Лучшие облигации 2021

Мы продолжаем наше традиционное ежегодное исследование рынка облигаций. Наше предыдущие исследование можно прочесть в статье – «Лучшие облигации 2020».

В этой статье мы проанализируем основные тенденции рынка облигаций в 2021 году, рассмотрим стратегии выбора лучших облигаций и разберем конкретные инвестиционные идеи в облигациях.

Основные тенденции рынка облигаций в 2021 году

• Приток начинающих инвесторов.

  В 2020 году произошел мощный приток инвесторов на фондовый рынок. По данным Московской биржи, количество частных инвесторов превысило 8 млн. человек, за 11 месяцев 2020 года брокерские счета открыли около 4,2 млн. человек, то есть больше, чем за все предыдущие годы. Рекордный приток инвесторов в том числе связан с низкими ставками банковских депозитов, которые не перекрывают уровень инфляции в стране. Поэтому, начинающие инвесторы рассматривают облигации как альтернативу банковским вкладам.

• Необходимость защиты капитала.

  2020 год в определенном смысле устроил настоящую проверку всем практикующим инвесторам. Напомним, что в начале года из-за мер, предпринятых для ограничения распространения пандемии коронавируса COVID-19, практически весь мир ушел на карантин, ограничив движение между странами. В результате чего все мировые рынки были скорректированы, российский Индекс Мосбиржи был скорректирован более чем на 30%. Таким образом, коррекция на фоне пандемии продемонстрировала широкому кругу инвесторов о необходимости защитной доли в портфеле, роль которой выполняют облигации.

• Снижение доходностей в экономике.

  Что касается доходности, то глобально динамика доходности целого ряда инструментов с фиксированной доходностью (облигации, банковские вклады) напрямую зависит от движения учетной ставки Центрального банка (ЦБ). Если ставка ЦБ растет, то растут доходность рынка облигаций и банковских вкладов. Если, наоборот, учетная ставка ЦБ снижается, то доходность рынка облигаций в целом также снижается (о том, как ставка ЦБ влияет на рынок облигаций в статье – «На что влияет ставка ЦБ»).

  В прошлогодней аналогичной статье на 2020 год выбранные облигации могли обеспечить средней уровень доходности около 6,5-7% годовых. За 6 лет ставка ЦБ снизилась в 2,2 раза, а с пика в начале 2015 года в 4 раза (!). За последний год учетная ставка ЦБ снизилась еще на 2% с 6,25% до 4,25%.

По словам ЦБ, есть еще пространство для снижения учетной ставки, что регулятор намерен сохранить мягкую денежно-кредитную политику в 2021 году, однако, потенциал дальнейшего снижения учетной ставки ограничен инфляционными рисками. По данным Росстат, инфляция в ноябре 2020 года составила 4,42% г/г, что превышает как таргет ЦБ (4%), прогноз ЦБ по инфляции на конец 2020 года (диапазон 3,9-4,2%), так и уровень учетной ставки ЦБ (на текущий момент - 4,25%), т.е. реальная ставка, рассчитанная к инфляции, сейчас находится в отрицательной зоне. Пока данное отклонение не является существенным. Однако, рост инфляционного давления и, главное, инфляционные ожидания безусловно будут рассматриваться ЦБ как факторы риска.

В этих условиях принципиально важно формировать инвестиционный портфель из облигаций с точки зрения достижения максимальной устойчивости и надежности. То есть такого портфеля, который будет максимально устойчив к любым рыночным колебаниям.

Далее мы внимательно проанализируем различные стратегии инвестирования в облигации и выберем лучшие активы в каждой стратегии.

Стратегии выбора лучших облигаций

В качестве основных стратегий выбора облигаций выделим следующие:

• Голубые фишки.

• Защита от инфляции.

• Топ по показателям.

• Еврооблигации.

Для выбора облигаций по данным стратегиям мы будем использовать сервис Fin-Plan RADAR, который позволяет проводить эффективный поиск различных активов по различным критериям, в том числе выбирать надежные и самые доходные облигации в свой инвестиционный портфель.

Стратегия выбора облигаций «Голубые фишки»

Термин «голубые фишки» в основном относится к рынку акций, а именно к наиболее популярным акциям российских крупнейших компаний (Индекс голубых фишек). На облигационном рынке к «голубым фишкам» мы относим самые надежные бумаги, к которым относятся: ОФЗ (статья на сайте – «Как купить ОФЗ»), региональные облигации субъектов федерации («Облигации субъектов федерации»), облигации крупнейших российских компаний и надежные выпуски топовых банков.

При выборе данной стратегии в сервисе происходит автоматическая настройка фильтров, которая позволяет выбрать облигации с параметрами: краткосрочные (до 2-лет), с низким уровнем риска (уровень доходности до 10%), ликвидные (по которым есть обороты), надежные бумаги (только голубые фишки), без рисков досрочного погашения (подробнее в статье - «Оферта облигаций»).

Далее, при необходимости, можно конкретизировать некоторые настраиваемые параметры, к примеру, установить более детальные сроки погашения облигации.

Сейчас по данной стратегии в выборку попадают 66 бумаг. Если расширить сроки обращения до 3-х лет (к примеру, в расширенных фильтрах указать срок облигаций до 01.12.2023г.), то в выборку попадают уже 105 бумаг.

Из них корпоративных облигаций (установка дополнительного расширенного фильтра «корпоративные») – 44 бумаги.

Далее рассмотрим более внимательно лидеров различных типов облигаций. В качестве примера выберем лучшую муниципальную и корпоративную бумагу:

• Хакас2016 – муниципальная облигация

• Магнит2Р03 – корпоративная бумага

Хакас2016 – муниципальная облигация

Облигация относится к типу муниципальных облигаций, где эмитентом выступает правительство республики Хакасия. Республика обладает значительными запасами природных ископаемых, поэтому производственные базы крупных российских компаний, в частности металлургических, расположены на территории региона. Хакасия, как и большинство российских регионов, является дотационным, однако, в 2018-2019 году бюджет являлся профицитным, а доля долговых обязательств в валовом региональном продукте (ВРП) была на уровне менее 10%.

Срок погашения облигации – практически 3 года (до 02.11.2023г.). Облигация является лидером по потенциальной доходности по сравнению с другими бумагами в своем классе. Доходность обеспечивают частые купонные выплаты (раз в квартал) в размере 29,17 руб. (купонная доходность - 10,58% годовых).

Также облигация имеет амортизацию номинала (частичное гашение в период обращения. Подробнее в статье – «Облигации с амортизацией»). Сейчас номинальная стоимость облигации составляет 1000 руб., согласно графику амортизационных выплат предусмотрена амортизация по 300 руб. (28.10.2021г. и 30.10.2022г) и 400 руб. в конце срока обращения (02.11.2023). Если повторно инвестировать частые купонные выплаты и частичное гашение номинала, то можно дополнительно повысить эффективность вложений за счет реинвестирования.

Магнит2Р03 – корпоративная облигация

Данную облигацию выпустила крупнейшая в России розничная сеть ПАО «Магнит». Данная компания также является эмитентом акций, входит в топ бумаг по размеру и ликвидности на российском рынке, т.е. типичный представитель класса «голубых фишек», поэтому устойчивость данной компании не вызывает каких-либо сомнений. Также, согласно отчету компании по РСБУ за 9 мес. 2020 года, (статья «Отличия РСБУ и МСФО») собственный капитал эмитента превышает заемные средства компании (доля СК в активах 62,45%), а также прибыль обеспечивает высокий уровень рентабельности собственного капитала - 18,3%, что указывает на высокую эффективность организации бизнес-процессов в компании.

Срок гашения облигации – около 2,5 лет, дата погашения – 19.05.2023г. Доход формируется за счет фиксированных платежей в размере 29,42 руб. с периодичностью раз в полгода (купонная доходность 5,83% годовых). С учетом текущей стоимость бумаги общая потенциальная доходность равна 13,58% (к дате погашения) или 5,62% годовых.

Стратегия выбора облигаций «Защита от инфляции»

Данная стратегия является не менее интересной и привлекательной, особенно в период кризиса и роста инфляционного давления. Стратегия «Защита от инфляции» позволяет заработать дополнительную доходность при росте уровня инфляции и учетной ставки ЦБ.

Данная защита достигается за счет плавающего купона, который неизвестен до конца срока обращения, так как зависит от определенного экономического параметра. В качестве такого параметра могут выступать индекс потребительских цен, учетная ставка ЦБ, ставка межбанковского кредитования RUONIA и т.д., т.е. при ожидании роста данных экономических параметров следует выбирать в портфель бумаги с плавающим купоном, а при снижении – наиболее выгодны бумаги с фиксированным купоном, позволяющие зафиксировать более высокий уровень доходности при снижении общего уровня доходности в экономике. Подробнее в статье «Облигации с переменным купоном».

Сейчас по стратегии «Защита от инфляции» основную часть выборки составляют долгосрочные федеральные облигации (ОФЗ).

Если скорректировать фильтры по срокам погашения, к примеру, до 01.12.2023, то в топ попадает федеральная облигация ОФЗ 29012.

Рассмотрим ее более детально.

ОФЗ 29012 – федеральная облигация с плавающим купоном

Эмитентом данной облигации, как и других ОФЗ, является государство в лице Минфина. Данная облигация гасится в ноябре 2022 года. Облигация имеет плавающий купон, размер которого напрямую зависит от ставки RUONIA и выплачивается 2 раза в год.

На текущий момент расчетная годовая доходность по данной облигации составляет 4,45%. Однако, данный расчет исходит из того, что неизвестные купоны приравнены к последнему известному купону. Так, на текущий момент нам неизвестны три последующие купонные выплаты, так как неизвестна ставка RUONIA в тот период времени, и они в расчете приравнены к последнему известному купону – 23,88 руб.

Если наложить график движения RUONIA и учётной ставки ЦБ (см. график ниже), то мы видим, что направление движения совпадает, однако ставка RUONIA изменяется ежедневно. Значение ставки RUONIA меняется под влиянием различных внешних и внутренних факторов. Заранее точное значение ставки нам неизвестно, мы можем делать лишь предположения о дальнейшем направлении движения ставки и тенденциях и, таким образом, рассчитывать для себя диапазон потенциальной доходности, которую можно получить по данной бумаге.

Уточнить доходность по данной облигации в зависимости от различных гипотез движения ставки RUONIA можно в «Калькуляторе облигаций» (см. статью «Калькулятор облигаций онлайн»), который располагается на каждой странице облигаций и в разделе «Сервисы».

Стратегия выбора облигаций «Топ по показателям»

Данная стратегия помимо выбора надежных бумаг ОФЗ и муниципальных облигаций позволяет более детально проанализировать рынок и выбрать облигации компаний, которые имеют высокий уровень финансовой устойчивости и эффективности. Если в стратегии «голубые фишки» речь шла только про бумаги крупнейших российских компаний, занимающих лидирующее положение в своей отрасли, при этом допускалось, что не все их финансовые показатели были идеальными, то в стратегии «Топ по показателям» рассматриваются небольшие компании с хорошими финансовыми показателями и, как правило, более высокой доходностью.

Под хорошими финансовыми показателями подразумевается:

• Темп прироста выручки более. Если у компании растет выручка, значит она стабильно развивается и интересна своим ключевым потребителям.

• Рентабельность собственного капитала. Уровень рентабельности собственного капитала свидетельствует об эффективности работы компании. Чем выше уровень рентабельности, тем лучше.

• Доля собственного капитала в активах компании.

  Так как облигация – это долговая ценная бумага, то важно убедиться, что у компании достаточно собственного капитала, чтобы обслуживать свои долги. Если доля СК в активах более 50%, то меньше 50% будут составлять заемные средства, а значит деятельность компании финансируется преимущественно за счет собственных средств, и в случае каких-либо проблем, компания сможет погасить свои долги.

В сервисе Fin-Plan Radar под данную стратегию «Топ по показателям» есть разные сроки (до 5 лет, до 1 года, 1-2 года, 2-3 года, 3-4 года, 4-5 лет). Исходя из этого можно выбирать качественные бумаги, подходящие под разные сроки.

В данном случае мы будем использовать стратегию «Топ по показателям (до 5 лет)».

На текущий момент под данные критерии попадают 108 облигаций. Так как ранее в статье мы уже рассмотрели примеры лучших государственных, муниципальных облигаций и корпоративные облигаций «голубых фишек», то с помощью данной стратегии определим корпоративные бумаги небольших компаний, которые проходят по вышеперечисленным показателям финансовой устойчивости и эффективности. Для этого в фильтре вид бумаг оставим только «корпоративные».

На текущий момент, согласно последней финансовой отчетности после кризисного периода в экономике, под эти жесткие критерии проходят 11 бумаг.

В лидеры данного списка падает облигация ТрансКо1P1. Рассмотрим ее более подробно.

ТрансКо1P1 – корпоративная облигация

Эмитентом данной облигации является крупнейший контейнерный оператор «ТрансКонтейнер ПАО». Компания, согласно последней отчётности, продемонстрировала рост выручки, прибыль компании обеспечивает высокий уровень рентабельности собственного капитала (около 18%), доля собственного капитала в активах более 60%.

Срок облигации – около 4 лет, до 16.10.2024 г. Выпуск облигации подразумевает выплату купона 2 раза в год, в размере 36,4 руб. (до апреля 2023 года). Далее выпуском предусмотрена частичная амортизация номинала и, соответственно, более низкие выплаты в абсолютном выражении.

Стратегия выбора облигаций «Еврооблигации»

Еврооблигации – это облигации, выраженные в валюте (доллары и евро). Как правило, в основном на московской бирже еврооблигации представлены в долларах, и они используются инвесторами в качестве валютной диверсификации защитной части портфеля из облигаций.

При выборе еврооблигаций следует исключить структурные еврооблигации. Это рисковые облигации, основной доход по которым привязан к различным базовым активам. Подробнее можно прочесть в статье – «Структурные облигации».

На текущий момент под данные критерии попадают 17 еврооблигаций.

Принцип выбора еврооблигаций аналогичен принципам выбора обычных корпоративных бумаг. Далее мы исключаем из анализа финансовые компании (банки, инвестиционные компании), так как на текущий момент в данном секторе сосредоточены максимальные риски. Из оставшегося списка полученной выборки останавливаем выбор на еврооблигации SCF-23. Рассмотрим ее более детально.

SCF-23 - еврооблигация

Эмитентом данной облигации является SCF Capital DAC, зарегистрированная в Ирландии. Это компания, созданная специально для эмиссии долговых инструментов. Средства, полученные от размещения облигаций, эмитент направляет на предоставление займа российской транспортной компании Совкомфлот ПАО. Далее, Совкомфлот ПАО выплачивает проценты по кредиту SCF Capital DAC, и эти проценты идут на выплату купонов по еврооблигациям. Если анализировать финансовую состоятельность конечного заемщика Совкомфлот ПАО, то можно сделать вывод о его положительной кредитоспособности.  Однако, запутанная схема денежно-долговых потоков может отпугнуть некоторых инвесторов, так как работа не связана напрямую с Совкомфлотом ПАО, а через стороннюю организацию. Но такая практика привлечения заемных средств очень распространена среди крупных российских компаний, в том числе из списка «голубых фишек». И Совкомфлотом ПАО, как и другие крупные российские эмитенты, признают данные обязательства своими и безусловно заботятся о своих международных кредитных рейтингах (Fitch, Moody’s, Standart&Poors. Подробнее про кредитные рейтинги в статье – «Кредитные рейтинги компаний»), которые в случае дефолта облигаций будут резко снижены. Поэтому вероятность дефолта крайне низкая.

Срок погашения данной облигации – около 2,5 лет, до 16.06.2023 г. Долговая бумага торгуется с премией к номиналу - 107,3%. Но за счет того, что выплачивается высокая ставка по купонам, около 5% (или 26,88 долл. США.), общая доходность по еврооблигации – 5,52% (к погашению), в переводе к годовому значению – 2,21%. Данный уровень годовой доходности значительно превышает доходность по валютным вкладам, которые сейчас находятся вблизи нулевой отметки.

Вывод

В связи с последними событиями на рынке (коррекция, низкие ставки по вкладам и приток инвесторов) облигации набирают популярность, так как воспринимаются начинающими инвесторами как альтернатива вкладу, а опытными инвесторами – как защита капитала от различных инвестиционных рисков. Безусловно, облигации являются важной частью инвестиционного портфеля разумного инвестора, так как за счет стабильных выплат обеспечивают надежность и защиту капитала.

На фондовом рынке есть множество облигаций, которые могут обеспечивать более высокий уровень доходности при минимальных рисках. Наряду с этим в отношении данных инструментов есть множество нюансов и «подводных камней», которые могут привести к потере капитала. Поэтому, прежде чем переходить к активным практическим действиям на фондовом рынке, необходимо получить первичные знания по работе с различными инструментами и выработать качественную инвестиционную стратегию.

Приглашаем принять участие в бесплатном вебинаре по инвестированию, в рамках которого мы познакомим с нашими методиками выбора надежных и качественных активов. Записаться можно по ссылке.

Ограничение ответственности: Данная статья не является руководством к действию, а представляет собой мнение автора. Указанная в посте аналитика ценных бумаг является мнением автора и не является персональной инвестиционной рекомендацией. Прежде, чем совершать торговые сделки, всегда проводите собственный анализ.

Если статья была Вам полезной, поделитесь ей с друзьями!

Прибыльных вам инвестиций!