5 ПРИЕМОВ В ИНВЕСТИЦИЯХ,
которые помогают заработать больше рынка
Денежно-кредитная политика России в условиях санкций
В августе Центральный банк России опубликовал проект денежно-кредитной политики РФ на 2023-2025 года. Это главный сценарный документ, по которому можно предположить дальнейший экономический курс нашего государства.
В период структурной трансформации экономики РФ денежно-кредитная политика государства должна будет адаптироваться под изменяющиеся внешние и внутренние условия развития. Главной задачей новой политики будет стабилизация экономического и финансового состояния страны, постепенное ослабление инфляционного давления и стимулирование производства в новых условиях.
В статье расскажем о новых экономических условиях, в которых оказалась Россия в 2022 году, какие принципы и цели преследует новая ДКП, какие прогнозные сценарии экономического развития допускает ЦБ РФ.
План статьи:
-
Новые экономические условия 2022.
-
Направления денежно-кредитной политики на 2023-2025гг.
-
Дальнейшая траектория ключевой ставки.
-
Новое бюджетное правило.
-
Прогнозные сценарии реализации денежно-кредитной политики.
Новые экономические условия 2022
В 2022 году Россия испытала максимальное санкционное давление со стороны стран ЕС и США, которое оказало сильное влияние на экономику страны, а также показало недостатки прежних механизмов ее развития. Итак, с чем столкнулась наша страна?
Все это привело к дестабилизации экономики и финансовой системы страны, что отразилось на росте цен, валютных ограничениях, дефиците ряда товаров. И даже принимаемые медленные структурные преобразования экономики РФ в ответ на поступившие вызовы показали свою недостаточную эффективность. Этому есть несколько причин:
1. Исторически медленные темпы роста производства.
Один из основным индикаторов развития экономики – ВВП, его темпы роста.
На диаграмме ниже представлена динамика ВВП России в сравнении с ВВП стран с развитой и развивающейся экономикой и средним мировым значением (Данные МВФ 2022).
Если сравнивать весь прирост реального ВВП с 1991-2021 года, то ВВП РФ увеличился всего на 15%, в то время как в США - в 2 раза, ЕС - в 1,5 раза, Китая – в 7 раз. Причина – низкий показатель развития реального сектора экономики, в структуре ВВП основная доля – сырьевые товары.
2. Ярко выраженный сырьевой профиль экономики.
Экономика нашей страны, на данный момент сильно зависит от развития энергетического комплекса, мировых цен на энергоресурсы (нефти и газа). Это подтверждает структура доходной части федерального бюджета страны. Так, исторически, нефтегазовые доходы составляли треть бюджета. Но во 2 квартале 2022 снижение ненефтегазовых доходов на 9% относительно прошлого периода приблизили зависимость государственной казны от налоговых поступлений от продаж нефти и газа к 50 % от общего объема доходов (в 2020 их доля = 28%; в 2021=36%).
На фоне продолжающихся санкций, возможного эмбарго со стороны ЕС и США, такая зависимость бюджета страны от нефтегазовых доходов создает тревожные опасения. Если заработают все санкции в полной мере, то нефть и газ не смогут быть двигателем российской экономики. Да, доля ТЭК в экономике России будет оставаться высокой, но ее доля в ВВП будет уменьшаться. Это является главным аспектом перестроения экономики страны в сторону развития производственных отраслей и сферы услуг, помимо традиционных секторов экономики.
Но чтобы «завести» рыночную систему РФ, осуществить структурную перестройку, требуется мотор, которым должен стать рынок капитала (инвестиции). По факту, в этом направлении не создаются благоприятные условия инвестирования.
По прогнозам Центрального банка РФ, отток капитала из РФ может составить рекордные 243 миллиарда долларов в 2022 году. Если говорить про банковский сектор, то доля инвесткредитов в РФ составляет 8-15%, в странах с развитой экономикой эта доля в пять раз выше, в Китае и развивающихся страхах - в три раза выше.
Российские банки в большей степени заинтересованы в обеспечении собственного благосостояния, нежели в расширении доступного кредитования предпринимательского сектора. Пока у бизнеса, производящего продукт, не будет возможности получать длинный и дешевый капитал, рост экономики будет затруднен.
Структурная перестройка экономики в новых рыночных условиях будет предполагать трансформацию различных ее направлений. Какие изменения уже происходят и могут происходить в экономике РФ:
-
Продолжение курса на импортозамещение товаров (мы видим этот эффект в с/х отрасли, сейчас государство активно поддерживает IT-сектор, можно предположить дальнейшее стимулирование государством производственной отрасли).
-
Стратегическое изменение направления экономических и финансовых отношений на Восток (товарооборот с ЕС и США (35 % и 12% соответственно от общего импорта) будет замещаться торговлей со странами Юго-Восточной Азии).
-
Развитие логистики и океанических транспортных перевозок в Юго-Восточной Азии.
-
Формирование благоприятных условий для стимулирования развития всех отраслей народного хозяйства и предпринимательства с целью увеличения налогоплательщиков и налогового потенциала страны.
-
Формирование новой концепции бюджетного правила для поддержания финансовой устойчивости страны.
Конечно, подспорьем для реализации структурной трансформации экономики должна стать новая денежно-кредитная политика (ДКП) государства. В начале августа 2022г. Банк России опубликовал ее проект, который будет направлен в Госдуму на утверждение.
Направления денежно-кредитной политики на 2023-2025гг.
Несмотря на то, что опубликованный документ на сайте ЦБ РФ «Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2023 год и период 2024 и 2025 годов» (далее Проект) носит ознакомительный характер, его еще предстоит утвердить в Госдуме. Из его контекста можно уже понять дальнейший курс государственных мер, направленных на формирование финансовой и экономической устойчивости страны.
Уже действующая в государстве ДКП столкнулась со следующими проблемами ее реализации:
-
Блокировка золотовалютных резервов России на зарубежных счетах в ЕС и США.
-
Ограничения трансграничных валютных переводов.
-
Отключение РФ от иностранных платежных систем.
-
Приостановка действия бюджетного правила.
Как эти события отразились на реализации денежно-кредитного курса? Ниже представлены основные действия ДКП с конца 2021 – 2022 и ее реагирование на изменение внешних и внутренних условий экономики:
Резкое увеличение ключевой ставки ЦБ с 9,5% до 20% годовых в конце февраля 2022г способствовало уменьшению оттока денежных средств клиентов с банковских счетов, ставки по рублевым депозитам стали привлекательными, а быстрое увеличение инфляции удалось взять под контроль. После стабилизации ситуации ключевая ставка стала снижаться, и в августе 2022г. она уже составляет 8% годовых. То есть инструменты ДКП будут выравнивать экономическую активность, таким образом, чтобы сохранить дезинфляционное влияние и вернуть инфляцию к цели в 2024 году.
Теперь поговорим о принципах, из которых будет исходить денежно-кредитная политика РФ в 2023-2025 годах.
Принципы ДКП на 2023-2025гг.
Таким образом, перечисленные принципы ДКП на 2023-2025 год говорят о том, что политика будет носить мягкий характер, направленный на поддержание деловой активности экономики и постепенное достижение цели по инфляции. Но при этом реализация ДКП будет осторожно подстраиваться под условия структурных изменений в экономике страны и опираться на макроэкономические прогнозы. Для этого Банком России проработаны базовые и альтернативные прогнозные сценарии, о которых будем говорить дальше.
Дальнейшая траектория ключевой ставки
Решения ЦБ РФ по направлению ключевой ставки будут отталкиваться от баланса рисков для достижения целевого уровня инфляции 4% к 2024 году. Не исключено дальнейшее снижение ставки во втором полугодии 2022г.
В долгосрочном горизонте нейтральная ключевая ставка ЦБ РФ будет превышать на 1-2% инфляцию. При таргете по инфляции в 4%, ставка ЦБ РФ будет колебаться на уровне 5-6%.
Новое бюджетное правило
Влияние санкций ограничило использование бюджетного правила. Из-за ограничений операций Минфина России на валютном рынке, использование дополнительных нефтегазовых доходов при планировании предельного объема расходов федерального бюджета стало невозможным. Ситуация в российской экономике потребовала существенного смягчения бюджетной политики, а расходы федерального бюджета превысили предельный уровень, определенный параметрами бюджетного правила, действовавшего на начало 2022 года.
Дальнейшая бюджетная политика будет разрабатывать новые принципы бюджетного правила, направленные на стабилизацию государственных финансов. С 2023 года параметры бюджетного правила будут модифицированы. ЦБ РФ и Минфин рассматривают возможность реализации механизма бюджетного правила по пополнению (или расходованию) средств Фонда национального благосостояния в валютах дружественных стран.
Прогнозные сценарии реализации денежно-кредитной политики
Текущий сценарный документ банка России предполагает возможность реализации трех вариантов развития событий. То, по какому пути будет развиваться наша экономика, и как будет реализовываться денежно-кредитная политика, будет зависеть от следующих факторов:
-
Состояние мировой экономики: предполагает финансовую устойчивость зарубежных контрагентов в период повышения процентных ставок центральными банками. Здесь будет оказывать влияние внешнего предложения.
-
Скорость адаптации российской экономики к новым условиям: представляет собой перестроение логистических цепочек, перестроение экономических и финансовых отношений на Восток, эффективность реализации механизма параллельного импорта.
-
Влияние геополитических условий на российскую экономику: предполагает дальнейшее применение санкций ЕС и США против России, что будет влиять на внешнеторговые ограничения, в том числе сохраняются неформальные санкции со стороны контрагентов.
На схеме изображены 3 прогнозных сценария, предусмотренными проектом ДКП на 2023-2025гг.
Рассмотрим параметры каждого из них.
Базовый сценарий предполагает сохранение мировых экономических трендов, повышение ставок центральных банков, как ответная мера на рост инфляции. Как итог - замедление экономического роста. Но благодаря действию ДКП стран мира, масштабную рецессию удастся избежать. Соответственно, для российской экономики это будет означать плавное восстановление внешнего спроса и предложения (импорта и экспорта) и дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики.
Ускоренная адаптация предполагает более быстрое, чем в базовом сценарии, перестроение экономики РФ на новые рынки, формирование новых экономических связей, восстановление импорта, увеличение стоимостных объемов экспорта, насыщение рынка новыми и привычными товарами через механизм параллельного импорта. То есть данный сценарии по времени на год будет опережать наступление поставленных целей по стабилизации и перестройке экономики РФ.
Сценарий глобальный кризис предполагает более масштабную мировую рецессию. Страны в большей степени будут ориентированы на увеличение локализации производств и уменьшение внешнеэкономической зависимости. Все это будет предполагать дальнейший устойчивый высокий рост инфляции, снижение финансовой устойчивости стран, особенно с большим уровнем госдолга, усиление геополитической напряженности в мире. Как итог - наступление глобального финансового и экономического кризиса, сопоставимого с масштабами кризиса 2007–2008 годов. В этом случае структурная перестройка российской экономики и адаптация к новым условиям будет проходить медленно, денежно-кредитная политика будет оперировать более жёсткими инструментами ее стабилизации, чтобы не допустить бесконтрольное повышение инфляции. Постепенное восстановление экономики будет возможно ожидать лишь в 2025 году.
Вывод
События 2022 года бросили масштабный вызов экономической и финансовой системе нашей страны, ощутимый по своим последствиям с экономикой 90-хх. Текущие меры регуляторов страны поддерживают курс структурной трансформации экономики РФ. На восстановление прежних уровней внешней торговли понадобится время. Выпуск будет в большей степени сконцентрирован на производстве для внутреннего рынка. Планируется, что адаптация экономики произойдет к середине 2023 года (по базовому сценарию). При этом денежно-кредитная политика банка РФ будет носить гибкий и осторожный характер, учитывая совокупность всех рисков, влияющих на стабилизацию рубля, уровень цен и снижение инфляции. При наступлении благоприятных факторов, восстановительный прирост ВВП начнется с 2023 года, а цель по инфляции в 4%, поддерживаемая долгосрочной нейтральной ключевой ставкой в 5-6 %, будет достигнута в 2024-2025гг.
Фондовый рынок в сравнении с экономикой всегда играет на опережение, то есть падает раньше, чем наступил пик экономического кризиса, и восстанавливается быстрее, чем уже зафиксирован рост ВВП. То есть фондовый рынок заблаговременно закладывает или риски, или будущую потенциальную доходность в тот или иной актив.
В этой ситуации инвестору нужно правильно выбрать тактику и стратегию действия. На наших вебинарах мы делимся с клиентами логикой принятия разумных решений в инвестировании, основанных на текущих рыночных тенденциях, разбираем реальные доходные кейсы, испытанные на собственном публичном портфеле. Если интересно, как мы находим на рынке актуальные и доходные инструменты инвестирования, то приглашаем Вас на очередной бесплатный мастер-класс. Записаться можно по ссылке.
25 августа 2022
- 8587
Рассказать другим про интересную статью
Рекомендуем к прочтению
Темная сторона
инвестирования
начните инвестировать под 30%
в надежные активы уже сегодня
Скачайте прямо сейчас
Рекомендуемые к прочтению статьи:
Все статьиВ данной статье мы рассмотрим особенности наследования ценных бумаг: процесс оформления наследства, налогообложение такого вида ценных бумаг, их роль в семейном капитале/
24 августа 2022
Дивиденды Фосагро 2022: стоит ли продавать акции
В данном аналитическом материале по компании Фосагро разберемся в причинах устойчивого роста акций на фоне общего внешнего негатива, рассмотрим текущую инвестиционную оценку и дальнейшие перспективы акций.
23 августа 2022
В данной статье мы рассмотрим понятие акций мемов, как они образуются, их ключевые особенности, а также возможности заработка и риски инвестирования в данные акции.
20 августа 2022
![](http://www.livejournal.com/update.bml?event=<a href="http://fin-plan.org/blog/investitsii/denezhno-kreditnaya-politika-rossii-v-usloviyakh-sanktsiy/">Денежно-кредитная политика России в условиях санкций</a><img src="http://fin-plan.org/upload/medialibrary/6c8/jc1gemhxl6jz328douzqzhz8e7uaj2n3/1200_600.png">&subject=Денежно-кредитная политика России в условиях санкций){kind=link}