Мировой рынок алмазов

Алмазная отрасль – отдельная структурная часть российского горнодобывающего сектора. Она занимает важное место не только в экономике нашей страны России, но в структуре мирового алмазно-бриллиантового рынка. В России сосредоточены крупнейшие запасы алмазов в мире, и на нашу страну приходится более трети их мировой добычи. В результате санкций и ограничений, введенных в 2022-2024гг. в отношении России, эта отрасль оказалась под особым ударом. Ввиду специфики алмазобрилиантовой продукции (ограниченный объем, уникальность, прозрачность и возможность отслеживания всей цепочки движения алмазов – от добычи и огранки, до продажи в составе ювелирных украшений) последствия введенных санкций оцениваются как «катастрофичные». Но так ли это на самом деле?

Чтобы понять, насколько страшны введенные санкции для российской алмазной отрасли и ее основного представителя, компании Алроса, стоит разобраться в устройстве мирового алмазно-бриллиантового рынка – как он функционирует, кто основные игроки. Действительно ли можно «убрать» с рынка российские алмазы без последствий для индустрии?

• Структура мирового алмазно-бриллиантового рынка

• Правовое регулирование алмазно-бриллиантового рынка

• Ценообразование на алмазно-бриллиантовом рынке

• Рынок синтетических алмазов: угроза для отрасли или новые возможности

• Алроса и санкции

Структура мирового алмазно-бриллиантового рынка

Традиционно принято рассматривать алмазно-бриллиантовый рынок (далее МАБР) на трех уровнях:

• Upstream - добыча сырых алмазов, их экспорт.

• Midstream - обработка и огранка, изготовление украшений с бриллиантами.

• Downstream - сбыт ювелирных украшений с бриллиантами.

Добыча и экспорт сырых алмазов

По итогам 2022 года Россия стала абсолютным лидером по добыче алмазов. Так, мировой объем добычи алмазов в 2022 году составил почти 120 млн. карат. Из них 41,9 млн. пришлось на Россию, а это 35% рынка, хотя начиная с 2004 года российская добыча занимала общемировую долю от 22% до 33%. За Россией на условном «пьедестале» лидеров расположились страны Африки — 61,6 млн. карат. Из них Ботсвана — 24,5 млн. кар., ДР Конго — 9,9 млн. кар., ЮАР — 9,7 млн. кар. Совокупно Россия и африканские страны добывают около 90% всех алмазов в мире. Условные 3 и 4 место можно отдать Канаде — 16,3 млн. кар. и Бразилии — 158 тыс. карат.

Россия еще и абсолютный лидер по доказанным запасам алмазов — 41% от мировых запасов, у ближайшего конкурента Ботсваны — только 18%, у Канады — 14%.

Главные экспортеры необработанных алмазов: ОАЭ — 89,4 млн. карат, Евросоюз — 75,2 млн, Россия — 36,7 млн, Ботсвана — 27,1 млн., Индия — 26,1 млн., Канада — 16,3 млн. ДР Конго — 11,6 млн., ЮАР — 10,8 млн.

Из интересного — ОАЭ, Евросоюз, Индия — не добывают алмазы, но продают их больше других стран. Все дело в алмазных биржах, которые там расположены:

• Антверпен (Бельгия),

• Мумбаи (Индия)

• Дубай (ОАЭ).

А крупнейшая алмазная биржа "Рамат-Ган" расположена в Израиле.

Добыча алмазов - высокомаржинальный и капиталоемкий бизнес, по этим причинам почти 60% алмазодобычи приходится на долю 3-х крупнейших корпораций:

• Алроса (Россия). Страны деятельности – Россия. Ангола, Ботсвана, Зимбабве

• De Beers (Люксембург). Страны деятельности – Ботсвана, ЮАР, Намибия, Канада.

• Rio Tinto (Британо-австралийская). Страны деятельности – Канада, Австралия.

Появление серьезного нового игрока на этом консервативном и жестко зарегулированном рынке практически невозможно.

Все добытые из недр земли алмазы подразделяют на технические и ювелирные.

Технические алмазы — по своим характеристикам  более низкого качества и предназначены в основном для промышленных нужд.  Технические алмазы занимают порядка 30% в общем объеме добываемых камней. Если считать вместе с полу ювелирными, то доля таких камней в общей добыче составляет уже 85%. Стоимость технических алмазов значительно ниже ювелирных и, как видно из цифр, технические и полу ювелирные камни более доступны, чем ювелирные.

Ювелирные алмазы — высококачественное сырье, его используют для производства ювелирных украшений с бриллиантами. Цена таких камней кратно выше технических из-за уникальных характеристик. Главная ценность ювелирных алмазов:

• уникальность, ведь двух абсолютно одинаковых природных алмазов не существует;

• природное происхождение, а именно камни, добытые из недр Земли, то есть настоящие алмазы, а не их «космический» аналог муассанит (минерал карбид кремния);

• особые характеристики — размер (кол-во карат), цвет, форма и «родословная».

Существует даже понятие «бесценный» бриллиант — камень настолько уникален, что его невозможно оценить в денежных единицах. Например, камень, украшающий корону британских монархов, бесцветный бриллиант «Кохинур» весом в 105,6 карат принято считать бесценным.

Необработанные алмазы ювелирного качества перед продажей проходят сортировку по международной и признанной во всем мире шкале оценки алмазов GIA (Геммологического института Америки). Система классифицирует алмазы по 5-ти уровням качества — от плохого до отличного. В целом качество алмазов определяют по 3 основным параметрам: вес в каратах, цвет, чистота камня, то есть отсутствие вкраплений, царапин.

После оценки алмазы получают сертификат, подтверждающий их качественные характеристики и природное происхождение. В последние годы сертификат «подлинности», то есть натуральности, стал как никогда актуальным из-за роста предложения синтетических алмазов. Далее натуральные алмазы направляют на гранильные предприятия, где их подвергают полировке и огранке. Именно там алмазы становятся бриллиантами.

Обработка, огранка алмазов и изготовление ювелирных украшений

До 2018 года Индия была абсолютным монополистом на рынке огранки алмазов. На долю Индии приходилось почти 90% мирового импорта необработанных алмазов и 75% экспорта уже обработанных камней. В 2019 году после серьезного скандала о мошенничестве в крупной индийской ювелирной кампании с незаконными банковскими операциями, индийская таможня ввела повышенный уровень контроля и раскрытия информации при ввозе в страну алмазов. От экспортеров требовали:

• информацию о стране происхождения каждого алмаза;

• о размере камня, его форме, цвете и типе.

Новые требования накладывали на огранщиков большие издержки. Опись ввозимых алмазов затягивала процесс на недели и даже месяцы. Индийские огранщики к тому же начали «бастовать» и отказываться работать из-за и так «рабского труда» с мизерной оплатой, при этом в разы усложнившейся процедурой таможенного контроля и регуляторики со стороны властей.  После этого Индия начала постепенно терять долю рынка, уступая свое лидерство компаниям из Арабских эмиратов, Европы и Китая.

Всего за несколько лет доля индийского импорта алмазов снизилась с 90% до 42%.

Рынок огранки характеризуется низкой маржинальностью (в среднем это 1-5%) и высокой конкуренцией. В последние годы мировой рынок алмазной огранки претерпевает существенные изменения. Низкая рентабельность бизнеса «вымывает» с рынка неэффективных игроков, оставляя в отрасли наиболее прибыльных. Начался процесс консолидации отрасли, где крупные игроки поглощают более мелких.

Продажа и ритейл бриллиантов

Если Россия и страны Африки — лидеры по добыче алмазов, Индия, ЕС и ОАЭ — основные импортеры алмазного сырья, то США уже много лет является основным рынком сбыта алмазно-бриллиантовой продукции.  40% всех бриллиантов в мире продается именно в США. Китай последние несколько лет активно наращивает свою долю присутствия на этом рынке, сейчас она порядка 20%, и есть потенциал для дальнейшего роста параллельно с ростом благосостоянием китайского среднего класса. Большие перспективы по мнению аналитиков у индийского ювелирного рынка, который сейчас только формируется. Современная Индия — это не только импорт алмазов для их огранки и перепродажи ювелирных украшений в США, ЕС и Гонконг, но и растущий рынок сбыта ювелирной продукции с бриллиантами внутри страны.

По мнению экспертов отрасли, США, Китай и Индия будут ключевыми рынками сбыта для мировой алмазной отрасли вплоть до 2030 года. Основные предпосылки для этого — численность населения и растущий уровень благосостояния жителей.

Правовое регулирование алмазно-бриллиантового рынка

Рынок алмазов, начиная от добычи до реализации конечным покупателям ювелирных украшений с бриллиантами достаточно прозрачный и хорошо регулируется на международном уровне.

Правила регулирования алмазного рынка зародились в 2000 в г. Кимберли (ЮАР) на первой встрече представителей алмазодобывающих стран. На первой встрече участники встречи выработали меры по защите отрасли от «кровавых алмазов», добытых в Кот-д-Ивуаре, Либерии, Анголе, Сьерра-Леоне и др. странах Африки. В первую очередь, страны договорились о единой для всех стран-участниц системе маркировки алмазов. С тех пор, каждая партия алмазов должна сопровождаться специальным сертификатом, подтверждающим подлинность и «этичность» добычи камней. Так появилась межгосударственная организация – Кимберлийский процесс (КП). Основная цель организации - противодействие незаконной добыче алмазов и финансированию за их счет экстремистских террористических и повстанческих группировок.

В настоящее время в Кимберлийский процесс входят 56 стран, которые обеспечивают 99,8% рынка добычи алмазов. Участники Кимберлийского процесса договорились соблюдать набор требований за контролем производимых алмазов и обмена статистическими данными внутри КП, а также торговать только со странами-членами КП.

Россия до сих пор участвует в Кимберлийском процессе, не препятствует проверкам, которые организация регулярно проводит на территории алмазных производств всех стран-участниц.

Еще одно направление регулирования КП— маркировка синтетических алмазов. В настоящее время участники КП активно  разрабатывают единые принципы их маркировки для построения прозрачной и понятной системы отличия натуральных и искусственных алмазов.

В России параллельно с общемировой действует своя система обязательной маркировки драгоценных камней, где фиксируются все камни, которые по закону принято считать драгоценными: природные алмазы, рубины, изумруды, сапфиры, александриты, природный жемчуг, янтарь. Система позволяет отследить путь любого драгоценного камня от места добычи до места финальной продажи в составе ювелирного украшения.

Если покупать изделия с драгоценными камнями официально, то можно полностью отследить путь каждого камня от добычи до продажи как отдельно, так и в ювелирном украшении. При этом какую-либо физическую маркировку на камни не наносят. Код есть у каждой партии, и он зафиксирован в системе. На территории России запрещено движение драгоценных камней, у которых нет уникального идентификационного номера партии. Использовать драгоценные камни без маркировки в ювелирных изделиях в РФ также незаконно.

Путь от места добычи, например алмазной шахты в Якутии, до прилавка ювелирного бутика в Париже, полностью прозрачен.И это важно понимать в условиях международных санкций на российские алмазы. Специально подробно разобрали этот момент в статье – легально торговать алмазами и бриллиантами вне Кимберлийского процесса практически невозможно, обход санкций затруднителен при полной прозрачности системы международной сертификации и учета.

Ценообразование на рынке алмазов

Каждый алмаз уникален, точно также, как и бриллиант, и поэтому отслеживать рыночную динамику цен на алмазы и бриллианты по аналогии с другими товарами сложно. Нет каких-либо производных биржевых инструментов, таких как фьючерсы на нефть, газ, золото и т. д. Спекулировать на алмазных котировках не получится. Тогда как отслеживают мировые цены на алмазы и бриллианты и как понимать, что происходит на рынке в целом? Для этого есть несколько ценовых маркеров, а точнее индексов.

1.  Глобальный индекс цен на необработанные природные алмазы Zimnisky

Индекс не отражает изменения средней цены за карат алмаза или бриллианта. Вместо этого текущее значение Индекса показывает процентное изменение цены на необработанные алмазы по сравнению с первоначальным значением Индекса, установленным на уровне 100 на 31 декабря 2007 года. Значение индекса пересматривается каждый квартал. Индекс отслеживает исключительно цены на природные алмазы и не включает данные о ценах на искусственные алмазы.

За год индекс снизился на 25% (со 185 пунктов до 148), что отражает общую ситуацию на алмазном рынке. Для сравнения, в мае 2022 год значение индекса равнялось 207.

2. «Diamond Index» индекс, рассчитываемый Международной алмазной Биржей IDEX

Можно назвать основным биржевым инструментом отслеживания цен на алмазы. Индекс Diamond Index от International Diamond Exchange рассчитывается на основе цен  крупнейших мировых алмазных аукционов, включает в себя онлайн-списки предложений в реальном времени с функциями динамического ценообразования и запатентованную уникальную функцию онлайн-клиринга алмазных транзакций. В указанной системе указаны более 75% запасов мировой цепочки алмазных поставок.

По данным этого индекса за год цены на алмазы снизились на 19%.

Рынок синтетических алмазов

Как видим, биржевые цены на натуральные алмазы снижаются, страны G7 вводят санкции против российских алмазов, тем самым еще больше дестабилизируя рынок. Этих факторов вполне достаточно для ухудшения операционных и финансовых показателей алмазодобывающих компаний. Но плюсом к этим «неприятностям» присоединяется растущий рынок синтетических алмазов. Их буквально выращивают в лабораториях. «Отцом» новой технологии считают советского ученого Овсея Лейпунского, официально открытие относят к 1939 году. В 1953 году шведский ученый Платен впервые выполнил синтез алмаза в промышленной установке, где кубическая заготовка под высоким давлением (более 60 тысяч атмосфер) сжималась шестью поршнями с разных сторон. 15 сентября 1953 года был получен первый синтетический алмаз. В будущем ученые разработали и другие методы выращивания алмазов в лабораторных условиях. Технология оказалась значительно менее капиталоемкой и более экологичной и быстро нашла широкое применение в коммерческих целях.

Так объем рынка синтетических алмазов в 2022 году оценивался в 15,2 млрд. долларов США. По прогнозам экспертов отрасли, объем производства вырастет с 16,4 млрд. долларов в 2023 до 29,9 млрд. к 2030 году, показывая совокупный годовой темп роста 7,8% ежегодно.

Популярность и востребованность искусственных алмазов обоснована их характеристиками, которые почти ни в чем не уступают настоящим, а в чем-то и даже превосходят, при этом цена на «синтетику» существенно ниже натуральных камей, иногда в разы. 2023 год стал пиковым для рынка синтетических бриллиантов. По спросу — это уже почти половина рынка, а по стоимости – и вся четверть.

Казалось бы, статистика угрожающая и приходят на ум мысли, что со временем искусственные алмазы и бриллианты полностью заместят натуральные камни. В связи с чем инвесторы все больше задумываются о целесообразности инвестирования в акции алмазных компаний. Так ли все «плохо» в действительности? Давайте разбираться.

Подобное разделение рынка на сегменты мы уже видели, особенно ярко на примере натурального и искусственного жемчуга. Этому продукту потребовалось всего полвека, чтобы от 100% натурального заместиться до 99% культивированного или искусственно выращенного. Оставшийся 1% натурального жемчуга, используемого в ювелирной индустрии сегодня, - это область интереса серьезных коллекционеров и люксовых ювелирных домов. Цена такого жемчуга соответствующая. Более того, на рынке уже достаточно давно существуют синтетические рубины, сапфиры, которые были впервые синтезированы еще в конце XIX века и давно нашли свое применение в повседневной жизни – от износостойких подшипников и абразивных материалов до экранов высокотехнологичных электронных устройств и лабораторных лазеров.

Синтетические камни уже давно не в новинку для специалистов. Наоборот, благодаря техническому прогрессу их характеристики только улучшаются, а цена уменьшается из-за роста конкуренции и усовершенствования технологий. Например, синтетический рубин или сапфир идеального цвета и блеска можно купить в Китае за пару долларов за карат. Далеко не каждый обыватель сможет найти отличия искусственного и натурального камня - настолько технологии продвинулись вперед. Аналогичная ситуация с алмазами и бриллиантами. Тесты с участием простых людей и даже экспертов показывают, насколько сложно отличить синтетический бриллиант, муассанит - «космический» аналог настоящего бриллианта и натуральный бриллиант. Без специального оборудования это «не по зубам» даже специалисту.

Перспективы алмазно-бриллиантовой отрасли

Эксперты прогнозируют более четкое сегментирование рынка на технические алмазы с любыми необходимыми человеку характеристиками. Они будут преимущественно синтетическими. Уже сейчас ученые выращивают в лаборатории алмазы с необходимыми свойствами цвета, размера, чистоты, прочности и т.д.

Далее, более очерченным станет «массовый» рынок ювелирных украшений с бриллиантами, он будет поделен на украшения с натуральными бриллиантами, как правило, небольших размеров менее 1 карата, то есть полуювелирные, и синтетическими любых желаемых свойств.

И отдельно будет существовать рынок люксовых ювелирных украшений с бриллиантами, где будут встречаться эксклюзивные, уникальные натуральные бриллианты и цена их будет многократно выше любых синтетических. В отдельный сегмент отнесут коллекционные особо редкие камни, цены на ювелирные изделия с такими камнями будут «астрономическими».

Что-то подобное мы уже видели на рынке натурального и искусственного меха. Есть изделия из искусственного меха, есть натуральный мех «масс-маркет» и люксовые эксклюзивные меховые изделия. Разница в цене достигает сотни и даже тысячи раз. По этой траектории вполне может пойти и рынок синтетических и природных алмазов. Важно помнить, что натуральные алмазы – конечный ископаемый ресурс, рано или поздно спрос на них может кратно превзойти предложение, и это точно подстегнет цены к росту, а значит и котировки алмазодобывающих компаний будут расти.

Алроса и санкции

Алроса - единственная публичная компания в России, которая добывает и экспортирует алмазы на мировой рынок. На долю компании приходится 95% всех добываемых в РФ алмазов. Добыча алмазного сырья ведется в республике Якутия, в Архангельской области и африканских странах Ботсвана, Ангола, Зимбабве. В разработке компании 10 кимберлитовых трубок и 16 россыпных месторождений, в том числе 3 самых крупных месторождения алмазов «Айхал», «Удачная» и «Мир». Основная часть добычи камней приходится на алмазы ювелирного качества. Алроса – единственная в мире компания полного цикла – производит разведку, добычу, продажу алмазного сырья, а также имеет в собственной структуре подразделение «Бриллианты Алроса», которое специализируется на производстве бриллиантов высокого ювелирного качества.

Структура продаж Алросы по данным за 2021 год: (более свежих цифр нет, статистика закрыта)

Как видим, на Бельгию приходилось более трети экспорта продукции Алросы. С 1 января 2024 года страны G7 и Евросоюз ввели запрет на импорт российских алмазов. С марта 2024 года вступил в силу и запрет на бриллианты российского происхождения, ограненные в третьих странах. А это, кроме ЕС, дружественные России страны Индия, ОАЭ и Китай. Основной вопрос – как поведут себя «дружественные» импортеры российских алмазов под риском вторичных санкций от США и Евросоюза. Понятно, что ЕС и США запретить в полном смысле этого слова продажу ювелирных украшений с алмазами российского производства, ограненные в Индии, Китае, ОАЭ, не могут, пока нет такого работающего механизма.  Да, импорт алмазов Алросы на высокомаржинальные рынки стран ЕС и США будет закрыт, пока действуют санкции, но отследить торговлю в других странах им будет сложно. Такой системы учета пока нет. Хотя организаторы санкций против российских алмазов в 12 пакете возложили на Бельгию полномочия по разработке такой системы к осени 2024 г.

Учитывая высокую долю российских алмазов на мировом рынке (35%) и высокое ювелирное качество продукции, одномоментно вытеснить их с мирового рынка без глобальных последствий для отрасли не получится. Плюс запрет не тотальный, есть послабления:

• Запрет на импорт будет распространяться на алмазы и бриллианты размером от 1 карата и более. Ограничения не коснутся значительной части ювелирной, полу ювелирной и технической продукции алмазов "Алросы".

• Для российских алмазов останутся открытыми рынки Азии, Африки, Латинской Америки и других, не присоединившихся к санкциям стран. К слову, китайский, индийский арабский люксовые рынки показывают в последние годы стабильный рост. Поэтому рынки сбыта и для премиальной продукции с бриллиантами Алросы найдутся. Да, остается вопрос маржинальности – каким будет и будет ли дисконт к мировым ценам в условиях санкций. Стоит дождаться выхода отчетности компании за 1 полугодие 2024 и тогда делать выводы.

В отчете по МСФО компании за 2023 год каких-либо ужасающих цифр нет. Так, выручка за год увеличилась на 9%. Чистая прибыль сократилась на 15%, но снижение прибыли не от операционной деятельности, а от убытков от курсовых разниц и обязательной продажи валютной выручки.

►Страница компании АЛРОСА в сервисе Fin-plan Radar 

При этом компания сохраняет финансовую устойчивость, достаточно высокую рентабельность своей деятельности. Исторически низкая рыночная оценка – результат отражения введенных в санкций в рыночной цене компании. Пока критичного влияния санкций на финансовые показатели мы не видим.

Да, компанию ждут серьезные капитальные затраты, одна из таких статей – восстановление после аварии рудника «Мир», второго по объемам в мире. С учетом кап.затрат, низких цен на алмазы и санкционного давления вопрос по дивидендам остается неясным в перспективе 1-2 лет, но в долгосроке, на наш взгляд, Алроса – интересная инвестиционная идея и может присутствовать в портфелях инвесторов.

// Не является персональной инвестиционной рекомендацией

Вывод

Все сырьевые рынки, в том числе рынок алмазно бриллиантовой продукции, подвержены серьезным систематическим рискам. В первую очередь, это риски ценовой волатильности и политические риски. Что касается рынка алмазной продукции, то здесь еще есть свои риски, связанные трендом на рост популярности искусственных алмазов. Но говорить о том, что синтетические бриллианты обрушат рынок натуральных камней, довольно наивно.

Ключевой риск для российской алмазной отрасли сосредоточен в наложенных санкционных ограничениях. Причем эти ограничения распространяются, в том числе, на третьи страны. С учетом критически важных позиций России на мировом рынке алмазной продукции, полное исключение нашей страны из общей системы – проблематично и маловероятно.

Какие выводы из этого всего можно сделать инвесторам:

1. необходимость диверсификации портфелей – отраслевая и по эмитентам. В контексте отраслей в настоящий момент мы видим на рынке РФ тренд на появлении на рынке новых компаний из нетрадиционных отраслей. В первую очередь, на фондовом рынке идет расширение технологичного сектора. Отраслевая диверсификация и диверсификация по эмитентам позволяет минимизировать риски систематического и несистематического плана.

2. понимание процессов, происходящих в сырьевых отраслях, дает возможности для дополнительного заработка на сырьевых циклах.

Своими секретами прибыльных инвестиций мы делимся на наших открытых вебинарах для инвесторов. Узнать анонс предстоящего мероприятия и зарегистрироваться можно по ссылке.