Как участвовать в IPO

IPO (англ. Initial Public Offering или «первичное публичное предложение») - первичное размещение бумаг на рынке для продажи широкому кругу инвесторов. После процедуры проведения IPO компания приобретает статус публичной. Участие инвестора в IPO отличается от обычного способа покупки акций на бирже.

С каждым годом число IPO возрастает, что вполне объяснимо с точки зрения рынка. Это программы мировых финансовых регуляторов для поддержки компаний в постковидный период (низкие ставки кредитования, налоговые льготы, программы финансирования и т.д.). Это также программы социальной поддержки в виде пособий по безработице. В некоторых странах размер пособий не только покрывает жизненно необходимые потребности. Рано или поздно вся выпускаемая в экономику ликвидность поступает на фондовый рынок как на значимое звено всей мировой экономики. Поэтому, во-первых, все большее количество компаний достигают уровня возможного выхода на первичное размещение. Во вторых, зная о высокой покупательской способности инвесторов, даже «незрелые» бизнесы выходят на IPO, чтобы привлечь еще больше финансов для дальнейшего роста.

Выход на биржу может быть реализован путем классического IPO или «обходным путем» через слияние со СПАК-компаниями («Компании SPAC»). За 2019 год публичными стали 233 компании на рынке США, за 2020 – 481, что является абсолютным рекордом, начиная с 2000 года. За 2020 год компании привлекли на IPO около $263 млрд, установив новый рекорд. Сейчас сделок IPO становится гораздо больше. И огромное количество инвесторов желают принять участие в IPO – как можно раньше получить выгоду от успешного выхода компании на рынок. О том, как это сделать и с какими рисками сталкивается инвестор, - рассмотрим в нашей статье.

В данной статье мы рассмотрим:

• Что такое IPO.

• Способы участия в IPO:

  - Участие в IPO через брокеров.

  - Участие в IPO через покупку ETF.

  - Участие в IPO через покупку ФПР.

• Риски инвестирования в IPO.

• Процедура участия в IPO.

Что такое IPO

IPO – процесс, результатом которого становится приобретение непубличной компанией статуса «публичной». В результате владельцами ее долей (акций) могут стать разнообразные инвесторы – от частных до крупных институциональных, в том числе иностранные фонды ("Хедж фонды - что это простыми словами"). Но главная цель выхода эмитента на фондовый рынок – получение финансовых средств, которые направляются на различные цели. Зачастую компания-эмитент, выходящая на IPO, чаще всего уже имеет работающий эффективно бизнес, и привлеченный капитал дает ей возможность сделать значительный рывок в расширении производства и завоевании более широкого сегмента рынка. Либо привлечение капитала осуществляется под новый инвестиционный проект, который служит основой бизнеса и в сочетании с привлеченными существенными средствами позволяет новой компании стать значимой на рынке.

На IPO выходят разные по размеру и истории существования компании. Например, успешная, перспективная компания, имеющая крупный штат сотрудников, с многолетним стажем работы, решает стать публичной, то есть, значительно увеличить список своих акционеров. Для этого производится выпуск акций этой компании и передача их на биржу. Также бывает иная ситуация, когда вновь создаваемая молодая компания с перспективной идеей пытается привлечь средства для своего быстрого старта и развития, и в этом случае также выходит на публичные торги.

Выходя на биржу в первый раз, компания проходит массу детальных проверок. Бумаги, появившись на рынке, раскупаются инвесторами с намерением потом перепродавать их другим инвесторам. То есть, когда Вы покупаете акции Газпрома, Лукойла, Сбербанка на бирже не как участник IPO. Вы покупаете её у другого инвестора.

Первичное размещение акций осуществляет сама компания-эмитент посредством андеррайтеров или маркет-мейкеров. Более подробно о процедуре IPO, этапах подготовки к ней и этапах ее проведения мы писали в нашей статье «IPO компании - механизм, примеры, стратегии». В этой же статье остановимся на вопросах значения IPO для инвестора.

Участие инвестора в процедуре IPO означает право приоритетного выкупа. Инвесторы получают возможность купить акции по стартовой цене. Сразу после первичного размещения часть акций, не выкупленная инвесторами, поступает в свободный оборот на рынке, и стоимость акции приобретает объективную оценку рынком – ее цена подвергается рыночной волатильности. Иногда это может быть вертикальный рост котировок (инвестор получает прибыль), а иногда и падение курсовой стоимости (для инвестора это означает локальный убыток). По мировой статистике, большинство IPO являются успешными для инвесторов. Но риски для инвесторов высоки, в том числе в случае с успешными IPO. Об этом мы расскажем далее.

Способы участия в IPO

Участвовать в IPO самостоятельно, как частное лицо, могут лишь немногие инвесторы, так как порог участия в таких сделках весьма высок. Самостоятельно выкупить пул акций при IPO могут такие крупные игроки фондового рынка с мировой известностью, как Уоррен Баффет или Джордж Сорос. Для остальных инвесторов есть иные способы:

• Участие в IPO через брокеров.

• Участие в IPO через покупку ETF.

• Участие в IPO через покупку ФПР.

Рассмотрим выделенные способы подробнее с выделением плюсов и минусов каждого.

Участие в IPO через брокеров

Розничному инвестору принять участие в IPO можно через брокера, который консолидирует денежные средства многих инвесторов в крупную сумму и выкупает таким образом существенный пакет первично размещенных акций. Далее он распределяет его среди участников-инвесторов пропорционально их вложениям и получая за это комиссию.

Далеко не все брокеры на российском рынке предоставляют услугу участия в IPO. Из года в год на нашем сайте мы представляем рейтинг инвестиционных брокеров на российском рынке (последняя размещение «Лучшие брокеры 2021»). Часть из них предоставляют своим клиентам такую услугу. Имея брокерский счет у конкретного брокера, инвестор может подать поручение на участие в конкретном IPO. Информация о предполагаемом IPO с указанием даты публикуется на страничке брокера. При этом каждый брокер самостоятельно определяет условия, на которых его клиентам позволено принимать участие в первичном размещении ценных бумаг, в том числе размер комиссии.

Условия участия в IPO каждым брокером определяются самостоятельно. Наряду с разными базовыми условиями работы с брокером (минимальная сумма, комиссии за сделки, стоимость маржинального плеча), для IPO устанавливаются дополнительные требования:

• Комиссия за вход.

• Минимальная сумма участия.

• Комиссия за выход.

Российские инвесторы имеют возможность работы как с российскими, так и с международными брокерами. Брокеры, лицензированные Центробанком РФ, начиная с 8 августа 2020 года предоставляют доступ к IPO только квалифицированным инвесторам (о том, как получить такой статус и каковы его возможности мы писали подробно в нашей статье «Что дает статус квалифицированного инвестора»). Это связано с требованиями новых поправок к закону «О рынке ценных бумаг» о квалифицированных инвесторах (см. статью «Законодательство на рынке ценных бумаг»), которые вступили в силу в 2020 году и начали действовать с 2021 года.

Основное условие, которое может для инвестора стать препятствием при его желании участвовать в первичном размещении, это пороговая сумма участия. Есть брокеры, допускающие инвесторов к первичному размещению с размером пороговой суммы в 1 000 долларов, другие требуют наличие на счете свободной суммы не ниже 300 000 долларов. В таблице ниже приведен ряд брокеров, посредством которых инвесторы могут принять участие в первичных размещениях с условиями:

Плюсы участия в IPO через брокеров:

• Плюс здесь один, но он ключевой. Порог участия для инвестора становится значительно ниже определенного андеррайтером (оператором, готовящим и осуществляющим первичное размещение), что позволяет участвовать в процедуре большому количеству участников. В ином случае покупка может быть осуществлена либо при наличии крупного капитала, либо уже после размещения, когда часть прибыли уже будет отработана акцией.

Минусы:

• Наличие значительных комиссий, кроме стандартной комиссии брокера за сделку: комиссии за вход в IPO и за выход из него, часть брокеров берет комиссию за прибыль. У некоторых брокеров суммарная комиссия составляет выше 7,5%.

• Наличие порога входа в IPO, который хоть и ниже порога, устанавливаемого андеррайтером, все же остается сравнительно высоким и не позволяет участвовать любому желающему.

• Необходимость заморозки крупной суммы для участия в IPO, при том, что удовлетворена она будет только частично. Кстати, и комиссия будет рассчитываться от всей суммы заявки, а не от удовлетворенной суммы.

• Для участия посредством российского брокера инвестору требуется статус квалифицированного инвестора.

Если Вы как инвестор не удовлетворяете требованиям брокера, например, не можете обеспечить наличие на счете необходимой суммы или не имеете статуса квалифицированного инвестора, Вы все же можете принять участие в первичных размещениях следующими двумя способами.

Участие в IPO через покупку ETF

Подробно про ETF, а также преимущества и недостатки инвестирования в них рассказано в нашей статье «ETF фонды». Наряду с ETF, специализирующимися на отдельных отраслях, есть специальные ETF на IPO, состоящие из акций компаний, которые собираются провести первичное размещение на бирже, либо недавно его провели. Принцип отбора акций зависит от конкретного фонда. Одни ETF инвестируют средства в ранние этапы IPO, другие покупают акции компаний спустя несколько дней после размещения. Одни включают только американские или, например, российские IPO, другие мультитерриториальны. На момент написания статьи на американском рынке торгуются 8 ETF, которые собирают под управлением общие активы в размере 2,67 млрд долларов.

Плюсы участия в IPO через ETF:

• Открывают доступ к IPO каждому желающему, обладающему суммой от 25 долларов.

• Управляются профессиональными инвестиционными компаниями.

Минусы:

• Так же, как все ETF, не оставляют инвестору возможности отбора акций. Вместе с хорошими акциями Вы покупаете и плохие и несете совокупный риск по ним. Расход по одной упавшей акции из пула может перекрыть весь доход, полученный от остальных. Есть ряд методик подбора ETF («Как выбрать ETF»), но ни одна из них не снизит риски самого инструмента.

Участие в IPO через покупку ФПР

Минимальный порог входа на рынок IPO сейчас составляет 1 000$, рекомендуемый – от 10000$. В последнее время, в связи со значительным увеличением числа инвесторов на российском фондовом рынке, руководство Центробанка в целях защиты неопытных инвесторов вводит все более строгие требования и ограничения, не позволяющие новичкам рисковать крупными суммами. В том числе, время от времени звучит информация о возможности и даже необходимости повышения минимального порога входа на рынок IPO до 100000$, так как этот инструмент инвестирования весьма привлекателен обещанием сверхприбылей, но несет в себе значительно более высокий уровень риска, чем обычная торговля акциями. В упреждение таких событий брокером Freedom Finance был создан специальный Фонд Первичных Размещений. С 2020 года можно инвестировать в фонд с эталонной стратегией ИК «Фридом Финанс», покупая его паи напрямую на фондовой бирже. Фонд участвует в IPO на свои средства, на каждую заявку IPO выделяется 10% свободных активов. Эта стратегия позволяет получать купонный доход с фиксированной доходностью и неограниченной прибылью за счёт выбираемых брокером сделок IPO.

Комиссия за управление фондом составляет 3% годовых, взимается ежемесячно. Раньше можно было купить паи через брокера с фиксированной комиссией и стабильной минимальной суммой покупки, но сейчас закупки можно проводить только напрямую с биржи с комиссией в рамках выбранного тарифа и с минимальной суммой в рамках рыночной цены.

Плюсы инвестирования в IPO посредством Фонда:

• Довольно низкий порог входа 300-500$ (цена может меняться в зависимости от пая).

• Держатель пая получает удовлетворение своей заявки по верхнему возможному порогу, поскольку эта стратегия выгодна самому держателю Фонда - ИК «Фридом Финанс».

Минусы:

• Срок существования фонда весьма мал, чтобы говорить о надежности и успешности.

• Аналогично ETF, инвестор вынужден полагаться на брокера в вопросе выбора конкретных компаний. Ошибка фонда при покупке убыточной акции в состав пая становится ошибкой инвестора.

Риски инвестирования в IPO

Фактически, IPO - это ставка инвестора на то, что компания будет расти в цене. Таких историй среди IPO большая часть, есть и рекордсмены по прибыли.

Одним из самых ожидаемых, а затем и успешных IPO 2020 года стала первичная размещение акций компании Airbnb Inc (NASDAQ: ABNB), которая предлагает пользователям платформу для краткосрочной аренды квартир и домов. На рынок были выпущены акции компании по цене $68 в декабре 2020 года. В течение двух недель акции выросли на 142,3% до уровня $168,25; далее снизились до $140, что все равно было очень прибыльно.

От разницы цены акции на старте и в момент продажи зависит общая прибыль инвестора. Поэтому инвестору выгодно купить акции первичного размещения эмитента по минимальной цене. Со своей стороны, эмитент, размещая акции, рассчитывает на привлечение максимальной прибыли, то есть, надеется реализовать акции по максимальной цене. Налицо прямой конфликт интересов.

Если на рынок выходит новая, никому ранее неизвестная компания, ее шансы на реализацию акций по высокой цене невелики. Для того чтобы улучшить положение, компании андеррайтеры проводят так называемое road-show, презентационный тур для ознакомления потенциальных инвесторов с состоянием, персоналом, продуктом и перспективами компании. Это делается для привлечения максимального внимания, поэтому в процессе такого шоу используются все имеющиеся на сегодня рекламные и маркетинговые приемы. Случается так, что стоимость акций в процессе road-show перегревается, и впоследствии сразу после размещения акции «летят» вниз в цене.

Еще одна причина падения акций заключается в выборе андеррайтером момента первичной размещения. Например, компания из определенного сектора может выйти на рынок в момент низкого количества конкурентов при высоком общем инвестиционном интересе к отрасли. В результате выход будет произведен по высокой цене. Но если компания не оправдает надежд инвесторов, связанных с ее продуктом, услугой, сегментом рынка, то акции также рискуют серьезно подешеветь за короткий период после размещения.

Бывали в истории IPO и провалы, связанные с техническими сбоями на самой бирже, или по причине неудачных действий андеррайтеров. Примером крайне неудачного IPO из-за ошибки андеррайтеров может служить история акций Facebook в мае 2012 года. Непосредственно перед размещением акций было принято решение об увеличении эмиссии акций на 25% и повышении стартовой цены к максимальному значению в 38 долларов за акцию. Эти два действия привели к тому, что после старта цены на акции упали более чем на 20%.

Еще одна «громкая история» случилась в 2020 году с акциями компании Совкомфлот, которая ранее на 100% принадлежала государству. В первые два часа после открытия торгов акции упали на 12%. Профессиональные участники рынка на разных ресурсах в интернете до сих пор обсуждают причины произошедшего, расходясь во мнениях. На падение повлиял, по всей видимости, ряд причин, совпавших во времени. Но эта история показательна как демонстрация высокого риска инвестора участия в первичном размещении.

Еще один яркий параметр риска на IPO – аллокация. Термин аллокация означает процент удовлетворения заявки на покупку акции при первичном размещении. Обычно он достаточно мал, так как часто спрос на акции конкретного эмитента превышает предложение. Одним из критериев стабильного заработка на рынке IPO является высокий процент аллокации, то есть, процент вложенной Вами в IPO суммы, на который Вам одобрят покупку акций компании. Чем он выше, тем больше Ваша прибыль при росте акций компании в цене.

Пример: Вы хотите купить на IPO акции компании BLI на сумму $10000. Подали заявку брокеру на эту сумму. После начала торгов у Вас в портфеле оказалось акций только на $500. Значит, аллокация для Вас равна 5%. Остаток в размере$9500 вернется на Ваш депозит, и Вы вновь его сможете использовать.

Значение этого риска было продемонстрировано в процессе первичного размещения акций Airbnb. Аллокация для части инвесторов составила 0%; причем порог участия для многих из них составлял внушительные суммы порядка 10 000 долларов. В процессе размещения, по информации участников, сначала пришла информация о повышении стартовой цены с 68 до 73 долларов за акцию и необходимости желающим участникам перевыставить заявки с новой ценой. Но и после этого акции не пришли. Те инвесторы, кто очень хотел приобрести эти акции, были вынуждены покупать их уже после выхода на открытый рынок по цене выше 110 долларов за акцию. Такая манипуляция создала условия для взлета цены акций, но, конечно, сказалась негативно на итоговой прибыли участников.

Процедура участия в IPO

Первичное размещение акций американских эмитентов происходит в долларах, российских – в рублях. Инвестор, желающий участвовать в IPO, может зарегистрироваться на платформе выбранного брокера, перевести рубли на брокерский счет, конвертировать при необходимости их в доллары и начать инвестировать.

Начинать инвестиции в IPO можно с пороговой суммы, установленной брокером, но, по практике, заявка на участие в IPO очень редко удовлетворяется на 100%, даже будь у Вас капитал в 1 млн долларов. Причина – наличие аллокации, о которой мы написали выше в пункте о рисках инвестирования. Этот фактор является одной из главных проблем IPO. Это означает, что даже при входном капитале в 100 000 долларов, который будет заморожен у Вас на счете с момента заявки на участие, Вам могут выдать ценных бумаг всего на 5-7 тысяч, а остальная сумма не будет удовлетворена, то есть, инвестирована. Она останется на Вашем счете и будет разморожена. Но при этом комиссия за вход и за выход спишется от всей заявленной суммы.

Акции, купленные в процессе IPO, инвестор продать сразу не может. Это плата за эксклюзивные условия входа в акции. Lock Up-период это отрезок времени, в течение которого инвестор, получивший акции в формате IPO, не может продать бумаги на рынок. Обычно он имеет продолжительность от 3 до 6 месяцев, конкретная длительность устанавливается брокером. Задача периода блокировки избежать волатильности курса акции на рынке и возможности резкого падения котировок, если часть акционеров начнет массово продавать бумаги в первые дни после выпуска. Такая ситуация вполне возможна, если это начнут делать не одиночные частные инвесторы, а крупные держатели (фонды, банки). В течение Lock Up-периода цена на акции меняется, так как оставшиеся акции (не раскупленные крупными игроками) поступают в свободный рынок и начинают дорожать или дешеветь, подвергаясь, как и все акции, законам рынка. Дата, до которой Вы не можете продавать акции, будет указана в Вашем личном кабинете в строке, относящейся к конкретной акции.

Пример: Вы купили 24 ноября 2020 года на IPO акции компании Ozon. Lock Up-период составляет 92 дня. Значит, Вы можете продать акции только с 23.02.2021 независимо от того, как поведет себя цена.

Среди IPO существуют так называемые «форвардные контракты», когда инвестору предлагается продать акции раньше, но по цене ниже той, уровня которой достигли акции к этому моменту. Инвестору необходимо решить для себя, удовлетворен ли он полученной к этому моменту доходностью и готов продать, или хочет сохранить акции. Во втором случае необходимо будет держать акции теперь уже до окончания Lock Up-периода.

Самый популярный на момент написания статьи брокер для участия в IPO в России, через которого проходит самый большой пул IPO на российском рынке – брокер Freedom Finance (далее FF). FF является первым российским брокером, получившим листинг на NASDAQ. Компания сама является эмитентом акций, торгуется на одной площадке с Google, Apple и Facebook, имеет тиккер FRHC. Сейчас компания представлена в России, Казахстане, Узбекистане, Киргизии, Украине, Германии и на Кипре. Располагая 75 офисами по всему миру и штатом в 2000 сотрудников, брокер имеет рейтинг S&PB-/B (что выше рейтинга фондового рынка Российской Федерации) и прогноз на стабильность. Деятельность холдинга, российским отделением которого является FF, регулируется Комиссией по Ценным Бумагам США («Комиссия по ценным бумагам и биржам»). FF занимает девятое место в рейтинге брокеров Московской биржи по числу зарегистрированных клиентов. То есть, уровень надежности у этого брокера вполне высок.

Для регистрации на FF Вам потребуется действующий заграничный паспорт и документ, подтверждающий адрес Вашей регистрации. Самым простым и быстро принимаемым FF является квитанция на оплату квартплаты со сроком давности не более трех месяцев от даты регистрации на платформе. Рассмотрение документов занимает 2 дня, после чего Вам на почту придёт уведомлении об открытии счета на FF. После этого Вы должны перечислить в онлайн-кошелёк не менее 2 000 долларов, либо эквивалент в рублях, так как именно таков порог участия в IPO, декларируемый этим брокером.

В Вашем личном кабинете будут отражены все IPO, в которых Вы участвовали, с указанием основных параметров по ним: наименование компании, стоимость покупки акций, их текущая стоимость, количество.

Вывод

Процесс участия в IPO является очень рискованным типом инвестиций. Еще более высок риск приобретения акций, потому что ее купил знакомый или порекомендовал неизвестный человек в статье, опубликованной в сети. Именно с этим связано ограничение в допуске к IPO неквалифицированных инвесторов. Отбор акций для приобретения необходимо осуществлять самостоятельно, на основе всестороннего анализа компании-эмитента. Для получения хорошего дохода в инвестициях инвестору необходимо выполнять одно главное правило – быть финансово образованным. Это базовый залог успеха и страховка от потери денег.

Постигать знания в области инвестиций Вы можете уже сейчас – изучив наш экспресс-курс «Инвестиции от А до Я». Это 100% концентрат информации, собранной из сотен источников и проверенной лично нами на практике стабильно успешных инвестиций. А на наших онлайн-уроках помимо базовых знаний и понятий мы делимся своими лайф-хаками в инвестировании. Записаться на очередной вебинар можно по ссылке.

Удачных Вам инвестиций!