ФИНАНСОВЫЙ ПРОРЫВ

Как действовать в условиях ограничений и приумножать капитал

Вы не авторизованы

Нажмите войти или зарегистрироваться, чтобы воспользоваться дополнительными возможностями сайта.

Курсы Fin-plan

Мои портфели

Избранное

Нажмите войти или зарегистрироваться, чтобы воспользоваться дополнительными возможностями сайта.

Аналитика Газпрома и прогноз на 2023 год

Fin-Plan Аналитика Газпрома и прогноз на 2023 год

Газпром является одной из самых привлекательных и противоречивых инвестиционный идей на российском фондовом рынке.

Компания сочетает в себе много неоднозначных факторов, с одной стороны, это очевидные риски санкций, но с другой стороны выручка и прибыль компании продолжают стабильно расти, и при этом результаты даже ускоряются.

Рассмотрим подробнее, какие есть среднесрочные и долгосрочные драйверы роста в этой компании.

Газпром.png

Положение компании на рынке

ПАО "Газпром" - это крупнейший энергетический холдинг в РФ и один из крупнейших в мире.

В 2021 г добыча газа ПАО Газпром увеличилась до 514,8 млрд куб. м., увеличение на 62,2 млрд куб. м. к 2020 г. В натуральном выражении это лучший результат за последние 13 лет.

На мировом рынке газа Газпром занимает 12% от общего объема добычи. В России Газпром занимает 71% от добычи.

Газпром крупнейшая газовая компания в мире, ближайшие конкуренты: Sinopec, PetroChina, Royal Dutch Shell, Chevron, Новатэк, BP, Exxon Mobil, China National Petroleum.

Объем добычи

Данные 2020 года.

63% выручки компании формируется за счет экспорта, при этом 57% приходится на страны Европы.

Структура выручки
Снимок экрана 2022-06-11 в 09.57.41.png

Если взять отдельно направление «Природный газ», то доля стран Европы составляет 75% в выручке компании.

Выручка по географии

При этом если проанализировать выручку компании по сегментам, то газовый сегмента занимает 51% в выручке компании.

Выручка по сегментам

Компания играет ключевую роль в поставках газа в Европу, и на текущий момент для крупнейших европейских стран альтернативы Газпрому нет. Объемы поставок газа Газпрома в Европу не могут закрыть никакие альтернативные поставщики, так же полностью удовлетворить потребности в газе не может и импорт СПГ. Мощности по транспортировке и хранению СПГ в Европе крайне малы.

Важно отметить то, что к текущему геополитическому кризису Европа подошла крайне неподготовленной. По состоянию на март 2022 года запасы газа в ПГХ (подземные газовые хранилища) Европы были на рекордно низком уровне.

Согласно материалам Ассоциации операторов ГТС Европы (Gas Infrastructure Europe, GIE), хранилища в странах ЕС, по предварительным данными, заполнены газом на 25,8% по состоянию на конец марта 2022 года. При этом общий объем газа в них находился на уровне порядка 27 миллиардов кубометров. Годом ранее запасы составляли почти 30%, на аналогичную дату 2020 года — порядка 55%, 2019 года — около 41%.Рабочий объём газохранилищ в ЕС составляют порядка 110 миллиарда кубометров.

Исходя из этого, мы понимаем, что Европа будет стараться восполнить дефицит газа. Утвержденная норма наполненности газовых хранилищ 95%, это значит, что Газпрому гарантированно ещё предстоит поставить в Европу порядка 83 миллиардов кубометров газа. Поскольку на текущий момент газовые хранилища Европы существенно недозаполненны, также справедливо можно ожидать, что объемы экспорта Газпрома в Европу в 2022 году могут дополнительно вырасти на 33 миллиарда кубометров. Именно такой объем газа необходим, чтобы довести заполненность газовых хранилищ Европы до среднего уровня на данный период.

Таким образом, общий экспорт газа в 2022 году у компании может вырасти до 548 млрд. кубометров.

Прогноз выручки Газпром на 2022 год

Итак, у нас есть текущие цены на газ, предположительный объем экспорта и структура выручки Газпрома. Таким образом мы можем построить модель выручки на этот год.

2022-06-11 12.15.22.jpg

Текущие цены более, чем в 2 раза превышают средние цены за 2021 год. Предположительно цена будет сохраняться высокой до окончания конфликта в Украине и наполнения газовых хранилищ до среднего уровня.

Снимок экрана 2022-06-11 в 12.18.38.png

Учитывая газ необходимый не только для текущего потребления, но и для пополнения хранилищ, объем добычи и продаж Газпрома может вырасти до 548 млрд. м3 (+33 млрд. м3 для наполнения хранилищ).

Продажа газа в Европу принесла в 2021 году 5,2 трлн. руб. выручки. В оптимистичном сценарии эта цифра может вырасти на 6% из-за роста объема и в 2 раза из-за роста цены, то есть до 11 трлн. руб., а общая выручка с учетом продаж других продуктов может составить до 16 трлн. руб. Темпы роста продаж и рост цен других продуктов в данную модель не закладываем (хотя он очевидно тоже будет, это резерв данный модели).

Конечно, это оптимистичный расчет, не учитывающий нюансов добычи, продаж, логистики, санкций и непредсказуемости цен. Но такие расчеты могут помочь понять на что мы можем рассчитывать в лучшем случае. При такой выручке рост прибыли и дивидендов может составить до 2-х раз.

Эта модель вполне соответствует модели роста прошлого года. В 2021 году рост объемов добычи и продажи газа составил +13% по соотношению с 2020 годом, а рост средней цены за этот период составил также был около 2х раз, что в итоге дало 132% прироста по выручке от продажи газа в Европу. Прочая выручка выросла на 40%, а общий итог 21 года вырос на 65% по сравнению с 20.

Данная модель дает нам простор для моделирования более пессимистичных сценариев: например, откат в цене газа назад и как следствие рост средней цены по итогам года не в 2 раза, а в 1,5 раза дает нам прирост выручки от продаж в Европу в 1,5 раза и общий прирост выручки в 1,3 раза до 13 трлн. (опять же не закладываем рост от других продуктов). Возьмем этот расчет за базу.

Но даже такой рост выручки компании также будет способствовать и росту прибыли компании, что в свою очередь сделает инвестиционную оценку компании еще более дешевой и привлекательной.

Скачать Топ-5 акций

Прогноз дивидендов по Газпрому

Газпром зарекомендовал себя как компания стабильный плательщик дивидендов, даже в текущих непростых условиях, компания объявила дивиденды по итогам работы за 2021 год. При этом размер диивдендных выплат увеличился, а для инвесторов выросла дивидендная доходность акций Газпрома.

Мы видим существенный рост дивидендной доходности:

2022-06-10_06-09-32.png

Базой для столь существенного роста дивидендных выплат, стал рекордный рост выручки и прибыли компании за 2021 год.

2022-06-10_06-14-44.png

Несмотря на все сложности во внешней политике и санкционной риторике, мы справедливо можем ожидать роста физического объема экспорта Газпрома, а также роста его выручки и чистой прибыли. С учетом даже умеренно пессимистичного сценария это может увеличить выручку компании на 30% до 13 трлн. руб.

С учетом того, что издержки компании не изменятся принципиальным образом, и компания сохранит свои достигнутые в 2021 году уровни рентабельности, это может обеспечить рост прибыли компании до уровня 2806 млрд. руб., прирост прибыли на 30%.

Прибыль компании, является базой для установления дивидендных выплат. Если компания продолжит следовать своим принципам дивидендных выплат, то можно рассчитывать на рост размера дивидендных выплат по итогам работы компании за 2022 год до 67,6 руб.

Прогноз цены акций Газпрома на 2023 год

Если акции Газпрома будут обеспечивать такой уровень дивидендной доходности, то сколько должны стоить акции компании?

Если компания стабильно платит дивиденды и у участников рынка не вызывает сомнений факт будущих дивидендных выплат, то дивидендная доходность такой бумаги будет стремиться к доходности надежных инструментов с фиксированной доходностью и к уровню учетной ставки.

На текущий момент учетная ставка ЦБ РФ составляет 9,5%, а доходность надежных корпоративных бумаг приблизительно 10% - 11%.

2022-06-10_06-54-09.pngАкции не являются инструментом с фиксированной доходностью, дивиденды по акциям зависят от чистой прибыли компании, а также от решения её совета директоров. Поэтому это может быть очень волатильный показатель. И дивидендная доходность акций при этом будет стремиться к доходности инструментов с фиксированным доходом, но не будет равная ей. Дивидендная доходность акций всегда будет чуть выше доходность облигаций, так как в эту доходность инвесторы закладывают неопределенность и возможные колебания будущих результатов компании, а соответственно и неизвестность конкретного размера дивидендных выплат. Чем выше уверенность инвесторов в стабильности получаемых результатов компании и её дивидендных выплатах, тем ближе будет дивидендная доходность её акций к доходности надежных инструментов с фиксированным доходом.

Исходя из текущей ситуации, целевой уровень «нормальной» дивидендной доходность по акциям Газпрома можно принять на уровне 14%. Эта величина имеет небольшую двухпроцентную премию относительно средней доходность надежных корпоративных бумаг с фиксированным доходом.

Принимая возможность того, что по итогам работы за 2022 год дивиденды Газпрома могут составить 67,6 руб., покупая акции на рынке сейчас, будет обеспечена дивидендная доходность на уровне 22%. Этот уровень доходности обеспечивается при текущей цене на акции Газпрома равной 306,5 руб. Это очень высокая дивидендная доходность и рынок будет пытаться её сократить до принятых нами 14% целевой дивидендной доходности.

Чтобы обеспечить такую дивидендную доходность при выплате на одну акцию в размере 67,6 руб., акции Газпром должны стоить 482 руб., что дает потенциал роста от текущих уровней по бумаге на 57%.

Итак, мы провели оценку акций компании с точки зрения нормы дивидендной доходности. Также мы можем видеть то, что данная модель оценки дает нам сопоставимые результаты по сравнению со стоимостной моделью оценки, которая применяется к акциям в сервисе Fin-Plan RADAR.

2022-06-10_09-36-34.png

Это дополнительно нам говорит о том, что с высокой степенью вероятность наши вводы могут быть верными. Когда два независимых метода оценки подтверждают друг друга, это свидетельствует о правильности и корректности результатов.

Стоит признать, что инвестиции в акции Газпрома имеют хорошие перспективы, и могут обеспечить инвесторам в будущем солидный прирост капитала.

Если хотите больше актуальных инвест-идей, то рекомендуем Вам начать с посещения наших бесплатных вебинаров. Записаться на ближайший можно по ссылке mk.fin-plan.org.

Удачных всем инвестиций!

  • 3525

Рассказать другим про интересную статью

Рекомендуем к прочтению

PDF книга «Темная сторона инвестирования»

Скачайте прямо сейчас

Скачать

ТОП-5 активов

для роста капитала в 2022 году