БКС начинает аналитическое покрытие теплоэнергетической компании "Юнипро" с рекомендацией "ПОКУПАТЬ". Целевая цена на 12 месяцев составляет RUB 3.7 за акцию, что обеспечивает привлекательную избыточную доходность 29%. Компания является дивидендной историей с очевидными триггерами."Юнипро" является крупнейшим участником программы модернизации в России после IRAO. Рост эффективности в долгосрочной перспективе и возврат инвестиций 14%.В 2К19 по МСФО компания показала сильные результаты: EBITDA +36%, чистая прибыль +46% г/г. Однако цены в 3К19 снизились против +15% в 1П19 (в рамках ожидаемого 7%-ного роста на весь 2019 г.).Аукционы КОМ 2022-24 гг. показали позитивную динамику +20%/5%/0%. Аукцион КОМ на 2025 г. пройдет в декабре 2019 г.Прогноз на 2020 г. предполагает сильный рост: EBITDA +42%, ЧП +53%. Однако ожидается коррекция в 2021 г. вследствие отмены ДПМ.Компания выплачивает дивиденды дважды в год, DY в 2020-22 гг. составляет 12%.Оценка компании: 2019E x9.4 P/E и x5.9 EV/EBITDA - сильная премия к аналогам. Однако оправдана по причине роста, высокой DY и иностранного контроля.Ближайший катализатор: запуск 3-го энергоблока БГРЭС в 1К20.