ДОХОДНЫЙ ПОРТФЕЛЬ С КРИПТОВАЛЮТОЙ

Эксклюзивный вебинар

Вы не авторизованы

Нажмите войти или зарегистрироваться, чтобы воспользоваться дополнительными возможностями сайта.

Курсы Fin-plan

Мои портфели

Избранное

Нажмите войти или зарегистрироваться, чтобы воспользоваться дополнительными возможностями сайта.

Аналитика Газпрома и прогноз на 2023 год

Fin-Plan Аналитика Газпрома и прогноз на 2023 год

(обновление от 01.07.2022)

Газпром является одной из самых привлекательных и противоречивых инвестиционный идей на российском фондовом рынке.

Компания сочетает в себе много неоднозначных факторов, с одной стороны, это очевидные риски санкций, но с другой стороны выручка и прибыль компании продолжают стабильно расти, и при этом результаты даже ускоряются.

Рассмотрим подробнее, какие есть среднесрочные и долгосрочные драйверы роста в этой компании.

Газпром.png

Положение компании на рынке

ПАО "Газпром" - это крупнейший энергетический холдинг в РФ и один из крупнейших в мире.

В 2021 г добыча газа ПАО Газпром увеличилась до 514,8 млрд куб. м., увеличение на 62,2 млрд куб. м. к 2020 г. В натуральном выражении это лучший результат за последние 13 лет.

На мировом рынке газа Газпром занимает 12% от общего объема добычи. В России Газпром занимает 71% от добычи.

Газпром крупнейшая газовая компания в мире, ближайшие конкуренты: Sinopec, PetroChina, Royal Dutch Shell, Chevron, Новатэк, BP, Exxon Mobil, China National Petroleum.

Объем добычи


63% выручки компании формируется за счет экспорта, при этом 57% приходится на страны Европы.

Структура выручки
1.Выручка Газпром

Если взять отдельно направление «Природный газ», то доля стран Европы составляет 75% в выручке компании.

Выручка по географии

При этом если проанализировать выручку компании по сегментам, то газовый сегмента занимает 51% в выручке компании.

Выручка по сегментам

Компания играет ключевую роль в поставках газа в Европу, и на текущий момент для крупнейших европейских стран альтернативы Газпрому нет. Объемы поставок газа Газпрома в Европу не могут закрыть никакие альтернативные поставщики, так же полностью удовлетворить потребности в газе не может и импорт СПГ. Мощности по транспортировке и хранению СПГ в Европе крайне малы.

Важно отметить то, что к текущему геополитическому кризису Европа подошла крайне неподготовленной. По состоянию на март 2022 года запасы газа в ПГХ (подземные газовые хранилища) Европы были на рекордно низком уровне.

Согласно материалам Ассоциации операторов ГТС Европы (Gas Infrastructure Europe, GIE), хранилища в странах ЕС, по предварительным данными, заполнены газом на 25,8% по состоянию на конец марта 2022 года. При этом общий объем газа в них находился на уровне порядка 27 миллиардов кубометров. Годом ранее запасы составляли почти 30%, на аналогичную дату 2020 года — порядка 55%, 2019 года — около 41%.Рабочий объём газохранилищ в ЕС составляют порядка 110 миллиарда кубометров.

Исходя из этого, мы понимаем, что Европа будет стараться восполнить дефицит газа. Утвержденная норма наполненности газовых хранилищ 95%, это значит, что Газпрому гарантированно ещё предстоит поставить в Европу порядка 83 миллиардов кубометров газа. Поскольку на текущий момент газовые хранилища Европы существенно недозаполненны, также справедливо можно ожидать, что объемы экспорта Газпрома в Европу в 2022 году могут дополнительно вырасти на 33 миллиарда кубометров. Именно такой объем газа необходим, чтобы довести заполненность газовых хранилищ Европы до среднего уровня на данный период.

Таким образом, общий экспорт газа в 2022 году у компании может вырасти до 548 млрд. кубометров.С учетом сохранения текущих ценовых тенденций и конъюнктуры газового рынка в Европе, а цены на газ в Европе растут рекордно высокими темпами, это способно обеспечить прирост выручки компании до 13610 млрд. руб. (рост на 32,9%). Рост выручки компании также будет способствовать и росту прибыли компании, что в свою очередь сделает инвестиционную оценку компании еще более дешевой и привлекательной.

Отмена дивидендов компании

На протяжении многих лет Газпром зарекомендовал себя как стабильный дивидендный плательщик.

2. Дивиденды

До настоящего момента дивиденды по акциям Газпрома не выплачивались лишь только в 1998 году. Но сейчас все инвесторы в акции Газпрома столкнулись с существенным прецедентом. Рекомендованный размер дивидендов советом директоров Газпрома не был утвержден акционерами компании на годовом общем собрании акционеров (ГОСА). Объявленные дивиденды были в размере 52,53 руб. на акцию, что на тот момент давало дивидендную доходность в районе 17%. Но на текущий момент эти дивиденды не утверждены акционерами и выплаты в этом году не будет.

Для акций компании отмена дивидендных выплат является локально негативным моментом, на этом фактора акции компании снизились на 30%. При этом мы можем наблюдать классическую ситуацию чрезмерной рыночной реакции (overreaction), когда рынок реагирует на тот или иной факт неоправданно сильно. Так по акциям Газпрома отменили дивиденды в размере чуть более 17%, а акции при этом упали более чем на 35%.

3.График

По каким причинам это произошло, ведь, как правило, дивиденды рекомендованные советом директоров компании одобряются акционерами в 99% случаев.

Что повлияло на такое решение, и почему акционеры не проголосовали за выплату дивидендов?

Компании Газпром имеет существенный free-float, то есть акций в свободном обращении. Free-float составляет 46%

4.Акционеры

По оценкам порядка 54,3% из акций находящихся в свободном обращении, принадлежит иностранным инвесторам. 

В текущей напряженной геополитической ситуации выглядит вполне логичными, что государство в лице главного акционера компании не заинтересованно в том, чтобы направлять существенную часть прибыли компании на дивиденды иностранным акционерам. Ведь, если дивиденды будут начислены, то они будут распределены по всем акциям, даже по тем, которые сейчас заблокированы у иностранных инвесторов. Для государства в текущей ситуации намного предпочтительнее изъять эти средства у компании через временное повышение НДПИ.

кнопка РФ НОЯБРЬ.png

Остается ли Газпром лучшей инвестиционной идеей после невыплаты дивидендов?

В данном случае можно рассмотреть два сценария развития событий, но стоит понимать, что реальный исход событий будет зависеть от геополитической обстановки, которая на данный момент очень сложная и непредсказуемая.

Сценарий №1 – Газпром продолжает платить дивиденды. Здесь мы понимаем, что пропуск дивидендных выплат по итогам 2021 года был разовый, и в дальнейшем при стабилизации геополитической ситуации, компания возобновит дивидендные выплаты. С точки зрения финансового положения компании, это абсолютно реалистичный и вероятный сценарий развития событий.

Базой для роста дивидендных выплат, всегда является рост выручки и прибыли компании. Так  за 2021 год и выручка и прибыль Газпрома существенно выросли.

5.Показатели

Несмотря на все сложности во внешней политике и санкционной риторике, мы справедливо можем ожидать роста физического объема экспорта Газпрома, а также роста его выручки и чистой прибыли в 2022 году. За счет фактора заполнения газовых хранилищ Европы до, как минимум нормативных значений, физический объем поставок Газпрома может дополнительно вырасти на 33 млрд. кубометров газа. С учетом сохранения ценовой конъюнктуры рынка газа в Европе, это может увеличить выручку компании на 32,9% до 13610 млрд. руб.

С учетом того, что издержки компании не изменятся принципиальным образом, и компания сохранит свои достигнутые в 2021 году уровни рентабельности, это может обеспечить рост прибыли компании по итогам 2022 года до уровня 2869 млрд. руб., что соответствует приросту прибыли на 32,9%.

Прибыль компании, является базой для установления дивидендных выплат. Если компания продолжит следовать своим принципам дивидендных выплат, то можно рассчитывать на рост размера дивидендных выплат по итогам работы компании за 2022 год до 69,8 руб.

Если акции Газпрома будут обеспечивать такой уровень дивидендной доходности, то сколько должны стоить акции компании?

Если компания стабильно платит дивиденды и у участников рынка не вызывает сомнений факт будущих дивидендных выплат, то дивидендная доходность такой бумаги будет стремиться к доходности надежных инструментов с фиксированной доходностью и к уровню учетной ставки.

На текущий момент учетная ставка ЦБ РФ составляет 9,5%, а доходность надежных корпоративных бумаг, выбранных по стратегии «Голубые фишки» в сервисе Fin-Plan RADAR составляет приблизительно 11% - 12%.

6. Облигации

Акции не являются инструментом с фиксированной доходностью, дивиденды по акциям зависят от чистой прибыли компании, а также от решения её совета директоров и результатов голосования акционеров на ГОСА. Поэтому это может быть очень волатильный показатель. И дивидендная доходность акций при этом будет стремиться к доходности инструментов с фиксированным доходом, но не будет равная ей. Дивидендная доходность акций всегда будет чуть выше доходность облигаций, так как в эту доходность инвесторы закладывают неопределенность и возможные колебания будущих результатов компании, а соответственно и неизвестность конкретного размера дивидендных выплат.

Исходя из текущей ситуации, целевой уровень «нормальной» дивидендной доходность по акциям Газпрома можно принять на уровне 14%. Эта величина имеет небольшую двухпроцентную премию относительно средней доходность надежных корпоративных бумаг с фиксированным доходом.

Принимая возможность того, что по итогам работы за 2022 год дивиденды Газпрома могут составить 69,8 руб., покупая акции на рынке сейчас, будет обеспечена дивидендная доходность на уровне 36,3%. Этот уровень доходности обеспечивается при текущей цене на акции Газпрома равной 192,5 руб. Это очень высокая дивидендная доходность и рынок в будущем будет пытаться её сократить до принятых нами 14% целевой дивидендной доходности.

Чтобы обеспечить такую дивидендную доходность при выплате на одну акцию в размере 69,8 руб., акции Газпром должны стоить 498 руб., что дает потенциал роста от текущих уровней по бумаге на 158,7%.

Сценарий №2 – Газпром не платит дивиденды в последующие годы. Это, безусловно, более негативный сценарий для акций Газпрома. В среднесрочной перспективе это может вызвать депрессию в акциях компании, так как немаловажным фактором роста для компаний были дивиденды, которые платились стабильно, а размер дивидендных выплат рос со временем.

Однако, стоит понимать, что акции Газпром по-прежнему остаются «голубыми фишками» российского фондового рынка, и акции имеют не только дивидендный внутренний источник роста. Также акции Газпрома обладают такими внутренними источниками роста, как недооценка и рост бизнеса компании.

Перспективы роста бизнеса компании мы рассмотрели с Вами чуть выше. Сейчас же стоит отметить, что акции Газпрома, несмотря ни на что, остаются существенно недооцененными акциями по сравнению со средней инвестиционной оценкой нефтегазовой отрасли по всем основным инвестиционным мультипликаторам.

 // Не является персональной инвестиционной рекомендацией.

Если хотите больше актуальных инвест-идей, то рекомендуем Вам начать с посещения наших бесплатных вебинаров. Записаться на ближайший можно по ссылке mk.fin-plan.org.

Удачных всем инвестиций!

  • 31278

Рассказать другим про интересную статью

Рекомендуем к прочтению

PDF книга «Темная сторона инвестирования»

Скачайте прямо сейчас

Скачать

Доходный портфель с криптовалютой

Эксклюзивный вебинар