️ Коллеги, рассмотрели для вас новый выпуск БАШКОРТОСТАН-24018, размещение которого на бирже запланировано на 22 октября, а сбор заявок на участие в первичном размещении завершится 20 октября 2026 года. https://telegra.ph/BASHKORTOSTAN-24018-10-19 БАШКОРТОСТАН-24018 Коллеги, рассмотрели для вас новый выпуск БАШКОРТОСТАН-24018, размещение которого на бирже запланировано на 22 октября, а сбор заявок на участие в первичном размещении завершится 20 октября 2026 года. Башкортостан — крупный промышленный регион с развитой нефтедобычей, нефтепереработкой и нефтехимией, машиностроением и сельским хозяйством. Для бюджета это серьёзная налоговая база, но если прибыль предприятий снижается, бюджет недополучает налог на прибыль, а быстро компенсировать выпадающие доходы непросто. Кредитный рейтинг АА+ с негативным прогнозом от Эксперт РА (27.06.2026) Налоговая база региона диверсифицирована, основу доходов формируют четыре источника: НДФЛ (около 38% налоговых и неналоговых доходов), налог на прибыль организаций (около 21%), акцизы (около 19,5%) и имущественные налоги (около 7,7%). Заметную долю поступлений по налогу на прибыль и акцизам формирует нефтеперерабатывающая промышленность. В исходном бюджетном прогнозе на 2026 год налоговые и неналоговые доходы оценивались в 239,3 млрд руб. Основу налоговых поступлений должны были сформировать НДФЛ — 90,4 млрд руб., налог на прибыль организаций — 51,3 млрд руб. и акцизы — 46,7 млрд руб. – а всего 188,4 млрд руб., то есть почти 79% собственных доходов. Ключевые драйверы роста при этом - увеличение фонда оплаты труда и восстановление прибыльности предприятий обрабатывающей промышленности. В июле прогноз доходов сократили с 316,2 млрд до 303 млрд руб., расходы увеличили до 340,4 млрд руб., а дефицит вырос с 22,5 млрд до 37,4 млрд руб. Это существенное ухудшение относительно первоначального плана. При этом около половины составляют социальные расходы — образование, здравоохранение и социальная политика, которые сокращаться практически не могут. Это снижает гибкость бюджета, однако значительный объём федеральных трансфертов и доступ к бюджетным кредитам компенсируют дефицит. На 1 января 2026 года государственный долг Башкортостана составлял 68,9 млрд руб. (+2,3% год к году), а отношение долга к налоговым и неналоговым доходам достигло 29,3%. Для сравнения, на начало 2024 года долг составлял 58,8 млрд руб., на начало 2025-го — 67,3 млрд руб. Верхний предел долга региона в первоначальной редакции бюджета на 1 января 2027 года составлял 86,9 млрд руб., после корректировки по итогам 1 полугодия его размер увеличился до 101,1 млрд руб. а отношение долга к налоговым и неналоговым доходам составило около 42,2% На начало 2026 года 46,4% долгового портфеля приходилось на бюджетные кредиты, 37,1% — на облигации, 4,8% — на банковские кредиты и 11,7% — на государственные гарантии. Обслуживание долга тоже дорожает, но пока остается терпимым: в 2025 году расходы на него составляли 1,4% налоговых и неналоговых доходов, в 2026 году прогнозируются на уровне 3,3%. Первоначально на 2026 год предусматривалось около 47,3 млрд руб. погашений: примерно 10,9 млрд руб. по ценным бумагам, 14,1 млрд руб. по банковским и 22,3 млрд руб. по бюджетным кредитам. На 2027 год - около 19,5 млрд руб., на 2028-й — 22,6 млрд руб. Таким образом, наиболее крупный объем погашений приходился на текущий 2026 год. При этом программа новых заимствований в 2026 году составляет 58,7 миллиарда рублей. У региона есть доступ к бюджетным кредитам из федерального бюджета на пополнение остатка средств на едином счёте, резервные фонды, а также значительные федеральные трансферты, значительная собственная доходная база, а и отношение долга к налоговым и неналоговым доходам пока умеренное. Но бюджетная ситуация ухудшается: налог на прибыль падает, дефицит увеличивается, долг и доля рыночных заимствований растут, а расходы на обслуживание становятся тяжелее. И, хотя риск неисполнения обязательств здесь маловероятен, при дальнейшем ухудшении ситуации возможно понижение кредитного рейтинга, что повлечет расширение спредов в выпусках республики. Что касается параметров, выпуск представляет собой 3-летний флоатер с купоном с привязкой к ключевой ставке ЦБ РФ + спред не выше 2,2% годовых. Важный минус – довольно ранняя и крупная амортизация: 30% в дату окончания 17 купонного периода (т.е. уже через 1,5 года), 40% - в дату окончания 21 купонного периода, таким образом 70% номинала вернется уже до стечении 2х лет. Предыдущий выпуск 24017 регион размещал в декабре 2025 года со спредом +175 б.п. к ключевой ставке, и на вторичке он сейчас торгуется примерно по 100,96% номинала.