Компания "Самолет" сегодня столкнулась с неполным погашением облигаций БО-П20, что было объяснено техническими причинами. Однако после предыдущих задержек по купонам и общей ситуации вокруг эмитента, инвесторы отреагировали на данный техдефолт с большим беспокойством, что привело к резкому падению котировок ценных бумаг.Можно сказать, что такой случай был неожиданным, поскольку даже на стабильном рынке невозможно предугадать вероятность технических сбоев. В то же время, риск для кредиторов "Самолета", по сути, уже становится очевидным. К концу сентября накопилось несколько тревожных сигналов:- За первое полугодие выручка группы снизилась на 31,3% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, EBITDA упала с 52,1 миллиарда до 31,3 миллиарда рублей, а вместо ожидаемой прибыли в 1,84 миллиарда рублей был зафиксирован чистый убыток в 22,29 миллиарда рублей.- Корпоративный долг, исключая проектное финансирование, уменьшился до 112,7 миллиарда рублей, однако общий объем кредитов и займов компании с учетом проектного финансирования составляет 773,3 миллиарда рублей, из которых 325,3 миллиарда рублей классифицированы как краткосрочные обязательства.- Операционный отток за полугодие достиг 50,9 миллиарда рублей, хотя компания объясняет это особенностями отражения денежных потоков при раскрытии эскроу.- Группа сообщила о переговорах с ключевыми банками по вопросу реструктуризации кредитного портфеля и раскрыла факт нарушения условий одного из кредитных соглашений: 3,03 миллиарда рублей задолженности были переведены в краткосрочные обязательства.Тем не менее, у "Самолета" были и положительные факторы, свидетельствующие о способности выполнять свои финансовые обязательства. Например, в августе компания выкупила облигации БО-П15 на сумму 3,1 миллиарда рублей из общего выпуска на 5 миллиардов рублей. Также было отмечено снижение корпоративного долга за полугодие, продажа активов и сокращение расходов. Рейтинги АКРА и НКР оставались на уровне A−(RU) и A.rս соответственно, с прогнозами, остающимися стабильными.На данный момент выводить однозначные заключения о хронической неплатежеспособности "Самолета" на основании только текущего события было бы неверно, особенно с учетом того, что НРД уже подтвердил перевод оставшейся суммы по погашению БО-П20. Тем не менее, повторение таких сбоев может серьезно подорвать репутацию эмитента. Инвесторы, услышав первоначальное объяснение "техническими причинами", смогут справедливо ожидать, что порядок проведения последующих платежей будет организован более четко.В полном варианте материала предлагается более детальная информация о структуре долга и денежных потоках "Самолета", особенностях проектного финансирования, а также причинах распродажи облигаций в сентябре.