Портфель Fin-plan: результат 2022 и план на 2023

Бесплатный вебинар

Вы не авторизованы

Нажмите войти или зарегистрироваться, чтобы воспользоваться дополнительными возможностями сайта.

Курсы Fin-plan

Мои портфели

Избранное

Нажмите войти или зарегистрироваться, чтобы воспользоваться дополнительными возможностями сайта.

Слияние ФСК ЕЭС и Россети - разбор ситуации

Fin-Plan Слияние ФСК ЕЭС и Россети - разбор ситуации

Российский фондовый рынок не дает расслабиться инвесторам. Тотальные перемены - вот лозунг всего того, что сейчас происходит. Объединения, продажи активов, релокация бизнеса - бизнес старается адаптироваться к сложившимся условиям. 

Из последнего резонансного события - слияние ФСК ЕЭС и Россети. В данной статье мы подготовили разбор ситуации: от условий слияния, до итогов потенциального слияния компаний для инвесторов.

1200 на 600.jpg

Слияние ФСК ЕЭС и Россети - условия сделки и что будет с акциями?

Объединенная сетевая компания (ОСК) будет создаваться на базе ФСК. ФСК сделает дополнительный выпуск акций, в которые будут конвертированы акции держателей Россетей, кто проголосовал за объединение компаний. У тех акционеров, кто проголосовал против, акции будут выкуплены по уже озвученным ценам оферты для несогласных.

Остается главный вопрос и большая интрига: с каким коэффициентом будут конвертироваться акции. То, что цены оферты для несогласных акционеров установлены на практически рыночных уровнях по бумагам, вовсе не говорит о том, что такими же будут и коэффициенты конвертации акций при сделке. Возможно, это будет выгодно для держателей бумаг Россетей. Если отталкиваться от текущих капитализаций компаний и пропорционального коэффициента конвертации, то 1 акция Россетей будет конвертирована в 6,7 акций ФСК ЕЭС.

В этом случае стоит сравнить балансовые оценки этих компаний.

Текущая капитализация ФСК составляет 124,3 млрд. руб., а капитализация Россетей немного больше и составляет 142,9 млрд. руб. При этом мы знаем, что Россети владеют 80,13% акций ФСК ЕЭС.

Ключевые акционеры ФСК ЕЭС

То есть, исходя из рыночной капитализации ФСК, доля ФСК в Россетях оценена в 99,63 млрд. руб. Исходя из этого, все остальные активы Россетей оценены рынком в 43,3 млрд. руб. При этом на эти 43.3 млрд. руб. у компании приходятся доли в 22-х региональных МРСК, где доля Россетей составляет от 50,2% до 100%.

Список по капе

А также 102 млрд. руб. кэша на балансе.

Баланс ФСК ЕЭС

Даже невооруженным взглядом видна существенная балансовая недооценка Россетей по сравнению с ФСК. Это значит, потенциальный коэффициент конвертации акций может быть выше, чем тот, который предполагает текущая капитализация компании.

При этом, финансовые показатели ОСК при объединении могут заметно улучшиться. У компании сократится чистый долг за счет кэша Россетей и вырастет недооценка.

Топ акций август 22

Что это дает простым инвесторам в акции этих компаний?

Владельцы акций ФСК ЕЭС в долгосрочной перспективе получают еще более недооцененный актив как с точки зрения прибыльности, так и с балансовой точки зрения. Этот актив будет иметь возможность выплачивать, как минимум пропорционально не меньшие дивиденды, чем платит ФСК сейчас. И это перспективы стать будущей «голубой фишкой» всего сектора электроэнергетики.

Владельцы акций Россети вполне возможно получают шанс вхождения в капитал ОСК по более низким ценам (с учетом текущей недооценки Россетей и потенциально более высоких коэффициентов конвертации). Это значит, что более высокий коэффициент конвертации, чем 1 к 6,7 (это предполагают текущие капитализации компаний), тут же приведет к росту котировок Россетей на рынке. Пока неизвестно, как будут оценены компании оценщиками при сделке. И это остается главной интригой, которая, возможно, позволит заработать на акциях Россетей.

Наиболее рациональным подходом для инвесторов можно признать вариант удерживания акций и ФСК ЕЭС и Россетей. В этом случае инвесторы сполна получают как долгосрочные перспективы компании, так и потенциал роста котировок Россетей в случае более высоких коэффициентов конвертации.

Однако, помним о рисках, которые есть в каждой сделке. За объединение компаний должны проголосовать большинство акционеров. Этого пока не произошло. Контрольный пакет здесь у государства. Помня пример Газпрома, стоит принимать во внимание, что решение может быть всяким, даже самым неожиданным. Отмена объединения на текущем этапе потенциально может негативно сказаться на котировках акций, как ФСК ЕЭС, так и Россетей

Вывод

Подводя итог, можно сказать, что объединение двух крупных электросетевых компаний может иметь положительный синергетический эффект. Объединенная сетевая компания (ОСК) имеет перспективы стать будущей «голубой фишкой» всего сектора электроэнергетики. Этот актив будет иметь возможность выплачивать, как минимум пропорционально не меньшие дивиденды, чем платит ФСК сейчас. Исходя из текущих данных по капитализации участников сделки владельцы акций Россети вполне возможно получают шанс вхождения в капитал ОСК по более низким ценам, что позволит заработать на акциях Россетей.

// Не является персональной инвестиционной рекомендацией.

 Но остаются под знаком вопроса следующие детали:

  • Проголосует ли большинство акционеров за то, чтобы сделка состоялась? И голос государства, как контролирующего акционера, будет решающим.

  • Каков будет коэффициент конвертации акций?

Точки над "И" расставит время...

Еще больше актуальной аналитики по российскому и американскому рынку в нашем телеграмм-канал «Краш-тест ИНВЕСТидей».

  • 1090

Рассказать другим про интересную статью

Рекомендуем к прочтению

Темная сторона
    инвестирования

начните инвестировать под 30%
в надежные активы уже сегодня

Скачайте прямо сейчас

Скачать

Портфель Fin-plan

Результат 2022 и план на 2023