Маржинальная торговля

Сегодня мы поговорим о такой опасной и высоко рисковой возможности, которую предоставляет фондовый рынок, как маржинальная торговля.

Маржинальная торговля – это торговля на фондовом рынке с использованием заемных средств или в терминологии фондового рынка «с кредитным плечом».

К использованию заемных средств в принципе, для проведения различных операций, прибегают очень многие, начиная от физических лиц и заканчивая крупнейшими корпорациями. И каждый их может использовать под свои цели. Для того чтобы увеличить свою прибыль, компания может привлечь заемные средства, пополнить свой оборотный капитал, произвести больше продукции и получить больше прибыли.

На фондовом рынке принцип точно такой же. Имея определенный размер капитала, инвестор может взять дополнительные заемные средства, совершить сделку на больший объем средств и получить намного больше прибыли, нежели если бы он проводил сделку только на собственные средства.

В этой статье мы рассмотрим основные ключевые моменты связанные с маржинальной торговлей. Их обязан знать каждый инвестор, который прибегает к маржинальной торговле.

Итак, мы рассмотрим:

• Что такое маржинальная торговля и её основные принципы.

• Что нужно знать об инструментах маржинальной торговли.

• Как технически проводятся маржинальные сделки.

• Нюансы маржинальной торговли.

• Чем опасна маржинальная торговля.

Основные принципы маржинальной торговли

Маржинальная торговля на фондовом рынке – это торговля с использованием заемных средств. При этом заемные средства предоставляет сам брокер. В качестве заемных средств для маржинального кредитования брокер может предоставить, как денежные средства, так и ценные бумаги, то есть акции. Ещё маржинальную торговлю с использованием заемных средств на биржевом сленге называют торговлей с «плечом».

Полученные заемные денежные средства используются для открытия «длинных» позиций с плечом, то есть покупки акций в больших объемах, чем позволяет собственный капитал за счет использования заемных средств.

Когда заемные средства от брокера предоставляется в виде ценных бумаг (акций), то они используются для того, чтобы играть «на понижение» на рынке и открывать «короткие» позиции в акциях или «шорты». Это необходимо инвесторам если они хотят заработать не на росте, а на падении фондового рынка или отдельных акций. Открытие коротких позиций также относится к классу маржинальных сделок, так как в этом случае используются заемные ценные бумаги, предоставленные брокером.

В этой статье мы подробно остановимся именно на покупке акций с использованием заемных средств, то есть открытие «длинных» позиций с «плечом». А в следующей статье про маржинальную торговлю мы подробно опишем процесс и нюансы того, как открывать «короткие» позиции в акциях, или говоря на биржевом сленге: «как шортить акции», для того чтобы зарабатывать на падениях.

Инвесторы прибегают к использованию заемных средств только с одной целью – это увеличение прибыли.

Рассмотрим практическую ситуацию, что инвестор обладает капиталом в 100 000 рублей. При этом в начале 2020 года он на свой капитал мог купить 16 акций Лукойла по цене, которая была на открытии торгов 3 января 2020 года 6 203,5 руб. (100 000/6 203,5 = 16) В настоящий момент одна акция Лукойла стоит 6 550,5 руб., и если инвестор продал бы их, то сумма сделки составила бы 104 808 руб. (16*6 550,5 = 104 808). То есть инвестор на этой сделке мог заработать для себя 4 808 руб. или 4,8%.

В другом же случае инвестор мог привлечь заемные средства от брокера, которые по своему объему, например, превышали бы его собственный капитал в 3 раза, то есть 300 000 руб. Теперь инвестор мог бы совершить сделку на совокупную сумму 400 000 руб., 100 000 руб. собственного капитала, плюс 300 000 заемного капитала. В этом случае на 400 000 руб. инвестор мог бы уже приобрести 64 акции Лукойла (400 000/6 203,5 = 64). При этом сумма сделки при продаже акций составила бы уже 419 232 руб., то есть инвестор бы заработал на этой сделке 19 232 руб. или 19,2% от своего собственного капитала в 100 000 руб. Мы видим, что за счет использования заемных средств, инвестор мог увеличить доходность своей сделки в 4 раза.

Поэтому в рыночной терминологии можно часто услышать, оборот речи, что «торговля ведется с третьим плечом» или, например, «сделка открыта с тремя плечами», что означает, что объем, предоставленных брокером заемных средств, в 3 раза превышает собственные средства инвестора. И инвестор соответственно имеет потенциал 4-х кратного увеличения прибыли или наоборот, получить убыток больше в 4 раза.

То есть под термином «уровень плеча» на бирже мы понимаем соотношение собственного и заемного капитала инвестора. В данном примере уровень плеча был равен 3 (300 000 – заемные средства брокера/100 000 – капитал инвестора).

Так же стоит помнить, что заемные средства брокером предоставляются не на бесплатной основе. За использование заемных средств брокеры точно так же, как и банки по выданным кредитам, взимают процентную ставку, которая в тарифных планах брокеров называется ставкой маржинального кредитования. При этом, как правило, существуют две ставки маржинального кредитования: по денежным средствам и по ценным бумагам. Как правило, они обычно немного отличаются по значениям друг от друга. Конкретная величина ставок маржинального кредитования зависит от брокера и выбранного тарифного плана, и обязательно указывается в тарифном плане брокера. (см. тарифы в статье «Лучшие брокеры 2020»).

Комиссия за использование заемных средств взимается брокерами после каждой торговой сессии пропорционально сроку удержания позиции из расчета годовой ставки маржинального кредитования.

Согласно текущим нормативам биржи, на стандартных тарифных планах, брокеры предоставляют заемные средства в объеме до 6 раз превышающие размер собственного капитала инвестора. То есть можно сказать, что на текущий момент инвесторы могут работать на рынке максимум с 6-ю плечами.

Особенности инструментов маржинальной торговли

На заемные средства, предоставляемые брокерами, инвесторы могут покупать как акции, так и облигации, то есть могут совершать по ним маржинальные сделки.

Но не все инструменты доступны для совершения маржинальных сделок. Не все инструменты доступны для того, чтобы по ним открывать «длинные» позиции с плечами, а также не все доступны для открытия «коротких» позиций.

Прежде всего перечень инструментов, доступных для маржинальных сделок, определяется нормативными документами Московской биржи, исходя из параметров ликвидности и риска инструмента. Определенные биржей инструменты, как доступные для маржинальных сделок можно посмотреть, например, в сервисе Fin-Plan RADAR, где данная информация обязательно указана в карточке каждой акции.

Например, в параметрах акции ФСК ЕЭС мы видим, что биржа разрешает, как покупку данной акции с «плечом», так и открытие по ней «коротких» позиций. 

Далее каждый брокер имеет самостоятельное право предоставлять заемные средства под покупку таких акций или нет, и если предоставлять, то в каком объеме. А также предоставлять ли в заем данную бумагу для возможности открытия инвестором по ней «коротких» позиций.

С точки зрения текущих нормативов Центрального Банка РФ, который осуществляет функции регулятора на финансовых рынках в России, существует два класса клиентов брокеров:

• клиенты со стандартным уровнем риска (КСУР);

• клиенты с повышенным уровнем риска (КПУР).

При открытии брокерского счета и подписании документов, каждому клиенту брокера присваивается категория клиента со стандартным уровнем риска и клиента с повышенным уровнем риска. Происходит это на основе определения риск-профиля клиента по средством специального теста, либо брокер по истечении 6 месяцев может самостоятельно изменить риск-профиль клиента, на основании характера совершаемых им операций. Если клиент активно использует маржинальные сделки или использует высокорисковые инструменты, то ему может быть автоматически присвоен статус КПУР (клиент с повышенным уровнем риска).

В зависимости от присвоенного инвестору статуса КСУР или КПУР, для инвестора определен перечень инструментов доступных для маржинальных операций, а также по каждому инструменту биржей определен максимальный объем предоставляемых заемных средств. То есть с каким максимальным плечом может работать инвестор по конкретной ценной бумаге. Естественно, для инвесторов со статусом КПУР предоставляется больший перечень инструментов для совершения маржинальных сделок, а также предоставляет больший предельный лимит кредитных средств. На текущий момент для инвесторов со статусом КПУР предоставляется возможность использовать максимум до 6-и плечей, а для инвесторов со статусом КСУР до 3-х.

Также по разным бумагам, в зависимости от их уровня ликвидности и рыночного риска, биржей определен разный предельно возможный размер кредитного плеча.

Рассмотрим перечень доступных инструментов для маржинальных операций для инвесторов со статусом КПУР.

Мы видим, что для каждого отдельного инструмента для сделок «лонг», то есть покупку бумаг и сделок «шорт», то есть короткую продажу бумаг установлены свои ставки начального уровня маржи и ставки минимального уровня маржи. Эти ставки могут быть разными в зависимости от конкретной бумаги.

В терминологии маржинальных сделок под уровнем маржи понимается доля собственного капитал инвестора в общем объеме сделки. Например, по акции компании Газпром начальный уровень маржи установлен равным 17%. Это значит в общем объеме сделки доля собственного капитала инвестора должна быть н меньше 17%, а на остальные 83% сделки приходятся заемные средства брокера. Это значит, обладая капиталом в 100 000 руб., инвестор имеет возможность получить дополнительные кредитные средства от брокера в размере 488 235 руб.

(100 000*83%/17% = 488 235), то есть совершить сделку общим объемом 588 235 руб. или получить 4,88 плеча (488 235/100 000).

А, например, по акциям Аэрофлота, где начальный уровень маржи составляет 20%, доступно кредитное плечо равное 4.

Второй параметр ставки риска минимальной маржи, определяет, какой минимальный уровень собственного капитала инвестора должен быть в общем объеме открытых позиций.

Так как акции – это рисковый инструмент, краткосрочные и среднесрочные колебания котировок акций непредсказуемы, и могут приносить инвесторам, как прибыль, так и убытки. Естественно брокер не может позволить инвестору проиграть кредитные средства, поэтому в любой маржинальной сделке инвестор рискует именно собственным капиталом и когда его соотношение в объеме открытых позиций снижается ниже определенного биржей уровня ставки риска минимальной маржи, то брокер принудительно закрывает позиции клиента. Это состояние называется «Margin-call».

Техническое совершение маржинальных сделок

С технической точки зрения маржинальные сделки происходят полностью автоматически. По своей сути они очень похожи на овердрафт на кредитной карте, где всегда доступен определенный лимит кредитных средств, который Вы можете использовать для покупок.

Для того чтобы отрыть маржинальную сделку инвестору у любого брокера достаточно просто при совершении сделки установить объем превышающий доступный размер собственных средств на счете. После этого сделка пройдет автоматически на объем собственных средств инвестора + необходимый объем заемных средств для указанного объема всей сделки.

В биржевом терминале маржинальная позиция по покупке бумаг с плечом будет отражаться минусом в таблице лимитов по денежным средствам, на размер заемных средств, привлеченных для сделки.

А в таблице клиентского портфеля в биржевом терминале объем длинных позиций (лонги) будут на величину текущего плеча больше оценки собственных средств.

В данном примере, мы видим, что инвестором со статусом КПУР открыто практически максимально возможное кредитное плечо по акциям Газпрома, равное 4,88 (63 375/12 925 = 4,9).

Закрываются маржинальные позиции точно также автоматически, как и открываются. Если инвестор продает свою позицию, то заемные средства тут же автоматически возвращаются брокеру.

Нюансы маржинальной торговли

Стоит обратить внимание на некоторые особенности маржинального кредитования, которые обычно вызывают большое количество вопросов у начинающих инвесторов.

1. Маржинальная сделка может быть открыта на любой объем, не обязательно при этом использовать полную возможность открыть сделку с максимально возможным плечом, можно использовать лишь часть плеча, при этом минимальный уровень использования плеча никак не ограничен. При этом при совершении сделки в первую очередь будут использованы собственные средства инвестора, и только в случае недостаточности собственных средств сделка частично пройдет на заемные средства брокера.

2. Для любого инвестора в принципе есть возможность отказаться от потенциальной возможности совершать маржинальные сделки. Это можно сделать на этапе подписания документов на открытие брокерского счета и не подписывать договор на предоставление заемных средств. Так же это можно сделать у брокера, попросив чисто с технической точки зрения отменить возможность маржинального кредитования, просто отключив в биржевом терминале доступ к плечам.

3. Даже не имея возможности совершать маржинальные сделки, инвесторы могут столкнуться с появлением «технического» уровня маржи. Как правило, это происходит в том случае, если у инвестора на счете нет совсем свободного остатка денежных средств, а брокер начислил ему комиссию. В этом случае на размер брокерской комиссии автоматически открывается небольшое плечо, и комиссия отражается минусом по денежным средствам на счете инвестора. Пугаться и опасаться этого не стоит, так как размер комиссий совсем небольшой и такое плечо не может значительно повлиять на уровень прибыли по счету или существенно повысить затраты на комиссию.

4. По акциям, которые куплены на заемные средства точно также начисляются дивиденды. То есть инвестор, купив бумаги с 3-им плечом, получит дивидендов в 4 раза больше, в том числе и по бумагам, которые куплены на заемные средства. Потому что эти бумаги точно так же попадают под отсечку и не важно куплены они на заемные или собственные средства. Однако, значительной выгоды из этого инвесторам извлечь очень сложно, так как тут же после отсечки в подавляющем большинстве случаев происходит дивидендный гэп, который точно так же увеличивается на размер плеча по маржинальной позиции.

Риски маржинальной торговли

Маржинальные сделки являются кране высоко рисковыми операциями, которые в большинстве случаев без применения изученного и проверенного системного подхода приводят к полному краху инвесторов.

Стоит понимать, что использование заемных средств способно, как увеличить прибыль, так и во много раз увеличить убытки. В краткосрочной и среднесрочной перспективе колебания акций непредсказуемы, а также подвержены различным форс-мажорным обстоятельства, которые влияют на рынок.

Использование кредитного плеча напрямую мультиплицирует прибыли и убытки. И если инвестор, например, открыл маржинальную позицию на покупку акций с 3-мя плечами, и акция при этом упала на 5%, то для него данное движение можно умножать на 4. Просадка капитала инвестора в этом случае составит 20%. Учитывая то, что в среднем «хорошее» коррекционное движение на рынке акций составляет 20 – 30% - это практически не дает шансы на выживание инвесторам, кто использует более 2-х кредитных плечей. 

При этом брокер жестко контролирует риски своих клиентов. Это означает, что брокер не допустит того, чтобы инвесторы в результате падения акций потеряли предоставленный им заемный капитал, а ограничилось все лишь только полной потерей собственных средств.

Для этого как раз и существует уровень предельно допустимый маржи по бумаге, который показывает, какое минимальное соотношение должно быть собственных средств инвестора к объему открытых позиций.

Для Газпрома это, например, уровень маржи равный 8,5%. При этом для инвестора снижение уровня маржи с 17% до 8,5% в маржинальной сделке, означает потерю половины своих собственных средств.

При достижении данного уровня инвестору направляется предупредительное сообщение, которое как раз и называется «Margin-call». Что переводится, как предупреждение о критически низком уровне маржи. В котором брокер сообщает клиенту, о недостаточном размере собственных средств в маржинальной сделке и предлагает либо пополнить брокерский счет собственными средствами, что повысит уровень минимально необходимой маржи, либо закрыть часть позиций самостоятельно. Если при этом акции продолжают дальше снижаться и уровень маржи падает ниже минимального уровня, а инвестор бездействует после предупреждения брокера, то брокер самостоятельно, без какого согласия клиента закрывает часть клиентской сделки, в объеме, который необходим до восстановления клиентской маржи до уровня ставки риска начальной маржи. На биржевом сленге этот процесс называют «посадить на кол», что созвучно с транскрипцией брокерского уведомления о низком уровне маржи – «маржин колл».

Если при этом акции все равно продолжают падение и уровень маржи вновь снижается ниже минимального уровня, следует повторное принудительное закрытия. И так это может продолжаться до полной потери собственных средств инвестором.

При этом каждый инвестор может самостоятельно контролировать уровень необходимой маржи в сделке с кредитным плечом.

Для этого в биржевом терминале Quik есть оценка уровня минимально необходимой маржи, которая уже отражается в привязке к минимально необходимому уровню собственных средств инвестора.

Мы видим, что на клиентском счете, где куплены акции Газпрома с практически максимально доступным кредитным плечом, оценка минимального уровня собственных средств инвестора составляет 6 692 руб., при общем объеме открытых позиций 63 375 руб. Если собственные средства инвестора опустятся ниже указанного уровня минимально необходимых собственных средств инвестора, то брокер будет закрывать позицию принудительно. Для наступления такой ситуации необходимо чтобы акции в портфеле инвестора снизились всего лишь чуть более чем на 10%.

Выводы

Как мы увидели на примере, маржинальная торговля чрезвычайно опасна и может приводить к очень крупным просадкам капитала. Поэтому любому инвестору необходимо крайне осторожно относиться к таким возможностям рынка.

Нам же ближе более разумный подход в инвестировании, где риски полностью подконтрольны и не приводят к значительным просадкам капитала. А инвесторы получают возможность получать стабильный доход на протяжении продолжительного времени, и при этом собственные средства инвесторов защищены от рыночных падений и форс-мажоров.

Как и за счет каких стратегий это достигается, вы можете узнать на наших открытых мастер-классах, где мы рассказываем про наши методы и системы инвестирования.

Записаться на такой мастер-класс вы можете ниже по ссылке finplan.expert

Удачных Вам инвестиций!