актуальный список лицензированных регистраторов ведется на сайте ЦБ РФ. Регистратор должен вести свою деятельность в строгом соответствии с 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг», нормативными актами Банка России и правилами ведения реестров. Деятельность регистратора по закону нельзя совмещать ни с какой другой деятельностью профучастников рынка ЦБ. Подробнее о профучастниках рынка ЦБ читайте в нашей статье «Профессиональные участники рынка ценных бумаг». Компания-эмитент может заключить договор на ведение ее реестра только с одним регистратором, а вот регистратор имеет право вести реестры множества компаний. Регистратор обязан собирать информацию о владельцах ЦБ, производить ее фиксацию и обеспечивать надлежащее хранение. Для этой цели каждому инвестору открывается отдельный лицевой счет. Такой счет может быть открыт непосредственному владельцу акций, облигаций или его номинальному держателю.

Депозитарий

Депозитарий выступает в роли посредника между реальным владельцем активов и регистратором. То есть он является номинальным держателем. Именно благодаря депозитарию современному розничному инвестору не нужно открывать множество лицевых счетов у регистраторов того или иного эмитента. Достаточно иметь один счет депо, на котором и будут учитываться все ценные бумаги.

Именно депозитарии оказывают услуги по хранению и учету прав на ЦБ на вторичном рынке. Покупая акции или облигации на бирже, инвесторы становятся их обладателями. Деньги, за которые они их приобретают, уходят прежнему владельцу ЦБ. Соответственно компания-эмитент в данной цепочке не участвует.

Подведя итог, можно сделать вывод о том, что регистраторы обеспечивают учет и хранение ценных на первичном рынке ЦБ, а депозитарии – на вторичном. Поскольку в своей практике инвесторы в 99% случае имеют дело с депозитарием, далее более подробно остановимся именно на нем.

Депозитарий Московской биржи

 Депозитарий призван осуществлять хранение сертификатов ЦБ и вести учет перехода прав собственности на них. Существуют два вида депозитариев:

• Расчетные.

• Кастодиальные.

Расчетный депозитарий. Расчетные депозитарии помимо учета и хранения ЦБ ведут еще и расчеты по совершенным на бирже сделкам при тесном взаимодействии с клиринговыми и торговыми системами. Например, расчеты по сделкам, проведенным на Московской фондовой бирже, производит некоммерческая организация ЗАО «Национальный расчетный депозитарий «НРД», взаимодействующий с НКО Национальный клиринговый центр НКЦ (АО). Обе организации входят в группу Московская биржа. Расчеты же на Санкт-Петербургской фондовой бирже производит депозитарий ПАО «Бест Эффортс Банк», взаимодействующий с НКО-ЦК «Клиринговый центр МФБ» АО.

Ниже на рисунках ниже представлены схемы работы депозитариев этих двух биржах.

Кастодиальный депозитарий

Кастодиальные же депозитарии оказывают услуги напрямую владельцам ЦБ, то есть розничным инвесторам. Вот почему их часто называют клиентскими. Их в свою очередь также существует два типа: специализированные и неспециализированные. Специализированные обслуживают паевые инвестиционные фонды, негосударственные пенсионные фонды и конкретного эмитента. Неспециализированные, как правило, могут совмещать деятельность по хранению с посреднической, например с брокерской или дилерской. Исторически сложилось, что все ТОП-овые российские брокеры совмещают эти виды деятельности («Лучшие брокеры 2021»). По своей сути депозитарий - это подразделение брокера.  У Сбербанка – депозитарий Сбербанка, у ВТБ – депозитарий ВТБ, у БКС – депозитарий БКС и так далее.

Для осуществления депозитарных услуг также нужно получить лицензию Банка России. На момент написания статьи, лицензию неспециализированных депозитариев имеют 254 организации, а специализированных – 25. С актуальным реестром лицензированных депозитариев можно ознакомиться на сайте ЦБ РФ.

При открытии брокерского счета инвестору также открывается и счет депо. Это счет, на котором ведется учет активов, принадлежащих клиенту. Можно провести параллель с банковским счетом, который сегодня есть почти у каждого. Только на банковском лицевом счете ведется учет денежных единиц, а на счете депо – учет ЦБ. Ну и соответственно депозитарий, как и банк у каждого свой. Однако депозитарий имеет право открывать такой счет не только самому клиенту, но и номинальному держателю.  Номинальным держателем ЦБ может быть только депозитарий. На его счете депо будут учитываться права на ЦБ, которые принадлежат иным лицам. Именно благодаря номинальному держателю на рынке поддерживается ликвидность, так как после каждой сделки не нужно обращаться к регистратору за переводом ЦБ от одного владельца к другому.  Такие счета депозитарии могут открывать у своих коллег по цеху, таких же депозитариев. Взаимодействие между ними упрощает и ускоряет обмен ЦБ их клиентов.

Центральный депозитарий

Помимо мелких депозитариев практически в каждой стране существует самый крупный, который сотрудничает со всеми депозитариями страны с одной стороны, и регистраторами с другой. Такой депозитарий часто именуется «центральным».

Именно благодаря ему обмен между владельцами ЦБ происходит в кратчайшие сроки. В нашей стране в ноябре 2011 года статус такого депозитария был присвоен НКО ЗАО «Национальный расчетный депозитарий». Это стало очень важным шагом в развитии российского рынка ЦБ, так как повысило прозрачность учета и эффективность рынка. Кроме того, иностранные инвесторы получили доступ к российским ЦБ.

А теперь посмотрим, как происходит взаимодействие депозитариев, регистраторов и Центрального депозитария. Предположим, что владелец компании решил провести IPO на бирже. Более подробно про IPO можно прочитать в нашей статье «IPO компании - механизм, примеры, стратегии». Владельцу компании-эмитента необходимо будет прибегнуть к услугам какого-либо регистратора, который будет вести учет его будущих инвесторов. Регистратор откроет казначейский счет, параллельно с этим он откроет номинальный счет тому самому центральному депозитарию. В свою очередь НРД также откроет казначейский счет депо для «новой публичной компании». Регистратор по мере необходимости будет переводить с открытого у него казначейского счета, на ваш казначейский счет депо в НРД бумаги компании-эмитента. При поступлении заявки на покупку ЦБ компании от другого депозитария, счет которого ведется также в НРД, с казначейского счета эмитента ЦБ будут переведены на его счет. Ну и далее этот депозитарий переведет их уже на депо счет клиента, который совершил покупку. Схема работы всех этих профучастников представлена на рисунке ниже:

Как мы видим из схемы, у регистратора купленные бумаги будут закреплены на лицевом счете НРД.

До появления центрального депозитария в нашей стране схема взаимодействия этих профучастников выглядела по-другому:

После того, как НРД получил статус центрального депозитария, он открыл лицевые счета ЦД во всех регистраторах. Также НРД смог полностью соответствовать правилу 17F7, благодаря чему американские пенсионные фонды получили возможность инвестировать в российские финансовые инструменты. Euroclear и Clearstream открыли счета номинального держателя в НРД, инвесторы получили прямой доступ к ОФЗ.

Крупнейшие международные депозитарии

В зарубежных странах также имеются свои центральные депозитарии. Например, для ряда стран Европы таким депозитарием является Euroclear. Это международная депозитарно-клиринговая система, штаб-квартира которой, расположена в Брюсселе (Бельгия). Euroclear была основана в 1968 году инвестиционным банком J.P. Morgan & Co. Сегодня данная организация выступает в качестве центрального депозитария для бумаг Бельгии, Франции, Финляндии, Голландии, Великобритании, Швеции и Ирландии. Она осуществляет расчеты не только по внутренним, но и по международным операциям с финансовыми инструментами, включая облигации, акции, деривативы и инвестиционные фонды. На сегодняшний день Euroclear является одним из крупнейших кастодиальных банков мира. Он предоставляет свои услуги финансовым учреждениям из более чем 90 стран мира. В октябре 2012 года Euroclear предоставил доступ к НРД в России, что позволило другим странам, уже подключенным к системе Euroclear, торговать с Россией, и интегрировало российский рынок капитала в рынки Лондона и Нью-Йорка. В НРД открыт счет номинального держателя Euroclear, а в Euroclear открыт счет номинального держателя НРД.

Депозитарий «Бест Эффортс Банк», обслуживающий Санкт-Петербургскую фондовую биржу, также сотрудничает со многими крупными расчетными и уполномоченными депозитариями, в том числе и с Euroclear.

Что касается американского фондового рынка, то в качестве центрального депозитария там функционирует трастовая и клиринговая корпорация The Depository Trust & Clearing Corporation (далее DTCC). Это американская компания оказывает пост-трейдинговые услуги по клирингу и расчету на финансовых рынках. DTCC была основана в 1999 году для объединения The Depository Trust Company (DTC) и национальной клиринговой корпорации по ценным бумагам (NSCC). DTC - это депозитарная трастовая компания, которая была основана в 1973 году. Предпосылкой для ее создания послужило возросшее количество операций на фондовом рынке. В апреле 1968 года объем торгов акциями на NYSE составлял около 15 млн. акций в день. В то время брокеры все еще физически обменивались сертификатами акций. Объем бумажной нагрузки достиг катастрофических значений. Акции пересылались по неправильным адресам или не пересылались вовсе. Для облегчения бумажной нагрузки и расчетов было решено хранить все бумажные сертификаты акций в одном централизованном месте и автоматизировать этот процесс путем ведения электронного учета сертификатов, клиринга и расчетов по ним. Постепенно депозитарии разных штатов начали присоединяться к DTC. В1979 году членом DTC стал депозитарий Канады (CDS). А в 1984 году между ними был проведен первый трансграничный клиринговый расчет. Далее DTC начал налаживать отношения с Европой, Азией, Латинской Америкой и Ближним Востоком.

На настоящее время самыми крупными кастодиальными банками мира являются: DTCC (США), Euroclear (Бельгия), Clearstream (Люксембург), The Bank of New York Mellon (США), State Street Corporation (США) и другие.

Функции депозитария

А теперь давайте разберем деятельность клиентских депозитариев подробно. К основным функциям клиентских депозитариев относятся:

1. Хранение и учет ЦБ.

   Хранение – это изначальная функция депозитариев. Во времена хождения ЦБ в «твердом виде» (бумажный вариант) депозитарии принимали их на хранение и выдавали клиенту бумажный сертификат на акции. И эти бумажные акции действительно хранились в хранилищах депозитариев. С появлением бездокументарных ЦБ их физическое хранение постепенно сходило на нет. Конечно, кое-где все еще остались бумажные ЦБ, но все же это редкость. На сегодняшний день депозитарий представляет собою огромную электронную базу данных. Поэтому под хранением чаще понимается не физическое хранение ЦБ, а качественное и надежное ведение электронной базы. Депозитарий ведет четкий учет ЦБ на счете каждого депонента. В конце операционного дня обязательно происходит сверка количества бумаг на счетах всех депонентов с количеством бумаг на счете номинального держателя данного депозитария в НРД.

2. Учет перехода прав и обременений на ЦБ.

   Ежедневно депозитарий проводит операции по счетам депо своих клиентов и отражает эти записи в журнале операций. Сверка итогов проводится в конце операционного дня. Поручения брокера сверяются с отчетами клиринговой организации и при их совпадении происходит изменения баланса бумаг по счету депо клиента. Другими словами, если клиент в своем терминале выставил заявку на продажу, к примеру 100 акций Лукойла, и она исполнилась, то клиринговая организация должна прислать в депозитарий отчет об этой операции, и потом уже депозитарий списывает эти бумаги со счета клиента. Списание бумаг происходит по окончанию операционного дня. То есть, если вы утром продали 100 акций Лукойла, а вечером купили 100 акций Лукойла, то на конец операционного дня по вашему счету депо ничего не изменится. В течение дня депозитарий только блокирует акции для списания, а уже после проведения всех расчетов списывает их. Эта операция схожа с блокировкой средств по банковской карте. После того, как мы произвели покупку, средства за нее блокируются, а фактическое списание их со счета произойдет через несколько дней, после обработки транзакции.

   Инвестор должен помнить, что на российских фондовых биржах акции торгуются в режиме Т+2, т.е. фактическое изменение по акциям на счете депо произойдет через 2 дня. Поэтому, если инвестор хочет купить акции под дивиденды, это нужно сделать за 2 дня до закрытия реестра («Как заработать на дивидендах»). По облигациям же режим торгов Т+1, то есть поставка или списание облигаций на депо счете инвестора произойдет на следующий день.

   Помимо учета перехода прав на ЦБ депозитарий также может накладывать и обременение на них. Оно может быть наложено по собственной инициативе клиента, когда он закладывает свои ценные бумаги. Также депозитарий обязан наложить обременение и по решению органов уполномоченной власти. Соответственно снятие обременения также выполняет депозитарий.

3. Ведение журнала записей по счету депо в электронной форме.

   Для учета операций по ЦБ депозитарий использует систему двойной записи по счетам, а именно активные и пассивные счета. Активные счета отражают местонахождение бумаг (депозитарий клиента или другой депозитарий). Пассивные счета показывают принадлежность бумаг конкретному владельцу. Передвижение ЦБ всегда сопровождается записями по двум счетам. Например, если акция переходит от одного владельца в депозитарии А к другому владельцу в депозитарии А, то операция пройдет по дебету одного пассивного счета и кредиту другого пассивного счета. Если же акция перемещается от одного владельца в депозитарии А к другому владельцу в депозитарии В, то запись пройдет по дебету пассивного счета и кредиту активного счета. Таким образом, каждая бумага всегда одновременно учитывается на одном пассивном и одном активном счете.

   Помимо активных и пассивных счетов, депозитарий также делит счета на аналитические и синтетические. На аналитических счетах учитываются бумаги в разрезе мест хранения и принадлежности конкретным владельцам, а на синтетических счетах отражается общая сумма бумаг по аналитическим счетам без разбивки по владельцам и местам хранения. Следовательно, количество бумаг, учитываемых на аналитических счетах, должно быть равно количеству бумаг на синтетических счетах. Все тот же принцип двойной записи.

   Кроме того, для удобства ведения учета счет депо может иметь несколько разделов. Например, раздел для торговли ЦБ, раздел для бумаг, которые находятся в залоге и прочее.

4. Обслуживание корпоративных действий.

   Еще одной функцией депозитария является обслуживание корпоративных действий. Оно может быть как обязательным, так и добровольным. К обязательным действиям относятся: дробление, конвертация, консолидация, погашение, аннулирование ЦБ и пр. Такие действия депозитарий проводит на основании полученного уведомления от вышестоящего депозитария либо регистратора, и они не требуют предварительного согласования с депонентом.

   А вот добровольные действия происходят по желанию клиента. К таким действиям можно отнести, например Buy Back («Обратный выкуп акций»), оферты («Оферта по облигациям», «Оферта по акциям»), участие в годовом / внеочередном собрании акционеров и т.д. Данные действия происходят уже с согласия депонента. Депозитарий направляет на электронную почту депонента сообщение о корпоративном действии. Если клиент желает принять участие в данном событии, то он заполняет всю необходимую документацию, которая высылается депозитарием и соглашается на участие. Плата за участие в таких действиях взимается с депонентов.

   Также депозитарий организует произведение своим депонентам выплаты по их ЦБ. Для этого эмитент переводит суммы дивидендов и купонов в НРД, тот в свою очередь распределяет их по депозитариям, а те уже - по счетам своих депонентов. Эмитент должен перечислить номинальным держателям дивиденды не позднее 10 рабочих дней с даты закрытия реестра. НРД в течение 1 рабочего дня направляет их депозитарием. А депозитарий должен перечислить дивиденды акционерам в течение 7 рабочих дней со дня поступления этих средств на счет банка. Точно таким же способом происходит и распределение купонных выплат. Информация об этих событиях также приходит депонентам на почту.

5. Содействие в уплате налогов.

   Помимо организации выплат по бумагам, депозитарий также является налоговым агентом при выплате доходов по акциям и облигациям, выпущенным российскими эмитентами. Но тут стоит учесть один момент. Депозитарий будет налоговым агентом только в том случае, если у клиента выплаты по бумагам приходят сразу на банковский счет. Если же выплаты приходят на брокерские счета, то налоговым агентом в этом случае выступает брокер.

Стоимость услуг депозитария

Как мы уже выяснили, депозитарий выполняет довольно большое количество операций. И конечно же, каждая операция имеет свою стоимость. Розничные инвесторы чаще всего в своей практике используют следующие услуги депозитария:

• Обслуживание счета депо (это как раз услуги по хранению ценных бумаг).

• Работа с офертой по ЦБ.

• Перевод ценных бумаг между счетами депо в депозитарии на имя другого депонента.

• Подготовка выписок/отчетов по счету депо.

Стоимость услуг регламентируется внутренними тарифными планами депозитариев брокеров. Если последние 3 услуги исполняются депозитарием по требованию, по мере необходимости инвестора, то услуга ведения и обслуживания счета депо является базовой. Если инвестор открыл счет и завел на него определенную сумму средств, возможно, даже приобрел некоторые активы – он уже автоматически является потребителем данной услуги. Комиссия за обслуживание счета депо взимается 1 раз в месяц в случае, если по счету были операции с ЦБ. То есть кроме торговой комиссии брокер взимает комиссию депозитария.

Тарифы услуг депозитариев популярных российских брокеров (на типовые операции) приведены ниже:

Более подробно про тарифные линейки по торговым и депозитарным операциям ТОПовых российских брокеров мы рассказывали в статье «Лучшие брокеры 2021». Также мы отмечали наметившуюся тенденцию – в борьбе за клиентов брокеры упрощают либо напротив диверсифицируют линейку тарифных планов (на любую стратегию) плюс отменяют плату депозитария. Но исходя из того, что брокер и депозитарий — это зачастую одна и та же организация, то иногда это «обнуление» может быть фиктивным - стоимость депозитарных услуг перераспределяется на величину биржевой комиссии или трансформируется в другие виды комиссий (фиксированное вознаграждение, абонентская плата и т.д.). Поэтому к изучению тарифной политики «брокера-депозитария» нужно подходить внимательно и комплексно.

Вывод

Депозитарии и регистраторы являются значимыми участниками рынка ЦБ. Они выполняют очень важную роль по учету прав на выпущенные финансовые инструменты. Именно благодаря этим организациям компании-эмитенты знают, кому производить выплаты по своим бумагам, а розничные инвесторы имеют возможность получать их в четкие сроки. Деятельность этих профучастников регулируется законами и нормативными актами. Главным регулятором и надзорным органом выступает Центральный Банк России.

Пользуясь услугами брокеров, инвестор одновременно использует и услуги депозитария. Зачастую брокер и депозитарий – это одно лицо, компания одновременно имеет лицензии ЦБ на осуществление брокерской и депозитарной деятельности. Депозитарий выполняет услуги по ведению счета депо (услуги ведения и хранения ЦБ), на основании поручений предоставляет выписки по счету, организует перевод ценных бумаг, организует процедуры участия в корпоративных событиях (участие в голосовании), предъявления бумаг к офертам и т.д. Депозитариев существует множество – их число сопоставимо с числом брокеров. Статусом главного центрального депозитария наделен НКО ЗАО «Национальный расчетный депозитарий» - в нем хранится информация по всем клиентским счетам от всех депозитариев. Такое централизованное хранение – дополнительная страховка инвесторов от возможной несостоятельности брокеров («Банкротство брокера – как себя защитить?»). Даже в случае ликвидации брокера информация о правах инвесторов в отношении бумаг хранится в центральном депозитарии.

Представляя себе организацию рынка ценных бумаг, можно понять как в действительности проходят торги на бирже, кто за что отвечает и какие функции выполняет. Но знать техническую сторону торгов на бирже мало, нужно обязательно изучить основы торгов на фондовом рынке – как выбирать надежные и качественные бумаги, как сформировать инвестиционный портфель, как правильно организовать его управление. Всему этому мы учим в нашей «Школе разумного инвестирования». Записаться на посещение бесплатного вводного урока можно по ссылке.

Если эта статья была Вам полезна, поделитесь ей или оставьте комментарий в специальном поле под статьей.

Удачных Вам инвестиций!