IPO российских компаний: итоги 2023 и планы на 2024 год

На российском рынке IPO - явление относительно нечастое, если сравнивать с американскими биржами, где ежегодно проходят сотни таких мероприятий. На Московской бирже рекордным за последние 10 лет был 2021 г., когда состоялось 9 IPO. В 2022 г. по очевидным причинам их число сократилось до одного. В 2023 г. проведение IPO значительно оживилось. И аналитики, и Московская биржа, в ближайшие годы прогнозируют настоящий бум IPO, в результате которого число российских компаний на рынке может увеличиться примерно на 20%.

В статье подведем предварительные итоги первичных размещений акций, состоявшихся в 2023 году. Рассмотрим также, какие компании заявили о планах выхода на биржу. Разберемся в возможностях, которые дает инвесторам участие в IPO, а также в возникающих при этом рисках.

• Понятие, цели и виды IPO

• Статистика IPO на российском рынке
  

• Планы IPO на 2024 год

• Преимущества и риски участия в IPO для инвесторов

• Способы снижения рисков участия в IPO

• Порядок проведения IPO и участия в нем инвесторов

Понятие, цели и виды IPO

IPO (Initial Public Offering) – первое (исходное, первичное) публичное, т.е. общедоступное, размещение (продажа) акций эмитента на бирже. В его результате компания обретает статус публичной, а ее ценные бумаги поступают в оборот для неограниченного круга инвесторов.

В результате IPO компания получает реальную рыночную оценку своих акций, а, следовательно, и своего бизнеса. Если компания успешна, то ее акции и бизнес в целом растут в цене. Публичное размещение ценных бумаг приводит к повышению известности эмитента, что дает преимущества в конкурентной борьбе. Нередко компании используют свои акции для поощрения сотрудников. Возможность продать ценные бумаги в любое время на бирже значительно повышает привлекательность такого способа стимулирования.

Но главной целью IPO в его классическом варианте является привлечение средств. Средства от продажи акций поступают в распоряжение компании и в отличие от кредитных ресурсов, полученных у банков или за счет выпуска облигаций, возврату не подлежат. Если IPO проходит успешно, и в последующем котировки акций стабильно растут, то компания может пойти на последующее публичное размещение акций (FPO) и еще получить капитал на свое развитие. Естественно, что при IPO и FPO речь идет о размещении акций, принадлежащих самой компании. Это акции, полученные в результате дополнительной эмиссии, либо казенные акции (выкупленные у акционеров и временно находящиеся в собственности общества).

С 2018 г. первоначально в США, а впоследствии и в России стал практиковаться первый выход эмитента на биржу в форме прямого (технического) листинга, при котором главная цель IPO полностью игнорируется. Компания проходит процедуру листинга, т.е. допуска своих акций к торгам на бирже, но продаются ценные бумаги, принадлежащие не компании, а ее акционерам. Сама компания никакой выгоды в данном случае не получает. В России впервые размещение акций на бирже в форме прямого листинга провела Группа Позитив 17 декабря 2021 г. В основном продавались акции сотрудников компании, которым они были переданы в качестве поощрения. По словам операционного директора М. Пустового, "главной целью выхода на биржевые торги было привлечение новых совладельцев, которые могли бы привнести нечто ценное в бизнес". 3 июля 2023 г. таким же способом вышла на Московскую биржу SmartTekhGroup (CarMoney), а 13 октября Группа Астра.

Проводятся также «народные» IPO, особенностью которых является возможность покупки акций внебиржевым способом, например, в офисах банков. Акции предлагаются для приобретения самым широким кругом покупателей. Таким способом реализуются пакеты акций государственных компаний при их приватизации, причем как в России (РАО «ЕЭС России», Ростелеком, Роснефть, Внешторгбанк), так и за рубежом (British Steel, British Gas, Rolls Royce).

В подавляющем большинстве случаев на российском рынке проводится классический вариант IPO (IPO компании - механизм, примеры, стратегии).

Статистика IPO на российском рынке

Динамика IPO является неустойчивой. После кризиса 2008 г. наступило затишье, а около 100 компаний, ранее объявивших о намерении вывести свои акции на биржу, отказались от проведения IPO.

Такая ситуация является естественной. Компании, заинтересованные в получении наибольшей суммы от продажи своих акций на бирже, тщательно выбирают наиболее удобный для этого момент. В периоды падения рынка трудно добиться наилучшей цены акций при проведении IPO, а также окупить значительные затраты на его организацию. Успешность проведения IPO при палении инвестактивности на рынке под большим вопросом. Число IPO, как правило, увеличивается при росте рынка. Хотя точной корреляции (взаимозависимости) количества IPO с фазами рынка не наблюдается. Главное здесь не рыночные циклы, а число компаний, которые ощутили потребность стать публичными, т.е. вывести свои акции на биржу.

В различных публикациях цифры количества IPO могут существенно отличаться. Дело в том, что к классическим IPO некоторые авторы прибавляют вторичный листинг на Московской бирже акций, а точнее депозитарных расписок компаний, зарегистрированных за рубежом, но ведущих основной бизнес в России (Globaltrans, Headhunter, Ozon и т.п.). Такие компании проводят IPO первоначально на зарубежных площадках, и только впоследствии размещают свои депозитарные расписки на Мосбирже. В 2020 г. состоялся вторичный листинг 7-и, а в 2021 г. – одной компании. Отождествление вторичного листинга и IPO представляется не вполне корректным с учетом разницы в целях и порядке проведения этих процедур.

В 2022 г. о намерении выйти на IPO объявили около 30 российских эмитентов. В связи с неблагоприятной ситуацией в экономике и на фондовом рынке IPO провела единственная компания Whoosh Holding (Вуш Холдинг) — оператор проката самокатов. Выручка от размещения акций на бирже составила более 2 млрд. рублей, а капитализация компании – почти 21 млрд.

В 2023 г. на 01 декабря состоялось уже 6-ть IPO:

Наибольшую выручку от размещения акций на бирже получили ЕвроТранс и Южуралзолото.

До конца 2023 года может состояться еще 3-и IPO. О намерении их проведения в декабре объявили ликеро-водочный завод Кристалл г. Калуга и Мосгорломбард. Объявлен диапазон цен на акции Мосгорломбарда 31,-3,5 рублей за акцию. Предполагается начало торгов - 14 декабря. Сбор заявок начинается 7 и заканчивается 13 декабря. Довольно неожиданным стало официальное объявление о начале торгов на бирже с 15 декабря акциями Совкомбанка. Ранее банк заявлял о планах провести IPO лишь в начале 2024 г. Срок подачи заявок на приобретение акций установлен с 1 по 14 декабря, а диапазон цен: 10,50 - 11,50 рублей за одну акцию. Акции войдут в первый уровень листинга и будут торговаться под тиккером SVCB. Совкомбанк является одним из крупнейших частных банков в стране и занимает 13-е место среди системно значимых банков. Средняя доходность акционерного капитала за последние 10 лет составила 36%, а рост акционерного капитала — 31%, чистая прибыль за 6 месяцев 2023 г. – 52 млрд. рублей. Вероятен ажиотажный спрос на акции банка.

Если в декабре все перечисленные IPO состоятся, то по итогам 2023 г. их общее число составит 9 и повторит рекорд 2021 г.

Планы IPO на 2024 год

По оценкам Московской биржи и Минэкономразвития, до конца 2025 года на IPO могут выйти около 40 компаний. Официально объявили о намерении разместить акции на бирже в 2024 г. или об изучении такой возможности следующие компании:

• ВкусВилл          Розничная сеть супермаркетов

• Азбука Вкуса    Розничная сеть супермаркетов

• AliExpress Россия         Маркетплейс

• Красное и Белое         Сеть магазинов по продаже алкогольных напитков

• Familia Сеть магазинов одежды

• X5Digital           Сервис X5 по доставке продуктов

• Самолет Плюс Сервис по продаже недвижимости 

• Медси Сеть частных клиник, входящая в АФК «Система»

• Инвитро           Сеть медицинской лабораторной диагностики

• Бинофарм        Фармацевтическая компания, входящая в АФК «Система»

• Рольф    Автодилер

• Автодом           Автодилер

• Делимобиль    Сервис аренды автомобилей

• Сибур    Нефтегазохимический холдинг

• Металлоинвест           Горно-металлургический холдинг

• Еврохим           Производство удобрений

• Степь    Агрохолдинг, входящий в АФК «Система»

• Иви       Онлайн-кинотеатр

• МТС-банк         Банк

• Эволюция        Холдинг, владеющий долями в различном бизнесе (похож на АФК «Система»)

• Selectel Провайдер облачной инфраструктуры и оператор обработки данных

• Икс Холдинг     Технологическая компания, на рынке телеком-медиа и технологий.

• Диасофт           Разработчик программного обеспечения (похожа на группу Астра)

• Системы Папилон       Группа компаний по разработке биометрических и криминалистических систем.

• Ladoga Производитель спиртных напитков

• Skyeng   Онлайн-школа иностранных языков

• Cosmos Hotel Group    Управление сетью отелей, входит в АФК «Система»

Можно констатировать, что к настоящему времени интерес эмитентов к первичному размещению акций на бирже значительно возрос. В условиях повышения ставки Центрального банка РФ происходит резкое удорожание кредитов. Соответственно растет привлекательность получения средств за счет IPO. Интерес есть и со стороны инвесторов – статистика последних состоявшихся IPO это подтверждает (неоднократная переподписка книги заявок, низкий процент аллокации).

Для инвесторов, которые нацелены на участие в IPO, представленный выше перечень компаний является лишь приблизительным ориентиром для предварительного сбора необходимой информации. Очевидно, что он далеко не полон, т.к. ситуация с объявлением намерений меняется практически ежедневно. Далеко не все компании обязательно выйдут на биржу в 2024 г. За объявлением о намерении провести IPO нередко следуют отказы от размещения акций на бирже. Показателен пример золотодобытчика «Высочайший» (GV Gold). Впервые данный эмитент заявил о планировании IPO еще в 2007 г., но впоследствии неоднократно отказывался от этого замысла. В конце концов, компания провела листинг своих акций на Мосбирже. Было официально объявлено, что торги начнутся 30 марта 2021 г. Однако 29 марта «Высочайший» от проведения IPO отказался. Такие примеры не единичны.

Преимущества и риски участия в IPO для инвесторов

Преимущество участия в IPO для инвестора состоит, во-первых, в возможности стать одним из первых владельцев акций «нового эмитента», во-вторых, в получении значительного дохода, причем за короткий период времени (если IPO было успешным и вызвало интерес со стороны инвестсообщества). Например, акции компании Астра только за первый день биржевых торгов выросли на 27%. А это почти 10 000% годовых. Цена акций Генетико с даты размещения 25.04.2023 г. увеличилась на 76% (доходность 125% годовых), а акций девелопера Самолет с момента IPO в 2020 г. – более, чем в 4 раза, акций Группы Позитив с 23.11.2021 г. – в 2,5 раза.

Однако, если мыслить с точки зрения краткосрочного спекулятивного заработка (купить на IPO и продать в скором времени после старта торгов), то статистика свидетельствует не в пользу инвестора:

Из 19-и рассмотренных компаний акции только 7-и (37%) с момента IPO выросли в цене. Можно возразить, что 2023 г. не является показательным, поскольку западные санкции, наложенные в связи со специальной военной операцией (СВО), негативно сказались и на рынке в целом, и на деятельности конкретных компаний. Однако, подобный анализ проводился и в 2017 г., когда ни о каком СВО никто не мог даже подумать, а российский рынок был на подъеме. Результат аналогичен. Из 15-и рассмотренных компаний в течение первого года после IPO котировки акций выросли только у 5-и (30%), а в течение двух лет – только у 2-х (7,5%).

Из приведенной статистики следует, что участие в IPO с расчетом на «быстрый заработок» несет для инвестора повышенный риск, вероятность убытков существенно выше, чем вероятность получения дохода.

Можно выделить следующие причины высокого риска участия в первичном размещении акций:

1. Акции впервые поступают на биржу, история их котировок отсутствует. В результате методы технического анализа использовать нельзя (нет понимания вероятного уровня просадки).

2. Зачастую цена акций при размещении бывает завышенной. Компания заинтересована в максимально возможной выручке за счет IPO и, соответственно, в наиболее высокой цене размещаемых акций. Интересы инвестора и компании в данном случае противоположны. Если инвестор при первичном размещении приобретет акции по завышенной цене, то получит убытки от последующего падения котировок.

3. Размещению акций предшествует рекламная компания - road-show, в ходе которой на инвесторов оказывается психологическое давление. Далеко не все из них в состоянии в этой ситуации принимать взвешенные решения.

4. 4. У компании, выходящей на IPO, отсутствует биржевая история. Неизвестно, насколько лояльно и добросовестно она будет относиться к своим акционерам.

5. Проведение экономического и финансового анализа эмитентов, выходящих на IPO, затруднено. До превращения компании в публичную она не обязана размещать (публиковать) подробную информацию о своей деятельности. При получении листинга на бирже эмитент должен раскрыть все факты, которые могут повлиять на цену акций, в том числе, аудированную финансовую отчетность за последние 3 года, сведения о рисках инвестирования в акции и т.п. Однако, этого часто недостаточно для принятия решения об инвестировании.

6. При первичном размещении цена акций является расчетной. Нет никаких гарантий, что она будет принята рынком, даже если отражает справедливую стоимость ценных бумаг. В противном случае на бирже вообще не было бы недооцененных акций.

Перечисленные причины не являются исчерпывающими.

Способы снижения рисков участия в IPO

Ключевой инструмент риск менеджмента при работе с акциями, и при покупке их на вторичном рынке, и при покупке на первичном размещении, заключается в проведении детального всестороннего анализа бизнеса. В основе анализа – финансовая отчетность компании за достаточно глубокий период времени, анализ внутренней и внешней среды, стратегии и инвестпрограммы. Анализ бизнесов, которые только планируют выходить на рынок, должен вестись по двум ключевым направлениям:

• Оценка цены размещения – в сравнении с рынком, с отраслью или ближайшими конкурентами. Если цена завышена, то с большой вероятностью после старта торгов в акциях можно увидеть «гэп». Если же цена размещения находится на уровне ниже отрасли (конкурентов), то фактор недооценки – этот тот драйвер, который может поддержать котировки акций после старта торгов и даже быть фундаментальной основой роста.

• Оценка справедливой стоимости компании с учетом динамики ее развития, с учетом реализуемых инвестпрограмм. Смысл данной работы заключается в том, что инвестор должен мыслить долгосрочными горизонтами, покупка акций перспективной компании сейчас с расчетом заработать в будущем. Если у компании есть инвестпрограмма, которая при успешной реализации позволит значительно увеличить торговый оборот, прибыль, это значит, что и рыночная оценка компании имеет потенциал роста. Расчет будущей справедливой цены компании реализуется с использованием методов фундаментального анализа – моделей дисконтированных денежных потоков.

В нашем Клубе инвесторов мы проводим детальный анализ всех IPO, проводимых на российском рынке, результатами аналитической работы делимся с нашим клиентам. Управляя своим собственным инвестиционным фондом, мы также принимаем участие в тех IPO, где мы видим интерес такого участия.

Порядок проведения IPO и участия в нем инвесторов

При IPO вначале объявляется диапазон цен на акции и период сбора заявок на их покупку. Дата закрытия книги заявок обычно заканчивается за несколько дней до начала торгов на бирже. На последних IPO российского рынка сбор заявок завершался в день, предшествующий дате начала торгов на бирже. Часто сумма заявок превышает количество продаваемых акций. В результате возникает проблема аллокации, т.е. распределения числа акций среди инвесторов пропорционально количеству, указанному в заявках. Среднестатистическая аллокация на российском рынке составляет примерно 30%. Некоторые аналитики рекомендуют инвесторам завышать в заявке необходимое им количество акций в 3 раза, чтобы в итоге получить то число акций, что им необходимо. Такую рекомендацию вряд ли можно признать состоятельной. Во-первых, инвестору потребуется втрое больше средств для обеспечения заявки. Во-вторых, по конкретной компании процент аллокации предсказать невозможно. Если аллокация составит 100%, то инвестор получит втрое больше ценных бумаг, чем ему необходимо и втрое бОльшие убытки, если акции потеряют в цене. А это, как показано в предыдущем разделе, - наиболее вероятный вариант. Рациональнее заказывать то количество акций, которое необходимо. Если по результатам аллокации число акций окажется меньше необходимого, то целесообразно использовать стратегию усреднения, постепенно докупая бумаги до нужного количества на просадках котировок на вторичном рынке. До 2022 г. на российском рынке при IPO до 80% акций раскупались иностранными инвесторами, нацеленными на длительный период владения. В настоящее время все большую роль начинают играть рядовые инвесторы. По данным Мосбиржи, именно на частных игроков приходится около 80% в общей сумме совершаемых сделок. Поэтому можно предполагать более высокую волатильность акций после IPO. Следовательно, стратегия усреднения вполне способна обеспечить приобретение акций компании по более приемлемой цене и снизить риск убытков для инвестора.

Крупные инвесторы: банки, инвестиционные фонды, брокеры могут подавать заявки непосредственно эмитенту. Рядовым же инвесторам приходится для участия в IPO пользоваться услугами брокеров. В большинстве случаев право подачи заявки предоставляется и неквалифицированным инвесторам. Брокеры могут выдвигать дополнительные требования, например, по минимальной сумме заявки. В качестве примера можно привести брокера Финам:

Выводы

По прогнозам аналитиков и по заявлению самой торговой площадки (Московской биржи) активность в первичных размещениях акций может быть поддержана и в 2024г. Участие в IPO привлекательно для инвестора, во-первых, возможностью стать одним из первых владельцев акций «нового эмитента», во-вторых, получением значительного дохода, причем за короткий период времени (если IPO было успешным и вызвало интерес со стороны инвестсообщества). Но оно сопряжено с повышенным риском – покупка акций компании, не обладающей публичной историей, уже известной рыночной оценкой – это всегда дополнительные риски. Снизить риск участия в IPO можно за счет проведения детального анализа «нового эмитента» - оценки адекватности цены, заявленной при размещении, оценки справедливой стоимости (а сколько компания может с стоить в будущем при сохранении достигнутых темпов развития и реализации стратегий).

Наша компания проводит аналитические обзоры наиболее интересных компаний, выходящих на IPO. И в отдельных IPO участвуем капиталом своего собственного инвестиционного фонда. Результатами аналитической работы и информацией по проводимым сделкам в нашем портфеле мы делимся с клиентами нашего Клуба инвесторов.

Познакомиться с нами, нашими методиками инвестиций в инструменты фондового и криптовалютного рынка, нашими результатами и актуальными идеями прибыльных инвестиций, можно на регулярных открытых уроках для инвесторов. Узнать анонс предстоящего мероприятия и зарезервировать за собой место в числе участников можно по ссылке.