Структурные облигации на биткоин-ETF

Структурные облигации на биткоин-ETF

Российская инвестиционная компания Финам запускает выпуск структурных облигаций, базовым активом для которых станет биткоин-ETF от управляющего гиганта BlackRock. Продукт будет предназначен для квалифицированных инвесторов и предлагает условия защиты капитала на фоне волатильности крипторынка. Это один из первых случаев интеграции биткоин-ETF в структурированные продукты на российском рынке.

В данной статье рассмотрим более детально данный продукт: его параметры (с позиции рекламы эмитента и объективные характеристики) и инвестиционную привлекательность.

•  Параметры структурных облигаций на биткоин-ETF

•  Потенциальные риски структурных облигаций на биткоин-ETF

Параметры структурных облигаций на биткоин-ETF

Структурная облигация номинирована в рублях, однако доходность рассчитывается в долларовом эквиваленте по курсу ЦБ на дату расчетов (дату покупки, продажи, дату погашения). Базовым активом облигации является iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT), который отслеживает динамику биткоина.

Минимальная сумма инвестиций (порог входа в инструмент) составляет 200 000 рублей, а брокерская комиссия за обслуживание — 1%. Инструмент предоставляет инвесторам косвенный доступ к биткоину через ETF BlackRock, что исключает необходимость прямого владения криптовалютой.

Потенциальная доходность 

•  Купонный доход: 0,00000001 % годовых (фактически отсутствует).

•  Дополнительный доход: 11,51% (20 % годовых), который выплачивается только при выполнении условия «значение базового актива (IBIT) на дату оценки выше или равно барьеру дополнительного дохода (100% от начальной стоимости)».

Этот доход фиксированный и не зависит от того, насколько вырос базовый актив. В случае роста Биткоина выше начальной стоимости на любую величину владелец структурной облигации получит только фиксированный доход 11,51%.

Для сравнения, Биткоин за последние 6 месяцев вырос примерно на 65%. В случае сильного роста Биткоина данный структурный продукт проигрывает в доходности.

Механизм защиты капитала

Особенностью облигации является двухуровневая система защиты:

1. При снижении курса биткоин-ETF до 30% от начальной стоимости инвестор гарантированно получает возврат 100% вложенного капитала.

2. Если коррекция превышает 30%, защитный барьер активируется на уровне 70% от стартовой цены. В этом случае убытки рассчитываются не от первоначальной стоимости, а от установленного барьера, что минимизирует потери. Инвестор теряет только ту часть, которая превышает 70%. Например, если цена упадет на 35%, убыток составит 7,14% (35% - 30% = 5%, но расчет идет от 70%, поэтому 5% / 70% = 7,14%).

По замыслу брокера Финам, данный механизм позволяет ограничить риски при сохранении потенциала доходности. Стоит понимать, что для крипторынка коррекция в 30% и более является вполне нормальным явлением. Такое снижение может происходить несколько раз ежегодно.

В данной структурной облигации можно рассмотреть три варианта развития событий:

• Позитивный. К дате окончания продукта ETF на Bitcoin торгуется выше цены, зафиксированной на момент старта продукта. Структурная облигация погашается по номиналу. Выплачивается дополнительный купон. Доходность 11,51%.

• Нейтральный. К дате окончания продукта цена ETF на Bitcoin упала до 30% от цены, зафиксированной на момент старта продукта. Структурная облигация погашается по номиналу. Дополнительный купон не выплачивается.

• Негативный. К дате окончания продукта цена ETF на Bitcoin упала более чем на 30% от цены, зафиксированной на момент старта продукта. Структурная облигация погашается с убытком. Дополнительный купон не выплачивается. Например, если цена упадет на 40%, убыток составит 14,29% (40% - 30% = 10%, но расчет идет от 70%, поэтому 10% / 70% = 14,29%).

Досрочное погашение не предусмотрено. Единственная возможность выйти из инструмента до даты погашения — продажа на вторичном рынке, однако ликвидность облигации может быть ограничена, и цена продажи может быть ниже номинальной стоимости.

Потенциальные риски структурных облигаций на биткоин-ETF

Помимо стандартных рисков крипторынка в виде крайне высокой волатильности, данный инструмент имеет дополнительные риски:

• Снижение ликвидности инструмента. Если спрос на инструмент окажется слишком низким, инвестору придется держать структурную облигацию до погашения. Это сопоставимо с «заморозкой» средств в высокорисковом активе.

• Ограниченный доход. Криптовалютный рынок обладает потенциально более высокой доходностью. Однако данный продукт ограничивает доходность инвестора фиксированным процентом (11,51%) при любом росте биткоина, при этом сохраняются риски глубокой коррекции (более 30%), при которой не будет 100% защиты капитала (об этом написано выше).

• Санкционные риски. Необходимо учитывать, что ETF, на котором основан структурный продукт, имеет иностранную юрисдикцию. Санкционные риски для данного продукта остаются актуальными.

• Дефолт контрагентов. Владение структурной облигацией удлиняет цепочку хранения базового актива. Проблемы с одним из посредников в этой цепочке могут привести к нарушению всей схемы.

Схематичное представление цепочки владения активом в упрощенном виде:

При детальном рассмотрении части цепочки Биткоин → BlackRock (ETF IBIT) → «Финам» (структурные облигации) появляются дополнительные звенья, такие как депозитарии и регистраторы. Также могут существовать дополнительные посредники, о которых информация отсутствует.

Прямое хранение базовых активов всегда является более надежным.  Например, при хранении биткоина на криптокошельке цепочка хранения сокращается до Биткоин → Инвесторы.

В такой схеме отсутствуют риски, связанные с посредниками, поскольку лишние звенья цепочки исключены. Также отсутствуют риски санкционного давления, так как хранение монет осуществляется децентрализовано. Кроме того, криптовалюту можно продать в любой удобный момент, что обеспечивает высокую ликвидность данного способа хранения.

Вывод

Запуск данного инструмента отражает запросы российских инвесторов на криптовалютные продукты у брокеров. И по сути, предлагаемый инструмент предоставляет возможность косвенных инвестиций в «главную цифровую валюту» (биткоин). Однако, несмотря на рекламу, которая гласит «структурная облигация – это возможность получения прибыли от роста ETF на Bitcoin», доходность инвестора в данный продукт ограничена. То есть при позитивном сценарии роста биткоина прибыль инвестора в данный структурный продукт будет меньше, чем прибыль в случае прямого владения биткоином. Кроме того, структурные продукты, в которые завернут  базовый актив - биткоин, ещё больше увеличивают риски, так как появляется цепочка посредников. Все эти риски были описаны выше в данной статье.

Самый выгодным вариантом инвестиций в криптовалюту является прямая покупка цифровых активов. Даже несмотря на повышенные риски инвестиций в криптовалюту, в таком варианте исключаются риски посредников, риски хранения - при условии, если инвестор соблюдает базовые технические правила работы с цифровыми активами.  

При этом успех такого продукта, как структурные облигации на биткоин, может ускорить появление аналогичных решений, укрепляя мосты между традиционными финансами и цифровой экономикой. Такие продукты также увеличивают популярность криптовалют среди большего числа инвесторов.

Для тех, кто хочет научиться разбираться в криптовалютном рынке, понимать, как работают индикаторы, и уверенно ориентироваться в мире цифровых активов, нами создан курс подготовки инвесторов в криптовалюту с нуля до уровня профи – курс разумный криптоинвестор.

►► Если хотите сделать первые безопасные шаги в мир инвестиций в криптовалюту – подключайтесь к нашему недельному интенсиву «Фабрика Криптоинвесторов» - запись по ссылке.

►► Познакомиться с нами и нашими результатами инвестирования (в активы фондового рынка и криптовалюту) можно на наших открытых вебинарах для инвесторов. Записаться на очередной открытый урок можно по ссылке.