ESG-инвестирование

«Ответственное» инвестирование приобретает все большее значение как среди институциональных, так и среди розничных инвесторов и уже затронуло российский фондовый рынок. Инвестирование становится более осознанным, и новым критерием для выбора компаний стало следование эмитента так называемым принципам ESG. Покупка акций компаний, соответствующих принципам ESG это не только инвестиция, но и способ выражения своей гражданской позиции в поддержку повышения внимания к вопросам экологии и социальной ответственности. Зачастую потенциальные инвесторы оценивают не только финансовые результаты эмитента, но и их вклад в общество.

В данной статье мы разберем:

• Что представляет собой ESG-инвестирование.

• Критерии ESG.

• ESG-инвестирование в России.

• ESG-инвестирование в США.

• ESG-фонды.

• Как стать ESG-инвестором.

Что такое ESG-инвестирование

ESG-инвестирование (с англ. «environmental» – экология, «social» – социальное развитие, «governance» – корпоративное управление), или ответственное инвестирование, предусматривает инвестирование в компании, которые соответствуют идейным основам, сформулированным ООН в 2006 г.

Практика ESG-инвестирования, то есть инвестирования на принципах социальной ответственности началась еще в 1960-х годах, когда инвесторы исключали акции или целые отрасли из своих портфелей на основе неэтичности их сферы деятельности. К примеру таких, как производство табака или участие в южноафриканском режиме апартеида. Сегодня этические соображения и соответствие ценностям остаются общими мотивами многих ESG инвесторов. И сообщество ESG инвесторов быстро растет и развивается, поскольку многие инвесторы стремятся включить факторы ESG в инвестиционный процесс наряду с традиционным финансовым анализом. 

Принципы ESG представляют собой набор стандартов деятельности эмитента. Деятельность компаний, придерживающихся данным принципам, не обязательна должна быть специализирована исключительно на этих сферах. Список секторов широкий, это представители и банковской сферы, и медицинских изделий, и даже сферы строительства и энергетики.

Показатели ESG в настоящее время не являются обязательным критерием для публично торгуемых компаний, но все большее число эмитентов с гордостью включает информацию о статусе ESG в отчетную документацию, рекламную информацию, в свои презентации.

Инвесторы, считающие принципы ESG важным фактором для выбора инвестиции в свой портфель, тем самым выражают свои ценности и делают вклад в решение важных мировых проблем. В рамках каждой категории ESG существуют различные конкретные связанные проблемы. Например, к категории «экологические» относятся такие проблемы, как загрязнение окружающей среды или отходы производства компании, а также факторы, связанные с изменением климата. Далее остановимся подробнее на критериях ESG и на тех проблемах, которые они призваны решать.

Критерии ESG

Каждый из трех элементов инвестирования в ESG – экологическое, социальное и корпоративное управление – включает в себя ряд критериев, которые могут быть рассмотрены ответственными инвесторами, а также компаниями. Рассмотрим каждый принцип в отдельности.

Экологические критерии

Эти критерии учитывают, как деятельность компании влияет на экосистему планеты. Эти критерии включают такие пункты, как использование компанией возобновляемых источников энергии, наличие программ утилизации или переработки отходов, стремление к сокращению загрязнения окружающей среды и работа с угрозами загрязнения природных ресурсов в результате ее деятельности, а также отношение и действия компании в отношении проблем изменения климата.

Данный критерий не только характеризует инвестиции компании в сохранение природы и окружающей среды, но также указывает на то, что собственно деятельность компании не оказывает угнетающее влияние на экологию. Ярким примером отрицательного влияния является деятельность компании ГМК Норильский никель, где в результате аварии на предприятии был оказан невосполнимый ущерб экосистеме Северного Ледовитого океана. Компанией был выплачен штраф в размере 146 млрд рублей, а по оценке Росприроднадзора на восстановление экосистемы потребуется порядка 5-10 лет.

Положительным примером компании, соответствующей экологическим критериям ESG, служит компания Nike, заслуженно являющаяся лидером по защите окружающей среды. Так в продуктах компании под марками Flyknit и Flyleather используются отходы и синтетические материалы, а также переработанное кожаное волокно, которые были разработаны с учетом экологической устойчивости. Также Nike состоит в коалиции компаний RE100, цель которой использовать в производстве и деятельности компании 100% возобновляемых источников энергии. В Северной Америке Nike уже достиг этой цели.

Социальные критерии

Эти критерии указывают, как компания управляет отношениями с сотрудниками, поставщиками, клиентами и сообществами, в которых она работает. 

Социальные критерии охватывают чрезвычайно широкий круг потенциальных проблем. Одним из ключевых отношений для компании, с точки зрения многих социально ответственных инвесторов, являются отношения компании со своими сотрудниками. 

Социальные аспекты компании, которые необходимо исследовать и проанализировать, включают:

• Обращение с сотрудниками, достойная оплата труда и льготы.

• Вовлеченность сотрудников и уровень текучести кадров.

• Вклад в обучение и развитие сотрудников.

• Политика безопасности сотрудников, в том числе связанные с предотвращением сексуальных домогательств.

• Гендерное разнообразие и инклюзивность.

• Миссия компании (или ее отсутствие).

• Клиентоориентированность.

• Общественная и политическая деятельность по вопросам прав человека.

• Благотворительность и др.

В качестве примера социально ответственной компании можно привести Accenture. Компания работает в сфере консалтинга, на протяжении 12 лет входит в список лучших работодателей по версии Fortune. Компания стремится уравновесить гендерное соотношение на рабочем месте, поставив перед собой цель к концу 2025 года иметь 50% женщин и 50% мужчин работников. 25% управляющих директоров Accenture являются женщинами, и компания стремится увеличить долю до 30%. Accenture, согласно отчетности, соответствует и некоторым другим Целям устойчивого развития ООН (ЦУР ООН).

Критерии корпоративного управления

Эти критерии охватывают область исследования прав и обязанностей руководства компании – совета директоров, акционеров и различных заинтересованных сторон в этой компании.

Ключевыми элементами хорошего корпоративного управления являются финансовая и бухгалтерская прозрачность, полная и достоверная финансовая отчетность эмитента. Также компонент корпоративного управления связан с составом совета директоров, с тем, насколько компания ориентирована на акционеров, а не на руководство. Проще говоря, компания с хорошим корпоративным управлением и сильным советом директоров должна безукоризненно взаимодействовать с различными заинтересованными сторонами, эффективно управлять своим бизнесом и согласовывать стимулы управленческой команды.

Остальные аспекты управления компаний включают:

• Вознаграждение руководителей, бонусы и льготы, в том числе получение руководителями крупных бонусов при уходе из компании.

• Гендерное разнообразие совета директоров и менеджмента.

• Прозрачность общения с акционерами.

• Характер и исход судебных исков акционеров.

• История отношений с Комиссией по ценным бумагам и биржам США и другими регулирующими органами и др.

Пример того, как ответственное корпоративное управление реализуется на практике, можно увидеть в политике компании Intuit. Руководители компании с целью максимальной заинтересованности в развитии должны владеть акциями Intuit в десятикратном размере их годовой зарплаты. Кроме того, бонусы руководителей зависят не только от дохода и выручки компании, но и основываются на годовых показателях компании по достижению целей, связанных с отношением к сотрудникам, клиентам, партнерам и акционерам.

Конечно, ни одна компания не может соответствовать всем критериям в каждой категории, например, горнодобывающая и финансовая компании могут сталкиваться с различными ключевыми рисками и возможностями ESG. Поэтому их оценивают по ключевым вопросам, характерным для их отраслей. Также и инвесторы, когда хотят принять инвестиционную стратегию ESG или применить ESG в рамках всего портфеля, могут учитывать только ряд специфичных критериев, применимых конкретно к выбранным компаниям.

ESG-инвестирование в России

Если во многих развивающихся странах принципы ESG при выборе инвестиций стоят на первом месте, то в России на данный момент этот фактор не является столь важным. Но ситуация стремительно меняется - в значительной степени благодаря новому акценту на ESG на Московской бирже. Лидеры российских рынков капитала реализуют инициативы, которые позволят ESG занять ведущее место в российской отчетности, сравнительном анализе и инвестициях в ближайшие годы.

Принципы ESG в России имеют важное значение как для страны со статусом крупной экономики, связанной с природными ресурсами. Примечательно, что 65,8% веса эталонного индекса Московской биржи приходится на компании добывающей отрасли. Для этих компаний тем более важно иметь самые надежные системы раскрытия информации ESG. И действительно, некоторые из них уже имеют.
Московская биржа рассчитывает индексы РСПП Ответственность и открытость (MRRT) и РСПП Вектор устойчивого развития (MRSV), в базу расчетов которых входят акции, эмитенты которых в полной мере раскрывают информацию по вопросам устойчивого развития и корпоративной социальной ответственности. Также важным шагом в сторону развития движения ESG стало внедрение в российский фондовый рынок облигаций Сектора устойчивого развития, который состоит из трех самостоятельных сегментов:

• Сегмент "зеленых" облигаций. Зеленые облигации финансируют инвестиционные проекты в области возобновляемых источников энергии, энергоэффективности, защиты окружающей среды, экологически безопасного транспорта, управления водными ресурсами, сточными водами и адаптации к изменению климата. 

• Сегмент "социальных" облигаций. Социальные облигации поддерживают инвестиции, связанные с доступом к базовой инфраструктуре и основным услугам, доступному жилью, созданию рабочих мест, промышленной безопасности, социально-экономическому развитию и строительству школ, детских садов, больниц и других медицинских учреждений.

• Сегмент национальных проектов. Данный сегмент предполагает создание закрытых паевых инвестиционных фондов (ЗПИФ), направленных для привлечения средств крупного бизнеса в национальные проекты.

В данный список не включены бумаги ООО «Ресурсосбережение ХМАО» (РСБ ХМАО01), которые также относятся к «зелёным».

Деятельность российских компаний в рамках ESG оценивается различными рейтинговыми агентствами, такими как Национальное рейтинговое агентство или Рейтинговое агентство RAEX-Europe. И у каждого агентства своя шкала и свои методы оценки.

Рейтинг ESG представляет собой экспертное мнение агентств об экологических, социальных и управленческих сильных и слабых сторонах оцениваемого эмитента. Эти рейтинги позволяют сравнивать результаты деятельности предприятия с аналогичными предприятиями и могут быть использованы инвесторами в процессе принятия инвестиционных решений и при ответственном выборе активов инвестиционного портфеля. Кроме того, эти рейтинги могут быть использованы рейтинговыми организациями, а также широкой общественностью для оценки рисков и возможностей ESG компании. Данный рейтинг не присваивается компаниям оборонно-промышленного комплекса.

Рейтинг Национального рейтингового агентства

Рейтинг, присвоенный Национальным рейтинговым агентством (НРА) выражен с использованием рейтинговой категории по определенной рейтинговой шкале и носит буквенное выражение, от А1.esg до C.esg. НРА использует спецификаторы, которые указывают на вид рейтинга и ограничение сферы его применения.

В основе присвоения ESG рейтинга лежит модель с балльной системой из трех перечисленных выше блоков. Оценка компании в рамках каждого блока осуществляется по определенному набору критериев, по каждому из которых компании присваиваются баллы: 0, 0,5 или 1. Итоговый балл модели, соответствующий рейтинговой оценке, рассчитывается как среднеарифметическое значение баллов оценки по трём блокам: E, S, G. Расчетный ESG рейтинг определяется на основе итогового балла (рассчитываемого как среднеарифметическое трех рейтингов ключевых блоков E, S и G) через таблицу его соответствия расчётному рейтингу.

Рейтинг RAEX-Europe

Rating-Agentur Expert RA GmbH (RAEX-Europe) — независимое европейское рейтинговое агентство, анализирующее «зеленые» и ответственные финансовые продукты. RAEX-Europe присваивает классические кредитные рейтинги по международной шкале, присваивает некредитные ESG-рейтинги и составляет ESG-рэнкинги, а также занимается организацией аналитических мероприятий и конференций.

Согласно методике RAEX в разделе E (экология) рассматриваются такие показатели, как объемы использованных водных ресурсов, произведенных отходов и общих выбросов в атмосферу; в разделе S (социальные критерии) – социальные расходы, количество несчастных случаев; в разделе G (корпоративное управление) – доля независимых членов совета директоров, доля акций free-float, а также оценивается прозрачность корпоративной отчетности.

С актуальным рейтингом рейтинга российских компаний по критериям ESG можно ознакомиться на сайте рейтингового агентства. На 15 марта 2021 года рейтинг российских компаний (топ-20) по версии RAEX-Europe выглядел следующим образом:

В таблице рейтинга цифры указывают положение компании из 100 рейтинговых компаний в целом и для факторов E, S, G соответственно.

В ходе процесса присвоения рейтинга агентство на первом этапе анализирует информацию, имеющуюся в публичном пространстве. При наличии отчета об устойчивом развитии большая часть анализа проводится по содержимому отчета. После анализа информации в открытых источниках определяется перечень вопросов для уточнения и формируется индивидуальная анкета для компании. В случае отсутствия отчета об устойчивом развитии и отсутствия информации на сайте агентство запрашивает необходимую информацию в анкетной форме.

ESG-инвестирование в США

Если для России принципы этичного инвестирования являются еще не настолько популярными, то в США все большее число как розничных инвесторов, так и хедж-фондов («Хедж-фонды – что это простыми словами») используют данные и рейтинги ESG для принятия инвестиционных решений. Отчет рейтингового агентства Morningstar показал, что 72% населения США проявляют умеренный интерес к ответственному инвестированию, в то время как опрос Morgan Stanley показал, что 85% всех индивидуальных инвесторов заинтересованы в ESG-инвестировании.

В период с 2018 по 2020 год в США общий объем ESG-инвестиций, субъектами которых выступали как институциональные, так и розничные инвесторы, вырос на 42%, до 17,1 триллиона долларов, по сравнению с 12 триллионами долларов. Это составляет 33% от 51,4 триллиона долларов в общих активах США под профессиональным управлением.

В настоящее время наиболее авторитетным рейтингом ESG в США является рейтинг от Morgan Stanley Capital International (MSCI). Группа MSCI разработала ряд эталонных индексов и в 2010 году запустила рейтинг ESG, который охватывает 7 900 глобальных компаний и 650 000 ценных бумаг с фиксированной доходностью.

Рейтинг MSCI ESG разработан для измерения устойчивости компаний к долгосрочным, существенным экологическим, социальным и корпоративным рискам. MSCI использует основанную на правилах методологию для выявления лидеров и отстающих в отрасли в зависимости от их подверженности рискам ESG и того, насколько хорошо они управляют этими рисками по сравнению с конкурентами. Рейтинги MSCI ESG варьируются от лидера (AAA, AA), среднего (A, BBB, BB) до отстающего (B, CCC).

Согласно данному рейтингу, «лидером» (рейтинг AAA и AA) становится компания, лидирующая в своей отрасли в управлении наиболее значительными рисками и возможностями ESG. «Средние» (с рейтингом A, BBB или BB) компании характеризуются смешанным или неисключительным опытом управления рисками и возможностями ESG по сравнению с отраслевыми аналогами; в то время как «отстающие» (с рейтингом B или CCC) находятся в «аутсайдерах» в своей отрасли из-за высокой подверженности и неспособности управлять значительными рисками ESG.

Российские компании также попадают в этот рейтинг. Рассмотрим на примере компании ПАО Полюс. С 2019 года акции компании состоят в индексе MSCI Emerging Markets ESG Leaders Index - индексе лидеров MSCI ESG. В 2020 и 2021 г. MSCI подтвердил рейтинг MSCI ESG компании на уровне «A». Агентство выделило Полюс как лидера среди мировых производителей драгметаллов по показателям охраны труда и промышленной безопасности, управления водными ресурсами, а также охраны биоразнообразия и использования земельных ресурсов. Стоит отметить, что ни по одному показателю Полюс не вошел в число «отстающих».

Актуальный рейтинг MSCI ESG «Полюса» доступен на официальном сайте MSCI.

ESG-фонды

Популярность ответственного инвестирования аккумулирует появление огромного числа ESG-фондов. На данный момент существует 138 социально-ответственных ETF («ETF фонды»), которые имеют общие активы под управлением более 85 млрд. долл. Крупнейшим социально ответственным ETF является iShares ESG Aware MSCI USA ETF (ESGU) с активами более 15 млрд. долл. ESGU ETF отслеживает индекс, состоящий из американских компаний, которые отбираются и взвешиваются по положительным экологическим, социальным и управленческим характеристикам, инвестирует в крупные и средние компании с сильными характеристиками ESG.

В таблице представлены 10 крупнейших социально-ответственных ETF. Полный список доступен по ссылке.

Доходности данных ESG-фондов по сравнению с S&P 500 за последние 18 месяцев представлены на графике:

ETF, представленные в списке, доступны к покупке для инвесторов через иностранного брокера (подробнее в статье «Как открыть счет в Interactive Brokers»).

На российском фондовом рынке, а именно на Мосбирже, также представлены фонды ответственного инвестирования, содержащие акции и облигации эмитентов с высокими рейтингами ESG:

• фонды от ВТБ «ВТБ — Фонд Акций. Ответственные инвестиции» и «ВТБ — Фонд Облигаций. Ответственные инвестиции» и др., которые стали первыми ОПИФами на российском рынке.

• БПИФ «РСХБ — Индекс МосБиржи — РСПП Вектор устойчивого развития» (ESGR).

• БПИФ «Сбер — Ответственные инвестиции» (SBRI) и др.

Как стать ESG-инвестором

Поскольку все большее число инвесторов увлечены идеологией ESG в своих инвестициях, возникает вопрос, как же найти ценные бумаги «ответственных» эмитентов. Можно воспользоваться готовыми рейтингами или актуальными данными из источников информации, рассмотренными выше в разделах ESG-инвестирование в США и ESG-инвестирование в России. Рейтинги не только по отдельным компаниям, но и по целым отраслям предоставляет агентство Morningstar, с которыми вы можете ознакомится по ссылке.

Основная цель инвестирования – это получение прибыли, приумножение вложенного капитала. Поэтому даже при следовании принципам ESG важно оценивать инвестиционную привлекательность компании. Как же выбрать бумаги, одновременно соответствующие экологичным принципам, но и обладающие перспективами в плане роста или же регулярно выплачивающие дивиденды? В нашем сервисе Fin-Plan Radar есть обширный перечень настроек и фильтров – в том числе признак ESG.

Активировав этот признак отбора, можно далее задать стратегии, которые Вам интересны на данный момент. Например, сервис позволяет выбрать ESG-акции недооценки.

На момент написания статьи список таких бумаг представлен 12 наименованиями.

Вывод

Многих инвесторов интересуют не только финансовые результаты вложений компаний. Одновременно имеет место заинтересованность в воздействии инвестиций в продвижении решения глобальных проблем, к примеру, таких как борьба с изменением климата, социальное равноправие. В последнее время некоторые инвесторы пришли к мнению, что экологические, социальные и корпоративные критерии имеют практическую цель, выходящую за рамки каких-либо этических соображений. Следуя критериям ESG, они могут избежать компаний, чья практика может сигнализировать о факторе риска, о чем свидетельствуют разливы нефтепродуктов Норникелем в воды Ледовитого океана или скандал с выбросами Volkswagen, которые подорвали котировки акций компаний и привели к убыткам на миллиарды долларов.

Популяризация этичного инвестирования также стимулирует эмитентов к следованию ESG-принципам, а также к предоставлению специальной формы отчетности. Это создает новые возможности для компаний – большая привлекательность среди инвесторов, в том числе крупнейших хедж-фондов. Как показал период пандемии, компании, придерживающиеся принципов ESG, оказались более устойчивы к кризису, чем традиционные предприятия. Также исследования Bank of America привели к выводу, что бумаги эмитентов с высоким ответственным рейтингом менее волатильны и более доходны.

Следовать или не следовать ESG-принципам - каждый инвестор решает для себя сам. Но при любом подходе нужно помнить про баланс риска и доходности инвестиционных инструментов. О том, как выбрать надежные ценные бумаги, как правильно сформировать инвестиционный портфель и как им управлять - мы обучаем в Школе разумного инвестора. Начать делать свои первые шаги в инвестировании уже сегодня Вам поможет наш бесплатный экспресс-курс «Инвестиции от А до Я».

Удачных инвестиций!