Индекс доллара DXY

Для оценки текущего состояния экономики и будущих трендов инвесторы используют различные инструменты: динамика ВВП, биржевые индексы, безработица, инфляция, индекс деловой активности PMI, инфляция производителей, индикатор потребительских ожиданий и т.д. Но кроме биржевых индексов можно анализировать и стоимость национальной валюты США - доллара.

Поскольку фондовый рынок – это неотъемлемая часть экономики, такая же неотъемлемая как доллар в экономике, то динамика стоимости национальной валюты может служить в качестве сигналов, потенциально важных для инвестора. Доллар является основной валютой международных расчетов, главной мировой резервной валютой, в долларах США выпущен основной объем долговых обязательств в мире. Поэтому стоимость доллара является своеобразным барометром не только экономики США, но и мировой экономики. У доллара существует свой индекс - индекс доллара DXY (тикеры DXY или USDX).

В этой статье мы рассмотрим, что такое индекс доллара США DXY, как он рассчитывается и как трактовать динамику его значения.

• Что значит индекс доллара DXY.

• История индекса доллара DXY.

• О чем говорит динамика индекса доллара DXY.

• Плюсы и минусы индекса доллара DXY.

Что значит индекс доллара DXY

Индекс доллара США (DXY) – это расчетный показатель рыночной стоимости доллара США относительно «корзины» денежных единиц стран - самых значимых торговых партнеров США. В составе индексной корзины 6 валют: евро, японская йена, британский фунт стерлингов, канадский доллар, шведская крона и швейцарский франк.

Можно сказать, что косвенно значение индекса характеризует динамику экспорта США, т.к. с его ростом увеличивается и спрос на доллар.

Для расчета индекса валютам присвоены различные веса в соответствии с долями валют в международной торговле США:

В момент создания индекса в бОльшей мере именно им принадлежало первенство во внешнеторговом обороте США. Более половины веса (57,6%) имеет евро, а доля наименьшего компонента – швейцарского франка - составляет 3,6%. Исходя из веса каждой валютной пары, можно сделать вывод, что роль евро в формировании индекса доллара в разы выше, чем у других валют.

Индекс DXY рассчитывается по среднегеометрическому взвешенному методу расчёта. Каждая национальная валюта партнёров США из валютной корзины индекса имеет свою долю влияния на индекс USDX. Формула имеет следующий вид:

Значение индекса отражает изменение отношения курса доллара к другим валютам по сравнению с его базисной величиной. Коэффициент 50,14348112, который участвует в формуле расчета в качестве первого слагаемого, был подобран таким образом, чтобы начальная величина индекса составляла 100 п. Степенные коэффициенты равны долям соответствующих валют в базе индекса.

Рост индекса говорит об увеличении ценности доллара по сравнению с «корзиной» валют, т.е. об его укреплении, и наоборот, его снижение свидетельствует о том, что он стал слабее. Если значение индекса больше 100, то сила доллара увеличилась на соответствующую величину. И, наоборот, при снижении цены доллара индекс уменьшается.

История индекса доллара DXY

Расчет индекса доллара начался в 1973 году после прекращения действия Бретон-Вудского соглашения. В соответствии с этим соглашением, на протяжении длительного времени валюты 44 стран были привязаны к доллару, который, в свою очередь, обеспечивался золотом (35 долларов за тройскую унцию (золотой стандарт).

В 1973 году США отказались от привязки к золоту, т.к. его запасы в США были ограничены определенным объемом, и долларов, обеспеченных золотом, было недостаточно для развития мировой торговли. С тех пор страны перешли к плавающим курсам национальных валют.

В том же 1973 году в качестве барометра, оценивающего «бумажный» доллар по отношению к другим валютам, был создан индекс DXY. Первоначально базисная корзина индекса включала 10 валют, из них 8 – европейских. База индекса изменялась только один раз – в 1999 г. в связи с образованием еврозоны и появлением евро. Евро заменил 5 валют европейских стран из состава индекса. До 1999 года самой значимой валютой для расчёта индекса USDX выступала национальная валюта германии – немецкая марка.

Начальное значение индекса было принято за 100 п. Следующие результаты расчета индекса измеряются как отношение к базисной величине.

Первоначально индекс доллара США был разработан Федеральной резервной системой СШАв 1973 году для получения взвешенной по внешней двусторонней торговле средней стоимости доллара США, свободно плавающего по отношению к мировым валютам. Сейчас расчетом индекса занимается биржевой холдинг ICE (Intercontinental Exchange, Inc.). Расчет производится ежедневно, один раз в час. Регулярных корректировок или ребалансировок индекса доллара США ICE не предусмотрено.

Значения и динамика индекса доллара могут быть разными, но за ориентиры принимают следующие значения.

• Больше 100 п.п. – подобные значения говорят о силе доллара относительно других национальных валют из индексной корзины.

• Равно 100 п.п. – это значит, что доллар стОит на уровне остальных валют индексной корзины.

• Менее 100 п.п. – это говорит о слабости национальной валюты США.

Как видно на графике, максимальное значение индекса (160 п.п.) было зафиксировано в 1985 г., минимальное (72 п.п.) - во время кризиса 2008 г. На момент публикации статьи (10.08.2022) значение индекса составляет 106,303 п.п. Это означает, что по сравнению с базисным значением стоимость доллара выросла на 6,303 п.п. Это самое высокое значение за последние 20 лет.

Таким образом, индекс DXY измеряет, как изменяется цена доллара на мировом рынке.

О чем говорит динамика индекса доллара DXY

Специфика индекса доллара DXY в том, что его динамику нельзя трактовать однозначно. В отличие от обычных валют, которые падают при ухудшении экономики страны, доллар США может укрепляться как при экономическом росте в США, так и во время мировой рецессии или экономического спада. Такая особенность связана с тем, что доллар является мировой резервной валютой и играет уникальную глобальную роль в мировой экономике. С одной стороны  инвесторы видят в американской валюте возможность заработать на экономическом подъеме, с другой стороны, рассматривают доллар как относительно безопасный актив, который позволит пережить трудности, сохранив сбережения.  Эта особенность получила название «теории улыбки доллара». В поведении доллара выделены 3 фазы:

1 фаза – Рост доллара из-за увеличения неприятия риска. Доллар укрепляется при снижении темпов роста мировой экономики и увеличения рисков на рынках. В такой ситуации, чтобы избежать возможных потерь или минимизировать их, инвесторы выходят из рисковых активов и направляют средства в доллар, который считается «валютой-убежищем». На этой фазе целью инвестора становится сохранение, а не преумножение имеющегося капитала. Кроме этого, чтобы инвестировать в считающиеся безрисковыми при любой экономической ситуации казначейские облигации США, также необходимы доллары, что приводит к повышенному спросу на них и росту обменного курса.

2 фаза - Экономический спад и рецессия. На этой фазе экономика демонстрирует признаки замедления или даже рецессии, и ФРС начинает снижать процентные ставки. Инвесторы начинают не покупать, а продавать доллар, чтобы перейти в валюты, которые могут обеспечить более высокую доходность. Спрос на доллар слабый, что приводит к его падению.

Еще одним фактором является относительная экономическая эффективность США и других стран. Экономика США может быть необязательно стагнирующей, но если ее экономический рост слабее, чем в других странах, то инвесторы предпочтут продать доллары США и купить валюту страны с более сильной экономикой. В результате формируется нижняя часть «улыбки» — доллар падает.

3 Фаза – Экономический рост. Значения фундаментальных показателей начинают свидетельствовать об улучшении экономической ситуации, т.е. фазе экономического роста. Компании увеличивают производство, появляются признаки восстановления экономики. У инвесторов возвращается склонность к риску. Таким образом, при более сильном росте ВВП в экономике США по сравнению с другими странами, укрепляется и доллар. Таким образом, ключевым фактором динамики индекса доллара является относительный экономический рост. Если экономика «остального мира» сможет расти быстрее, чем экономика США, это приведет к ослаблению доллара США. Если экономика США растет быстрее, то доллар США будет расти. По сути, приток иностранных денег в американские предприятия и инвестиции приводит к повышению стоимости доллара.

Примером такого сценария может служить кризис 2008 года. В середине 2008 г. инвесторы стремились к стабильности во время кризисного периода в виде инвестирования в доллар, что привело к его укреплению. По мере нормализации ситуации и замедлении кризисных процессов, фокус интересов инвесторов стал смещаться на более высокодоходные и рисковые инструменты. Такой переток капитала привел к значительному падению доллара США в начале 2009 г. Выход экономики США из кризиса вызвал повышение спроса на доллар и, как следствие, его укрепление до конца 1 полугодия 2010 г.

Фактор обновления максимумов стоимости доллара относительно мировых валют из резервной корзины в 2022 году: ФРС раньше других крупных центробанков приступила к ужесточению монетарной политики (на фоне чего начала расти доходность государственных казначейских облигаций), проблемы еврозоны, девальвационный тренд в евро и йене, слабость фондовых рынков. Все это в совокупности делает американские инвестиции более выгодными, потому что теперь они обещают более высокую прибыль. Наконец, опасения инвесторов и аналитиков относительно глобальной рецессии – доллар традиционно считается самым надежным активом в неспокойные времена.

Рассмотрим подробнее, как изменение индекса доллара отражается на динамике некоторых инвестиционных инструментов и экономике предприятий.

• Облигации

Повышение доходности вложений в американские казначейские облигации сопровождается ростом индекса DXY. Облигации традиционно считаются самыми низкорисковыми активами, которые позволяют сохранить капитал. При этом, чтобы они были инвестиционно привлекательны, их доходность должна быть выше уровня инфляции.

В настоящее время из-за повышения процентной ставки и роста доходности по облигациям инвесторы начинают выходить из более рисковых активов других стран, т.е. происходит переток средств в доллар для дальнейших инвестиций в облигации. Кроме того из-за нестабильной общемировой экономической и геополитической обстановки растет спрос на наиболее безрисковые инструменты. Это приводит к укреплению доллара.

• Акции

Укрепление доллара – это не всегда хорошо для инвесторов в акции. Это означает:

• Уменьшение прибыли компаний-экспортеров и глобальных корпораций от продаж продукции в других странах.

• Увеличение затрат экспортеров, что приводит к росту цен на выпускаемые ими товары и, как следствие, снижению конкурентного преимущества.

• Увеличение затрат иностранных компаний, работающих в США.

Таким образом, рост индекса DXY сигнализирует об ослаблении фондового рынка США, т.е. индекс доллара в основном двигается противоположно индексу S&P 500.

Такое снижение рынка связано с тем, что сильный доллар делает импорт дешевле, а экспорт дороже и менее конкурентоспособным на мировых рынках. Растущий доллар влияет на прибыль многих глобальных корпораций.

• Компании-экспортеры и глобальные корпорации

Компании, поставляющие свою продукцию по всему миру, получают больше прибыли при слабом долларе.

Высокие значения индекса DXY, т.е. рост стоимости доллара негативно влияет на экспорт США. В этом случае объемы покупаемых другими странами товаров снижаются, т.к. для покупки прежнего объема им требуется больше собственной валюты. То есть компании США сталкиваются со следующими последствиями укрепления доллара:

• Снижение объема экспорта.

• Уменьшение маржи, как следствие снижение объема поступления средств, в том числе на развитие компании. В данном случае сказывается существенное неблагоприятное влияние колебания обменного курса.

Ослабление курса иностранной валюты по отношению к доллару США неблагоприятно влияет на продажи и доходы компании, выраженных в иностранной валюте (отличной от доллара), и обычно приводит к тому, что компания поднимает цены в других валютах, чтобы компенсировать укрепление доллара США, потенциально снижая спрос на свою продукцию. Если в некоторых случаях, по каким-либо причинам, компания принимает решение не повышать цены, это негативно влияет на прибыль, которую компания зарабатывает в долларах США: при конвертации валютной выручки в доллары США компания получает меньше (так как доллар стал дороже). 

• Компании-импортеры

Сильный доллар выгоден импортерам США. При росте доллара импорт для американских компаний становится дешевле, и они могут получить больше прибыли. Для компаний других стран, которые импортируют продукцию из США – наоборот, т.к. они вынуждены тратить больше своей валюты на покупку товаров или сырья.

• Сырьевые рынки

Ценообразование для большинства сырьевых товаров происходит в долларе США из-за его роли в качестве ведущей резервной валюты. Местные производственные затраты и потребительские цены могут выражаться в разных валютах, но при оптовых поставках в качестве средства обмена используется доллар США. Со временем рост доллара обычно приводит к снижению цен на сырьевые товары, в то время как слабость резервной валюты является фактором роста цен на сырьевых рынках. Повышение индекса DXY приводит к спаду на всех сырьевых рынках.

Ниже приведен график цен на нефть и индекс DXY, на котором видна обратная корреляция индекса доллара с ценами на нефть.

Кроме влияния стоимости доллара на финансовые и товарные рынки, отдельно стоит сказать о следующих глобальных последствиях для экономик других стран:

1. Увеличение долговой нагрузки на бюджеты стран, которые имеют  долларовые кредиты. Ведь известный факт, что основной объем мировых долговых обязательств номинирован в долларах США. Банки США активно кредитуют не только компании и бизнесы, но и целые государства. При росте курса доллара заемщикам приходится платить по долгам больше.

2. Эмиграция капитала из стран. Когда национальная валюта (отличная от доллара) слабеет, то это заставляет крупные бизнесы, инвесторов выводить средства из экономики этой страны, что является дополнительным фактором ослабления местной валюты.

3. Негативное влияние на экономический рост. Эффект от роста доллара ощущают на себе компании-импортеры, производители, которые сильно зависимы от импортных комплектующих из США. В условиях современной мировой глобализации, сложно найти производства, которые на 100% обеспечиваются местными рынками. Особенно это касается производств сложной технологической продукции. Для поддержания объемов выпуска на прежнем уровне производителям необходимо тратить больше средств на закупку, что зачастую приводит к убыткам. Поэтому компромиссный вариант – снизить объемы выпуска. В масштабах экономики страны это означает  падение ВВП. 

Плюсы и минусы индекса доллара DXY

Как и любой другой индикатор, индекс доллара США имеет свои плюсы и минусы:

Плюсы

• Широкое использование индекса. Индекс рассчитывается круглосуточно.

• Наличие фьючерсов и опционов на индекс. Фьючерс на индекс может выступать в качестве опережающего индикатора движение валютных пар. Например, если на его графике появилась медвежья свеча, это может означать, что на графиках валют произойдет всплеск.

• Позволяет проанализировать стоимость доллара с большей объективностью, чем динамика отдельной валютной пары.

Минусы

• Небольшое количество валют в составе индекса, а также большая доля евро, что при его колебаниях приводит к значительным искажениям и неадекватным значениям индекса.

• Имеет стабильные степенные коэффициенты, не соответствующие текущей современной структуре внешнеторгового оборота США. В последний раз веса были изменены в 1999 году после введения евро и с тех пор остаются неизменными. Однако многое изменилось в торговых отношениях с США. Например, ключевыми торговыми партнерами США стали Китай, Южная Корея и Мексика. На диаграмме ниже структура внешнеторгового оборота США в 2021 году:

Для более адекватного отражения торгового баланса США с другими странами ФРС рассчитывает Торгово-взвешенный индекс доллара (TWDI). Корзина этого индекса включает 26 валют. Ежегодно веса валют пересчитываются. Однако, несмотря на такое большое количество валют по сравнению с индексом DXY, динамика индексов практически одинакова из-за того, что в TWDI также большой вес имеет евро.

Выводы

Индекс доллара США – синтетический инструмент, отражающий текущую динамику цены американской валюты. Индекс показывает силу или слабость доллара США более объективно, чем по отношению к какой-то одной валюте. Этот инструмент используют в своей работе трейдеры, инвесторы, биржевые аналитики. Он дает корректную оценку трендам рынка валют и всем активам в долларах. Глобальная экономическая ситуация во многом зависит от состояния американской экономики. Силу доллара можно рассматривать как температурный показатель не только экономики США, но и мировой экономики.

Динамика индекса свидетельствует об определенных тенденциях в экономике, но невозможно оценить текущую ситуацию и тренд только по одному показателю. Тем более специфика индекса заключается в том, что динамика может говорить о совершенно противоположных трендах – индекс доллара проявляет свой рост как в период роста экономики, так и в периоды рецессий. Поэтому индекс может выступать одним из инструментов в арсенале инвестора, однако всегда необходимо проводить комплексный анализ целого ряда макроэкономических индикаторов.

Точно определять тренды и наметившиеся тенденции в экономике – незаменимый навык для инвестора, который хочет быть готовым к любому повороту и вовремя провести ребалансировку своего инвестиционного портфеля. На какие индикаторы стоит обращать внимание, как с ними работать и делать правильные выводы, и главное, каким образом выстроить защиту своего инвестиционного портфеля, устойчивого к любым катаклизмам в экономике, мы рассказываем на наших открытых вебинарах для инвесторов. Записаться на наш открытый вебинар можно по ссылке.