Дивиденды рынка РФ в условиях санкций 2022, 2023 года

Российский рынок исторически отличался высокой дивидендной доходностью. Если в США компании, выплачивающие дивиденды в размере 4-5% годовых, можно отнести к числу рекордсменов, то российские эмитенты нередко радовали и радуют инвесторов двухзначным дивидендным доходом. Кроме того, что дивидендные акции позволяют заработать на периодических выплатах, источником дохода в них может еще служить рост курсовой стоимости – само объявление выплат (и даже их ожидания) часто оказывает мощную поддержку котировкам. То есть, можно считать, что дивидендные акции – это акции с двойной доходностью. Поэтому вполне понятен интерес инвесторов к дивидендным акциям.

В 2022-2023г. некоторые российские компании отказались от выплат дивидендов. О причинах отказа (потенциальных и актуальных в текущих условиях) мы рассказали в нашей отдельной статье. Но при этом многие компании сохранили дивидендный параметр своих акций или после дивидендной паузы вернулись к выплатам в 2023 г. В нашей статье разберемся, как изменился дивидендный параметр российского рынка в условиях санкций, и какие компании, по нашему мнению, сохраняют высокий дивидендный потенциал. Чтобы была понятна суть вопроса, раскроем некоторые важные теоретические моменты.

• Статистика дивидендных выплат компаниями РФ

• Периодичность выплаты дивидендов

• Как считается дивидендная доходность

• Динамика дивидендной доходности рынка РФ

• Порядок принятия решений о дивидендах

• Прогнозирование дивидендных выплат

• Акции с высоким дивидендным потенциалом

Статистика дивидендных выплат компаниями РФ

Статистические данные по дивидендам (рынка или отдельных компаний) можно почерпнуть на различных информационных и аналитических порталах, а также сайтах публичных компаний. На ряде из них даются сведения по дивидендам конкретных эмитентов за 10-15 лет. Что же касается рынка в целом, то здесь используются различные подходы к обобщению статистических данных. В ряде случаев, в частности, в статистике Московской биржи, определяется количество компаний, выплачивающих дивиденды. Но здесь имеются свои нюансы.

Во-первых, необходимо различать даты начисления и даты выплаты дивидендов. Дивиденды могут выплачиваться по итогам первого квартала, 6-и, 9-и месяцев (промежуточные дивиденды) и года (годовые или итоговые дивиденды). Решение по промежуточным дивидендам должно быть принято не позднее 3-х месяцев после завершения соответствующего периода, а по итоговым – в срок от 2-х до 6 месяцев после окончания года. Фактические выплаты должны быть произведены не позднее 25 рабочих дней после принятия решения. Следовательно, часть дивидендов по итогам 9-и месяцев и годовые дивиденды будут выплачены только в следующем году. Мосбиржа ведет статистику по датам объявления дивидендов, а большинство аналитиков – по датам их выплат.

Во-вторых, примерно 20% компаний на Мосбирже имеют обыкновенные и привилегированные акции. Владельцы привилегированных акций могут получать дивиденды даже в случае их не выплаты по обыкновенным акциям. Если дивиденды начисляются и по той, и по другой категориям акций, то, например, Мосбиржа учитывает их как две компании. Возникает двойной счет.

На сайте Мосбиржи дается статистика только по компаниям, акции которых отнесены к 1 и 2 уровням котировального списка (уровни листинга). Статистика следующая:

Вторым вариантом статистики является общее количество дивидендных выплат российских компаний за год. При этом учитывается не год начисления, а именно год выплаты. Из этой статистики можно подсчитать общее количество компаний, перечисливших дивиденды, а не только входящих в 1 и 2 котировальные списки:

Приведенные данные показывают, что удельный вес компаний, выплачивающих дивиденды, для 1 и 2 котировальных списков значительно выше, чем в целом по рынку. Т. е. компании «третьего эшелона» выплачивают дивиденды реже. Число и удельный вес дивидендных компаний в 2019-2021 г. оставались довольно стабильными. Начисления дивидендов за 2021 и их выплаты в 2022 г. существенно снизились. Тому было несколько причин. Но главная состояла в том, что российские компании, имевшие неплохие экономические показатели, с введением западных санкций, оказались в состоянии неопределенности. Поэтому они решили отказаться от дивидендов за 2021 г., направив полученную прибыль для создания финансовых резервов. Более того, Советы директоров Евраза, Русагро, Черкизово, ряда иных компаний отменили свои ранее принятые рекомендации. Центральный банк РФ (ЦБ РФ) в информационном сообщении от 25.02.2022 г. рекомендовал всем банкам перенести дивидендные выплаты для сохранения финансовой устойчивости. Значительно возросшее число компаний, уже выплативших дивиденды в 2023 г., свидетельствует о быстрой адаптации российской экономики к санкциям. Большинство из 97-и компаний в 2023 г. выплачивали дивиденды за 2022 г. и более ранние периоды. Но Фосагро и Абрау-Дюрсо выплатили дивиденды за 1 квартал 2023 г., Инарктика - за 1 квартал и 1 полугодие 2023 г. и еще 12 компаний – за 1 полугодие 2023 г.

Посмотреть, какие компании уже выплатили дивиденды и по каким еще предстоят выплаты (объявленные), можно в специальном сервисе Fin-plan Radar:

1. Фильтр «Дивиденды более» дает возможность отобрать акции с заданным параметром дивидендной доходности в отношении тех ценных бумаг, по которым уже состоялись дивидендные выплаты, либо дивиденды объявлены, но пока не выплачены.

2. Фильтр «Только будущие дивиденды» позволяет отобрать акции, по которым дивиденды объявлены, но пока не выплачивались.

Периодичность выплаты дивидендов российскими компаниями

Сколько раз в год платят дивиденды российские компании? Компании имеют право выплачивать дивиденды ежеквартально. Но этой возможностью пользуются далеко не все. Большинство предпочитает объявлять только годовые дивиденды. Существенно меньше ориентируются на полугодовые выплаты, еще меньше – на три выплаты, и совсем незначительное количество – на ежеквартальный формат выплат:

До 2022 г. регулярно выплачивали дивиденды 4 раза в год Северсталь, НЛМК, Фосагро. Часто к ним присоединялись Химпром, банк Авангард, QIWI, ММК. Периодичность выплат зависит от удобства компании в распоряжении денежными средствами.

Для инвесторов периодичность дивидендных выплат не имеет принципиального значения. Частые выплаты удобнее с точки зрения регулярности дохода, но они далеко не всегда обеспечивают более высокую дивидендную доходность. Например, акции Фосагро в 2022 г. принесли 10,5% годовых, а МРСК Урала, которая выплачивает дивиденды 1 раз в год, – 15,9% (// Не является персональной инвестиционной рекомендацией).

Как считается дивидендная доходность

Дивидендная доходность определяется, казалось бы, предельно просто: сумма дивидендов, приходящаяся на 1 акцию, делится на цену акции. Проблема в том, какую именно стоимость акции в данном случае применять? Ведь котировки изменяются постоянно. Есть разные подходы:

• Обычно аналитики, прогнозируя дивидендную доходность, используют цену на дату прогноза.

• В статистике Мосбиржи применяется медианная (средняя) цена акции за год начисления дивидендов. Такой же подход обычно используется при определении доходности уже прошедших в прошлом дивидендных выплат.

• Также для определения дивидендной доходности может быть использована цена на текущую дату или цена на дату закрытия реестра акционеров для выплаты дивидендов.

Для конкретного инвестора имеет смысл использовать цену, по которой он приобрел дивидендную акцию (персональная дивидендная доходность). Если она была куплена заблаговременно, то дивидендная доходность может оказаться существенно выше. Например, если акция Сбербанка была куплена в октябре 2022 г. по цене 126 рублей, то прогнозную на сегодняшний день дивидендную доходность инвестор может смело увеличивать вдвое.

Динамика дивидендной доходности рынка РФ

Что касается дивидендной доходности, то динамика показателя для всего фондового рынка РФ и Индекса Мосбиржи представлена ниже. В расчет показателя дивидендной доходности используются:

• цены закрытия на последнюю дату соответствующего периода

• годовая сумма дивидендных выплат – выплаченных и объявленных (рассчитано по скользящему показателю)

Рост дивидендной доходности можно объяснить появлением ценового дисконта в акциях - акции многих компаний не восстановились до уровней начала 2022г., до начала СВО. При этом многие компании продолжают выплачивать дивиденды и даже в бОльшем размере, чем до событий 2022г.

Рейтинг дивидендной доходности по компаниям, которые платят дивиденды (на дату публикации статьи):

С актуальным рейтингом можно ознакомиться в специальном разделе нашего сайта – рейтинги акций.

Важное дополнение:

• Статистика диввыплат и текущая дивидендная доходность отражает уже случившийся факт. Текущая дивидендная доходность акций не определяет такую же доходность в будущем.

• Динамика див.доходности всего рынка не может быть использована для прогноза дивдоходности отдельных акций. Некоторые используют фактическую статистику по рынку для прогнозирования дивидендов по конкретной компании, считая, что если ситуация с дивидендными выплатами по рынку ухудшается, то и вероятность отказа от дивидендов интересующей инвестора компании будет увеличиваться. Но стОит отметить высокую погрешность таких прогнозов, так как инвестиционный кейс каждой компании уникален со своей спецификой деятельности, своей чувствительностью или устойчивостью к общему макрофону. То есть проводить четкие параллели между макроситуацией и компанией нельзя. Кроме того, даже фактическая статистика дивидендных выплат не гарантирует подобных выплат в будущем. Дивиденды – это право, а не обязанность компании. Наличие дивидендов и их размер зависит от результатов работы и стратегии компании.

Порядок принятия решений о дивидендах

Решение о выплате (объявлении) дивидендов принимается собранием акционеров исключительно на основании рекомендации Совета директоров (наблюдательного совета) компании. Собрание не имеет права увеличить размер дивидендов, предложенный Советом, либо объявить дивиденды, если совет не рекомендовал их выплачивать. Но собрание акционеров всегда может отказаться от выплаты дивидендов даже вопреки рекомендации Совета директоров. С учетом данных обстоятельств и заинтересованности акционеров в дивидендах в подавляющем большинстве случаев собрание соглашается с предложениями Совета. В этой связи, если Совет директоров компании рекомендовал выплатить дивиденды, то данный вопрос считается решенным. Однако, имеются отдельные случаи, когда вопреки рекомендациям Совета собрание акционеров отказывалось выплачивать дивиденды. Такие решения были приняты, например, акционерами Трансконтейнера по итогам 2019 г., а Газпрома, Северстали и ряда других компаний – по итогам 2021 г. Но такие случаи являются исключениями, и обусловлены некими чрезвычайными обстоятельствами для конкретной компании или рынка в целом. В частности, в приведенных выше примерах - ковидным кризисом 2020 г. и специальной военной операцией на Украине в 2022 г.

Инвесторам нужно иметь в виду, что рекомендации Советов директоров по дивидендам – не гарантия выплат. Собрание акционеров может не поддержать предложение Совета директоров о выплате.

Прогнозирование дивидендных выплат

Прогнозы дивидендной доходности за 2023 г. делаются на многих сайтах. Но их не следует воспринимать в качестве инвестиционной рекомендации. Прогнозы и фактические выплаты нередко существенно отличаются. К примеру, расхождения прогноза «ВТБ Мои Инвестиции» со сложившимся фактом за 2022г.

Дело в том, что помимо дивидендной политики, финансовых результатов компании и т.п. на выплату дивидендов влияют предложения менеджмента, основанные на анализе рисков, перспектив развития, долгосрочной инвестиционной программы, которые далеко не всегда афишируются, а также конъюнктурные моменты.

Кроме того, помимо дивидендной доходности инвестор получает прибыль за счет роста курсовой стоимости акций. Она определяется дополнительно недооценкой акции рынком и перспективами развития бизнеса компании. Все эти факторы подробно проанализированы в сервисе Fin-plan Radar. Из общего перечня компаний с высокой дивидендной доходностью целесообразно отдавать приоритет тем, акции которых могут принести наибольшую выгоду не только за счет дивидендов, но и высокого потенциала роста котировок. В противном случае дивидендный доход может быть нивелирован отрицательной динамикой акций. Примером могут служить акции Башнефти. С 2013 г. компания начала выплачивать значительные дивиденды, часто превышающие 10% годовых. Котировки акций стали расти. Но с января 2017 г. по февраль 2023 г. в виду ухудшения экономических показателей возник тренд на понижение котировок:

Компания за исключением 2020 г. продолжала выплачивать хорошие дивиденды. Их общая сумма с января 2017 г. по февраль 2023 г. составила 691,31 руб., а снижение котировок 3769 – 937 = 2832 руб. Инвестор, удерживающий акции названный период в расчете на хороший дивидендный доход, получил бы убыток 2832 – 691,31 = 2140,69 руб. на каждую акцию. В 2023 г. цена акций на прогнозах хороших дивидендов вновь стала расти. Однако нет гарантий, что в перспективе не получится описанная выше картина.

Компании с высоким дивидендным потенциалом

Нефтегазовый сектор. В первом полугодии 2023 г. средняя цена барреля нефти составляла примерно 80$, а к настоящему времени закрепилась в районе 90$. Курс доллара не превышал 82-х рублей, а сейчас колеблется в пределах 95-98 рублей. Указанные котировки дают основание полагать, что значительные дивиденды могут выплатить компании нефтегазового сектора. Из компаний нефтегазового сектора, которые могут показать высокую див.доходность, можно выделить:

• Лукойл с 2013 г. регулярно выплачивает дивиденды в возрастающем размере. Согласно дивидендной политике дивиденды объявляются дважды в год в размере 100% свободного денежного потока (FCF). В первом полугодии 2023 г. FCF составил 395 млрд. рублей, что составляет 57% от значения показателя за 2021 г. (финансовый отчет за 2022 г. не публиковался). В 2022 г. дивиденды были выплачены в сумме 793 руб. на акцию, что при текущих котировках дает дивидендную доходность около 11% годовых.

• Газпром нефть выплачивает дивиденды регулярно, а с 2017 г. в нарастающем объеме, направляя на выплаты не менее 50% чистой прибыли по МСФО 2 раза в год. Чистая прибыль за 1 полугодие 2023 г. составила свыше 304 млрд. руб., или более 60% данного показателя за 2021 г., когда дивидендная доходность превысила 10%.

Банковский сектор. Не секрет, что западные санкции в качестве одной из основных целей преследовали разрушение финансов страны и ее банковской системы. Но уже к 1 полугодию 2023 г. многие российские банки восстановили свои финансовые показатели, а часть из них превысила уровень 2021 г.

• Сбербанк выплачивает дивиденды регулярно, за исключением 2022 г. в нарастающем объеме в размере 50% чистой прибыли по МСФО. По утверждениям менеджмента компания намерена сохранить рост дивидендов и в будущем. Уже по итогам 2022г. Сбер выплатил рекордные дивиденды – 25 руб/акцию. Чистая прибыль за 1 полугодие 2023 г. составила 737,5 млрд. руб. или почти 60% от рекордного значения 2021 г. Как прогнозирует менеджмент Сбербанка, по итогу всего 2023 г. с высокой вероятностью финансовые показатели превысят докризисный уровень. Следовательно по итогам года чистая прибыль может побить рекордную прибыль 2021 г. в 1245,9 млрд. руб. То есть дивиденды по итогам 2023 г. могут побить прошлый рекорд.

Транспортный сектор. В связи с переориентацией транспортных потоков из-за наложенных санкций существенно увеличились доходы транспортных компаний.

• Globaltrans выплачивает дивиденды регулярно, за исключением 2022 г. Но их размер нестабилен. При соотношении Чистый долг/EBITDA < 1.0 на выплату дивидендов направляется не менее 50% FCF, от 1.0х до 2.0х - не менее 30%, и > 2.0x - 0%. FCF в 1 полугодии 2023 г. достиг примерно 12 млрд. рублей или 75% от результата 2021 г., когда дивидендная выплата составила 50,2 руб. на акцию при доходности около 8% по текущим котировкам. Соотношение Чистый долг/EBITDA по итогам 1 полугодия является отрицательным. На Мосбирже торгуются деп. расписки, выплаты по которым сейчас затруднены. Компания сообщила о планах редомициляции в ОАЭ. После возврата компании к выплатам дивидендов можно ожидать рекордные выплаты – из-за скопившегося кэша на балансе за счет нераспределенной накопленной прибыли и из-за хороших финансовых результатов.

Среди компаний других отраслей можно выделить следующие.

• Магнит выплачивает дивиденды от чистой прибыли по РСБУ регулярно за исключением 2022 г. и с 2017 г. в возрастающем объеме. Конкретных указаний для определения размера дивидендов дивидендная политика не содержит. В 1 полугодии чистая прибыль по РСБУ составила _91 % показателя за 2022 г. Но с выплатой дивидендов в 2022 и 2023 гг. у компании возникли проблемы. В структуре уставного капитала около 50% занимают акционеры из недружественных стран. По этой причине компания не могла провести годовое собрание акционеров за 2022 г., избрать новый совет директоров и принять решение о дивидендах. В 2023 г. Магнит предложил приобрести у иностранных инвесторов 30% от всего объема выпущенных акций. На конец августа по этому предложению было выкуплено 21,5%. Недавно Магнит вновь предложил выкупить у иностранных инвесторов еще 8% от общего выпуска акций. На счетах компании по итогам 1 полугодия накоплено примерно 300 млрд. руб. денежных средств. На заявленные выкупы акций потребуется примерно 70 млрд. руб., что позволяет предполагать значительные дивидендные выплаты.

• НоваБев Групп (Белуга) дивиденды выплачиваются регулярно в нестабильном размере 2 раза в год в размере 50% чистой прибыли по МСФО с доходностью от 4 до 23% годовых. Чистая прибыль за 1 полугодие 2023 г. составила 9,2 млрд. руб., что превысило значение этого показателя за весь 2022 г., когда дивидендная доходность составила почти 23%.

Представленный перечень далеко не исчерпывает весь состав дивидендных российских компаний. Для поиска дивидендных акций в инвестиционный портфель можно использовать программный сервис для инвесторов Fin-plan Radar:

• Стратегии «Дивидендные акции» и «Будущие дивиденды»

• Подборка «Высокий дивидендный потенциал»

В календаре инвестора на нашем сайте можете найти календарь дивидендов по российским акциям. Для того, чтобы держать руку на пульсе – можете настроить уведомления по событиям интересующего списка акций.

Выводы

Целый ряд российских компаний довольно регулярно обеспечивают высокую дивидендную доходность. В 2022 г. в силу известных геополитических причин многие были вынуждены отказаться от дивидендных выплат. К настоящему времени ситуация значительно улучшилась. Число компаний, уже выплативших к настоящему времени дивиденды, превысило их среднее значение за предыдущие годы. Это означает, что российский рынок по-прежнему сохраняет статус «дивидендного». За счет сохраняющегося дисконта в цене российских акций див.доходность по отдельным акциям достигает двухзначных значений.

Что нужно помнить инвесторам, которые предпочитают инвестировать в дивидендные акции. Дивидендные акции – это, по сути, двойная доходность. Но, историческая дивидендная доходность – не гарантия ее сохранения и увеличения в будущем. Дивиденды – непостоянный параметр. Самая эффективная стратегия инвестирования – инвестиции в акции с несколькими источниками роста. Какие это акции? Это акции, которые помимо дивидендной доходности имеют предпосылки роста цены за счет рыночной недооценки и высоких темпов развития бизнеса. По такому принципу, то есть из акций с несколькими источниками роста, сформирован наш публичный портфель. С 2015г., за 8 лет, несмотря на все кризисы, он вырос с 1 млн. в 7 млн., еще 1,1 млн. мы получили дивидендами с этого публичного портфеля. Чистый прирост без учета пополнений составил 550%.

Чтобы познакомиться с нами и нашим подходом в инвестициях, позволяющем добиваться таких результатов, приглашаем посетить открытый вебинар для инвесторов. Ознакомиться с анонсом предстоящего мероприятия и зарезервировать место в числе участников можно по ссылке.