TOD и TOM на бирже - что это?

Начинающему инвестору приходится сталкиваться на бирже с множеством новых терминов и сокращений, разобраться в которых далеко не просто.

К числу часто используемых терминов относятся аббревиатуры TOD и TOM. В целом, они обозначают определенные режимы торгов. А что это такое конкретно постараемся разобраться, ответив на следующие вопросы:

• Режимы торгов.

• Особенности торговых режимов на валютном рынке Московской биржи.

• Время проведения торгов в режимах TOD и TOM на Московской бирже.

• Комиссии и иные платежи при торговле валютой на бирже.

• Использование режимов TOD и TOM для получения прибыли.

• Зачем нужна валюта инвестору?

Режимы торгов

Режим торгов характеризует условия заключения сделки на бирже. В большинстве случаев эти условия определяют период, за который происходит окончательный расчет между продавцом и покупателем. Но могут указывать и на действия сторон по завершению сделки, например, по сделкам РЕПО, либо на дополнительные ограничения, устанавливаемые биржей в зависимости от состояния эмитента, например, режим Д по дефолтным облигациям.

Режим торгов, который определяет период сделки, обозначается как Т+n, где:

• Т – момент заключения сделки на бирже,

• n – количество дней, через которое завершается взаимный расчет сторон, т.е. когда покупатель получает на свой брокерский счет приобретенный актив, а продавец – деньги. Только после этого продавец сможет вывести деньги на свой банковский счет.

Режим Т0 означает, что окончательный расчет производится в день совершения сделки. То есть покупатель получает на свой счет приобретенный актив, а продавец – вырученные деньги непосредственно в день сделки после проведения процедуры клиринга. Клиринг – это процедура признания и взаимного зачета требований по сделке. Подробнее о клиринге – в статье Клиринг на бирже. На Московской бирже за день производится несколько клиринговых сессий. Подробнее об этом – на сайте Мосбиржи. На Санкт-Петербургской бирже в день проводится лишь одна сессия с 16.00 до 22.00.

Режим Т+1 означает, что окончательный расчет производится на следующий день после сделки, соответственно Т+2 - на второй день, после сделки.

Режим Т+2 является наиболее распространенным в мировой практике и поэтому был принят в качестве основного на Московской и Санкт-Петербургской биржах. Подробнее о данном режиме можно прочесть в статье «Режим торгов Т+2». На Мосбирже в этом режиме торгуются акции российских эмитентов, депозитарные расписки, ETF, ипотечные сертификаты участия, а также облигации в иностранной валюте («Еврооблигации», «Как купить еврооблигации»). Облигации российских эмитентов в рублях торгуются обычно в режиме Т+1.

Проиллюстрируем режимы торгов на абстрактной таблице 1:

Однако нужно учитывать, что процедура клиринга проводится только в рабочие дни биржи. Допустим, сделка состоялась 24 декабря 2021 г., за которым следуют 2 нерабочих дня.

Тогда получим следующую таблицу 2:

Учитывать данное обстоятельство особенно важно, когда сделка совершается с «плечом», т.е. в кредит от брокера («Маржинальная торговля»). В этом случае продолжительность уплаты комиссионных за заимствованные средства увеличивается на 2 дня. Сумма этих комиссионных может оказаться очень чувствительной, если сделка совершается, например, накануне январских или майских праздников.

В таблице лимитов по денежным средствам программы QUIK режимы выглядят следующим образом:

Из скриншота видно, что сумма доступных денежных средств для расчетов в режимах Т0 и Т1 составляет 335840,01 рублей, а для режима Т2 – 331579,36 рублей и + 4260,45 рублей заблокировано. Это произошло потому, что подана заявка на покупку акций Мосбиржи, которая будет показана ниже.

На бирже используется также понятие «код расчетов», которое обозначает дату исполнения сделки, процедуру контроля, клиринг и способ расчетов. При купле или продаже ценных бумаг «в стакане» для режима Т+2 применяется код Y2, а для Т+1 - Y1.

В таблице заявок режим Т+2 и код расчетов Y2 представлены следующим образом с учетом того, что заявка подана 20 декабря:

Разница между заблокированной суммой 4260,45 рублей и объемом сделки 4260,00 рублей составляет комиссию по сделке.

Особенности торговых режимов на валютном рынке Московской биржи

Аббревиатуры TOD и TOM также обозначают режимы торгов, но только при покупке-продаже валюты. Они являются сокращением:

• «TODAY» (сегодня) – TOD.

• «TOMORROW» (завтра) – TOM.

Они аналогичны режимам на фондовом рынке Т0 – TOD и Т+1 – TOM. Т. е. окончательный расчет по сделке в режиме TOD производится в день ее заключения, а в режиме TOM – на следующий день.

Для некоторых валютных пар существует и аналог режима Т+2 – SPT. Подробнее о применимости режима SPT к конкретным валютам можно посмотреть на сайте Мосбиржи.

С конца апреля 2021 г. при торговле валютой появились разновидности режимов TOD и TOM. Дело в том, что до этого лоты содержали по 1000 единиц иностранной валюты. Сейчас инвесторам предоставлена возможность покупать неполные лоты, начиная с 1$ и 1€. По неполным лотам устанавливаются режимы торгов TDS и TMS. По периоду расчетов они полностью аналогичны режимам, соответственно, TOD и TOM.

Следует отметить, что реально инвесторам доступен для торговли неполными лотами только режим TMS. Кроме того, некоторые брокеры и этот режим на сегодня не ввели. Например, на момент написания статьи, Сбербанк разрешал торговлю только полными лотами.

В таблице текущих торгов валютой режимы выглядят следующим образом:

USDRUB_SPT означает покупку полного лота долларов за рубли в режиме SPT, т.е. Т2.

USDRUB_TOD - покупку полного лота долларов за рубли в режиме TOD, т.е. Т0.

USDRUB_TOМ - покупку полного лота долларов за рубли в режиме TOМ, т.е. Т1.

USDRUB_TМS - покупку не полного лота долларов за рубли в режиме TOМ, т.е. Т1. И так далее.

Время проведения торгов в режимах TOD и TOM на Московской бирже

Ответить на, казалось бы, простой вопрос, в какое время проводятся торги валютой на Московской бирже в действительности далеко не просто. Дело в том, что время торгов устанавливается документом, который озаглавлен: «Временной регламент проведения торгов на валютном рынке и рынке драгоценных металлов». Данный регламент изменяется довольно часто. Актуальная редакция на дату написания статьи вступила в действие 06.12.2021 г., предшествующие ей варианты охватывали периоды с 28.06.2021 по 05.12.2021; с 26.04.2021 по 27.06.2021; 01.03.2021 по 25.04.2021 и т.д. То есть самый большой период действия «Временного регламента…» составлял менее шести месяцев, а в среднем - около 2-х месяцев. Поэтому искать время торгов валютой в различных статьях, которые часто даже не имеют даты публикации, бесполезно. Лучше сразу обращаться к первоисточнику.

Торги в режимах SPT и TOМ проводятся от открытия в 7.00 до закрытия в 23.50 валютного рынка практически для всех торгуемых валют. В режиме TOD они также начинаются с 7.00, а вот заканчиваются в зависимости от конкретной валюты:

• юань, тенге в 11.45;

• евро, фунт стерлингов, гривна в 15.00,

• USD в 17.45.

Кроме того, некоторые брокеры ограничивают время завершения торгов в режиме TOD, например, Финам – на 30 минут.

Комиссии и иные платежи при торговле валютой на бирже

При сделках с валютой на бирже независимо от режима торгов инвестору придется уплачивать комиссии и другие платежи:

1. Бирже. На Мосбирже при неполных лотах в 1 у.е. установлена комиссия для сделок от 1 до 20$ или € - 1 рубль. При сумме от 20 до 999 у.е. - 0,0015 % от суммы сделки. При торговле полными лотами от 1000 до 50000 у.е. – комиссия 50 рублей, а свыше 50000 у.е. тоже 0,0015 % от суммы сделки.

2. Брокеру. Брокер получает от сделок с валютой комиссии и иные платежи. Кратко охарактеризовать их даже в общих чертах достаточно сложно, т.к., например, комиссии за посредничество в сделках даже у одного брокера зависят от вида валюты, тарифа, выбранного инвестором, и некоторых дополнительных условий, например, суммы сделки, средств на счете и т.п.

В качестве примера приведем комиссии и другие платежи по самым популярным российским брокерам:

3. Подоходный налог (НДФЛ). Налог взимается в размере 13% от прибыли по сделкам с валютой. При этом брокер не выступает в качестве налогового агента. Поэтому по данному виду сделок инвестор обязан составить и представить в налоговый орган декларацию самостоятельно.

Использование режимов TOD и TOM для получения прибыли

Если инвестору необходима валюта для покупки других биржевых инструментов или для использования в личных целях через вывод на банковский счет, то наиболее предпочтительным режимом торгов является TOD.

Режим TOМ для перечисленных целей может применяться в том случае, если инвестор, например, не располагает в день покупки валюты достаточной суммой, но хочет зафиксировать сложившийся обменный курс и готов внести недостающие для расчета по сделке средства на следующий день.

Некоторые трейдеры используют комбинацию режимов TOD и TOМ для извлечения прибыли. Как правило, стоимость валюты в режиме TOD на несколько копеек меньше, чем в режиме TOМ.

В приведенном скриншоте таблицы текущих торгов эта разница, т.е. спред, например, для 1$ составляет примерно 2 копейки. Поэтому покупая валюту в режиме TOD и продавая ее в режиме TOМ можно рассчитывать на получение дохода. Однако, чтобы этот доход был достаточно ощутимым, требуется совершать в день множество сделок. Такая торговля является весьма рискованной.

Покажем это на конкретном примере.

Выгрузим котировки 1$ в режимах TOD и TOМ за 10 января 2022 г. с интервалом 5 минут и спред, т.е. разницу котировок в этих режимах отразим на графике. Конечно, для трейдинга 5 минут – это большой интервал, но иначе график будет нечитаемым.

Из графика следует, что разница TOМ и TOD, т.е. TOМ – TOD в течение периода торгов является очень волатильной случайной величиной, которая в данный конкретный день изменялась в широких пределах примерно от - 5 до 12 копеек за 1$. Пытаться предугадать ее каждое последующее значение – бесполезная задача. Тем более, что трейдеру для получения дохода требуется совершать множество сделок купли в режиме TOD и продажи в режиме TOМ. Т. е. время на анализ движения пары котировок просто отсутствует. Поэтому на практике сделки совершаются безо всяких предвидений и прогнозов. Смысл состоит в том, что если количество сделок за торговую сессию достаточно велико, то по ее итогам мы получим доход в размере среднего значения спреда (разницы) котировок в режимах TOМ и TOD. Для нашего случая это среднее значение составит 1,48 копейки на каждый 1$.

Очевидно, что наш общий доход за торговый день будет тем больше, чем больше окажется суммарный оборот. Он равен сумме, которой мы располагаем, умноженной на количество совершенных сделок купли и продажи.

А вот теперь вступают в дело комиссии, сумма которых будет прямо зависеть от величины нашего торгового оборота за день. Комиссии, зависящие от торгового оборота, - это комиссия Мосбиржи 0,0015% и комиссия брокера – выберем самую щадящую 0,01% брокера Финам по тарифному плану «Стратег». Тогда суммарная комиссия составит 0,0115 % от торгового оборота. Остальные платежи, которые от оборота не зависят, примем равными 0. Правда остается налог, но его пока рассматривать не будем, т.к. прибыль еще надо получить.

Пусть мы располагаем суммой, эквивалентной 10000$. Продолжительность сессии в режиме TOD с 7:00 до 17:45 или 645 минут. Будем полагать, что 1 покупку и одну продажу мы сможем совершать каждые 2 минуты (ведь чтобы получить наши 1,48 копейки, мы должны купить 1$ в режиме TOD и продать в режиме TOМ). Тогда общее количество сделок купли + продажи составит примерно 320. Средний курс доллара 10 января 2022 г. 75,17 руб.

Определим возможную прибыль при заданных параметрах:

• Общий оборот за 1 день будет равен:

  10000$ х 2 х 320 = 6 400 000$ или 6 400 000$ х 75,17 = 481 088 000 руб.

• Комиссия биржи и брокера составит:

  481 088 000 руб. х 0,0115 % = 55 325,1 руб.

• Общий доход за 1 день будет равен:

  10000$ х 320 х 0,0148 руб. = 47 360 руб.

• Таким образом, при заданных параметрах мы получим убыток:

  47 360 руб. - 55 325,1 руб. = -7 965,1 руб.

Прибыльность или убыточность сделок от располагаемой нами суммы не зависит. Комиссии биржи и брокера тоже являются фиксированными. Следовательно, мы имеем только один параметр, изменяя который можно повлиять на прибыльность или убыточность сделки – это спред TOМ – TOD. Изменяя этот параметр от 0,0145 руб. до 0,02 руб. мы получим следующий график:

Из графика следует, что получать прибыль мы сможем при заданных выше параметрах только в случае, если спред TOМ – TOD превысит 0,0173 руб. или 1,73 копейки. При спреде 2 копейки доход за день может приблизиться к весьма существенной сумме около 9 000 рублей. Но каков будет спред: 1,48 коп. или 2 копейки – можно узнать только после завершения торговой сессии. Иными словами, занимаясь трейдингом на разнице курсов валюты в режимах TOМ и TOD мы получаем типичную игру в «орла» и «решку». Как видим, вероятность убытков вместо получения прибыли является очень значительной. Достаточно широко известен пример, когда один трейдер, имея чуть больше 5,5 млн. рублей и совершив с этой суммой, используя «плечо», за один день сделки примерно на 45 млрд. $ в итоге оказался должен бирже и брокеру более 15 млн. рублей.

Зачем нужна валюта инвестору?

Валюта может потребоваться для личных нужд или для диверсификации инвестиционного портфеля.

С валютой для личных нужд вроде бы все прозрачно: покупаешь ее в режиме TOD, вечером переводишь с брокерского на банковский счет и используешь дальше по назначению. Однако здесь есть тоже один нюанс, который необходимо учитывать инвестору.

Вначале обратимся к статистике. Согласно отчетам и пресс-релизам Московской биржи, приток новых клиентов в последние 3 года носит буквально взрывной характер. Судите сами:

• в 2017 г. прирост на бирже частных клиентов (физических лиц) составил 207 тыс. человек,

• в 2018 г. – 645 тысяч.

• в 2019 – 1,9 млн.

• в 2020 – 5 млн.

• только за 3 квартала 2021 г. – 6,2 млн. человек.

Всего на Мосбирже на конец 2021 г. зарегистрировано более 17 млн. частных инвесторов (более 10% населения страны). Это более чем в 4 раза больше, чем 2 года назад. Почти каждый третий частный инвестор открывает индивидуальный лицевой счет – ИИС. Подробнее о нем можно прочитать в статьях «Что такое ИИС (или как получить от государства 52 т.р. за 60 минут», «Как работает ИИС».

Для нашего случая важны следующие моменты. ИИС дает возможность получения определенных налоговых льгот. Минимальный срок, на который открывается ИИС, составляет 3 года. В этот период вывод средств с ИИС по общему правилу не допускается. Получить инвестированные средства возможно только при досрочном закрытии ИИС. Но в этом случае инвестор обязан вернуть в бюджет все ранее полученные налоговые вычеты. В силу перечисленных причин использовать ИИС для получения валюты для личных нужд в подавляющем большинстве случаев невозможно.

Поэтому, если валюта требуется для личных нужд, то дополнительно к ИИС целесообразно открыть еще один, уже обычный брокерский счет у того же или иного брокера. В общем-то, так и поступает значительная часть инвесторов. Если же валюта требуется для диверсификации инвестиций, то, конечно, предпочтительнее использовать ИИС.

Смысл валютной диверсификации сводится к тому, чтобы снизить риск портфеля в зависимости от колебаний валютных курсов и котировок биржевых инструментов в различных валютах.

Российские площадки предоставляют возможности валютной диверсификации инвестиционного диверсификации. Здесь мы имеем инструменты, номинированные в рублях, $ и €. Имеется и один инвестфонд, базовой валютой которого является тенге - FXKZ ETF.

Посмотрим, как выбор валюты акций в портфеле влияет на его доходность. Проследить это можно по индексам Мосбиржи (IMOEX) и S&P500 (SPX). Однако, предварительно эти индексы нужно привести к единому знаменателю, т.е. валюте. Впрочем, эта задача была решена за нас еще в 2012 г., когда индекс РТС стал рассчитываться в точности по той же методике, что и IMOEX, но в долларах США. Следовательно, индекс РТС – это тоже самое, что индекс IMOEX, но в $.

Рассмотрим период с 01.10.2014 г. по настоящее время:

Из графика следует, что IMOEX на протяжении всего периода уверенно опережает S&P500. Казалось бы, выгоднее инвестировать в рублевые акции. Но вот с индексом РТС, т.е. тем же IMOEX, но в $, имеем обратную картину: РТС существенно отстает от S&P500. То есть, если доход от рублевых акций мы пересчитаем в $, он окажется меньше, чем, если бы мы инвестировали в валютные акции. В конце рассматриваемого периода 01.12.2021 г. S&P500 опережает РТС почти на 60%. Иными словами, в течение всего периода с 01.10.2014 г. по настоящее время существенно больший доход принесли бы инвестиции в акции, номинированные в $.

Причина такой динамики заключается в том, что котировки IMOEX накладываются на котировки рубля. Например, с 01.10.2014 г. по 01.02.2016 г. индекс IMOEX вырос с 1488,47 до 1840,17 или почти на 24%. Но курс Руб/USD изменился за это же время с 43 почти до 76 руб., т.е. на 76%. Следствием стало падение индекса РТС. Аналогичную картину мы наблюдаем с 01.02.2020 г. по настоящее время. С 01.03.2016 г. по 01.01.2020 г. курс Руб/USD относительно стабилен. Соответственно, индекс РТС движется практически параллельно индексу S&P500, нередко приближаясь к нему. Т. е. при стабильном рубле главную роль играет динамика IMOEX.

Приведенные рассуждения, возможно, будут более наглядны на меньших временных отрезках. Возьмем тот же график за период с 01.10.2014 по 01.02.2016 г.

Тут зависимости выражены более отчетливо: курс доллара существенно падает, индекс Мосбиржи уверенно растет, S&P500 остается практически без изменений, а индекс РТС имеет явную тенденцию к снижению. На этом отрезке выгоднее инвестировать в валютные акции, несмотря на стагнацию S&P500, т.к. при пересчете выручки от рублевых акций в USD мы получим отрицательную доходность (индекс РТС).

Период с 01.02.2016 по 10.08.2018 г. Здесь рубль вначале укрепляется, а затем относительно стабилен. Индекс РТС опережает и S&P500, и IMOEX. В данном случае выгодно инвестировать в рублях, т.к. при их пересчете в USD мы получим наибольшую доходность (индекс РТС).

Из анализа приведенных графиков следует вывод, что при укреплении рубля выгоднее инвестировать в рублях, а при его падении – в долларах. Однако, это только общая тенденция. В действительности сравнительная доходность вложений в рублях и USD будет зависеть от целого ряда факторов, в частности, соотношения динамик IMOEX, S&P500 и Руб/USD. Например, рубль падает, но рост IMOEX значительно опережает это падение, а S&P500 – стагнирует. В этих условиях рублевые вложения могут оказаться доходнее валютных, несмотря на падение рубля. И таких вариантов можно перебирать множество. Если динамику индексов или курса рубля по отдельности предсказать достаточно сложно, то их возможные сочетания и взаимодействия - практически невозможно. Поэтому целесообразно, чтобы валютная и рублевая части занимали примерно равные доли портфеля.

Мы рассмотрели на графиках динамику основных биржевых индексов. Но смысл всей работы по формированию портфеля заключается в том, чтобы его доходность превышала индексную. В помощь инвесторам для формирования такого портфеля создан профессиональный сервис Fin-plan Radar, который предоставляет возможность достаточно просто, не затрачивая времени на рутинную техническую работу, подобрать перспективные и надежные акции.

Выводы

Смысл аббревиатур TOD и TOМ достаточно прост: это режимы торгов на валютном рынке, указывающие на срок окончательного расчета по сделкам. В режиме TOD этот расчет производится в день сделки после завершения процедуры клиринга, а в режиме TOМ – на следующий день.

Практическое применение режимов TOD и TOМ имеет ряд нюансов, которые мы постарались осветить в данной статье.

Изучение и усвоение биржевой терминологии, в т.ч. TOD и TOМ, имеет смысл только в том случае, если оно направлено на реализацию конечной цели инвестора – получение прибыли. Некоторые трейдеры стремятся заработать на разнице котировок валют в режимах TOD и TOМ, и такая возможность действительно существует. Но подобные сделки крайне рискованны. Поэтому разумному инвестору имеет смысл от них воздержаться. Действительная цель участия инвестора в валютных сделках заключается в обеспечении валютной диверсификации портфеля для снижения риска. Соотношение валютной и рублевой частей портфеля должно составлять примерно 50х50.

Но главное заключается в подборе перспективных и надежных акций и облигаций. Для облегчения этой сложной работы могут помочь профессиональные сервисы для инвесторов, к примеру, сервис Fin-plan Radar. О возможностях сервиса и правилах подбора портфелей мы подробно рассказываем на открытых вебинарах, на которые можно записаться по ссылке. Примеры детального анализа компаний вы можете найти в нашем телеграм-канале «Краш-тест инвест идей».

Если эта статья была Вам полезна, поделитесь ею или оставьте комментарий в специальном поле под статьей.

Удачных Вам инвестиций!