Усреднение позиций

Метод и стратегия усреднение позиций на фондовом рынке известна многим инвесторам, и вызывает жаркие споры: насколько она эффективна, насколько высоки риски при использовании данной стратегии и стоит ли её применять начинающим инвесторам.

В этой статье мы подробнее рассмотрим ключевые моменты связанные со стратегией усреднения позиций и постараемся ответить на столь волнующие основные вопросы.

Чтобы понимать, как и когда можно применять стратегию усреднения позиций, в начале нам нужно разобраться с несколькими определяющими моментами:

1. В чем заключается суть данной стратегии, и что это дает инвестору.

2. Какие есть плюсы данной стратегии, и как её стоит правильно применять.

3. Определим потенциальные риски стратегии усреднения позиции.

4. Рассмотрим практические примеры усреднения позиций на реальных инвестиционных сделках.

Смысл стратегии усреднения позиции

Как уже известно многим инвесторам акции никогда не растут по прямой, и это выражается в том, что периодически акции могут падать, даже без каких-либо веских причин на это. Более того, на краткосрочных и среднесрочных временных отрезках поведение котировок акций и вовсе может быть иррационально по отношению к методам фундаментального, инвестиционного и технического анализа. И это является нормой, так как акции - это рисковый инструмент, инвестиции в который сопряжены с очень высокой степенью неопределенности. Все это исходит из самой природы рынка акций, так как данный рынок наполнен не только долгосрочными инвесторами, но также спекулятивными игроками, «быстрым» и «мобильным» капиталом, который участники рынка могут быстро перебрасывать между различными финансовыми инструментами.

Поэтому нередки такие случаи, когда инвесторы покупают приглянувшуюся бумагу, согласно проведенному анализу, но котировки её акций упорно не хотят расти и продолжают снижаться. Думаю, что такая ситуация знакома очень многим инвесторам, причем, как начинающим, так и профессионалам с многолетним опытом на рынке.

В этой ситуации многие инвесторы решаются прибегнуть к стратегии усреднения позиции. Это значит, докупить снизившиеся акции по более низкой цене, относительно первоначальной точки входа, и тем самым улучшить среднюю цену покупки акции.

В дальнейшем, когда акции начнут расти, то для инвестора получится, что с учетом входа в бумагу различными частями по различным ценам, средневзвешенная цена покупки бумаги будет приемлемой, и в целом будет недалека от локальных ценовых минимумов нисходящего движения. Также с дальнейшим ростом акции, инвесторы будут получать больше прибыли, потому что пока акции снижались, они нарастили в них дополнительно большую долю.

Как мы уже отмечали ранее, акции - это инструмент с высокой долей неопределенности поведения цены в будущем, поэтому мы никогда не можем точно и на 100% знать точку в которой развернется цена. Но применяя такие стратегии, как усреднение позиции, инвестор может добиваться средней точки входа, которая будет наиболее оптимальной.

Как использовать стратегию усреднения позиций

Как ни странно, но ключевым элементом, за счет которого стратегия усреднения позиций может эффективно работать является фундаментальный анализ. Именно грамотно проведенный фундаментальный анализ компании может подсказать инвестору насколько та или иная акция может быть перспективна с долгосрочной точки зрения, насколько она недооценена и какими внутренними источниками роста обладает.

Именно глобальные фундаментальные факторы толкают котировки акций вверх, так как растет и развивается сама компания и становится больше в масштабах.

Проведя всесторонний фундаментальный анализ, инвестор уже может определить для себя имеется для акции потенциал долгосрочного роста или нет. Если акции обладают таким потенциалом, то стратегию усреднения позиций можно использовать на таких бумагах.

Так же всегда стоит анализировать причину снижения фундаментально привлекательных акций. Как правило, такие снижения могут происходить в силу нескольких причин:

• Спекулятивные рыночные коррекции, что является абсолютно естественным явлением для любой акции.

• Временное иррациональное поведение игроков рынка, когда большинство участников рынка заостряют свое внимание на каком-либо отдельном факте или событии, касающемся компании, и совершенно игнорируют все остальные факты. Как правило, такое бывает либо на краткосрочных, либо на среднесрочных временных отрезках. В долгосрочной же перспективе в подавляющем большинстве случаев перевешивают долгосрочные фундаментально значимые факторы для компании. Например, необоснованное снижение акций Полюса из-за судебного преследования одного из акционеров во Франции. Компания из-за этого меньше добывать золото не стала, но трейдеры временно на это просто не обращали внимания.

• События, которые способны повлиять на деятельность и будущее компании. В данном случае инвесторам с усреднением позиций стоит быть более осторожными, потому что в таких ситуациях будущее компании становится более неопределенным и возрастают риски. Например, это такие события, как крупные аварии, штрафы, налоговые претензии к компаниям, изменения законодательства, крупные сделки по слиянию и поглощению в отрасли. Во всех этих случаях инвестору прежде всего необходимо оценить степень влияния данных событий на реальную деятельность компании, понять это носит разовый или систематический характер. В случае, если негативные события для компании не носят систематического характера и кардинально не подрывают уровень финансовой устойчивости компании, то на акциях таких компаний можно реализовывать стратегию усреднения позиций.

Тактика усреднения позиций

На практике при усреднении позиций у большинства инвесторов сразу возникает один существенный вопрос. Когда конкретно и в какой момент времени нужно докупать акции, как это сделать наиболее оптимально согласно данной стратегии.

Любому инвестору стоит понимать, что движение котировок акций – это непредсказуемый процесс, который нельзя спрогнозировать со 100% достоверностью, но можно определить вероятностную картину положительного исхода. И при применении определенных инструментов, данная вероятность будет смещаться в сторону положительного исхода для инвестора.

Существует несколько тактик усреднения позиций:

1. Первая и самая простая тактика, но от этого не менее эффективная – это усреднение через определенный фиксированный процентный интервал движения цены. То есть, как только цена акции падает на очередной интервал процентного диапазона от предыдущей покупки, то инвестор вновь докупает эти акции.

   Основной вопрос и сложность данной тактики заключается в том, как определить данный интервал ценового снижения. В данном случае здесь нет какого-то универсального рецепта или статистически достоверной величины снижения, при которой нужно докупать. Акции могут снижаться на абсолютно любой процент, вопрос состоит лишь в стратегии, горизонтах инвестирования, наличии свободных средств в портфеле и чувствительности к риску каждого отдельно взятого инвестора.

   Кто-то для себя допускает усреднение позиций при снижении на каждые 10%, так как у такого инвестора невысокая чувствительность к риску и он быстрее хочет докупить интересные для него бумаги, кто-то готов ждать для этого более существенных коррекций на 30% или 40%, так как чувствительность к риску дальнейшей просадки у такого инвестора более высокая.

2. Тактика усреднения согласно графической технической картине. Графический технический анализ оперирует такими понятиями, как уровни поддержки или же уровни сопротивления цены. В данном случае, когда акции снижаются, нас в большей степени интересуют локальные уровни поддержки цены. Каждый уровень поддержки является потенциальной отметкой, на которой цена может прекратить свое снижение, а в дальнейшем и полностью развернуться от этого уровня.

   Соответственно, проводя усреднение позиций на таких уровнях, инвестор это совершает в статистически значимых потенциальных точках разворота цены, что при неоднократном применении данной тактики должно привести инвестора к положительным результатам.

   Пример усреднения позиции согласно техническим уровням поддержки и сопротивления по акциям компании Amazon.com

   

   Сложность данного подхода заключается в том, что графический технический анализ, и в частности, построение уровней поддержки и сопротивления цены имеют определенную долю субъективизма, и каждый инвестор их будет определять адаптируя правила технического анализа под себя.

   В целом же о том, какие существуют правила графического технического анализа при определении уровней поддержки и сопротивления цены мы писали в нашей статье Линии поддержки и сопротивления.

3. Факторы фундаментального анализа. Здесь стоит отметить, что наравне с техническими тактиками усреднения позиций можно рассматривать и фундаментальные тактики. Драйверами для усреднения позиции, руководствуясь фундаментальным анализом могут стать факты и события, которые положительно влияют на реальную деятельность компании и её будущие перспективы. Либо же дают инвесторам больше ясности относительно текущего положения дел в компании. Это могут быть события такого плана как: крупные сделки по слиянию/поглощению компаний, публикация операционных и финансовых результатов компаний, изменение дивидендной политики, постановка новых целей для компании и принятие новых долгосрочных программ развития.

Риски стратегии усреднения позиции

Сразу стоит признать, что усреднение позиций является стратегией с повышенным уровнем риска, поэтому если Ваши инвестиции носят консервативный характер, от использования такой стратегии стоит отказать в принципе сразу.

Рассмотрим более детально основные риски стратегии усреднения позиций:

1. Основным риском данной стратегии является сама природа рынка акций. Какая бы не была хорошая компания, и что бы с ней не происходило, мы не можем знать на 100% какой будет исход в будущем, а значит не можем сказать, когда перестанут падать акции данной компании. Мы можем лишь предполагать и строить модели, которые будут иметь определенную вероятность положительного исхода, но сто процентного будущего мы не узнаем никогда.

   При усреднении позиции, мы волей или неволей увеличиваем долю данной бумаги в портфеле, и если акции при этом продолжают снижаться, портфель инвестора несет пропорционально большие убытки. Поэтому это более рисковая стратегия, так как потенциально она может привести к еще большим убыткам.

2. Если проводить стратегию усреднения позиций неумеренно, то можно существенно нарушить структуру и баланс активов в портфеле. Из-за чрезмерного усреднения позиции по одной бумаге, её доля в портфеле может существенно вырасти и перевесить доли других бумаг. Это нарушит основной принцип диверсификации портфеля, что опять-таки ведет к повышению уровня риска.

3. Также в качестве потенциального риска данной стратегии стоит отметить, что чрезмерное увлечение усреднением позиций лишает вашу стратегию инвестирования возможности тактического маневра по дополнительному расширению диверсификации. Ведь перед инвесторами зачастую стоит непростой вопрос, что сделать, усреднить текущую позицию по бумаге или же добавить в инвестиционный портфель новую позицию, по инвестиционно привлекательному активу.

   В данном случае инвестору уже необходимо ориентироваться на степень диверсификации собственного инвестиционного портфеля. Если портфель недостаточно диверсифицирован и не покрывает ключевые отрасли и сектора экономики, то лучше принять решение не в пользу усреднения текущей позиции, а в пользу расширения диверсификации портфеля.

Практика усреднения позиций в реальном инвестиционном портфеле

В рамках нашей инвестиционной практики в инвестиционном фонде компании Fin-Plan, а также в модельных портфелях нашего сервиса для клиентов «Клуб инвесторов», мы иногда применяем стратегии усреднения инвестиционных позиций. Но делаем это только в тех случаях, когда вероятность положительного исхода сделки для нас очень высока, что должно подтверждаться многими аргументами.

Для примера мы разберем реальный кейс из нашего публичного инвестиционного портфеля. Этот пример характеризует ту ситуацию, когда хорошая компания в силу форс-мажорных ситуаций оказывается в сложной ситуации, и это стало хорошим поводом, чтобы в дальнейшем провести усреднение данной позиции, чтобы вывести её из отрицательного результата.

2017 год для компании АФК Система оказался очень тяжелым в силу форс-мажорных ситуаций. Компания вела судебный процесс с компанией Башнефть и претензии к АФК Системе были огромны. В результате в декабре 2017 года было заключено мировое соглашение между компаниями. По соглашению на компанию АФК Система был наложен штраф в 100 млн. долларов. Это значительная сумма для компании с точки зрения финансового результата в рамках года, но с другой стороны, это вносило определенную ясность в дальнейшее будущее компании и снимало риски наихудшего сценария судебного процесса для компании. Акции АФК Системы значительно выросли на этой новости и это определило нашу точку входа в эту компанию. 27 декабря 2017 года мы купили акции АФК Системы по цене 12,40 руб. за бумагу.

Однако, на этом «черная полоса» рисковых событий для компании не завершилась и уже в 2018 году с проблемами столкнулась главная дочерняя компания АФК Системы – компания МТС. Американская комиссия по ценным бумагам начала расследование деятельности компании в Узбекистане, так как депозитарные расписки компании обращались на NYSE. В результате чего на компанию был наложен крупный штраф. Это штраф в своих финансовых результатах отразила и материнская компания АФК Система, что вновь привело к крупным убыткам уже по итогам 2018 года. Убыток компании составил 38,3 млрд. руб. по итогам 2018 года. В результате котировки акций компании оказались под сильным давлением и бумаги очень значительно просели. Просадка от нашей точки входа по 12,40 руб. составила порядка 37%.

Однако, мы понимали, что основной бизнес компании прибыльный, валовая и операционная прибыль хорошо росли, а штраф, в результате чего возник убыток, это единовременное явление, которое повлияет только на результаты 2018 года.

Понимая всю фундаментальную привлекательность компании и то, что негативные результаты вызваны лишь только разовыми форс-мажорными обстоятельствами, мы сделали ставки на хорошие результаты компании уже в 2019 году и приняли решение провести усреднение позиции и радикально увеличить долю по компании в нашем инвестиционном портфеле, пока данная инвестиционная идея экстремально «дешева» и этому благоволит техническая картина, свидетельствующая о том, что котировки акций компании достигли крайне значимых уровней поддержки.

Для этого был закрыт рад других прибыльных позиций в нашем публичном инвестиционном портфеле, а высвобожденные лимиты, были направлены на усреднение бумаг АФК Системы. Позиция по акциям была увеличена в 3,5 раза, чтобы последующим перспективным ростом котировок акций компании, перекрыть сильное снижение на внезапных форсмажорных факторах.

В результате, компания продемонстрировала отличную динамику финансовых результатов за 1 полугодие 2019 года, а также за весь 2019 год, и котировки её акций выросли от нашей последней точки входа более чем вдвое, на 178,6%.

Итого совокупная, усредненная позиция по акциям АФК Системы продемонстрировала прирост на 148,8% и оказалась одной из прибыльных позиций нашего инвестиционного портфеля.

Выводы

Как мы с вами увидели, стратегия усреднения позиций может быть вполне эффективной и результативной, но лишь в том случае, если она используется при определенных условиях и с пониманием всех тонкостей процесса инвестирования.

В итоге, можно сказать, что как и в случае со многими другими инвестиционными стратегиями, её конечная эффективность определяется знаниями инвестора и его возможностями провести глубокий и полноценный фундаментальный анализ актива.

Если Вы хотите научиться это делать на глубоком и профессиональном уровне, то приходите на наши бесплатные мастер-классы по инвестиционным стратегиям и фундаментальному анализу. Эти знания Вам помогут значительно расширить ваши возможности в инвестировании и позволят использовать самые разные инвестиционные стратегии, которые в ваших руках будут всегда эффективны.

Удачных всем инвестиций!