Профессиональные участники рынка ценных бумаг

Участников рынка ценных бумаг часто делят на две категории - профессиональные и непрофессиональные. К непрофессиональным начинающий частный инвестор уверенно относит себя, так как только начал инвестировать, многого не знает, до «профи» еще далеко. Но это глубокое заблуждение. Разница между категориями не в стаже работы на рынке, доходности портфеля или объеме средств. Разница – в наличии лицензии на соответствующий вид деятельности. У профучастников этот документ (либо его эквивалент) имеется, а у непрофессиональных он отсутствует. При этом эти 2 группы участников рынка, несмотря на разные категории, непосредственно связаны друг с другом - «непрофессионалы» работают на фондовом рынке через «профессионалов».

Кто же относится к профучастникам, чем они полезны частному инвестору, и все ли так просто с делением на профи и не профи? Далее ответим на эти и рассмотрим другие вопросы:

• Кто является профучастником РЦБ.

• Кто не относится к профучастникам РЦБ.

• Брокеры.

• Дилеры.

• Доверительные управляющие.

• Инвестиционные консультанты.

• Депозитарий.

• Регистратор.

Кто является профессиональным участником РЦБ

Как мы отметили ранее, ключевой признак статуса профучастника РЦБ – наличие лицензии. Это своего разрешение на выполнение определённого вида деятельности. Функции лицензирования и контроля деятельности профучастников российского фондового рынка выполняет ЦБ РФ. На сайте ЦБ в реальном режиме ведутся реестры профучастников. Деятельность профучастников регламентируется законом «О рынке ценных бумаг» (далее 39-ФЗ).

Согласно закону № 39-ФЗ, профучастниками РЦБ являются юрлица, выполняющие следующие виды деятельности:

• Брокерская.

• Дилерская.

• Управление ценными бумагами.

• Депозитарная.

• Ведение реестра ценных бумаг.

Также в группу профучастников попадают лица, которые занимаются инвестконсультированием. Причем стоит обратить внимание, что заниматься инвестконсалтингом, в том числе, разрешено индивидуальным предпринимателям (ИП).

Кто не относится к профессиональным участникам РЦБ

Участников РЦБ, деятельность которых не подпадает в выше обозначенный классификационный список, обычно называют непрофессиональными. Очевидные примеры – эмитенты бумаг, инвесторы, включая частных. Для работы на рынке им нужна помощь профессионалов, одним – чтобы продать акции или облигации, другим – чтобы купить. К категории «непрофессионалов» также относят государство, аналитические и рейтинговые агентства.

Нюанс в том, что сам термин на слуху, но четкого определения непрофессионального участника в законах до сих пор нет. Изменение законодательства привело к тому, что некоторые субъекты теперь не попадают в число профессионалов, но и к непрофессионалам относить их странно, так как для них важно иметь лицензию. И далее расскажем о них подробнее.

К числу профучастников, к примеру, не относятся:

• Клиринговая организация.

• Управляющая компания инвестиционного фонда (ИФ), паевого инвесфонда (ПИФ) и негосударственного пенсионного фонда (НПФ).

• Специализированный депозитарий ИФ, ПИФ и НПФ.

• Акционерный ИФ.

• Кредитная организация.

• Страховая организация.

• НПФ.

• Организатор торговли.

Заметим, что клиринговые организации и организаторы торговли относились к профучастникам в прежней редакции закона №39-ФЗ, но были исключены из их числа в 2013 и 2014гг. законами N 8-ФЗ и N 327-ФЗ соответственно. Сейчас их деятельность регламентируют законодательные акты «О клиринге, клиринговой деятельности и центральном контрагенте» и «Об организованных торгах».

Управляющие компании ИФ, ПИФ, НПФ, казалось бы, работают в рамках доверительного управления, а спецдепозитарий – в рамках депозитарной деятельности. Но есть закон «Об инвестиционных фондах», который регламентирует их деятельность, не относя к профучастникам.

Некоторые положения закона № 39-ФЗ имеют отношение и к организациям из списка выше, поэтому в отдельных абзацах они перечислены наряду с профучастниками. Пример – абзац 2 Ст.10.1 на скриншоте.

Далее расскажем о профучастниках РЦБ в актуальной редакции закона.

Брокеры

Согласно № 39-ФЗ в число профучастников входят юрлица, занимающиеся брокерской деятельностью. Брокерской называют договорную оплачиваемую деятельность по исполнению поручений клиента, которые бывают двух типов:

• Сделки с ценными бумагами.

• Заключение контрактов (фьючерсы, опционы, свопы и др.).

Брокер (англ. broker – посредник) – связующее звено между инвестором и биржей. Именно через брокера инвесторы получают доступ на фондовый рынок – через открытие брокерского счета и подписания Генерального соглашения. Именно через брокера осуществляются все торговые операции. Выставляя торговую заявку, инвестор, по сути, поручает брокеру осуществить сделку, например, купить-продать акции, либо заключить договор, например, фьючерсный контракт. За посредничество инвестор платит брокеру комиссию в соответствии с выбранным тарифным планом.

Рынок брокерских услуг уверенно растет и развивается – появляются новые участники, растет качество сервиса оказываемых услуг. Поэтому прежде, чем начинать инвестировать, важно выбрать правильного брокера. Основной критерий в выборе брокера – надежность (наличие лицензии). Многие также ориентируются на ставки торговой комиссии, но не все так однозначно. У брокеров могут быть скрытые комиссии. Поэтому при оценке бюджета на брокерские услуги нужно смотреть комплексно. Кроме того, есть множество параметров, которые даже на фоне низкой комиссии могут разочаровать инвестора (отсутствие доступа к валютным активам, качество поддержки). Подробнее об этом - читайте в нашей статье «Лучшие брокеры 2021».

О чем нужно помнить, работая с брокером? Он зарабатывает на комиссии и на предложении готовых инвестиционных продуктов («Структурные облигации»). Ему выгодно, чтобы клиент осуществлял сделки как можно чаще и покупал именно предлагаемые инструменты. И неважно, в плюсе или минусе останется клиент.

«Ради блага клиента» брокеры предлагают инвестиционные идеи. Это может делаться через рассылку по e-mail, Телеграм-каналы, даже через набирающих популярность ботов-советников, которые являются разновидностью биржевых роботов. В принципе, такие инвестидеи могут быть полезны. Но необходимо взвешивать, стоит ли реализовывать конкретную идею именно сейчас и лично вам. Мы не раз рассказывали о том, почему брокеры не любят инвесторов.

Понятие «брокер» постепенно расширяется, ведь посредники помогают в различных областях. Помимо описанных биржевых, существуют страховые, таможенные, ипотечные (кредитные), даже фрахтовые брокеры. Их деятельность регулируется ГК РФ и дополнительно прочими профильными законами.

Дилер

Дилер (англ. dealer – торговец) – профучастник РЦБ, от своего имени и за собственный счет, осуществляющий сделки. Доход дилера формируется из разницы котировок приобретенных и проданных ценных бумаг (спреда): купил дешевле, продал дороже. То есть дилер – непосредственный участник торгов, а не посредник.

Дилерскую деятельность выполняют коммерческие организации или госкорпорации, если это разрешено для них законом.

Где же дилер добывает то, что продает на своих условиях? К примеру, первичные дилеры, могут выкупать гособлигации у эмитента (Центробанк), потом продавать их на бирже, поддерживая ликвидность. Инвестиционные дилеры выкупают выпуск ценных бумаг по фиксированной стоимости, а продают по рыночной. С реестром лицензированных дилеров можно ознакомиться на сайте ЦБ. На момент написания статьи в составе списка было 296 организаций. Среди них представлены крупнейшие банки, которые в том числе являются брокерами - Сбербанк, ВТБ, Тинькофф Банк, Промсвязьбанк и др.

Зачем инвестору прибегать к услугам дилера? Это может быть выгодно, если, допустим, необходимо купить-продать крупный пакет бумаг на особых условиях. Но для среднестатистического частного инвестора это редкость.

Специфическим видом дилерской является деятельность форекс-дилера. Теперь ее регламентирует статья 4.1 закона № 39-ФЗ, а до 2014г. в России она вообще ничем не регулировалась. Но и сейчас нормативная база в области регулирования рынка Forex, его участников и операций очень слаба. В этой области работает множество нелицензированных форекс-дилеров. Поэтому работа на рынке Forex связана с высоким уровнем риска («Фондовая биржа – это не Forex»).

Доверительные управляющие

Доверительное управление предусматривает передачу денежных средств или ценных бумаг во временное распоряжение специальным компаниям, которые обладают особыми профкомпетенциями для совершения операций по вверенным активам. Этот вариант предпочитают те, кто не имеет желания и достаточного количества времени для самостоятельного инвестирования. Но здесь есть свои подводные камни, о которых мы расскажем ниже.

Доверительное управление осуществляется управляющей компанией. Она обязательно должна иметь лицензию ЦБ РФ. С актуальным списком лицензированных компаний можно ознакомиться на сайте ЦБ РФ. Сейчас в перечне доверительных управляющих 189 организаций, включая банки и брокеров.

Клиент, прежде чем передать активы в индивидуальное управление, подписывают контракт с управляющей компанией, в котором определяется целый набор параметров. Например, инвестиционная стратегия, характеристики финансовых инструментов инвестиционного портфеля, допустимый риск, отчетность компании перед клиентом, возможность или невозможность частичного изъятия средств и т.п. Также указывается вознаграждение управляющего.

Про особенности и риски доверительного управления ценными бумагами мы подробно рассказывали в нашей статье «Доверительное управление ценными бумагами». Обращаем внимание, что управляющий, согласно нормам закона, не имеет права гарантировать доходность, которую принесут средства под его управлением! Он может говорить лишь об ожидаемых результатах инвестирования с некой вероятностью. Организаций, которые дают 100 % гарантию доходности, стоит избегать, особенно, если эта доходность исчисляется двузначными процентами в годовом исчислении. Еще отличительной особенностью доверительного управления является наличие платы за управление, при этом сумма вознаграждения никак не связана с эффективностью (наличию прибыли) действий управляющей компании. Вы можете получить убыток – потерю части средств, переданных в управление, но при этом будете обязаны возместить стоимость услуг управляющего. Тарифная политика управляющих компаний чаще всего привязана к сумме активов, передаваемых в управление. Чем она больше, тем выше комиссионное вознаграждение.

Коллективное доверительное управление

Существует еще такое понятие как коллективное доверительное управление, под которым подразумевается инвестирование в паевые инвестиционные фонды (ПИФы). Мы отмечали, что по закону № 39-ФЗ они не относятся к профучастникам рынка. Но раз уже тема доверительного управления затронута, стоит осветить ее со всех сторон.

Инвестируя в такой фонд, то есть купив его пай, инвестор принимает коллективную стратегию инвестирования, прописанную в документах фонда. Реализуют ее эксперты, нанятые управляющей компанией ПИФа. Это называется активным управлением. Если коллективная стратегия хороша, и эксперты в ее рамках хорошо делают свою работу, ПИФ растет в цене, и как результата пропорционально дорожает и пай инвестора. Продав пай на бирже или погасив его в управляющей компании, инвестор получит прибыль. Подробности – в статье «Все об инвестициях в ПИФы».

Существует и пассивное коллективное управление. Схема похожа, но инвестирование осуществляется в фонды ETF (Exchange Trade Funds). ЕТF — это, по сути, инвестиционный фонд, паи которого обращаются на фондовой бирже. В 99% случаем ETF - биржевые индексные фонды. Они в точности повторяют структуру какого-либо биржевого индекса. Популярность данного инструмента связана с тем, что покупка ETF дает возможность широкой диверсификации инвестиционного капитала даже при незначительных суммах инвестирования.  Нюансы инвестирования в ETF описаны в подробной статье «ETF-фонды». С 2018 появились российские аналоги ETF, именуемые БПИФ – биржевые паевые инвестиционные фонды.

Отличий ETF (БПИФ) от ПИФа множество, но главные заключается в том, что эти инструменты повторяют какой-либо биржевой индекс. В то время как ПИФ управляется менеджерами, которые должны постоянно работать над стратегией получения максимальной доходности фонда. Это обусловливает более низкие комиссии по сравнению с ПИФами.

Итак, при доверительном управлении средства инвестора тем или иным способом доверяются управляющей компании. Однако сейчас набирает популярность консультационная деятельность, когда инвестор управляет деньгами самостоятельно, но под чутким руководством консультанта-эксперта. С 2017г. в нашей стране она тоже регламентируется законодательно.

Инвестиционные консультанты

Инвестиционное консультирование – оказание консультационных услуг по ценным бумагам, сделкам с ними и деривативам. Его осуществляют профучастники, которых именуют инвестиционными советниками.

Формально, лицензия им не требуется. Но! Инвестсоветник – это юрлицо или ИП, которые являются членами соответствующей саморегулируемой организации (СРО), например, НАУФОР, и входят в Единый реестр инвестиционных советников. Сейчас в нем 97 организаций, из них 14 ИП.

Советник может быть и другим профучастником, и кредитной организацией, если он – юридическое лицо. Поэтому типичная ситуация, когда брокер, дилер, банк выступают в роли консультантов по инвестициям. Инвестсоветник имеет право совмещать эту работу с другой деятельностью, которая обходится без российской лицензии.

Требования к инвестконсультантам описаны в указании ЦБ от N 4956-У. То есть любой желающий не может стать таковым.

Помимо диплома о высшем образовании, нужны ряд специальных требований:

• Квалификация – она подтверждается либо квалификационным аттестатом специалиста финансового рынка, либо свидетельством специалиста по финансовому консультированию.

• Профессионализм. Тут важен стаж работы в финансовой сфере и торговой оборот от сделок (см. подробности в Требованиях).

Для обладателей международных сертификатов второй пункт необязателен.

На практике крупные компании, предоставляющие инвестконсалтинг, декларируют, что их консультанты имеют опыт, например, успешной торговли на финансовых рынках от 10 лет и управления активами от 1 млрд. рублей.

В рекламных проспектах инвестиционного советника называют и «личным брокером», и «персональным консультантом», и «консультантом по управлению капиталом». Круг его задач широк:

• Помочь сформировать индивидуальный инвестпортфель и определить инвестиционную стратегию.

• Предоставить «эксклюзивную аналитику» на основе анализа новостей, касающихся перспективных компаний.

• Сообщить о каких-то экстраординарных событиях на рынке и порекомендовать срочные меры для предотвращения последствий и пр.

Но как бы компетентен ни был такой консультант, окончательное решение следовать или не следовать рекомендациям остается за клиентом. В этом отличие инвестконсультирования от доверительного управления, где клиент не может повлиять на действия управляющего после подписания контракта (если иное в контракте не прописано).

В рамках инвестконсультирования с клиентом обязательно заключается договор, по которому он получает индивидуальную инвестиционную рекомендацию (ИИР). Это информация, которая содержит три обязательных признака, перечисленных в соответствующем Базовом стандарте:

• Явная рекомендация совершить или не совершать сделку.

• Указано, что сделка соответствует интересам клиента, или что информация является ИИР; либо рекомендация автоматически преобразована в поручение брокеру (например, кнопка «Купить рекомендованную акцию» в мобильном приложении).

• Указана цена сделки либо нет явного указания, что это не ИИР.

Многие блоги, группы в соцсетях, другие ресурсы, посвященные инвестированию, сейчас указывают в своих материалах: «Не является ИИР». Это сделано по рекомендации того самого Базового стандарта, чтобы ограничить ответственность авторов за необдуманные действия читателей, вдохновленных этими материалами без учета собственных жизненных обстоятельств.

Перед предоставлением ИИР консультант определяет инвестпрофиль клиента – цели по доходности, инвестиционный горизонты, каков приемлемый риск потерь. Чтобы определить этот профиль, инвестсоветник обязан запросить у клиента необходимые сведения, но не обязан проверять их точность и правдивость. Если информация оказалась недостоверной, из-за чего ИИР привела к потерям, консультант не несет за них ответственности.

На практике, запрос сведений для определения инвестпрофиля может осуществляться автоматически. Например, после подключения услуги инвестконсалтинга в мобильном приложении брокера, клиент заполняет простую анкету. Это занимает около 5 минут.

А если клиент по каким-то причинам отказывает советнику в информации, необходимой для формирования инвестпрофиля? Значит, советник отказывает ему в ИИР! Потому что невозможно предоставить корректную рекомендацию, не понимая потребностей человека, определяющих цели инвестирования, его отношения к просадкам портфеля, которые могут быть (и, скорее всего, будут, особенно на краткосрочном и среднесрочном временных интервалах).

Зачем законодатель прописал все эти сложности? Чтобы уберечь неопытных граждан от некомпетентных «гуру», за умеренную плату раздающих вредные советы по инвестированию. Теперь инвестсоветник отвечает за некачественное исполнение своих обязанностей в соответствии с законами РФ (ГК РФ, КоАП) и договором.

О том, на что обращать внимание при выборе инвестиционного советника, мы рассказывали ранее в нашей статье «Как выбрать инвестиционного консультанта». Сколько стоят его услуги? По-разному. Это может быть фиксированное вознаграждение в месяц, за год или процент от суммы на счете. Вот к примеру, тарифная политика брокера БКС по услуге консультирования управлению капиталом:

Заметим, требования компаний, предоставляющих инвестконсалтинг, к минимальной сумме на брокерском счете клиента разнятся, но в среднем, речь о 5 – 6 млн. рублей. А рекомендуемая сумма, зачастую, составляет не менее 10 млн. рублей. Учитывая портфель среднего розничного инвестора, можно сказать, что не каждый может рассчитывать на услуги личного инвестсоветника.

Но при этом есть вполне достойная альтернатива – без ограничений по сумме инвестиционного капитала и без комиссий. Речь про автоматизированные сервисы, которые хоть и не предоставляют ИИР (в формулировке законодателя), но помогают сформировать собственный инвестиционный портфель, подобрав для него акции перспективных компаний, облигации надежных эмитентов, ETF с высоким потенциалом роста. Весь подбор активов производится с учетом индивидуальных требований инвестора. Пример такого сервиса - сервис Fin-plan Radar. Сервис помогает не только выбрать активы, но и увидеть риск, доходность портфеля из выбранных бумаг, сбалансировать данные параметры, нажатием одной кнопки произвести его ребалансировку. Функция ведения портфеля и календаря инвестора позволяют отслеживать текущие показатели портфеля, все важные события в отношении выбранных активов – то есть всегда держать руку на пульсе и своевременно производить коррекцию.

Помимо Радара, компания Fin-plan предоставляет годовое сопровождение аналитикой в рамках Клуба инвесторов. Это не только ежемесячный обзор по нескольким десяткам акций, но и экстренная аналитика во время форс-мажоров, либо стремительного роста на рынке, ежемесячные онлайн-конференции и закрытый чат для подписчиков. И все это вполне доступно частному инвестору, даже с небольшим стартовым капиталом.

Депозитарий

Депозитарной деятельностью называют деятельность, связанную с выполнением услуг учета и перехода прав на ценные бумаги, также по их хранению в рамках этих услуг. Это функции исполняет специализированное юрлицо - депозитарий (от лат. depositarium — хранилище). Его клиентами (депонентами) могут выступать как физические лица, так и организации.

Для чего выполняется депозитарный учет ценных бумаг? Попробуем рассказать простыми словами. После купли-продажи даже одной акции компании требуется изменить реестр акционеров, потому что владелец акции поменялся. Это нудно, но нужно: без актуальных сведений об акционерах нельзя провести их собрание или выплатить дивиденды. Изменения в реестры вносят регистраторы (реестродержатели) – независимые компании, о них расскажем в следующем разделе. Но как быть инвесторам, у которых в портфеле множество акций, облигаций, паев, других бумаг различных эмитентов, включая иностранных? Заключать договор со многими регистраторами неудобно, особенно, если они могут располагаться за рубежом.

И здесь «на выручку» как раз и приходит депозитарий, где клиент открывает счет депо, на котором и учитывается каждая его ценная бумага. Депозитарий сам обменивается с регистраторами информацией, выступая номинальным держателем. То есть счет у регистратора открыт на имя депозитария, но действует тот в интересах депонента – владельца бумаг.

На практике, счет депо открывается вместе с брокерским. То есть брокер выполняет, в том числе, функцию депозитария. Но депозитарная деятельность осуществляется на основании отдельной лицензии. Список лицензированных депозитариев содержится на сайте ЦБ РФ. Брокер одновременно с выполнением посреднической функции при совершении сделок от лица инвестора, совершает действия по хранению и учету бумаг. За выполнение депозитарных операций брокер взимает отдельную комиссию – 1 раз в месяц при наличии операций по счету клиента. Комиссия взимается отдельно в соответствии с тарифом депозитария брокера или же, что бывает чаще, комиссия может быть «зашита» в процент вознаграждения за торговую операцию.

В России функционирует Национальный расчетный депозитарий (НРД) – центр, облегчающий взаимодействие регистраторов и депозитариев, которых сейчас 257. Общая схема взаимодействия показана на рисунке. Широко известны ИНФИНИТУМ, Гарант, Первый Специализированный Депозитарий, Газпромбанк.

А как вести учет в случае с зарубежными эмитентами? Разумеется, за границей аналогичные хранилища (кастодианы) тоже работают, например, Euroclear Bank. НРД и его «коллеги» имеют здесь счета, благодаря чему и происходит обмен записями о ценных бумагах.

Регистратор

Деятельностью по ведению реестра владельцев ценных бумаг называют процедуры сбора, фиксации, обработки, хранения данных, составляющих такой реестр, а также предоставление информации из него.

Юрлицо, ведущее реестр (от лат. regestum – «записанное»), называют держателем реестра. Лицензированный профучастник, которому эмитент поручил вести свой реестр, называется регистратором. В публикациях «реестродержатель» и «регистратор» часто выступают синонимами.

Зачем нужен регистратор, в целом, понятно из предыдущего раздела. Суть его работы та же, что у депозитария - учитывать ценные бумаги. Но хранилище регистратора ориентировано на тех, кто владеет ценными бумагами, а реестродержатель – на тех, кто их выпускает.

Есть и отличие. Регистратору запрещено совершать сделки с бумагами эмитента, чей реестр он ведет. Например, он не отдаст ценные бумаги взаймы. А вот депозитарий может, если такой пункт включен в договор.

А у владельца есть возможность вести учет бумаг через регистратора? В принципе, да. На текущий момент в России 32 лицензированных регистратора (актуальный список на сайте ЦБ РФ). Но регистратор учтет бумаги лишь тех эмитентов, с кем сотрудничает. Поэтому среднестатистическому инвестору проще заключить депозитарный договор.

Выводы

Фондовый рынок – огромная система, в функционировании которой задействовано множество участников («Как устроен фондовый рынок»). Каждый из участников рынка выполняет свои функции. Типичная классификация участников рынка сводится к выделению двух групп - профессиональных и непрофессиональных участников. В данной статье мы выделили ключевые признаки данных групп и раскрыли перечень образующих их участников. Подробнее рассказали про группу профучастников и их функции.

Роль профучастников на рынке ценных бумаг велика. Они выполняют множество функций – от организации доступа к торгам, до учета прав инвесторов в отношении ценных бумаг. Из всего списка профучастников самая многочисленная группа – брокеры. Инвесторы, выбирающие стратегию самостоятельного инвестирования, имеют дело именно с брокерами. Что касается инвестконсультантов и управляющих, то здесь все сложнее. Издержки на их услуги зачастую являются фиксированными и никак не зависят от наличия прибыли по инвестиционному портфелю. Кроме того, в некоторых случаях инвестконсультанты и управлявшие недоступны для рядовых инвесторов. Но стоит отметить, что даже полагаясь на консультанта, управляющую компанию или советы популярного блогера, обязательно стоит самому изучить основы работы на фондовом рынке. Это позволит взвешенно подходить к рекомендациям инвестиционных советников, осознанно контролировать работу доверительного управляющего, а также правильно расставлять акценты.

Обучение основам основ работы на фондовом рынке Вы можете пройти прямо сейчас – изучив наш бесплатный 5 часовой экспресс-курс по инвестированию. Вооружившись знаниями, Вы тут же сможете подобрать под свои цели ценные бумаги и сформировать из них свой инвестиционный портфель – воспользовавшись нашим сервисом Fin-plan Radar. Отличительной особенностью подобного сервиса является то, что здесь можно ошибаться, не неся при этом финансовых потерь. Тут же в сервисе можно провести фундаментальный и технический анализ выбранного инструмента и в несколько кликов удалить ненадежный актив из инвестиционного портфеля. Путем экспериментов собрать портфель из качественных бумаг и потом реализовать его на практике путем покупок в торговом терминале.

Нашими методиками выбора надежных и качественных бумаг мы делимся на наших открытых мастер-классах. Записаться на очередной бесплатный урок можно по ссылке.

Если эта статья была для Вас полезной и интересной, делитесь ею со своими знакомыми!

Удачных Вам инвестиций!