Активация финансового роста
Бесплатный практикум
Что делать с акциями Детского мира
Опасный прецедент для российского фондового рынка произошел на неделе – ПАО Детский мир, акции которого торгуются на Московской бирже с 2017 года, может уйти с рынка. Котировки акций с момента объявления планов о реорганизации обвалились более чем на 30%, обновив минимум февраля 2022г. (начало СВО на Украине). Причем после массового «пролива» акции компании проявляют попытки восстановления - акции находятся в лидерах торгов.
Те, кто на эмоциях или осознанно продал акции, возможно даже зафиксировав приличный убыток, начинают раздумывать над тем: не рано ли я продал и может, стоит откупить снова? Компания сейчас оценивается крайне дешево по рыночным мультипликаторам. При этом это устойчивый, перспективный бизнес. То есть интерес купить акции «на дне» может появиться и у тех, кто в принципе не рассматривал покупку акций Детского мира.
О последствиях реорганизации и возможных исходах для инвесторов есть масса публикаций в сети и на сайте самой компании. Но чтобы разобраться в ситуации и сделать правильный вывод «стоит покупать или нет», надо четко понимать последствия каждого действия инвестора. Поэтому повторим их и дадим свою оценку наметившегося ралли в акциях.
Причины реорганизации Детского мира
ПАО Детский Мир (крупнейший российский ретейлер по продаже товаров для детей) 7 ноября 2022 года сообщил, что Совет Директоров планирует рассмотреть рекомендацию акционерам запустить процедуру реорганизации компании из ПАО в ООО, что приведет к делистингу акций компании с биржи.
В качестве самого весомого аргумента – сложная организация структуры акционерного капитала. По данным самой компании, количество акций в свободном обращении составляет 60%, но в доле free-float преобладающую долю занимают нерезиденты, причем нерезиденты из недружественных стран. Из-за ответных российских санкций их счета и доли в УК российских компаниях заблокированы. То есть данная категория акционеров никак не участвует в управлении обществом:
-
не принимает участие на собрания акционеров по важным вопросам для общества, в том числе по вопросу дивидендов,
-
они не участвуют в сделках на Московской бирже.
Эти акционеры не могут выводить свои дивиденды за рубеж – дивиденды аккумулируются на отдельных субсчетах. В отношении этих сумм даже были идеи использования во благо российских инвесторов с заблокированными иностранными активами в европейских депозитариях (создание фонда компенсаций). То есть наличие таких акционеров («вроде есть, но по факту их нет»), делает ведение бизнеса компании затруднительным.
Данные по структуре акционерного капитала. За основу взяты данные из годового отчета компании за 2021 год.
Планы реорганизации Детского мира
В планах Совета Директоров выделить из состава ПАО Детский мир дочернюю организацию ООО Детский мир, которая получит необходимые активы для ведения коммерческой деятельности. Если на Внеочередном общем собрании акционеров (ВОСА) голосование пройдет за реорганизацию компании (дата проведения ВОСА будет объявлена позднее), то процедура пройдет в 2 этапа.
Те акционеры, кто проголосуют «ЗА» — смогут обменять акции ПАО на доли в ООО.
Те, кто воздержится от голосования или проголосует «ПРОТИВ» — могут потребовать выкуп своих акций после проведения собрания. Выкуп акций будет происходить по цене, не ниже средневзвешенной за 1 месяц, предшествующей дате принятия решения о проведении собрания акционеров. Однако, на выкуп акций компания сможет потратить не более 10% стоимости чистых активов, которая сейчас составляет 1,6 млрд. рублей. Если желающих будет много, то выкуп проведут пропорционально заявленным требованиям.
В 2023 году, после реорганизации и перехода части акционеров в ООО Детский мир, оставшимся акционерам (кто не продал акции и не обменял на доли в ООО) отправят предложение продать свои акции. Цену определит Совет Директоров, опираясь на котировки Мосбиржи за последние полгода.
По результатам перечисленных действий ПАО Детский мир может быть ликвидировано.
На фоне этой новости акции Детского мира упали более чем на 30%.
Что делать инвесторам с акциями Детского мира
Еще раз рассмотрим варианты действий, которые видятся возможными для инвесторов ПАО Детский мир. Их оценка сохраняется вне зависимости от рыночной волатильности (отскока в ценах без официальных заявлений менеджмента):
-
Оставить акции ПАО Детский мир и получить доли в ООО Детский мир.
-
Подать акции к оферте после проведения голосования за реорганизацию - по расчетной средневзвешенной цене за месяц до ВОСА.
-
Продать акции после завершения реорганизации по цене, которую определит Совет Директоров.
-
Продать акции в ближайшее время, пока еще на них есть спрос и они обращаются на бирже.
Вариант 1 - оставить акции и получить доли в ООО Детский мир.
Плюс этого варианта:
-
Сохранить долю в работающем перспективном бизнесе. Можно рассчитывать на будущие дивидендные выплаты, так как компания транслирует, что реорганизация требуется именно в интересах основных акционеров и вернет компанию к устойчивому денежному потоку. Но такие перспективы возможны лишь для держателей крупных пакетов акций. Поэтому следующий пункт с рисками такого варианта обязателен к прочтению.
Минус такого варианта:
-
Риск остаться на руках с неликвидными бумагами, которые сложно будет кому-либо продать. Миноритарному акционеру не гарантируется получение доли в выделенной компании, так как максимальное количество участников в ООО, согласно российскому законодательству, не должно превышать 50-ти. Остальные держатели, по факту останутся, ни с чем. Продать на внебирже такую акцию будет проблематично. Напоминаем, что речь именно о мелких пакетах акций.
Вариант 2 - продать акции на выкупе по цене, не ниже средневзвешенной за 1 месяц, предшествующей дате принятия решения о проведении ВОСА.
Плюс этого варианта:
-
Средневзвешенная цена на момент выкупа может оказаться выше текущей рыночной, в случае если с проведением ВОСА не будут слишком затягивать (до 7 ноября 2022 г. цена была около 70 рублей за акцию, а на момент написания статьи составляет 60 рублей за акцию).
Минусы этого варианта:
-
Чем дальше по времени будет отодвинуто голосование акционеров, тем ниже будет расчетная средневзвешенная цена. Если средневзвешенная цена окажется ниже текущей рыночной цены, то убыток инвестора составит еще больше, чем если бы он продал акции сейчас.
-
Вероятнее всего желающих на выкуп акций компании будет больше, чем выделенный бюджет (10% стоимости чистых активов). В таком случае выкуп проведут пропорционально заявленным требованиям. А это означает, что есть риск остаться на руках с нереализованными акциями.
Вариант 3 - продать акции после завершения реорганизации по цене, которую определит Совет Директоров.
В этом варианте слишком много неизвестных:
-
фактические сроки реализации реорганизации;
-
будущая стоимость акций, определенная Советом Директоров;
-
рыночная ситуация;
-
операционная ситуация в самой компании.
Фактически, события могут развиваться не в соответствии с планом, озвученным компанией. Поэтому рассчитывать на позитивный финансовый результат при таком варианте маловероятно.
Вариант 4 – продать акции в ближайшее время, пока еще на них есть спрос и они обращаются на рынке.
Плюсы такого варианта в следующем:
-
Освободиться от бумаг, которые могут стать неликвидными в будущем и переложить деньги в более перспективные и ликвидные активы.
Минусы такого варианта:
-
Возможные убытки инвестора. Из-за резкого падения стоимости акций на бирже вполне вероятно, что многие инвесторы продали или будут продавать акции по ценам ниже цен покупки.
Но если инвестор примет для себя решение не рисковать и вывести средства из акций, то на убыток по сделке можно взглянуть под другим углом. Убыток по акциям Детского мира может уменьшить подоходный налог на доход от инвестиций. Если у инвестора в текущем году уже есть или планируются какие-либо продажи акций с прибылью, то продажа акций Детского мира с убытком сократит или даже полностью перекроет налогооблагаемую базу по доходам от инвестиций. Также напомним, что убытки по брокерскому счету можно переносить на прибыльные годы, следующие за годом получения убытка. Подробнее – в статье «Налоговые льготы для инвесторов».
Вывод
Основные риски планируемого корпоративного события ПАО Детский мир заключаются в положительном решении на голосовании акционеров и вытекающих из этого последствий:
-
что стоимость чистых активов Детского мира очень низкая (около 16 млрд руб.), а предельная сумма на выкуп акций всего 10% (около 1,6 млр. руб.). Если все миноритарные акционеры предъявят бумаги к выкупу (это около 25 млрд. руб.), то этой суммы для выкупа явно на всех не хватит.
-
рассчитывать попасть в число 50-ти участников выделенного дочернего ООО Детский мир миноритарным акционерам также не приходится.
Покупать акции на просадке или отскоке с чисто спекулятивными целями – это риск, так как рыночное поведение в краткосроке непредсказуемо. Форс-мажоры, аналогичные ситуации с Детским миром, – инвестиционные кейсы, на которых не работают инструменты технического анализа.
Покупать акции на просадке в надежде отклонения решения о реорганизации – тоже риск, схожий с покупкой лотерейного билета – низкая вероятность выигрыша и высокие перспективы отправить «деньги на ветер».
В любой ситуации у инвесторов есть выбор – рисковать или свести риски к минимуму. Пока дата объявления ВОСА не объявлена и пока не будет новых проясняющих заявлений от менеджмента, котировки акций компании могут демонстрировать как крутые взлеты, так и крутые падения. Это рынок!
Наш телеграм-канал с оценкой самых важных событий фондового рынка «Краш-тест инвест идей».
Записаться на очередной вебинар для инвесторов можно по ссылке.
14 ноября 2022
- 12095
Рассказать другим про интересную статью
Рекомендуем к прочтению
Темная сторона
инвестирования
начните инвестировать под 30%
в надежные активы уже сегодня
Скачайте прямо сейчас
Рекомендуемые к прочтению статьи:
Все статьиКоличественное смягчение (QE) – что это такое
В статье рассмотрим QE (количественное смягчение) - нестандартный инструмент денежно-кредитной политики, к которому в исключительных случаях прибегают центральные банки стран.
12 ноября 2022
Какие компании могут уйти с Московской биржи
В статье поговорим о том, как и почему публичные компании уходят с рынка, и от кого можно ожидать очередного ухода
10 ноября 2022
В статье мы подробно разобрали, как открыть счет в турецком банке: какие нужны документы, рассмотрели условия открытия счета в популярных банках Турции.
9 ноября 2022
![](http://www.livejournal.com/update.bml?event=<a href="http://fin-plan.org/blog/investitsii/chto-delat-s-aktsiyami-detskogo-mira/">Что делать с акциями Детского мира</a><img src="http://fin-plan.org/upload/medialibrary/219/28gx6okux9yh5lbz6u4zk9thg3mf79x8/1200-na-600.jpg">&subject=Что делать с акциями Детского мира){kind=link}