Артген / ММЦБ: знакомство с эмитентами Оба эмитента имеют собственные выпуски облигаций и кредитные рейтинги.

Артген / ММЦБ: знакомство с эмитентами Оба эмитента имеют собственные выпуски облигаций и кредитные рейтинги. При этом ММЦБ входит в контур консолидации Артгена и приносит около 22% выручки группы С 2019 года ММЦБ не раскрывал консолидированную отчетность, хотя имеет совместную с Артгеном дочернюю компанию. АКРА указывает, что ММЦБ выступает поручителем по облигациям группы и одним из основных источников финансирования ее проектов. Поэтому для оценки общей картины рассмотрим консолидированную отчетность Артгена, а не только РСБУ ММЦБ Артген — холдинговая компания, инвестирующая в инновационные предприятия в медицине и здравоохранении. В группу также входит ЦГРМ Генетико В 2025 году выручка группы выросла на 13%, но прибыль и денежный поток от операций снизились. При этом они оставались положительными, а запас кэша составлял 69% финансового долга Финансовые результаты АртГен за 1п2026: Выручка: 879 млн. ( +4,8% к 1п2025) EBITDA: 57 млн. ( -60%) Денежный поток от операций: Чистый (OCF): +1 млн. ( -9 млн. в АППГ) Поток до изменения оборотки, процентов и налогов (FFO): +85 млн. ( -48%) Остаток кэша на конец периода: 752 млн. ROIC по EBITDA / FFO LTM: 5,1% / 8,3% Чистая прибыль: +25 млн. ( -81%) Финансовый долг: 1 004 млн.( +4%), краткосрочный долг: 41,4% Рост запаса кэша позволил снизить чистый долг за год. Одновременно при небольшом росте выручки заметно сократились прибыль и FFO, а процентная нагрузка в 2026 году выросла почти вдвое Для понимания этих результатов важно отдельно рассмотреть выданные займы и учет затрат на разработки Общий объем выданных займов увеличился с 334 до 480 млн., в том числе связанным сторонам — с 244 до 300 млн. Проценты по займам связанным сторонам начисляются, но не поступают деньгами, а увеличивают сумму задолженности В 2025 году без таких начислений скорректированная чистая прибыль была близка к нулю. В 1п2026 начисленные процентные доходы составили 31 млн. при чистой прибыли 25 млн. Если исключить их из результата, прибыль сменяется убытком Кроме того, группа капитализирует часть затрат на исследования и разработки в нематериальные активы. Эти расходы не списываются полностью в отчет о прибылях и убытках в момент возникновения. Поэтому при оценке результатов важно учитывать не только отчетную прибыль, но и денежные затраты на разработки Если дополнительно вычесть капитализированные затраты из EBITDA, расчетные показатели долговой нагрузки и покрытия процентов будут существенно слабее приведенных ниже. Это отдельная аналитическая корректировка, а не показатели самой отчетности На фоне выдачи займов и финансирования разработок группа также направляет средства на дивиденды: выплачено 24 млн., объявлено за текущий год — 100 млн. Часть выплат, таким образом, может быть еще впереди Основные коэффициенты финансовой устойчивости: Долг к капиталу (от 0,67 до 2): х0,7 Чистый долг / EBITDA (и к FFO) (<2,5): х2,0 / х1,9 ICR по EBITDA / FFO (от 1,5 до 3): х1,95 / х2,9 Коэффициент текущей ликвидности (>2): 2,6 Z-счет Альтмана (>2,6): 2,7 Запас кэша поддерживает ликвидность и сдерживает отношение чистого долга к EBITDA и FFO. Однако по сравнению с итогами 2025 года коэффициенты ухудшились на фоне снижения прибыли и денежного потока При оценке доступной ликвидности стоит также учитывать дальнейшую выдачу займов, затраты на разработки и предстоящие дивидендные выплаты. Отдельный фактор — стоимость нового финансирования: ММЦБ выходит на рынок с новым займом в период высоких ставок Кредитный рейтинг: Артген: BBB- от АКРА, подтвержден 06.07.26, стабильный ММЦБ: BBB- от АКРА, подтвержден 09.07.26, стабильный В рейтинговых заключениях использована отчетность за 2025 год, когда долговые метрики были лучше. Результаты последнего полугодия в них не упомянуты

По теме новости: Кредитные рейтинги компаний.