Что делать с валютой

Инвестирование сопряжено с рисками. Для минимизации инвестиционных рисков разработано множество принципов и приемов, но фундаментальным и незыблемым для разумного инвестора остается принцип диверсификации - от английского diversity — «разнообразие» активов или всем известное «не складывай все яйца в одну корзину». Причем диверсификация - понятие широкое, и разделять активы рекомендуют не только по видам, но и по странам, отраслям и валютам. Широкая диверсификация должна защитить инвестора от потерь, но  при этом обеспечить приемлемый уровень доходности, то есть выше рыночной.

Однозначно диверсификация снижает риски. Но после 24 февраля 2022 года то, что раньше было аксиомой и действительно защитой, стало проблемой и привело к потерям. «Черный лебедь» под названием «инфраструктурный риск» случился на российском фондовом рынке из-за введения беспрецедентных международных санкций. Используемая ранее диверсификация активов по странам и валютам стала опасной для инвесторов. Риски не уменьшились, скорее кратно увеличились. Привычные и понятные россиянам валюты доллары, евро стали вдруг «токсичными». Инвесторы начали сомневаться в целесообразности валютной диверсификации. Так ли это, и что делать россиянам с валютой в новых обстоятельствах, подробно рассмотрим в статье:

• Почему важно держать активы в разных валютах.

• Почему владеть валютой и валютными активами стало опасно.

• Токсичные и нетоксичные валюты.

• Что делать с валютой.

Почему важно держать активы в разных валютах

70 лет назад американский экономист Гарри Марковиц опубликовал в научном журнале статью «Выбор портфеля». В серьезной статье о рисках, доходности и взаимосвязи инструментов инвестирования цифр было больше чем букв. Статья скорее для математиков, чем для экономистов, но именно эту научную работу считают отправной точкой современной портфельной теории, на базовых принципах которой создаются инвестиционные портфели всемирно известных финансовых гуру и всех разумных инвесторов. И вполне закономерно, что Марковиц в 1990 году получил Нобелевскую премию по экономике за разработки в области портфельной теории инвестирования.

Основная идея Марковица — риск необходимо оценивать относительно портфеля в целом, а не относительно отдельно взятых активов («Теория портфеля Марковица»). Задача инвестора - не просто скупать любые понравившиеся активы, а грамотно диверсифицировать их, то есть распределять по степени корреляции (взаимозависимости) относительно друг друга. Оптимальный портфель должен быть диверсифицирован по эмитентам, по отраслям, по инструментам, по классам активов, по странам и валютам («Диверсификация инвестиционного портфеля»). Грамотная диверсификация портфеля по слабо коррелирующим между собой активам, то есть тем, которые ведут себя разнонаправлено в идентичной ситуации, уменьшает риски инвестора, при этом позволяет сохранять приемлемый уровень доходности инвестиций даже в кризисные периоды.

Относительно валютной диверсификации портфеля принцип Марковица  работает на все 100% и особенно важен для российского инвестора. Если в портфеле все бумаги, пусть даже грамотно диверсифицированные по классам активов, - защитные/рисковые и по отраслям, но только в одной валюте, например в рублях, то при ослаблении рубля, стоимость всего портфеля уменьшится на размер девальвации. Если же часть портфеля в валюте с отрицательной корреляцией к рублю, например в долларе, то при ослаблении рубля валютная часть портфеля вырастет и тем самым защитит весь портфель от большей «просадки».

Про значительное укрепление рубля, которое мы наблюдали в апреле — июле 2022 г, когда валютная часть портфеля сильно «просела» в цене,  сложно говорить как про систематическое явление. Это все те же отголоски «черного лебедя» - масштабных международных санкций против РФ.

Здесь важно помнить о сырьевой и экспортной специфике российской экономики. Из-за санкций импорт значительно сократился, а  доходы от экспорта даже увеличились. Навес из поступающей в страну валюты стал кратно больше исходящего потока валюты. Спрос на валюту резко сократился по причине санкций, угроз заморозки и даже блокировки. Поэтому рубль уверенно укреплялся с апреля 2022 года.

Традиционной же для России была ситуация девальвации рубля, то есть его ослабления. В такие моменты растет в цене именно валютная часть портфеля. Причем растет дважды — сами бумаги экспортеров растут в цене, и валюта растет в цене относительно обесценивающегося рубля. Опять же из-за экспортной ориентированности экономики РФ сильный рубль не выгоден, поэтому валютная диверсификация активов  50/50 на рублевые и долларовые — здравое и разумное решение для любого инвестора.

Но все действительно изменилось с появлением терминов «дедолларизация», «девалютизация» - процесс постепенного «выдавливания» доллара из российской финансовой системы. Если раньше российский инвестор точно понимал, что важно соблюдать валютный паритет, важно покупать валюту и активы в валюте, что накопления в долларах и евро защищают от девальвации рубля, то сейчас все перевернулось с ног на голову. Самый популярный вопрос не только в поисковиках, но и в межличностном общении и даже среди экспертов «Что делать с валютой, особенно, что делать с долларом?». Есть понимание, что валютная диверсификация портфеля, накоплений крайне важна, но с другой стороны российские финансовые власти активно продвигают идею «дедолларизации» российской экономики  и более того и мировой финансовой системы. Давайте разберемся в причинах  и последствиях этой самой «дедолларизации».

Почему владеть валютой и валютными активами стало опасно

Антидолларовые настроения и конкретные действия ЦБ по «девалютизации» российской финансовой системы начались 28 февраля 2022 года после заморозки золотовалютных резервов России на сумму $300 млрд.

Список факторов, которые делают невыгодными  и даже опасными сбережения в валюте, определен как самим ЦБ, так и продиктован текущими и возможными рисками последствий дальнейшей эскалации геополитического конфликта

1. Валютные ограничения со стороны ЦБ.

В указах Президента РФ от 28.02.2022 и 01.03.2022г.  был оглашен комплекс мер по контролю за движением валюты:

• запрет на снятие с валютных счетов суммы более $10 000;

• запрет на продажу иностранной валюты гражданам российскими банками и обменными пунктами;

• запрет на вывоз за рубеж валюты  более $10 000;

• ограничение на трансграничные переводы в валюте;

• запрет резидентам РФ зачислять валюту на зарубежные счета и переводить деньги через иностранные платежные системы без открытия банковского счета;

• запрет на покупку и продажу недвижимости и ценных бумаг у компаний и граждан государств, которые ввели санкции в отношении России (недружественные государства).

Изначально ограничения движений капитала называли временными, так запрет на снятие с валютных счетов суммы более $10 000 ввели с 09.03.2022 г до 09.09.2022 г. Позже ЦБ продлил действие этого указа еще на 6 месяцев до 09.03.2023 года. Также  с 5 марта 2022 года перевод безналичной валюты за пределы Российской Федерации Банк России ограничил суммой $5 000, а уже 1 июля 2022 года лимит увеличили до $1 млн.

2. Блокировка иностранных активов российских инвесторов. По данным ЦБ, более 5 млн. российских инвесторов имеют замороженные иностранные ценные бумаги и валюту на общую сумму 6,7 трлн. рублей. Блокировка иностранных активов – это результат введенных поэтапно друг за другом западными странами нескольких санкционных пакетов против финансовой системы РФ:

• блокирующие санкции и отключение от системы SWIFT большинства крупнейших российских банков и брокеров весной 2022 года;

• заблокированы счета и приостановлено проведение операций НРД в депозитариях Euroclear и Clearstream Banking;

• внесение НРД в санкционный список.

В результате российские инвесторы столкнулись с заморозкой определенной части иностранных ценных бумаг на своих брокерских и индивидуальных инвестиционных счетах. Про схему депозитарного учета иностранных бумаг  и причину блокировки мы подробно писали в статье «Депозитарий на рынке ценных бумаг». При этом риски заморозки вновь купленных иностранных ценных бумаг все так же сохраняются.

3. Риски санкций против НКЦ. НКЦ — центральный контрагент на фондовом, срочном и валютном рынках РФ, по сути, проводит все валютные операции в РФ. НКЦ – это один из учетных институтов, который пока не попал в санкционные списки. Но угроза введения санкций против Национального клирингового центра РФ (НКЦ) по-прежнему сохраняется. Масштаб последствий для инвесторов в валюту/валютные активы может быть более плачевным в сравнении с блокировкой некоторого количества акций на брокерском счете. Ввод блокирующих санкций против НКЦ означает остановку всех валютных переводов и валютных операций на бирже. Также это означает заморозку долларов и евро на брокерских и банковских счетах российских инвесторов, как это произошло ранее со швейцарским франком.

4. Комиссии банков и брокеров за хранение валюты на счетах. Из-за угрозы возможных санкций против НКЦ, что может полностью парализовать весь валютный рынок РФ и остановить любые операции с валютой и валютными активами в РФ, Центральный Банк РФ рекомендовал банкам, а за ними и брокерам, ввести комиссии за хранение валюты на банковских и брокерских счетах. Цель – сократить количество валюты в обращении. В таблице ниже приведены данные о размерах комиссии за хранение валюты на счетах физических лиц в банках и брокерских компаниях РФ, которые не попали под западные санкции уровня SDN (санкции, блокирующие все операции с иностранной валютой).

Как видим, введение международных санкций против российской банковской системы и ее основных игроков вынудили регулятора разработать программу валютных ограничений. Если весной 2022 ограничения касались в основном движения капитала, то уже летом 2022 года Центробанк РФ рекомендовал российским банкам и финансовым учреждениям максимально снизить количество долларов и евро и других валют «недружественных» стран на собственных балансах. Рекомендации ЦБ по «дедолларизации» банковской системы РФ описаны в докладе ЦБ «Финансовый рынок: новые задачи в современных условиях»

Подобная «девалютизация» в российских банках понятна — они перестали зарабатывать в долларах и евро, а риски хранения валюты многократно выросли (риск блокировки НКЦ). Плюс высокая инфляция в США и Евросоюзе, которая обесценивает деньги без возможности вкладывать их в инвестиционные инструменты. Какие-либо операции с валютами недружественных стран перестали быть выгодными, более того, эти валюты стали «токсичными» для всей банковской системы РФ.

«В сложившихся условиях постепенный отказ от использования валют недружественных государств во внутреннем и внешнем торговом обороте представляется неизбежным процессом» - из доклада ЦБ «Финансовый рынок: новые задачи в современных условиях».

Токсичные и нетоксичные валюты

После заморозки золотовалютных резервов РФ 28.02.2022 и введения первых пакетов санкций против Российской Федерации Правительство РФ выпустило распоряжение №430 от 5.03.2022, в котором был утвержден перечень недружественных для России стран. Недружественной признается страна, которая совершает недружественные действия в отношении России и вводит против России санкции. Всего в списке 48 стран, спорным в списке остается Тайвань. Список пополняется по мере присоединения страны к санкциям против РФ.

Вслед за перечнем недружественных стран появился перечень «токсичных» валют — валют эмитированных недружественными государствами:

Московская биржа уже приостановила торги швейцарским франком и японской иеной.

Вместе с тем появился и список дружественных стран, в первую очередь, не присоединившихся к санкциям, а главное, поддерживающих с РФ партнерские взаимоотношения даже несмотря на возможные последствия и риски вторичных санкций. Специального списка дружественных стран не утверждено. Отнесение стран к данной категории достаточно условно. Вот  некоторые из них: Китай, Индия, Вьетнам, Бразилия, Аргентина, Беларусь, Венесуэла, Египет, Израиль, Индонезия, Ирак, Иран, КНДР, Молдова, Пакистан, Саудовская Аравия, Сербия, Таиланд, Тунис, Турция, Уругвай, Филиппины, Шри-Ланка, Эфиопия, ЮАР и другие. Так, к дружественным и «нетоксичным» для российских компаний и инвесторов валют ЦБ относит:  китайский юань, гонконгский доллар, белорусский рубль, казахстанский тенге, узбекский сум, южноафриканский рэнд, армянский драм, дирхам ОАЭ, турецкую лиру, индийскую рупию и др. Многие из этих валют торгуются на валютной секции Московской биржи.

Более того, 18 августа 2022 года пара юань-рубль обогнала по объему дневных торгов на Московской бирже пару доллар-рубль. Так, юань занял второе место по объему валютных сделок на Мосбирже, уступая только паре евро-рубль.

Наметился общий тренд на избавление российской финансовой системы от «токсичных» валют и активов в пользу «нетоксичных» валют и активов дружественных стран. Более того, ЦБ рассматривает возможность реализации механизма нового «бюджетного правила» по пополнению или расходованию средств Фонда Национального благосостояния не в долларах и евро, как это было ранее, а в китайском юане, индийской рупии и турецкой лире. По словам регулятора, в валютную часть Фонда Национального Благосостояния (ФНБ) могут быть включены и другие валюты «дружественных» стран, но какие именно, пока неизвестно.

Что делать с валютой российским инвесторам

Несмотря на происходящую валютную трансформацию финансовой системы России, доллар остается мировой резервной валютой. Сейчас можно слышать много мнений на тему «дедолларизации», утрату долларом статуса надежной валюты, краха евро, валютных войн доллара и юаня за мировое господство, но фактически никто не может точно знать будущее. И главный вопрос всех российских держателей долларов, евро и других «токсичных» валют «Что делать с валютой? Конкретно, что делать с долларом?»

Безвыходных ситуаций не бывает, и даже при настоятельном «выдавливании» токсичных долларов и евро из российской действительности можно найти варианты их использования с наименьшим риском, а возможно и с выгодой. Делимся с Вами вариантами по работе с долларами в условиях «девалютизации». По правилам сообщаем об ограничении ответственности: окончательное инвестиционное решение каждый принимает самостоятельно.

Начнем не с рекомендаций, а так называемых «вредных» советов, которые при вопросе «что делать с долларами» у многих могут прийти первыми на ум:

1. Обналичить доллары и хранить дома.  Напомним, что доллар сам по себе — это не актив и не инвестиция. Доллар, как и любая другая валюта — это платежное средство, которое с течением времени обесценивается под воздействием инфляции. Справочно, инфляция в США на момент публикации статьи 07 сентября 2022 года составляла 8,5%.

Ниже представлена динамика годовой инфляции (индекс потребительских цен) в США 2012-2022 гг. Мы видим, что в 2022 году ее уровень достиг максимальных значений за последнее десятилетие:

Кроме обесценивания накоплений в валюте напомним про существующие ограничения — снять наличные доллары можно только, если они зачислены на счет до 9 марта 2022 г и не более $10 тыс в одном банке. Если счет в евро, то ограничения аналогичные и сумма, возможная к снятию, эквивалента $10 тысячам. Для вывоза наличных долларов за российский периметр помните об ограничении в $10 тысяч.

2. Обменять  доллары и евро в рубли.  Можно при этом дождаться ослабления рубля, которое прогнозируют многие эксперты и чиновники. Но когда это произойдет, не знает никто. Если тревожно, то переводить сейчас, опять же помня, что рубли - не актив и также обесцениваются инфляцией. Ниже на графике динамика уровня инфляции в России 2012-2022 гг.

А теперь о вариантах распоряжения валютой, которые больше соответствуют здравому смыслу:

3. Конвертировать доллары и евро в валюты дружественных стран, например китайский юань, гонконгский доллар. 

Помня о принципе диверсификации, можно составить «корзину валют» из «нетоксичных». Например, если у вас большая сумма, то ее можно разбить на разные валюты дружественных стран, например, китайский юань, гонконгский доллар и др. Зачем это делать? Идея в том, что при девальвации рубля, эти валюты вырастут в цене относительно рубля. Но есть и риски -  курс третьих валют рассчитывается через кросс-курс к доллару. То есть помимо курса рубль/доллар инвестор начинает зависеть от волатильности курса юань/доллар, рупия/доллар и т.д.

Помня, что сама по себе валюта — не актив, а средство платежа, на китайский юань и гонконгский доллар выгоднее купить активы на Московской бирже.

На юани можно приобрести облигации в юанях. Годовая доходность по существующим трем выпускам в юанях выше, чем уровень инфляции в данной валюте.

Например, облигации в юанях компании «РусАл»:

• РУСАЛ БО-05 ISIN: RU000A105104

• РУСАЛ БО-06 ISIN RU000A105112

и/или облигации в юанях компании «Полюс»:

• ПОЛЮС Б1Р2 ISIN: RU000A1054W1

На гонконгский доллар на Санкт-Петербургской бирже возможно приобрести акции Гонконга. Пока их 12, но в будущем количество планируется увеличить до 200 и даже 1000.

Напомним, что здесь присутствует также инфраструктурный риск — в цепочке депозитариев СПБ Биржи есть американский банк, и возможен риск блокировки хранимых в нем бумаг. Этот риск относится к ценным бумагам китайских компаний, торгуемых на Санкт-Петербургской бирже. На покупку облигаций «РусАла» и «Полюса» в юанях этот инфраструктурный риск не распространяется.

Другие дружественные валюты, торгуемые на МосБирже, пока недостаточно ликвидны. Но для широкой диверсификации стоит держать в портфеле несколько валют для уменьшения рисков.

4. Перевести безналичную «токсичную» валюту в российский банк, который не ввел комиссию за хранение и поддерживает swift-переводы.

 Например, Райффазен банк не взимает комиссию за хранение, если сумма менее $5 тысяч, Тинькофф — 0% за хранение, если сумма менее $10 тысяч, Финам — 0% до $1 тысячи.

Но в любой момент ситуация может измениться — банк может попасть по санкции, либо ввести комиссии. В худшем сценарии возможна полная блокировка «токсичной» валюты в РФ.

 5. Открыть банковский/брокерский счет в «дружественной юрисдикции».

Например, в Казахстане, и перевести туда всю «токсичную валюту». В этом варианте уходит инфраструктурный риск хранения валюты и покупки иностранных активов на нее. В Клубе инвесторов мы подробно рассказываем о собственном опыте релокации счета в Казахстан и перевод туда долларов для покупки активов в валюте.

Ограничения — перевод безналичных долларов на свой зарубежный счет до $1 миллиона. Важно, чтобы банк совершал трансграничные swift-переводы в принципе.

6. Купить что-то за доллары заграницей (в дружественных странах). Например, недвижимость в Турции или ОАЭ. Но риски здесь также присутствуют: от самих рисков инвестирования в недвижимость, до запрета на авиаперелеты и даже конфискацию недвижимости в случае введения санкций против РФ.

7. Купить золото на Московской бирже. Котировки российского золота привязаны к курсу доллара (так как золото на мировых рынках торгуется в валюте). При возможном укреплении доллара цены на золото пойдут вверх. Однако здесь также есть риски – как риски самих инвестиций в золото, так и возможное падение курса золота к доллару из-за активной фазы роста ставок в экономике США.

8. Купить на Мосбирже еврооблигации МинФина и облигации ВЭБ.РФ, номинированные в долларах. Купоны и погашение будет производиться в рублях по курсу ЦБ на дату выплаты. Риски здесь минимальные — решение делать выплаты в рублях или валюте принимает эмитент, то есть Минфин РФ. Купить бумаги можно за доллары США без конвертации.

• XS0088543193   RUS-28

• XS0114288789   RUS-30

• XS0767473852   RUS-42

• XS0971721450   RUS-23

• XS0971721963   RUS-43

• RU000A0JWHA4 RUS-26

• RU000A0JXTS9  RUS-27

• RU000A0JXU14  RUS-47

• RU000A0ZYYN4 RUS-29

• RU000A0ZZVE6  RUS-25

• RU000A1006S9  RUS-35

• RU000A102CK5  RUS-27

• RU000A102CL3 RUS-32

• RU000A1034K8 RUS-36

• RU000A0JXU48 ВЭБ ПБО1Р8

• RU000A102K96 ВЭБ1P-23В

• RU000A103FY7 ВЭБ1P-30В

9. Инвестировать в  криптовалюту. Котируется она в долларах США и на криптовалютных рынках сейчас наблюдается мощная коррекция. Например, буквально год назад биткоин стоил 2,8 млн. рублей (при цене биткоина $40 000, а рубля $70). Сейчас за тот же биткоин россиянин заплатит 1,2 млн рублей (при цене биткоина $20 000 и курсе рубля $60). Безусловно, криптовалюта  - рисковый актив, и важно разбираться в специфике крипторынка. Также важно грамотно диверсифицировать криптовалютную часть портфеля для минимизации рисков.

 И заключительный совет для тех, кто верит в светлое будущее и не принимает во внимание никакие риски:

10. Ничего не делать и продолжать хранить «токсичную валюту» на счетах РФ банков или в наличности.  Есть вероятность, хоть и небольшая, что геополитические риски уйдут, санкции отменят и все «токсичные валюты» снова станут «нетоксичными». Все подружатся, и будет все хорошо! Возможно, будет, будущего не знает никто. При этом Вы должны осознавать все риски и принимать все ограничения, о которых мы рассказали ранее.

Вывод

Что в итоге делать с «токсичной» валютой, что делать с долларами, каждый решает самостоятельно. В нашей статье мы рассмотрели природу, суть действующей проблемы, и варианты действий, в том числе вполне рациональные. Разумному инвестору остается все их внимательно изучить и принять свое индивидуальное решение. Причем необходимо знать все нюансы и риски каждого из предложенных вариантов и правильно работать с ними: выбрать надежного брокера для релокации брокерского счета, выбирать акции перспективных  компаний-эмитентов в валюте, выбирать надежные валютные облигации, перспективные криптоактивы, подходить взвешенно к выбору объектов недвижимости и т.д. Недостаточный риск-менеджмент альтернативных вариантов валютных инвестиций, которые в идеале должны снизить риски, может привести к потери части или всех накоплений. То есть результат может оказаться таким, как если бы Вы не предпринимали никаких действий, и одновременно реализовались все возможные риски (санкции, блокировки и т.д.).

Обо всех нюансах и возможных принципах работы с разными инвестиционными активами мы рассказываем на наших открытых уроках для инвесторов – в теории, и на реальных практических кейсах. Являясь владельцами своего собственного инвестиционного фонда, мы делимся тактикой своих действий на рынке со всеми участниками Клуба инвесторов. Чтобы ближе познакомиться с нами и нашими принципами инвестирования, предлагаем  Вам посетить очередной вебинар для инвесторов. Записаться можно по ссылке.