История фондового рынка России

В сознании современного человека сформировавшийся фондовый рынок в России существует каких-нибудь лет двадцать. Отчасти это так, современный, знакомый и привычный инвестору фондовый рынок РФ действительно сформировался в девяностых годах прошлого столетия почти стихийно и был практически нерегулируемым.

С течением времени, под влиянием необходимости управления этой более чем сложной системой с большим количеством участников и заинтересованных сторон, он «оброс» мощной законодательной базой, системой регуляторов, быстро усваивая все новые тенденции, перешел в цифровую форму, и стал тем устойчивым финансовым институтом, каким и должен быть фондовый рынок в современном представлении. Однако еще в дореволюционные, а потом и в советские времена в России уже была торговля ценными бумагами. Первый фондовый рынок России зародился гораздо раньше конца двадцатого века.

Как изменялся, исчезал и снова возрождался фондовый рынок России, а также чего стоит ожидать от него в ближайшем будущем, мы расскажем в следующих разделах:

• История российской фондовой биржи до СССР.

• Советский период российского фондового рынка.

• Начало современной российской фондовой биржи.

• «Новейшая история» фондовой биржи в России.

• Тенденции и перспективы ММВБ.

История российской фондовой биржи до СССР

Рыночный оборот ценных бумаг в России начался в XVIII в., когда возникли первые товарные биржи. На них в небольших объемах, обычно в дополнение к совершаемым товарным операциям, заключались сделки купли-продажи валюты и ценных бумаг, преимущественно векселей. До 1872-1874 гг. российский фондовый рынок активно развивался, государством производились выпуски первых ценных бумаг - облигаций внутренних государственных займов («Долговой рынок»), акций железнодорожных предприятий. Также эмитентами становились коммерческие банки и промышленные компании.

В этот период российским правительством осуществлялась публикация первых биржевых и акционерных законодательных актов. Одновременно ценными бумагами начало интересоваться население разных сословий, подключаясь и принимая активное участие в фондовой торговле. В какой-то мере история той первой фондовой биржи затем повторилась в возрожденном в девяностых фондовом рынке, только словно в замедленной съемке: в то время все решения, выпуск законов, даже печать бумаги происходил значительно медленнее.

Новоиспеченным российским акционерам настолько нравился активный рост прибыли от ценных бумаг, который был обусловлен промышленным подъемом и активным развитием предприятий и железных дорог, что спрос стал значительно превышать предложение, цены взлетели, а затем, закономерно, произошел первый в России биржевой кризис с резкой коррекцией. От момента зарождения фондовой торговли в стране до первого крупного биржевого краха прошло примерно семьдесят лет.

С этого периода торговля ценными бумагами приобрела более стабильный формат. Российские предприятия продолжили эмиссии, их акции даже начали торговаться на иностранных биржах. К началу XX века фондовая биржа России стала практически определять направление промышленного развития страны, поскольку создание новых предприятий и  рост существующих стал почти невозможным без привлечения внешнего финансирования. В процессе биржевой реформы 1900–1902 гг. законодательные акты отделили фондовую биржу от всех иных и закрепили ее зависимость от Министерства финансов. К этому моменту в обороте на российских фондовых биржах находилось 700 наименований ценных бумаг. Биржевой ажиотаж затронул даже деревенских жителей. Дальше темп событий существенно ускоряется: за следующие двадцать лет российский фондовый рынок пережил второй серьезный кризис, новый биржевой подъем в период с 1909 по 1912 гг., панику и депрессию следующих двух лет, закрытие биржевых собраний перед Первой мировой войной, затем их открытие и новый ажиотаж до 1917 гг. На этом закончилась первая эра фондового рынка в России.

Советский период российского фондового рынка

В связи с грянувшей революцией 1917 года на всей территории России положениями доктрины «военного коммунизма» был запрещен коммерческий товарооборот. Советская власть в одностороннем порядке аннулировала все внешние и внутренние долги и гарантийные обязательства царского правительства; случился крупнейший дефолт в истории российского рынка. Операции с ценными бумагами были полностью прекращены.

Новая власть меняла одну политику управления на другую, и спустя 4 года, в 1921 г., в связи с введением новой экономической политики (НЭП) функционирование фондового рынка было восстановлено. Опять формировались многочисленные биржи по всей стране по инициативе местных торгующих организаций на волне законодательной «оттепели»: в столице, областных центрах, даже в уездных городах. По определению НК Внуторга (народного комиссариата внутренней торговли), биржи представляли собой «самоорганизацию торгующих», то есть, почти обычные рынки. Циркуляром Комиссии по внутренней торговле при СТО РСФСР определялось, что биржи не осуществляют функций государственной власти, но действуют на началах самоуправления; они не являются ни государственными учреждениями, ни частными организациями, это общественные организации. В составе бирж создавались секции частной торговли.

В марте 1922 года вступил в действие новый порядок организации и функционирования акционерных обществ с государственным и иностранным участием, оборот ценных бумаг вернулся в Россию. Но так как по новым правилам в структуре акционерных капиталов безраздельно господствовало государство, не планировавшее увеличивать число акционеров, а частные эмиссии были под запретом, полноценного возрождения рынка ценных бумаг не состоялось. И все же на правовом уровне рынок ценных бумаг существовал. Позднее был разрешен оборот валюты, ценных металлов и облигаций государственных займов. Фондовая деятельность строго контролировалась руководством страны, а в сделках преимущественно участвовали государственные организации. Расцвет советских бирж оказался недолгим. Глоток свободной торговли для страны закончился с усилением власти Сталина, и в 1930 г. советским правительством было принято решение о ликвидации бирж, теперь уже на несколько десятилетий, вплоть до прекращения существования Советского Союза. Тем не менее нельзя сказать, что фондовый рынок исчез полностью. Так, облигации государственных займов выпускались и продавались населению в течение всего периода власти Советов.

Начало современной российской фондовой биржи

Следующее, третье рождение фондового рынка России состоялось в период с 1991 по 1992 гг. В конце восьмидесятых годов двадцатого века СССР начал глобальное переформатирование экономики из плановой в рыночную. Это закономерно породило потребность в биржах, и они стали появляться, стремительными количествами и темпами. Главным центром биржевой торговли стала Москва, где к 1991 г. было открыто более 80 бирж, в том числе 22 фондовых. Открывались биржи и в других регионах. Одной из значимых ценных бумаг на фондовом рынке того времени были ваучеры, которыми владел практически каждый гражданин. Сложность состояла в полном отсутствии хоть каких-то финансовых знаний у подавляющего большинства владельцев.

В 1992 г. Банк России и крупнейшие коммерческие банки учредили Московскую межбанковскую валютную биржу. Первая биржа была закрытым акционерным обществом. В период с 1993 по 1994 гг. фондовые биржи активно участвовали в приватизации, а фондовый рынок стал оказывать значительное влияние на экономику страны. Многие инвесторы начали активно скупать ценные бумаги российских компаний и пресловутые ваучеры, сосредотачивая владение крупными предприятиями в руках мажоритарных владельцев.

21 октября 1992 года произошли первые торги фьючерсами на Московской бирже. Еще через год были запущены торги опционами. Активное увеличение финансовых инструментов требовало систематизации и контроля. И в марте 1993 года  была создана Федеральная комиссия по ценным бумагам и фондовым биржам (ФКЦБ), в функции которой в период с 1993 по 2004 год входило регулирование рынка ценных бумаг в стране, контроль деятельность эмитентов и участников рынка, обеспечение раскрытия информации на рынке ценных бумаг и проведение государственной политики в области развития фондового рынка.

Россияне начала девяностых, как было сказано, не отличались финансовой грамотностью. В условиях нестабильности экономики и несовершенства правовой сферы того времени, которая тоже претерпевала значительные изменения, этим пользовались различные недобросовестные «дельцы». На биржах активно торговались «ценные бумаги» финансовых пирамид, в частности, акции печально известной «МММ» Сергея Мавроди, которая по сей день является нарицательным именем афер. Реклама, обещавшая вкладчикам сумасшедшие прибыли за несколько месяцев, работала хорошо. Торговля акциями МММ в то время обеспечивала около 40% (!) прибыли всех бирж России вплоть до обрушения пирамиды в 1994 году. Существовали и целые биржи, занимающиеся сомнительными делами, такие как тюменско-московская биржа «Гермес».

В 1995 г. начала свою деятельность еще одна значимая фондовая биржа России – ОАО «Фондовая биржа РТС» (Российская торговая система). В это же время произошло одно из ключевых событий для российского фондового рынка: торги начали проводиться в электронном виде в соответствии с тенденциями времени. Объем торгов становился больше, росла конкурентоспособность брокеров. Невероятная доходность вложений в корпоративные ценные бумаги способствовала притоку на рынок иностранных инвестиций. В 1995 году, по данным Минфина, фондовых бирж в России было 60, что составляло 40% от числа фондовых площадок во всем мире. В это же время в Германии и Японии  было по 8 фондовых бирж, а в США и Японии — по 7.

В 1997 г., в связи с возросшим оборотом ценных бумаг, из организации «Биржи «Санкт-Петербург» выделяется в отдельную структуру Санкт-Петербургская биржа (которая, между прочим, располагается в Москве) в форме открытого акционерного общества. В соответствии с решением Правительства, в следующем году на Санкт-Петербургской бирже начинаются торги муниципальными облигациями Санкт-Петербурга и акциями Газпрома.

В течение 1996 и 1997 годов на фондовых биржах Москвы началась торговля негосударственными ценными бумагами. ФКЦБ начала выдавать лицензии на организацию фондовой торговли. Все это время оборот бумаг рос: в декабре 1997 года на ММВБ обращались 100 видов облигаций сорока субъектов Российской федерации, а также 50 видов акций корпоративных эмитентов.

Очередной международный кризис 1998 года стал критическим для российского фондового рынка. Падение рынка облигаций сделало неизбежным обвал рубля, произошел новый, уже третий в стране, дефолт государственных долговых обязательств. На этот раз от начала фондовой торговли до большого краха прошло всего семь лет. С этого момента началась современная эра развития фондового рынка России.

«Новейшая история» фондовой биржи в России

Осень 1998 г. была периодом сильнейшего кризиса для российского рынка ценных бумаг. В результате кризиса фондового рынка случился кризис банковской системы, что в конечном итоге закончилось кризисом экономики целой страны. Произошло существенное по сравнению с предыдущим периодом снижение ВВП:

Результатом стало ощутимое сокращение притока средств в государственный бюджет. Быстро растущий государственный долг требовал также увеличения расходов на обслуживание.

Резкая инфляция национальной валюты привела к снижению платежеспособности государства:

В октябре 1998 года, цены на российские акции оказались дешевле, чем при приватизации. Для тех, кто тогда поверил в Россию и купил акции Сбербанка, Лукойла или Сургутнефтегаза это были, наверное, лучшие сделки в жизни. По некоторым акциям доходность вообще оказалась астрономической. Например, цена акций ОАО ЦУМ осенью 1998 года составляла $0,03, а в мае 2008 года, их можно было продать более чем за $8.

Чтобы вывести страну и с ней фондовый рынок из кризиса, необходимо было решить проблемы, которые к нему привели. Необходимо было усовершенствовать налоговую систему, создать условия для развития экономики, обеспечить стабилизацию рубля. Для возобновления нормального функционирования фондового рынка необходимо было усовершенствовать законодательную и нормативную базы рынка ценных бумаг, обеспечить его информационную прозрачность и защиту прав частных инвесторов. То есть требовалось восстановить доверие инвесторов к отечественным ценным бумагам. Что и произошло за следующие несколько лет.

Первым механизмом, направленным на обеспечение гарантий качества финансовых инструментов, стала процедура листинга ценных бума, внедренная фондовой биржей в 1999 году.

С этим позитивным изменением российский рынок ценных бумаг снова начал активно расти. В этот период российские акции были самыми быстрорастущими в мире, и одновременно, учитывая активный рост производства в стране, одними из самых недооцененных на мировом рынке. Отчасти такая ситуация недооцененности сохраняется для российских бумаг и сегодня.

В дальнейшем укрепление законодательства для защиты прав участников в области фондовой торговли (подробнее в статье «Законодательство о рынке ценных бумаг»), рост цен на нефть на мировых рынках, реструктуризация внутреннего и внешнего государственного долга обеспечили постепенный выход российского фондового рынка из кризисного состояния в течение трех лет с 1999 по 2001 годы. Начались активные эмиссии новых ценных бумаг: выпустили крупные займы некоторые нефтегазовые предприятия, объем эмиссии акции некоторых предприятий доходил до полумиллиарда рублей. В 2000 году на ММВБ были размещены облигаций крупных российских банков и финансовых компаний. В этом же году Московская биржа внедрила интернет-трейдинг. К концу 2001 г., когда последствия кризиса были в основном преодолены, стали резко увеличиваться объемы выпуска корпоративных облигаций. Суммарный объем размещенных в 2001 году на ММВБ облигационных займов увеличился вдвое по сравнению с итогами 2000 года и превысил объем 65 млрд рублей. Число эмитентов выросло за этот же период с 26 до 50.

С 2002 года законодательная основа сделок получает новое оформление. Значительно были снижены налоги, что сразу привело к расцвету фондового рынка, увеличению количество сделок. Все это стало возможным благодаря новой законодательной основе о сделках и налогах. В этом же году на ММВБ была начата торговля еврооблигациями.

19 декабря 2011 г. фондовые биржи ММВБ и РТС официально объединились. С этой даты начал действовать новый устав объединенной биржи. Организационно-правовая форма была изменена на Открытое акционерное общество, что позволило провести эмиссию. 15 февраля 2013 года на собственной площадке биржа провела первичное размещение своих акций совокупным объёмом 15 млрд рублей. Рыночная капитализация по итогам размещения составила 127 млрд рублей. К ноябрю того же года бумаги биржи были включены в индекс MSCI Russia.

В 2013 году, приняв курс на поддержание высокого качества услуг инвесторам и участникам рынка, биржа произвела ряд инфраструктурных изменений. Был запущен Центральный депозитарий на базе Национального расчетного депозитария, входящего в состав холдинга «Московская биржа». Статус квалифицированного центрального контрагента получил Национальный клиринговый центр, также являющийся частью группы компаний («Клиринг»). В это же время на Московской бирже стартовала торговля золотом и серебром по обезличенным металлическим счетам («Обезличенный металлический счет»).

С 2015 года российское законодательство в качестве поддерживающей меры отечественным частным инвесторам выпустило ряд поправок к законам для создания индивидуальных инвестиционных счетов (подробнее в наших статьях «Что такое ИИС» и «Как работает ИИС»), и интерес к ценным бумагам снова подогрелся. На текущий день процент граждан, инвестирующих в фондовый рынок, в России еще далек от мировых уровней, однако он растет с каждым годом.

В 2016 году Санкт-Петербургская биржа, отвечая на многочисленные запросы инвесторов, наконец запустила механизм обеспечения доступа к мировой ликвидности по иностранным бумагам; началась торговля американскими акциями. Одновременно стартовали торги поставочными фьючерсами на основные валютные пары на валютном рынке.

Аналогичный механизм торговли иностранными бумагами был запущен 24 августа 2020 г. на Московской бирже. Отличие от торгов на СПб бирже – торговля в национальной валюте. В обороте на площадке появились ценные бумаги 19 крупнейших американских корпораций. На момент написания статьи на Московской бирже возможно купить акции 173 иностранных эмитентов, а в планах биржи к концу года довести их количество до 500.

Ожидания и перспективы ММВБ

Стремительное развитие технологий и новые реалии жизни с учетом последних кризисов приводят к все более стремительному развитию всех сфер нашей жизни, в том числе, и фондовых торгов. В составе годового отчета ММВБ за 2020г. Московская биржа информирует о планируемых изменениях в своей работе, часть из которых беспрецедентны для мировой практики:

• Так, запустив с 1 марта 2021 года утренние торги (теперь торговать можно с 7.00), руководство биржи поставило следующей стратегической целью круглосуточную торговлю всеми финансовыми инструментами. Аналогов в мировой практике нет, а запуск этого новшества запланирован на 2021 год.

• Понимая, что наиболее интересно для инвесторов производить расчеты по иностранным бумагам в валюте, как это сделано на Санкт-Петербургской бирже, Московская биржа уже к осени 2021г. планирует запустить новую технологию торгов, позволяющую проводить сделки с акциями американских компаний в долларах, а европейских - в евро.

• В отношении азиатских акций пока конкретных дат не звучит, однако сообщается, что «биржа планирует расширять сотрудничество с инфраструктурными организациями стран СНГ и взаимодействие с биржами Китая и других азиатских стран, изучается возможность установления торгово-клиринговых линков между рынками наших стран». Оптимистично настроенные инвесторы ожидают появления возможности покупки акций Японии и Китая («Рынок акций Китая»).

• Разрабатывается процедура, которая обеспечит российским инвесторам доступ к китайскому золотому рынку - крупнейшему в мире по объемам оборота драгметалла. Планируется путем торгово-клирингового линка с Шанхайской биржей обеспечить заключение сделок с золотом с расчетами через НКЦ.

• Запланировано расширение линейки фьючерсов на товарные активы, включая дальнейшее развитие контрактов на пшеницу. Будут запущены новые фьючерсы на Индексы Американских акций («Фондовые индексы США»), Недвижимости и Полной доходности. Ожидается начало торговли опционными стратегиями.

• В связи с рядом успешных IPO за последние два года, в текущем году ожидается появление двух новых отраслевых индексов: высокотехнологичных компаний и строительных компаний.

Вывод

Современный российский фондовый рынок открывает большие возможности как для инвесторов, так и для бизнеса. С большим временным лагом наша страна вошла одной из последних в историю мирового фондового рынка, но уже сегодня обороты наших бирж довольно существенны, а перспективы развития весьма конкретные и многообещающие. Важнейшее значение для развития фондового рынка имеет уровень доверия населения к финансовому рынку. Опыт более старых участников мировой фондовой торговли – Европы и Америки - показывает, что устойчивость фондового рынка во многом зависит от присутствия на нем частных инвесторов. Упрощение процедур открытия счета и покупки-продажи ценных бумаг делает для современного инвестора доступ на фондовый рынок более легким, а массовое распространение информации о нем и совершенствование законодательства в этой сфере делают эту нишу все более привлекательной.

Интерес российских инвесторов к российским и зарубежным ценным бумагам еще только начинает свой разгон. Этому есть вполне объективные причины – падение ставок депозитов в 2020 году, которые не восстановились к «доковидным» уровням, поправки в Налоговый кодекс РФ (налоги на доход по депозитам) и поиск гражданами альтернативных безопасных способов сохранения и приумножения своих сбережений. Государство старается поддержать заинтересованность граждан фондовыми рынками – вносятся предложения по доработке программы ИИС, звучат предложения по допуску подростков с 12 лет к торговле ценными бумагами. Брокеры ведут активную маркетинговую деятельность и предлагают уникальные предложения для повышения привлекательности своих услуг (отмена депозитарных комиссий, новые тарифные политики, бонусы при открытии счета, бонусы за привлечение и др.).

Включаясь в этот со всех сторон интересный и привлекательный процесс, разумному инвестору необходимо быть внимательным и осторожным, поскольку инвестиции напрямую сопряжены с риском. Необходимость повышения финансовой грамотности населения стоит на текущий день в нашей стране особенно остро – на государственном уровне вносятся правки в законодательства по ценным бумагам о категоризации инвесторов (квалифицированные и неквалифицированные), уже с 2022 года в общеобразовательных учреждениях в школьную программу с 1 класса введут уроки финансовой грамотности.

У российских инвесторов есть преимущество – они могут использовать в своей практике стратегии и технологии инвестирования, которые уже «отточены» на старейших мировых площадках и, по сути, стали классикой инвестиций. И подобная информация есть в открытом доступе – блоги в социальных сетях, интернет и др. Важно только уметь ориентироваться в этом обильном инфопространстве.

Начать постигать азы финансовой грамотности можно уже сейчас, пройдя изучение нашего авторского курса «Инвестиции от А до Я», в основу которого положены лучшие практики, основанные на нашем успешном опыте работы на фондовом рынке и подтвержденные успешными результатами наших клиентов. Также можете посетить наши бесплатные уроки по инвестированию. Записаться на очередной открытый урок можно по ссылке.

Думайте как инвестор, не упускайте свои возможности!