Дефицит бюджета России 2023

Федеральный бюджет является ключевым документом, по которому живет наша страна. В нем учитываются все плановые доходы и расходы, возможный дефицит и источники его финансирования. От параметров федерального бюджета зависят многие сферы жизни нашей страны, начиная с социальной и заканчивая оборонной сферой. То есть параметры федбюджета так или иначе касаются каждого.

Санкционное давление, эмбарго, потолок цен на нефть - все эти факторы негативно сказываются на экономике страны, и вносят дисбаланс в доходы и расходы. Проект бюджета на 2023-2025 гг. оценивается Минфином как «очень сложный». Действительно, он сложный по многим параметрам. Конкретно по параметру дефицита, уже в плане его размер является впечатляющим. Но как показывает статистика, не все и не всегда идет по плану. Поэтому правительству страны приходится экстренно искать варианты латания дыр в бюджете, в том числе нестандартные.

В нашей статье мы разберем текущую ситуацию с бюджетом страны, параметры планового и текущего дефицита бюджета, какие у правительства есть рычаги финансирования дефицита, и как все это может повлиять на инвесторов и обычных граждан.

• Параметры дефицита российского бюджета.

• Источники финансирования дефицита бюджета РФ.

• Текущие параметры бюджета РФ.

• Дефицит бюджета России 2023 - размер и источники финансирования.

• Влияние дефицита бюджета на экономику страны.

• Влияние дефицита бюджета на инвесторов.

Параметры дефицита российского бюджета

С дефицитом бюджета наша страна сталкивается не первый раз. Если взглянуть на данные Минфина с 2006 года, то бюджет нашей страны был дефицитный бОльшую часть времени.

Наибольший дефицит за эти годы был в 2020 году (-2,3 трлн. руб.). Причиной такого дефицита было падение нефтегазовых доходов на 34% г/г. на фоне пандемии, падения цен на энергоресурсы и роста расходов на 25%. В период пандемии тратились значительные суммы на социальную сферу и медицину. По одному только здравоохранению расходы выросли на 86% г/г, что является рекордом за всю современную историю нашей страны. Второй рекорд был в 2022 году (-3.3 трлн руб.), что связано с геополитической ситуацией в мире и значительным ростом расходов в рамках «военного бюджета». Плановый бюджет 2023г. также закладывается с дефицитом в размере 2,92 трлн. руб.

Но при этом уже по итогам первых двух месяцев 2023г. дефицит бюджета составил 2,99 трлн. руб.

Источники финансирования дефицита бюджета РФ

Любой бюджет, пусть этот бюджет предприятия, семейный бюджет или, как в нашем случае, бюджет целой страны — это всегда баланс между доходами и расходами. Если мы видим дефицит бюджета, то существует несколько путей для балансировки: мы либо ищем дополнительные доходы, либо сокращаем наши расходы. Когда все наши ресурсы по оптимизации расходов и наращиванию доходов исчерпаны, мы прибегаем к займам.

В проекте федерального бюджета помимо статей доходов и расходов есть специальный блок, где расписываются источники финансирования дефицита. Данные источники делятся две группы: внутренние и внешние источники финансирования. Разберем их более подробно.

Внутренние источники финансирования включают в себя:

• Внутренний долг.

  Это один из основных источников финансирования дефицита, включает в себя государственные ценные бумаги – ОФЗ. Данный источник представляет собой разницу между средствами, поступившими от текущих размещения государственных ценных бумаг Российской Федерации, и средствами, направленными на погашение предыдущих выпусков. На 01.03.2023 размер размещенных ОФЗ составляет 19 134,609 млрд. руб. Текущая долговая нагрузка (около 11% от ВПП по итогам 2022г.) позволяет правительству иметь запас прочности для увеличения займа и финансирования дефицита бюджета.

  
  

• Кредиты, которые государство берет у банков, других федеральных органов, регионов.

• Изменение остатков средств на счетах по учету средств федерального бюджета в течение соответствующего финансового года.

• Иные источники.

В иные источники внутреннего финансирования включается важная статья, играющая серьезное значение для финансирования бюджета в 2014-2015, 2020 гг. Это доходы от курсовых разниц.

Если мы посмотрим на историю, то 2014-2015, 2020 гг, это периоды довольно серьезного ослабления курса рубля. За счет ослабления национально валюты, государству частично удавалось закрывать «дыры» в бюджете.

Второй большой блок - это внешние источники финансирования бюджета, включающие в себя, кредиты от иностранных компаний и стран. Данный блок не имеет ключевое значение для нашей страны. Последние годы РФ направляла силы на погашение долга, а не на наращивание. Сальдо по данному блоку было в основном отрицательным.

С 2006 года было погашено долга на сумму -3 286,5 млрд. рублей. В текущей геополитической ситуации данная статья для бюджета станет еще менее значимой.

Помимо долга, курсовых разниц, важным источником финансирования бюджета является резервы. Наша страна, как и другие страны экспортёры энергоресурсов сильно зависима от цен на нефть и газ, и в условиях колебания цен сложно строить долгосрочные сбалансированные бюджеты. Для решения данной проблемы формируется «кубышка» в виде резервов - ФНБ, резервного фонда, которые формируются в периоды высоких цен на энергоресурсы и тратятся в периоды низких цен. Их пополнение и расходование регулируется бюджетным правилом.

На момент публикации статьи в ФНБ скоплено 11 106,40 млрд. руб. При этом с октября 2022г. правительство начало изымать средства. В декабре 2022 года сумма изъятия оказалась рекордной за весь период существования фонда.

Более подробно про бюджетное правило и то, как правительство использовала фонды для финансирования дефицита бюджета, можно прочитать в нашей статье «Бюджетное правило - что это простыми словами»

Текущие параметры бюджета 2023

По оценке Минфина, за первые два месяца 2023г. в бюджет поступило 3 163 млрд руб (-25% г/г) доходов. Из них на нефтегазовые доходы пришлось 947 млрд. рублей, падение составило 46% г/г, что связано со снижением цен на нефть, увеличением дисконта по марке нефти Urals и падением экспорта природного газа.

Если взглянуть на исторические данные, то на экспорт нефти приходится 69% доходов страны, на газ 31%, т.е. бюджет страны наиболее чувствителен к ценам и объемам экспорта нефти, в меньшей степени к ценам и объемам на природный газ.

Не нефтегазовые доходы составили 2 217 млрд рублей (-9% г/г) преимущественно за счет сокращения поступлений налога на прибыль, что главным образом связано с единовременным возмещением в январе 2023 г. переплат налога за предшествующие периоды.

Объем расходов федерального бюджета в январе-феврале 2023 года составил 5 744 млрд рублей, (+ 52%). По словам Минфина, рост расходов связан с ускорением финансирования расходов в начале 2023 года главным образом связано с оперативным заключением контрактов и авансированием финансирования по отдельным контрактуемым расходам.

Таким образом, дефицит бюджета по итогам первых двух месяцев составил 2,99 трлн. рублей, при годовом планируемом дефиците 2,92 трлн.

Если взглянуть на оперативные данные (могут еще измениться) за 1 квартал 2023г., то доходы бюджета составили 3,5 трлн. руб.

Расходы же составили 7,5 трлн. руб. Как итог, предварительный дефицит бюджет за 1 кв. 2023г. составляет уже 4 трлн., что превышает годовой план.

Дефицит бюджета России 2023 - размер и источники финансирования

Дефицит бюджета для многих стран, — это вполне нормально явление. Однако, правительству важно продумать, за счет чего возможна балансировка бюджета, за счет чего можно увеличить доходы, где оптимизировать расходы и при этом сохранить достаточные объемы резервов.

Для России, первый и самый главный источник финансированию бюджета – это средства ФНБ. Если посмотреть на бюджет 2023г., то в нем четко прописано, сколько правительство планирует изъять из резервов. В 2023г. сумма изъятий составит 2,9 трлн, в 2024 - 1,3 трлн руб.

Как мы знаем, ФНБ формировался на основе бюджетного правила и сверхдоходов от нефти. В 2022г. бюджетное правило было приостановлено, и уже в конце 2022 года часть средств из ФНБ правительство начала изымать для поддержки экономики и граждан в условиях геополитического и санкционного давления. В ближайшее время не планируется пополнение ФНБ, все сверхдоходы, полученные от продажи нефти (если такие будут) будут вливаться в экономику.

Второй крупный источник финансированию дефицита бюджета – это увеличение государственного долга. Наша страна имеет довольно низкую долговую нагрузку, по итогам 2021-2022г., долг составляет 16% ВВП.

Среди стран G20 Россия имеет самый низкий процент долга к ВВП и имеет возможность безболезненно его увеличить. В бюджете планируется увеличить долговую нагрузку до 17,5%

Минфин уже с начала 2023г. начал активно размещение ОФЗ. За период январь-февраль 2023г. эмиссия бумаг составила 530,794 млн. рублей, в 2022г. за тот же период было размещено 133 059 млн. руб.

Большая часть заимствований пришлось на классические выпуски, а оставшиеся - на инфляционные линкеры ОФЗ-ИН, облигация привязанные к инфляции. Минфин в условиях охлажденного рынка проводит аукционы без лимита, но отсекает заявки по размеру премии. Ключевые покупатели долга - банки и пенсионные фонды.

По прогнозам, за 2023 г. объем размещений может составить 3,5 трлн руб. Однако для наращивания долга есть два негативных фактора:

• Объем внутреннего рынка ограничен, а доступ на зарубежные рынки, по сути, закрыт. Сейчас прорабатываются пути размещения облигаций в юанях. Но это пока только проект. Плюс в текущих условиях сложно найти крупных инвесторов даже в дружественных странах.

• Относительно высокие доходности на рынке, что делает займы дорогими. Доходность 10-летних ОФЗ достигает 10%. Чтобы новые выпуски были конкурентноспособны на рынке, Министерству приходится давать соответствующую доходность, либо привязывать доходность к инфляции (данные выпуски наиболее популярны и быстро выкупались крупными банками).

Еще один вариант финансирования бюджета является включение печатного станка или эмиссия денег («Количественное смягчение (QE)»). Данные вариант имеет ряд негативных последействий, одним из которых являет разгон инфляции. Параллельно с эмиссией идет обесценивание национальной валюты. Ослабления рубля уже не раз спасало бюджет страны в прошлом, и вероятно будет значимым инструментом закрытия «дыр» в бюджете в будущем. <

Следующие варианты можно отнести к нестандартным.

Первое – это измените базы расчета налога для нефтяных компаний. В настоящее время в налогообложении используется цена нефти Urals, рассчитываемая агентством Argus. После введения эмбарго средняя цена нефти в 2023 году составила 47,85 доллара за баррель (-45% г/г). Дисконт по отношению к марке Brend в марте составил $29,6 за баррель, в феврале $33,2 за баррель.

Бюджет РФ при этом сверстан при цене нефти в $70,1 за баррель. Новый закон предполагает искусственное снижение дисконта для расчета налоговой базы нефтяных компаний:

• в апреле - на $34 за баррель,

• в мае - на $31 за баррель,

• в июне - на $28 за баррель,

• в июле - на $25 за баррель.

По оценкам, данный ход может принести бюджет дополнительно 500–600 млрд руб. или около 0,3% ВВП.

Эффект на нефтяные компании будет неоднозначный. С одной стороны, это будет стимулировать компании искать покупателей нефти с наименьшим дисконтом. С другой стороны, если ситуация будет ухудшаться и разрыв будет увеличиваться, то это может повлиять на долгосрочные инвестиционные проекты и дивиденды, распределяемые из чистой прибыли.

Второй вариант – это так называемый Windfall tax или единовременный взнос в бюджет. Под данный взнос попадают компании с прибылью до налогообложения в 1 млрд руб. и более. Данный платеж направлен на опережение и снижения рисков увеличения дефицита бюджета в конце года.

Плановая ставка налога составит 5%, ориентировочные размер взноса 300 млрд рублей. От взноса будут освобождены предприятия нефтегазового, угольного секторов, малого и среднего бизнеса. По словам правительства основная цель данного взноса - финансирование инфраструктурных проектов.

Влияние дефицита бюджета на экономику страны

Наличие бюджетного дефицита не всегда является показателем плохой экономической ситуации в стране, однако очень важно, чтобы этот процесс был управляемым.

Во многих странах бюджеты с дефицитом являются нормой. Правительство увеличивает свои расходы, вливая дополнительные деньги в экономику за счет кредитов и, если эти деньги используются эффективно, то в будущем это приводит к росту доходной части бюджета.

Для РФ Бюджет на 2023-2025 гг стал самым сложными. Все текущие проблемы являются следствием старых проблем в экономике и точечных санкционных ударов.

В бюджете уже изначально закладывался дефицит (так называемый плановый), его доля составляет 2% ВВП. Даже при условии, что дефицит вырастит в 2 раза, до 4% от ВВП, он не будет критичным, по сравнению с мировым опытом. К примеру, в Индии дефицит бюджета составляет 6,9%, дефицит бюджета Китая 3%.

В глобальном понимании, не так важен размер дефицита, как его управляемость и возможность финансирования. Выход дефицита из-под контроля приведет к наращиванию денежной массы, девальвации, разгону инфляции и, как итог, росту ставок по кредитам и ставкам на долговом рынке.

В свою очередь, рост ставки приведет к снижению налоговых поступлений от бизнеса, а рост доходности на долговом рынке усложнит займ для Минфина на внутреннем рынке. Все это приведет к закручивающейся спирали ухудшения экономике, росту налогов, обеднению населения.

Влияние дефицита бюджета на инвесторов

Для инвесторов и фондового рынка неуправляемый и бесконтрольный рост дефицита бюджета также имеет довольно серьезно значение. Но в данном плане существуют как положительные стороны, так и отрицательные:

• Рост налоговой нагрузки приводит к снижению чистой прибыли и размера дивидендов, сокращению долгосрочных инвестиционных планов и снижению темпов развития компании.

• Сокращение расходов в бюджете – приводит к стагнации инфраструктурных проектов, крупных инвестиционных проектов в промышленности, как следствие, замедление развития компаний.

• Девальвация национальной валюты – в данном случае выигрывают экспортноориентированные компании и проигрывают компании на внутреннем рынке. Глобально это приводит к разгону инфляции.

• Рост инфляции и ставки ЦБ приводит к росту доходностей на долговом рынке, компаниям становится дороже брать в долг, замораживаются инвестиционные проекты, падает спрос на текущие выпуски облигаций.

• Что касается дивидендов, то в условии, когда бюджету необходимы деньги, компании с государственным участием могут выплатить повышенные дивиденды.

Все эти факторы переплетаются друг с другом и показывают, на сколько в экономике все взаимосвязано. Если в стране рушиться фундамент в виде федерального бюджета, то он тянет за собой все здание, каждый кирпичик, в виде отдельно взятой компании.

Вывод

Бюджетный процесс является сложной и кропотливой работой, правительству нужно очень точно сбалансировать доходы и расходы и найти источники финансирования дефицита, при этом учесть не краткосрочные тенденции, а заглядывать на горизонт 3-5 лет. Бюджет страны - это не просто прогноз доходов и расходов. Это инструмент управления, который позволяет координировать денежные потоки и поддерживать экономику страны.

Как мы видим, в экономике, как мировой, так и в экономике отдельной страны, все сегменты тесно связаны. Бюджет страны, промышленность, социальная сфера, фондовый рынок и т.д, все переплетено в единую систему и не отделимо друг от друга.

Инвестору очень важно понимать все эти взаимосвязи и видеть, как бюджетная политика может повлиять на те или иные компании, как новые налоги отразятся на будущих дивидендах или инвестиционных проекта компании.

Своим взглядом на макроэкономику и экономику страны, на ее влияние на фондовый рынок мы делимся на наших открытых вебинарах для инвесторов. Мы рассказываем не только о том, как лучше выстроить тактику инвестирования под текущие условия рынка, но и делимся своей практикой, реальными примерами и кейсами из работы нашего собственного инвестиционного фонда. Чтобы ближе познакомиться с нами и узнать о нашей стратегии инвестирования, приглашаем посетить наш открытый урок для инвесторов. Записаться можно по ссылке.