Акции компании ЭсЭфАй (SFI) появились в нашем публичном инвестиционном портфеле в сентябре 2024 года. На тот момент это была инвестиционная идея, которая сочетала в себе сразу несколько фундаментальных драйверов роста.
Прежде всего компания была существенно недооценена, причем сразу по нескольким метрикам. С точки зрения сравнительного инвестиционного анализа по ключевым мультипликаторам, ЭсЭфАй, торговалась со значительным дисконтом к стоимости чистых активов (P/Equity = 0,59x), что редкость для инвестиционных холдингов.
Дополнительно компания была недооценена, исходя из оценки по методу дисконтированного денежного потока, учитывающего будущие поступления от монетизации портфельных активов, согласно нашим расчетам.
Также компания демонстрировала очень сильные темпы роста финансовых результатов. Выручка и чистая прибыль показывали положительную динамику, что подтверждало эффективность стратегии ЭсЭфАй управления капиталом и качественного отбора активов в портфель холдинга.
Но помимо привлекательных финансовых показателей в прошлом и недооценки к стоимости активов, у ЭсЭфАй были стратегические перспективы дальнейшего роста, связанные с уникальной структурой портфеля активов компании.
В составе активов ЭсЭфАй в основном находились высококачественные бизнесы с устойчивыми конкурентными преимуществами: лизинговая компания Европлан - лидер среди независимых лизинговых компаний в РФ на тот момент, и страховая компания ВСК - один из крупнейших игроков страхового рынка России. Оба актива показывали стабильный рост и хорошую для своей отрасли рентабельность.
Поэтому, по сути, на момент покупки 3 сентября 2024 года акции ЭсЭфАй сочетали в себе несколько потенциальных источников роста: инвестиционную недооценку относительно стоимости портфельных активов и уверенные темпы роста финансовых результатов бизнеса.
Позитивом также было и погашение казначейского (принадлежащего самой компании) пакета акций (что повышало прибыль на одну акцию) и перспектива дивидендных выплат за счет возможной монетизации качественных дочерних компаний в будущем.
На протяжении последующего времени компания продолжала стабильно развиваться. Финансовые результаты укреплялись, а стратегия последовательной монетизации активов начала приносить первые результаты. Важным этапом стало завершение программы погашения казначейских акций, что сократило количество акций в обращении и повысило долю прибыли, приходящуюся на каждого акционера компании.
Кульминацией инвестиционной истории ЭсЭфАй по монетизации активов стала сделка по продаже мажоритарной доли (87,5%) в лизинговой компании «Европлан» стратегическому инвестору - Альфа-Банку под конец 2025 года. Эта сделка стала ярким примером успешной реализации стратегии инвестиционного холдинга: качественный актив был монетизирован через продажу стратегическому покупателю, что позволило раскрыть справедливую стоимость и Европлана, и ЭсЭфАй.
Для самого Европлана переход под контроль Альфа-Банка открыл новые перспективы: доступ к более дешевому фондированию, синергия клиентских баз и сохранение публичного статуса. Для ЭсЭфАй сделка означала масштабное поступление денежных средств - около 56,9 млрд рублей, которые стали основой для выплаты крупных дивидендов.
На этой новости котировки акций ЭсЭфАй стали стремительно расти. Совет директоров компании рекомендовал к выплате дивиденды в размере 902 рубля на одну акцию, что при ценах того периода подразумевало дивидендную доходность около 50%. Источником выплат стали именно средства от продажи Европлана. Дополнительно для акционеров, не согласных с крупной сделкой, была предусмотрена оферта по выкупу акций по цене 1 256 рублей за штуку.
Рынок позитивно отреагировал на эти события: всего за 2 месяца, с конца сентября по конец ноября 2025 года, котировки акций выросли более чем на 65%, выйдя из нисходящего тренда предшествующего анонсу сделки и дивидендов.
За счет роста котировок и объявления о дивидендах акции достигли уровня своей справедливой оценки, и инвестиционная идея была закрыта. 27 ноября 2025 года мы продали акции ЭсЭфАй в нашем инвестиционном портфеле, не дожидаясь крупной выплаты дивидендов в 902 рубля, т.к. после нее ожидался сопоставимый по величине дивидендный гэп (так в итоге и произошло) - снижение котировок после дивидендной отсечки примерно на размер дивидендов.
При этом важно было понимать, что после продажи и выплаты дивидендов ЭсЭфАй имел в активах только страховую компанию ВСК и долю в проблемном М.Видео. С учетом ходивших слухов, что ВСК также могут продать, ЭсЭфАй мог потерять все рентабельные активы в портфеле и не иметь значимых фундаментальных драйверов роста в дальнейшем. Снижение котировок акций компании после уже дивидендного гэпа доказывает ожидаемую нами в конце прошлого года бесперспективность удержания позиции.
Несмотря на то, что инвестиционный холдинг ЭсЭфАй не всегда находился в фокусе внимания розничных инвесторов и не привлекал к себе внимания яркими ежедневными новостями, результат, который эти акции привнесли в наш публичный инвестиционный портфель, оказался очень солидным.
С момента покупки акций 3 сентября 2024 года по цене 1086 руб., доп. сделки по наращиванию позиции 5 сентября по цене в 1 177,2 рублей и до момента продажи акций 27 ноября 2025 года по цене 1 625,6 рублей, акции ЭсЭфАй принесли нам доходность за весь период в 71,1% или 57,7% годовых с учетом еще и дивидендов за время удержания акций в портфеле.
Стоит понимать, что это прошлый пример, а прошлая доходность не гарантирует будущие финансовые результаты. При выборе акций, особенно инвестиционных холдингов со сложной структурой активов, всегда необходимо проводить подробный анализ, оценивать качество портфельных компаний и понимать стратегию монетизации. Как осуществлять такой анализ во всех деталях, включая оценку инвестиционных холдинговых структур и работу с теми или иными корпоративными событиями, мы разбираем на наших бесплатных вебинарах, записаться на которые можно по ссылке.
Ограничение ответственности: указанные в данном аналитическом материале суждения и аналитические выводы относительно ценных бумаг и рынков не являются персональными инвестиционными рекомендациями. Конечное решение по тем или иным сделкам остается за инвестором.
