Диверсификация инвестиционного портфеля

Цель инвестора - получать от вложенных средств стабильный и, по возможности, самый высокий доход. Но фондовый рынок обладает изрядной долей коварства, устраивая то взлеты, то падения котировок, а периодически – глубокие кризисы, когда падает все, и инвесторы в панике начинают спасать свои вложения.

Мировой фондовый рынок существует не одно столетие. И за это время несколькими поколениями инвесторов (как маститых теоретиков, так и практиков) выработана масса способов «переиграть» рынок и избежать возможных потерь.

Одним из базовых принципов безрисковых инвестиций является диверсификация инвестиционного портфеля. Термин «диверсификация» происходит от латинских diversus «разный» + facere «делать», проще говоря – разнообразить активы, включаемые в портфель. В статьях по инвестициям можно встретить и «дифференциацию» (буквально - разделение) портфеля. Если не вдаваться в лингвистические детали, то для нашего случая оба термина обозначают одно и то же.

В необходимости диверсификации убеждено большинство специалистов. Но причины этой необходимости и как именно следует проводить диверсификацию, часто объясняют по-разному.

Чтобы помочь инвесторам разобраться во всех этих нюансах и выработать собственный подход к диверсификации рассмотрим в статье следующие вопросы:

• Портфельная теория инвестиций о диверсификации портфеля.

• Диверсификация портфеля по Рэю (Рэймонду) Далио.

• Стоимостная теория инвестиций о диверсификации портфеля.

• Основные виды диверсификации и их реализация в сервисе Fin-plan Radar:

  - по эмитентам;

  - по отраслям;

  - по инструментам;

  - по странам;

  - по валютам.

Портфельная теория инвестиций о диверсификации портфеля

Основоположником этой группы теорий по праву считается Гарри Марковиц (подробнее в статье «Теория портфеля Марковица»). Его основные идеи, на которых базируются все последующие портфельные теории, заключаются в следующем:

• доходность и риск акций являются случайными величинами, их значения определяются на основе анализа исторических данных о котировках;

• доходность равна математическому ожиданию, а риск определяется степенью волатильности котировок: чем она выше, тем выше риск инвестора и наоборот;

• котировки разных акций взаимозависимы, т.е. коррелируют между собой.

Именно последний вывод является основой для диверсификации портфеля в рамках портфельной теории. Остановимся на нем подробнее.

Экономика состоит из целого ряда взаимосвязанных отраслей, причем рост доходности в некоторых из них чисто в силу особенностей производства сопровождается падением в других, что сказывается и на котировках. Допустим, растут цены на нефть. Это толкает вверх акции нефтяных компаний, но увеличивает издержки транспортных фирм, нефтехимических предприятий. Или, в кризис, обычно, растут цена золота и акции золотодобытчиков, но падают стоимость сырья и акции компаний, его добывающих. И т.д., и т.п. Эти процессы мы недавно наблюдали в период «ковидного кризиса», и они общеизвестны.

Допустим, в вашем портфеле акции циклических компаний (товары долгосрочного потребления). В период экономического роста на них можно неплохо заработать. Но эти акции имеют особенность значительно снижаться в кризисные периоды. Добавим к ним акции золотодобывающих компаний, которые, как правило, имеют обратную тенденцию. В этом случае падение акций циклических компаний будет компенсировано ростом акций золотодобытчиков. Потенциальная общая доходность портфеля остается неизменной, а его совокупный риск, понимаемый как волатильность – снижается. Т. е. портфель становится более устойчивым к колебаниям рынка.

Поэтому Марковиц и рекомендовал подбирать в портфель не просто растущие акции, а те, курсы которых обладают отрицательной или наименьшей взаимной зависимостью (корреляцией). Отсюда возникает требование межотраслевой диверсификации портфеля, т.е. подбора акций компаний из различных отраслей, которые в кризисные периоды работают как бы в противофазе: падение котировок одних компенсируется ростом других.

Марковиц вычислял корреляцию между парами акций, что значительно усложняло их подбор. Его последователь У. Шарп упростил эту задачу введением коэффициента β – бета, отражающего корреляцию котировок акции с движением рынка в целом (подробнее в статьях «Коэффициент бета (примеры расчета и использования)», «Коэффициент Трейнора»). Коэффициент β присутствует уже в готовом виде на многих инвестиционных сайтах. По его значению можно судить о степени взаимозависимости котировок акций и делать соответствующий выбор: чем больше разброс данного коэффициента у различных акций, тем менее они коррелированны между собой.

Диверсификация портфеля по Рэю (Рэймонду) Далио

Р. Далио задался целью сформировать «всепогодный» портфель, который был бы нацелен на сохранение уже накопленного капитала. Этот портфель должен иметь невысокую, но превышающую уровень инфляции доходность, зато обладать значительной устойчивостью к любым, в том числе и самым экстремальным колебаниям рынка.

Для формирования такого портфеля Далио позаимствовал идеи Марковица о взаимозависимости курсов акций, но распространил их на крупные группы активов. На основе многолетних исследований ему удалось установить, цены на какие из этих групп ведут себя по-разному в зависимости от роста и падения экономики, повышения и снижения инфляции. Иными словами, какие группы в наименьшей степени коррелированны между собой.

Кроме того, Далио решил, что портфель нужно балансировать не по стоимостям групп активов, а по их рискам. В этом случае активы со слабой или отрицательной корреляцией будут наилучшим образом компенсировать риски друг друга.

Расчеты Далио привели к следующей структуре всепогодного портфеля:

При таких пропорциях риски по указанным группам в наибольшей степени компенсируют друг друга.

По данным американских исследователей, всепогодный портфель обеспечивает среднегодовую доходность чуть ниже, чем у индекса S&P 500. Зато его наибольшая просадка в 10 раз меньше, чем у индекса. Подробнее об идеях Далио по диверсификации активов, способах и результатах их воплощения можно прочитать в статье «Всепогодный портфель».

Стоимостная теория инвестиций о диверсификации портфеля

Одним из основоположников данной группы инвестиционных теорий справедливо считается Бенджамин Грэм. Учеником Грэма и последовательным сторонником его идей является известнейший инвестор У. Баффет. Подробнее о взглядах Грэма и Баффета можно прочитать в статье «Стратегия Баффета».

И портфельные, и стоимостные теории во главу угла ставят снижение риска инвестора, но оценивают его по-разному.

Марковиц и его последователи сводят риск к волатильности котировок. Такой подход имеет ряд недостатков. Во-первых, соответствующие расчеты проводятся исключительно на основании прошлых данных о курсах ценных бумаг. В результате они плохо приспособлены для прогнозирования в условиях кризисов, особенно вызванных непредсказуемыми событиями, т.н. «черными лебедями» наподобие пандемии COVID. Во-вторых, если стоимость какой-то акции постоянно растет, то увеличивается и ее волатильность, т.е. риск по Марковицу. Но, спрашивается, в чем при этих условиях состоит реальный риск инвестора?

Поэтому Грэм утверждает, что риск состоит не в волатильности котировок, а в реальной потере вложенных средств. Такая потеря может возникнуть, если инвестор поддастся панике и начнет распродавать свои акции при любом снижении курса. Для данного случая Грэм советует никогда не следовать слепо за рынком, потому что позже, когда ситуация стабилизируется, инвестору придется приобретать те же акции, но по более высокой цене.

Проиллюстрируем эти рассуждения на примере акций Apple.

Как видно из графика, волатильность котировок акции и риск инвестиции в этот инструмент по Марковицу очень высоки – цены изменились с 2010 г. в 14 раз. Но, в действительности в 14 раз увеличилась стоимость вложения инвестора в эту бумагу. За рассмотренный период акции испытали два крупных падения: в конце 2018 г. почти в 1,5 раза, и в марте 2020 г. – почти на 25%. Инвесторы, поддавшиеся панике и распродавшие эти акции, понесли существенные потери. Однако, котировки восстановились после первого падения уже через год, а после второго – всего за 2 месяца, дополнительно увеличившись к настоящему времени почти вдвое.

Этот пример подтверждает правоту Грэма, предостерегавшего от продажи акций при любом падении их котировок и настаивающего на том, чтобы инвесторы учились спокойно переживать «плохие времена».

По мнению Грэма действительный риск потерь возникает в том случае, если инвестор будет объективно вынужден продать акции с убытком. Это становится возможным, если слепо следовать за рынком и вкладываться только в растущие акции. Грэм подчеркивает, что имеется множество примеров, когда такие акции, в конце концов, падают, причем иногда бесповоротно.

Для иллюстрации можно привести пример акции Энел.

Из графика следует, что если в 2006-2008 гг. акция довольно уверенно росла, то затем перешла к практически непрерывному падению.

Чтобы избежать такой ситуации, Грэм вводит понятие «запас надежности», который представляет собою разницу между реальной стоимостью ценной бумаги и ее ценой на рынке, характеризуя степень недооценки акции рынком.

Реальная стоимость определяется на основе анализа финансовой отчетности компании за несколько лет (как это делается, можно прочитать в статье «Фундаментальный анализ акции», а узнать детально - на нашем курсе повышения квалификации инвесторов «Секреты фундаментального анализа (продвинутый уровень)») с обязательным учетом прогноза финансовых показателей эмитента хотя бы в пределах срока инвестирования. Продавать же акции следует не при любом колебании цен, а только когда они исчерпают запас надежности.

К запасу надежности портфеля в целом Грэм относит его диверсификацию путем включения 10-30 акций, поскольку это позволяет избежать дополнительных рисков.

Казалось бы, портфельные и стоимостные теории занимают прямо противоположные позиции. Марковиц рекомендует включать в портфель только растущие акции – Грэм сомневается в обоснованности этого подхода и вводит критерий запаса надежности. Марковиц сводит риск портфеля к его волатильности и рекомендует приобретать наименее коррелированные акции – Грэм считает риском потери, которые будет нести инвестор в результате покупки переоцененных акций.

А что показывает практика? Далио сделал себе состояние, придерживаясь портфельной теории и распространив ее на крупные группы активов. Баффет тоже сделал себе состояние, следуя советам Грэма.

Корреляция котировок различных активов – это установленный факт, основываясь на котором Далио сумел составить успешный и очень устойчивый портфель. Но недооценка рынком целого ряда акций, что впоследствии приводит к их бурному росту, тоже неопровержимый факт.

Рассмотрим, например, акции Amazon.

Более 10 лет на эти акции никто не обращал внимания, и только примерно с 2010 г. начинается их устойчивый и ускоряющийся рост.

Аналогично, акции Сбербанка. С 2006 по 2016 г. по ним не наблюдается существенного роста, хотя и в тот период банк являлся лидером банковской системы по основным финансовым показателям.

Каждая из групп теорий охватывает только часть фактов, реально характеризующих фондовый рынок. Марковиц говорит о формировании портфеля из растущих акций, но не дает точных критериев подбора из множества инструментов, котировки которых повышаются. А Грэм, настаивая на включении в портфель недооцененных акций, не устанавливает точных признаков, по которым из их общего числа следует подобрать в портфель 10-30 штук.

Скорее всего, портфельные и стоимостные теории не столько исключают, сколько дополняют друг друга, предполагая следующий алгоритм действий: вначале определяется круг недооцененных акций, а затем в портфель включаются те из них, которые обладают отрицательной или слабой корреляцией.

Основные виды диверсификации и их реализация в сервисе Fin-plan Radar

Диверсификация инвестиционного портфеля в широком плане - распределение инвестированных средств в разные активы. Но под понятием "разные активы" могут пониматься различия как по типу бумаг, так по их валюте, отраслевой принадлежности и т.д. То есть могут быть разные виды диверсификации в зависимости от заложенного принципа распределения средств. Мы рассмотрим основные виды:

• диверсификация по эмитентам;

• диверсификация по отраслям;

• диверсификация по инструментам;

• диверсификация по странам;

• диверсификация по валютам.

Диверсификация инвестиционного портфеля по эмитентам

Если следовать выводу предыдущего раздела, то диверсификация портфеля является далеко не простой задачей. Первоначально мы должны определить круг эмитентов с хорошими финансовыми показателями, акции которых недооценены или обладают потенциалом роста. Для этого потребуется проанализировать финансовую отчетность за последние годы, изучить и сопоставить прогнозы по выручке, прибыли и т.п. на несколько лет вперед. Затем - выявить степень взаимной корреляции между собою предварительно отобранных нами акций.

Причем, этот анализ нужно поддерживать в актуальном состоянии, т.к. с каждым выходом квартальной отчетности показатели будут изменяться. А теперь, давайте представим себе, каков будет объем этой работы, если учесть, что только на российских площадках обращаются около 1850 акций российских и зарубежных компаний!

С учетом данного обстоятельства компанией Фин-план разработан специальный профессиональный сервис Fin-plan Radar, в котором представлена и обновляется в режиме реального времени база данных по всем 1850 эмитентам.

База данных включает в себя следующие основные сведения:

• Краткое описание каждого эмитента с указанием профиля деятельности, рынков работы, его конкурентов и конкурентных преимуществ.

• Основные финансовые показатели из финансовой отчетности, в глубокой ретроспективе с разбивкой по годам и кварталам.

• Основные коэффициенты, которые характеризуют, насколько биржевые котировки отражают реальную стоимость акций: P/E, P/B, P/Equity, P/Sale, EV/EBITDA, PEG и др.(«Рыночные мультипликаторы»).

Здесь же даются прогнозы, что позволяет оценить перспективы компании на предстоящие годы.

Таким образом, в сервис Fin-plan Radar имеются все необходимые данные для выбора в портфель самых лучших инвестиционных идей:

• Расчетный потенциал (Потенциал, Target), который представляет собой совокупную оценку фундаментальных источников роста (недооценку акции рынком, перспектив роста компании, дивидендной доходности).

• Просад – мера риска, характеризуемая как максимальное падение акций за 3 года.

• Основные рыночные мультипликаторы: P/E, P/B, P/Equity, P/Sale, характеризующие степень недооценки/переоценки акции в сопоставлении со среднеотраслевыми значениями.

• Коэффициент β – бета, определяющий движение котировок акции относительно рынка в целом.

Ориентируясь на эти данные, инвесторы имеют возможность быстро произвести отбор эмитентов для включения их акций в портфель.

Но, все-таки просматривать около 1850 компаний даже имея уже готовые финансовые показатели и рассчитанные по ним мультипликаторы весьма затруднительно.

Поэтому в сервисе Fin-plan Radar есть скринер, с помощью которого можно произвести автоматический подбор эмитентов в зависимости от выбранной стратегии инвестирования. Для выбора финансовых инструментов можно воспользоваться уже готовыми стратегиями.

Если ни одна из готовых стратегий инвестора не устраивает, то возможно произвести подбор акций по самостоятельно заданным параметрам с использованием расширенного фильтра. Например, по уровню P/E и расчетного потенциала акции:

По дивидендам, основным мультипликаторам и динамике курсовой стоимости: 

По основным экономическим показателям компаний-эмитентов:

Итогом использования стратегий и фильтров является сводная таблица акций с указанием их основных параметров, по которым можно проводить дальнейший отбор. 

 Таким образом, сервисе Fin-plan Radar освобождает инвестора от выполнения огромной технической работы по подбору акций конкретных эмитентов, по максимуму автоматизируя этот процесс.

Диверсификация инвестиционного портфеля по отраслям

Ее необходимость прямо следует из рекомендаций портфельной теории, согласно которой разные отрасли имеют различную степень корреляции с рынком, т.е. по-разному реагируют на фазы экономического цикла. Совет диверсификации по отраслям содержится и во всех известных статьях, посвященных данной теме. Обычно предлагается определиться, в какие отрасли Вы будете инвестировать, затем выбрать в каждой из них 1-3 лучшие акции. Только вот на вопрос, как отбирать эти отрасли, авторы статей в большинстве случаев отвечают довольно абстрактно. Частично ответ мы дали в статьях «Перспективные отрасли для инвестирования» и «Технологические тренды 2021». Но, только частично. Во-первых, перспективные отрасли могут дать значительный прирост котировок. Но вот когда это конкретно произойдет, предсказать крайне сложно. Кроме того, нужно определиться, в акции какого конкретно эмитента стоит инвестировать. Во-вторых, рынок склонен к переоценке акций высокотехнологичных секторов, о чем свидетельствует т.н. «кризис доткомов» 2000 г. (подробнее в статье «Пузырь доткомов»). Первоначальная эйфория инвесторов в отношении акций интернет-компаний сменилась разочарованием в их реальных финансовых показателях. В результате, если с мая 1997 г. по март 2000 г. индекс высокотехнологичных компаний Nasdaq вырос примерно в 5 раз, то к сентябрю 2002 г. он испытал примерно такое же падение.

После схлопывания пузыря потребовалось более 14 лет, чтобы котировки высокотехнологичных акций восстановились до уровня 2000 г.

Поэтому, инвестиции исключительно в акции высокотехнологичных компаний представляют безусловный интерес, но и несут высокий риск.

Важно отслеживать не только курсы акций, но и фактические экономические показатели соответствующих отраслей. Для этого сервисе Fin-plan Radar предоставляет широкие возможности. Здесь в разделе «Активы» содержится перечень отраслей России и США.

В раскрывающемся списке мы получим основные экономические показатели по отраслям – как графический материал, так и табличный: абсолютные финансовые показатели, а также относительные и рыночные мультипликаторы. По каждой отрасли можно получить более подробные данные за 5 лет, как в табличном, так и в графическом виде.

По этим показателям можно судить, как развивается та или иная отрасль, каковы ее перспективы, являются ли ее компании переоцененными или недооцененными и т.п.

Портфельные теории рекомендуют отбирать акции эмитентов тех отраслей, которые слабо взаимосвязаны между собою, или отрицательно коррелированны, т.е. движутся в «противофазе», когда рост одних сопровождается падением других. Здесь нужно прослеживать технологические цепочки: растут цены на сырье и металл – растут акции добывающих и металлургических компаний, но возникают проблемы у строителей и машиностроителей, в результате которых их акции, скорее всего, будут падать и т.д. В сервисе Fin-Pln Radar эти тенденции можно отследить по темпам роста выручки, прибыли, активов, изменениям рыночных мультипликаторов.

Определившись с отраслями, можно переходить к выбору конкретных эмитентов, используя соответствующий фильтр:

Диверсификация инвестиционного портфеля по инструментам

На рынке обращается целый ряд инструментов: акции, облигации, ETF, фьючерсы, опционы и т.д. Производные инструменты – деривативы (форварды, фьючерсы, опционы и т.п.) обладают повышенным уровнем риска. Поэтому их использование не рекомендуется для начинающих инвесторов (подробнее о деривативах в статьях «Как хеджировать риски», «Опцион», «Как заработать на фьючерсах»). Рассмотрим два базовых инструмента – акции и облигации.

Основной проблемой является установление их правильного соотношения в составе портфеля. Акции, как правило, приносят инвесторам более высокий доход, но имеют значительные волатильность и риск по сравнению с облигациями. Поэтому акции относят к рисковым активам. Облигации рекомендуется включать в портфель в качестве защитного актива. Защитные свойства облигациям придает известный заранее фиксированный купонный доход, который компенсирует просадки котировок акций. Общая доходность портфеля при этом снижается, но уменьшается риск потерь инвестора.

В публикациях по диверсификации можно встретить самые разнообразные рекомендации по соотношению акций и облигаций, от 90% на 10%, до 10% на 90%. Все эти рекомендации можно рассматривать как обоснованные и, одновременно, нет. Дело в том, что более конкретно необходимое соотношение акций и облигаций определяется риск-профилем инвестора. В зависимости от уровня риска инвестиционные профили можно условно разделить на агрессивный, сбалансированный и защитный.

• Агрессивный портфель имеет смещение в сторону рискованных активов: акций роста и недооцененных акций, которые составляют в его структуре около 100%. Такой портфель имеет высокий потенциал доходности при соответствующем высоком уровне риска.

• Сбалансированный портфель нацелен на обеспечение приемлемого уровня доходности при наименьшем уровне риска. В его структуре примерно равное соотношение акций и облигаций, то есть 50/50%.

• Защитный портфель. Его основные признаки – 100% защита вложенных инвестиций и минимум рисковых активов. Соотношение акций и облигаций около 20% на 80%. Такой портфель имеет приемлемый уровень доходности практически при нулевых рисках. Параметр минимального риска достигается за счет преобладания в портфеле защитных активов (облигаций).

Но согласитесь, что советы по соотношению акций и облигаций, как 20/80, 30/70, больше 50 и т.д. и т.п. достаточно умозрительны. Ведь нас интересуют совершенно конкретные вещи: какую именно, в цифрах доходность даст нам портфель, и каков, тоже в цифрах, будет наш риск. Сервис Fin-Plan Radar предоставляет прекрасную возможность получить такую конкретику.

Подбор портфеля начинаем с акций, руководствуясь рекомендациями предыдущих разделов. При этом можем использовать готовые стратегии «Акции роста», «Недооцененные акции», «Дивидендные акции». Из полученных списков бумаг, руководствуясь показателями потенциала, просада, учитывая бету и результаты дополнительного анализа текущей, будущей и инвестиционной оценки компании, выбираем лучшие акции различных отраслей.

Для простоты возьмем всего 3 акции, по одной в каждой отрасли: Система (финансы), Русгидро (электрогенерация), Северсталь (металлургия).

Получаем портфель и проводим его ребалансировку, выравнивая доли акций. Здесь же автоматически рассчитываются основные характеристики портфеля в целом.

Как видим, потенциал портфеля довольно внушительный, но и риск немалый. Для его снижения пополняем портфель облигациями, желательно относящимися к числу «голубых фишек». Получаем следующий портфель:

И тут же имеем расчет его параметров:

Видим, что потенциал портфеля снизился, но все-таки превышает 40%, что очень неплохо. А риск упал почти в 5 раз. Соотношение акций и облигаций в портфеле примерно в равных долях.

Мы можем общий риск портфеля уменьшать и далее, увеличивая долю облигаций. При желании риск можно вообще свести к нулю. Но при этом снизится и потенциал портфеля.

Таким образом, сервис Fin-Plan Radar позволяет руководствоваться не довольно абстрактными рекомендациями по соотношению акций и облигаций, а формировать портфель с приемлемым для себя риском с точностью до долей процента.

Диверсификация инвестиционного портфеля по странам

Необходимость ее обусловлена тем, что рынки разных стран развиваются неравномерно.

Ниже представлен график котировок основных биржевых индексов 4-х стран за последние 7 лет с 01.10.2014 по 01.10.2021 г. с месячным интервалом.:

• Россия – индекс Мосбиржи (IMOEX),

• Бразилии – индекс Bovespa (BVSP),

• США – индекс S&P500,

• Китай – индекс Шанхай Композите (SSEC).

За начало отсчета принято значение каждого индекса по состоянию на 01.10.2014 г.

Из графика следует, что в период, например, с 01.10.2014 г. по начало 2016 г. Россия демонстрирует устойчивый рост, США – боковик, Бразилия – довольно существенное падение, а Китай – вначале резкий рост, а затем такой же спад. С начала 2018 г. и до начала 2019 г. мы наблюдаем падение индекса Китая на фоне подъема рынков остальных трех стран. Наиболее высокими темпами растет российский рынок. Не отстает от него, за исключением 2021 г., и Бразильский, который, правда, более волатилен. Но, наиболее волатилен рынок Китая, хотя в мартовский кризис 2021 г. он демонстрирует наименьшую просадку.

Такая рассинхронизация обусловлена особенностями экономики различных стран. Для снижения страновых рисков и желательна географическая диверсификация. По большому счету такую диверсификацию можно произвести:

1) получив доступ к международным рынкам при условии наличия статуса квалифицированного инвестора;

2) открыв счёт у международного брокера («Как открыть счет в Interactive Brokers», «INTERACTIVE BROKERS ДЛЯ ИНВЕСТОРА»).

Возможность диверсификации по странам, которую предоставляют отечественные биржевые площадки, невелика, хотя и постепенно увеличивается. Здесь представлено более 1600 иностранных акций, в подавляющем большинстве США, а также более сотни эмитентов других стран, главным образом Европы и Китая.

Кроме того, здесь можно купить акции ETF – инвестиционных фондов, которые охватывают, обычно, самый широкий круг активов. Есть индексные ETF, которые инвестируют в соответствующий индекс, например, S&P500, закупая все включенные в него акции в необходимой пропорции.

Сервис Fin-plan Radar предоставляет необходимые возможности подбора ETF для диверсификации портфеля. Для широкой диверсификации по странам представляют интерес фонды, которые соответствуют фильтру «Мир». С помощью дополнительных фильтров можно подобрать фонды по фактической и ожидаемой доходности (Потенциал), риску (Просад), размеру комиссии, стране или странам, валюте, отрасли и т.д.

Эти фонды инвестируют в акции, облигации, отрасли целого ряда стран. Например, FXRW ETF инвестирует в акции более 500 компаний из 7 стран: США, Германии, Японии, Великобритании, Китая, Австралии и России.

Немаловажен и тот факт, что некоторые фонды имеют малое или отрицательное значение коэффициента бета, т.е. их котировки слабо связаны с рынком в целом, или противоположны его движению. Это позволяет использовать данные ETF для снижения общего риска портфеля.

Диверсификация инвестиционного портфеля по валютам

Изменения курса валют значительно влияет на реальную доходность портфеля. Любой инвестор, составляющий портфель в отечественной валюте, часто не задумывается, а что будет с доходностью, если привести ее к какому-то общему знаменателю, каким в настоящее время, несмотря на многолетние угрожающие прогнозы, продолжает оставаться доллар США. Проиллюстрируем это на графике, где сопоставлены индексы Мосбиржи (IMOEX) и S&P500 (SPX) за период с 01.10.2014 г. по настоящее время. При этом IMOEX представлен в двух вариантах: в рублях и в USD по курсу на соответствующую дату.

IMOEX в рублях уверенно опережает S&P500. А вот IMOEX в долларах дает обратную картину. При этом, если IMOEX в рублях в период с 01.10.1014 г. по начало 2016 г. уверенно рос, то IMOEX в долларах в этот период существенно падал. Не удивительно: за указанный период курс рубля изменился примерно с 43 до 76 рублей за 1$, т.е. почти на 76%, перекрыв весь прирост индекса Московской биржи. Инвесторы на американском рынке выиграли в доходности более 27% по сравнению с российскими за рассмотренный период.

Но, допустим, мы начали инвестировать всего год назад. Поэтому рассмотрим аналогичный график, но только за последние 12 месяцев.

Здесь картина иная. Индекс Мосбиржи и в долларах, и в рублях опережает S&P500. При этом в долларах IMOEX растет наиболее высокими темпами. В данный период выгоднее инвестировать в рублях, т.к. пересчитывая их затем в доллары, мы получим более высокую доходность – примерно на 11%. А по сравнению с американским рынком доходность будет еще выше – без малого на 30%. Причина простая: в начале выбранного периода курс рубля к доллару составлял около 80, а сейчас колеблется в районе 72 рублей.

Инвестируя в течение 7 лет в американские бумаги, мы бы выиграли, а за последний год – оказались бы в проигрыше.

Общая схема получается такой: при укреплении рубля выгоднее инвестировать в рублях на российском рынке, а при ослаблении – наоборот. Эта схема относится к любым валютам: юаню, йене, швейцарскому франку, британскому фунту и т.д.

На российских площадках мы можем использовать только 3 валюты: рубли, евро и USD. Причем, в евро имеется небольшой выбор в акциях, облигациях и ETF. Остальные активы – либо рубли, либо USD. Правда, есть еще один инвестфонд, базовой валютой которого является тенге - FXKZ ETF. Таким образом, реально диверсификация по валютам будет сводиться к рублям и USD, а при благоприятных обстоятельствах – к евро. Учитывая сложность прогнозирования одновременного изменения курсов валют и котировок ценных бумаг, рекомендации по соотношению рублевой и валютной частей портфеля будут весьма абстрактными. Но такую диверсификацию целесообразно проводить, поддерживая соотношение рублевой и валютной частей портфеля примерно 50/50.

Вывод

Диверсификация портфеля является важным способом снижения рисков. Ее целесообразно проводить в широком плане:

• по эмитентам, выбирая наиболее перспективные и надежные активы;

• по отраслям, производя отбор наименее коррелированных между собою бумаг;

• по инструментам, сочетая акции, облигации и ETF;

• по странам и валютам.

В большинстве случаев рекомендации по диверсификации носят довольно абстрактный характер, нередко противоречивы и мало пригодны для практического использования.

Сервис Fin-plan Radar предоставляет уникальную возможность достаточно просто, не затрачивая времени на рутинную техническую работу, подобрать в портфель перспективные и надежные акции и облигации, установить такое соотношение между различными инструментами, отраслями, странами и валютами, которое точно бы соответствовало ожиданиям инвестора по наиболее вероятным доходности и риску.

Детальная проработка всех аспектов диверсификации выходит далеко за рамки одной статьи. Более подробно мы рассказываем об этом на открытых мастер-классах. Вы можете записаться на очередной открытый урок по ссылке.

Удачных Вам инвестиций!

Если эта статья была Вам полезна, поделитесь ею или оставьте комментарий в специальном поле под статьей.