5 ПРИЕМОВ В ИНВЕСТИЦИЯХ,

которые помогают заработать больше рынка

Вы не авторизованы

Нажмите войти или зарегистрироваться, чтобы воспользоваться дополнительными возможностями сайта.

Курсы Fin-plan

Мои портфели

Избранное

Нажмите войти или зарегистрироваться, чтобы воспользоваться дополнительными возможностями сайта.

Как заработать на облигациях

Fin-Plan Как заработать на облигациях

Облигации – это уникальный финансовый инструмент, который имеет свои особенности и выполняет различные финансовые задачи в инвестиционном портфеле. И он не так прост, как может показаться на первый взгляд. Если Вы не любите инвестировать в облигации, считаете их скучным и малодоходным инструментом, значит, Вы не все о них знаете!

1200 на 600.jpg

В этой статье познакомимся поближе с этим финансовым инструментом и узнаем, как работают облигации и как можно на них заработать.

  • Принцип работы облигаций.

  • Купонный доход по облигациям.

  • Доход от изменения цены облигации.

  • Риски инвестирования в облигации.

Принцип работы облигаций

Что такое облигация? Это ценная бумага, которую выпускают эмитенты с целью привлечения денежных средств, и за использование денежных средств платят держателям облигаций определенный процент – купонный доход. Таким образом, облигация – это долговая расписка эмитента с купонным доходом, которая продается на фондовой бирже неограниченному количеству инвесторов.

2023-03-21_16-33-01.png

Эмитенты облигаций на Российском рынке ценных бумаг:

  • Государство,

  • субъекты Федерации (муниципалитеты, области, республики, города),

  • банки,

  • промышленные и сельскохозяйственные предприятия.

Соответственно, облигации бывают федеральные, муниципальные, корпоративные и банковские. Как правило, облигации выпускаются номиналом 1000 рублей.

Если мы хотим купить актив и выбираем облигацию, то необходимо обратить внимание на ее параметры.

кнопка облиги март.png

Давайте рассмотрим параметры облигации на конкретном примере - облигация федерального займа ОФЗ 26234:

  • Срок обращения выпуска облигаций – с 10.06.2020 года.

  • Дата погашения облигации – 16.07.2025 года.

  • Номинал = 1 000 руб.

  • Размер купона = 22,44 руб., тип купона – постоянный.

  • Периодичность выплаты купонов = 2 раза в год (182 дня).

  • График купонных платежей: январь и июль.

Параметры облигации ОФЗ 26234

Параметры выпуска ОФЗ указаны в эмиссионных документах, а также представлены в различных сервисах для инвесторов. На картинках выше показано, как выглядит информация о параметрах ОФЗ 26234 в мобильном приложении брокера БКС.

Важный параметр при выборе облигации – это ее доходность. Доходность облигации в приложении брокера и в разных сервисах для инвесторов указывается к дате ее погашения. Если инвестор покупает облигацию и планирует ее держать до даты гашения, то в момент покупки доходность фиксируется (она не изменится) – в дату гашения инвестор получить полную сумму номинала (100%) и на протяжении всего времени владения бумагой будет получать купонные выплаты. Если инвестор решит продать бумагу раньше даты гашения (так можно делать), то результат от сделки с облигацией неизвестен, потому что есть неизвестный параметр в виде рыночной цены бумаги в дату продажи (она может быть как больше, так и меньше цены покупки).

Что важно знать при инвестировании в облигации? Облигация - это инструмент с фиксированной доходностью. Это своего рода аналог банковского депозита, но в отличие от депозита:

  • доходность облигаций выше и ее можно зафиксировать на несколько лет,

  • эмитент облигации отвечает по всей сумме обязательств перед держателем облигации, тогда как банковские вклады застрахованы в АСВ только на 1,4 млн.руб.

  • облигацию можно продать раньше даты гашения, при этом ничего не потеряв. В случае с банковским депозитом, его закрытие раньше срока обнуляет накопленные проценты.

  • облигации имеют разные сроки гашения, в отличие от банковского депозита здесь гораздо больше вариаций – даже можно выбрать облигации к конкретной дате гашения. Поверьте, среди более чем имеющихся 2000 выпусков на российском рынке найдутся подходящие под Ваши цели.

И важное принципиальное отличие облигации от банковского депозита состоит в том, что депозит имеет один источник дохода – проценты на вклад. Облигация – это ценная бумага, у которой есть 2 источника дохода:

  • Купонный доход (% ставка как у депозита).

  • Доход за счет изменения цены номинала. Цена облигации постоянно меняется, таким образом, появляется разница между ценой покупки и продажи, и на этой разнице также можно заработать.

Про каждый источник дохода мы расскажем дальше: как он формируется, отчего зависит, и как на этом можно заработать.

Купонный доход по облигациям

Купоны – это периодические выплаты по облигациям, которые получает держатель (инвестор) на протяжении всего срока владения. Размер купона определяется эмитентом, он известен на момент покупки облигации.

У купонного дохода по облигациям есть 2 важных параметры:

  • Периодичность или график купонных выплат.

  • Размер купонной доходности.

Периодичность или график купонных выплат по облигациям

Облигации выпускаются на разный срок, и на протяжении всего срока обращения эмитент облигаций выплачивает их держателям купоны. Купоны выплачиваются с разной периодичностью: раз в год, раз в полгода, раз в квартал, даже есть облигации с ежемесячными выплатами. Исходя из этого, мы можем подобрать себе облигации таким образом, чтобы, например, каждый месяц получать по ним купоны и сформировать себе регулярный пассивный доход. То есть важный плюс в облигациях – это возможность выбрать облигации с оптимальным периодом выплаты купонов.

Периодичность или график купонных выплат заранее прописывается в эмиссионных документах и является одним из главных параметров облигаций.

Купонная доходность облигаций

Размер купона – индивидуальный параметр облигационных выпусков. Обычно он указывается в % от номинала. Поскольку периоды выплаты купонов различны (раз в квартал, полгода и т.д.), то для оценки и сравнения купонной доходности по разным выпуска данный параметр приводят к годовому значению.

От чего зависит купонная доходность? Есть различные факторы, оказывающие влияние на купонную доходность, такие как: срок обращения облигации, риски эмитента, ключевая ставка ЦБ в экономике, а также тип купонов.

  • Срок обращения и купонная доходность облигаций

Как влияет срок обращения облигации на размер купонной доходности? Давайте рассмотрим на примере выпусков ОФЗ на разный срок: ОФЗ 25084 размещением на 3 года и ОФЗ 26218 размещением на 15 лет:

Купонная доходность облигаций с разными сроками обращения

ОФЗ 25084 с периодом обращения 3 года (с 19.02.20 по 04.10.23г) имеет размер купона 26,43 руб., что составляет 5,3% купонной доходности в год. А ОФЗ 26218 с периодом обращения 15 лет (с 17.02.16 по 17.09.31г) имеет размер купона 42,38 руб. или 8,5% купонной доходности в год.

Вывод. Чем длиннее срок обращения облигации, тем выше доходность. Здесь логика вполне простая – чем длиннее сроки инвестиций в бумагу (при сценарии удержания облигации до даты гашения), тем выше риски. Никто не знает, что будет на горизонте 15 лет. Поэтому облигации в портфель необходимо выбирать исходя из горизонтов инвестирования, но не длиннее 5 лет. То есть при горизонте инвестирования в 3 года, стоит выбирать облигации со сроком максимум 3 года до даты гашения. Если горизонты инвестирования долгосрочные (накопления на пенсию, на безбедную старость и др.), то все равно лучше ограничиться максимум 5-летними выпусками, а по мере погашения облигаций докупать новые.

  • Риски эмитента и купонная доходность облигаций

Риски эмитента также оказывают влияние на размер купонной доходности облигаций. В качестве примера сравним купонный доход по корпоративным облигациям из категории высокодоходных (ВДО) на примере Облигации Займер 02, эмитент Микрофинансовая компания ЗАЙМЕР ООО и корпоративной облигации ГазпнфЗР5R, эмитент Газпром нефть ПАО.

У облигации эмитента Газпром нефть ПАО размер купона 22,44 руб., выплачивается ежеквартально, годовая купонная доходность 8,8%. У облигации МКФ Займер размер купона 10,48 руб., выплата ежемесячная, купонная доходность 12,93%.

Размер купонной доходности облигаций с разным уровнем риска

Мы видим, что купонная доходность облигаций микрофинансовой организации выше, чем у облигации нефтяного российского гиганта. На этом примере очень ярко проявляется действие принципа «чем выше риск – тем выше доходность». С точки зрения формы организации и принципов ведения бизнеса, все компании финансового сектора являются намного более высоко рискованными по сравнению с компаниями других секторов экономики. И если мы изучим отчетность эмитента (МКФ Займер), то увидим, что собственного капитала на балансе крайне мало – в случае появления проблем, у компании нечем исполнять свои обязательства перед инвесторами. То есть риски дефолта крайне высоки.

Вывод. Чем выше риск эмитента, тем выше купонный доход по облигациям. Высокая доходность – это премия за риск.

  • Размер ставки в экономике и купонная доходность облигаций

На купонную доходность оказывает влияние величина учетной ставки. Ключевая ставка – ставка, которая определяет стоимость денег в экономике (стоимость кредитов, депозитов и т.д. в том числе доходность инструментов долгового рынка – облигаций). Когда растет ставка ЦБ, растут % по кредитам, % по депозитам и купонная доходность по новым выпускам облигаций. И наоборот, когда ключевая ставка снижается – снижаются и доходности. Может показаться, что инвестору невыгодно инвестировать в инструменты долгового рынка (облигации) в период низких ставок в экономике. Но это не так. Деньги должны работать, облигации – лучшая альтернатива банковского депозита, ставки депозитов также падают в период низких ставок. Поэтому в период низких ставок лучше отдать предпочтение коротким выпускам.

Вывод. Чем выше ставки в экономике, темы выше доходность по облигациям.

  • Тип купона по облигациям

Параметр «тип купона» определяет, будет ли величина купонной доходности постоянной или нет. Когда мы говорим про облигации как про инструмент с фиксированной доходностью, то речь о выпусках, у которых есть заранее известный график выплат с прописанными размерами купонов по всем купонным периодам до даты гашения. Но так бывает не всегда.

Итак, купоны по облигациям могут быть следующими:

  • Постоянный – ставка купона неизменна, и мы можем легко рассчитать доходность облигации за весь срок владения.

  • Переменный – размер купона известен только до определенной даты. В определенную дату (дату оферты) размер купона может быть изменен на усмотрение эмитента (в бОльшую или меньшую сторону) или сохранен на прежнем уровне. Такой параметр как «переменный купон» применяется эмитентом для регулирования своей кредитной нагрузки.

  • Плавающий – тут также размер купона известен только до определенной даты. Величина купона привязана к определенному изменяющемуся макропараметру. Например, ставка купона может зависеть от ключевой ставки Центробанка, ставки RUONIA, индекса потребительских цен и т.д. – по сути от параметров, которые зависят от инфляции в экономике. Величина купона прописывается формулой, в которой есть дополнительная премия к значению макропоказателя. Очень часто облигации с плавающим купоном используются для антиинфляционной защиты накоплений, тк чем выше инфляция, тем выше ставка купона.

Вывод. Если работать с облигациями как с инструментом с фиксированной заранее предсказуемой доходностью, то кроме удержания бумаг до даты гашения, необходимо в выборе бумаг отдавать предпочтение выпускам с постоянным купоном. Доходность по облигациям с переменным или плавающим купонами заранее неизвестна, тк ставка купона может меняться в зависимости от изменения того или иного макропоказателя или целей и возможностей эмитента выпуска. Небольшую часть средств облигационного портфеля можно использовать для покупки облигаций с плавающим купоном – для реализации стратегии антиинфляционной защиты капитала. Эта стратегия особенно актуальна в периоды роста цен в экономике.

Доход от изменения цены облигации

Кроме выплаты процентов по купонам, облигация, как рыночный инструмент, торгующийся на бирже, изменяется в стоимости. Облигации торгуются по ценам, выраженным в % от номинала. Варианта заработать на цене облигации 2:

  • На дисконте облигации – покупка облигации на падении стоимости. Если в момент покупки облигации она стоит дешевле номинала (ниже 100%), то в дату гашения инвестору возвращается 100% номинала. То есть инвестор дополнительно зарабатывает на покупке бумаги с дисконтом.

  • На росте цены облигации. Если инвестор покупает облигацию по одной цене (независимо от того, ниже или выше 100% от номинала), но со временем она значительно выросла, то облигацию можно продать раньше срока гашения, заработав на росте стоимости.

Цена облигации постоянно меняется. Конечно, колебания цен на облигации не такие большие как в акциях, но они есть, и эти движения могут стать источником дополнительной доходности. Ключевым фактором изменения цены облигации является соотношение спроса и предложения: когда спрос преобладает, облигации растут в цене, а когда спрос снижается, то цена облигаций падает. Ключевые факторы влияния на параметры спроса и предложения:

  • Изменение ставки в экономике.

  • Риски облигаций и эмитента.

Ставка в экономике и цены облигаций

Влияние на цену облигаций оказывает изменение учетной ставки ЦБ. Когда ставка в экономике повышается, цены облигаций падают. И наоборот: когда ставка падает, цены облигаций растут. Принцип данного явления прост: ставка определяет стоимость денег в экономике, поэтому когда ставка растет, растет доходность новых выпусков, инвесторы начинают перекладывать средства в новые выпуски, тем самым запуская волну продаж. Происходит рост спроса на новые выпуски и падение спроса на старые.

Если мы посмотрим на динамику индекса RGBI (отражает изменение стоимости наиболее ликвидных гособлигаций с фиксированными купоном) и ключевой ставки ЦБ, то увидим эту зависимости:

  • в 2020 году, в период коронакризиса, ЦБ стимулировал экономику низкими ставками – видим рост цен гособлигаций,

  • в 2022 году, когда ставка была поднята до 20%, цены на гособлигации обрушились, аналогичная ситуация наблюдалась в 2015 году.

Динамика индекса RGBI и ключевой ставки ЦБ

Эта закономерность особенно отчетливо прослеживается на «длинных облигациях», так как они наиболее чувствительно реагируют на изменение ставок в экономике. И соответственно, чем меньше срок облигации до погашения, тем более слабое влияние на ее цену оказывает изменение ключевой ставки.

В период резкого повышения учетной ставки ЦБ до 20% годовых в феврале 2022г. произошло падение всего российского рынка облигаций, но наиболее сильно рост ставки отразился на долгосрочных выпусках. На картинке ниже представлен график цены ОФЗ 26233, дата погашения которой 18.07.2035г:

График цены ОФЗ 26233.png

Долгосрочные облигации с постоянным купоном в марте 2022 года можно было купить по низкой цене с хорошим дисконтом порядка 50% от номинала и с высокой доходностью до 20%. Это позволило заработать двумя способами:

  • либо зафиксировать высокую доходность на нужный нам срок в рамках горизонта инвестирования,

  • либо купить облигацию с хорошим дисконтом и продать ее после того, как она восстановилась в стоимости.

Вывод: когда ставка в экономике повышается, цены облигаций падают. И наоборот: когда ставка падает, цены облигаций растут. Движение цен при изменении ставок можно использовать как дополнительный источник доходности в облигациях.

Риски облигаций (эмитента) и цены облигаций

Надежные облигации, как например, государственные облигации ОФЗ, - это самый надёжный и ликвидный инструмент. На них часто можно видеть цену выше 100% (но не всегда, длинные выпуски могут торговаться по цене ниже 100% по обозначенным выше причинам). А если облигации менее надежны, имеют повышенный уровень риска, то они, как правило, торгуются с большим размером дисконта.

На картинке ниже представлена информация по двум выпускам:

  • облигация федерального займа ОФЗ29010, эмитент – Министерство финансов РФ. Ее доходность составляет 8,93%, и торгуется она по цене 105,735% от номинала.

  • корпоративная облигация ТЕХЛиз 1P5 эмитента ТЕХНО Лизинг ООО. Эта облигация имеет годовую доходность 18,95% (выше учетной ставки ЦБ более чем в 2 раза), она имеет повышенный риск и торгуется с большим дисконтом к номиналу – 82,4%.

Цены облигаций с разным уровнем риска

Вывод. Чем выше риски облигаций (эмитента), тем выше дисконт. Покупая облигации с высоким дисконтом (а значит с высокой доходностью), инвестор рискует вложенным капиталом. В случае реализации негативного сценария (если эмитент столкнется с серьезными проблемами), по бумагам может быть объявлен дефолт.

Риски инвестирования в облигации

Несмотря на то, что облигации – это консервативный финансовый инструмент, при работе с ними есть риски:

  • риск дефолта эмитента (технический и полный)

  • риск изменения купонной доходности по облигациям с офертой

  • риск падения цены облигации

Давайте кратко рассмотрим все виды риска:

1.       Риск дефолта эмитента

Основной риск при инвестировании в облигации связан с эмитентом. Есть такое понятие, как дефолт эмитента. Простыми словами – это ситуация, когда эмитент не может расплатиться по своим обязательствам, вернуть деньги инвестора. Дефолт может быть двух видов: технический и полный.

Технический дефолт – это задержка выплат купонов, погашения номинала, амортизационных выплат или выкупа по оферте. Объявление технического дефолта не всегда влечет за собой окончательный дефолт. Прежде чем будет объявлен дефолт по определенному выпуску облигаций, эмитенту дается 10 дней на то, чтобы найти средства для выплат инвесторам. Преодолев сложности за это время, компания может расплатиться с долгами и продолжить стабильно развиваться.

Банкротство предприятия, неспособность погасить долг, является полным дефолтом по облигациям. Результатом полного дефолта эмитента является невозврат вложенных средств. Поэтому нельзя покупать все облигации подряд, необходимо обязательно оценить уровень риска эмитента.

  • Самыми надежными считаются государственные облигации федерального займа, эмитентом по которым является Министерство финансов Российской Федерации. Ставка доходности по ним близка к ставке ЦБ, незначительно ее превышает. Доходность по ОФЗ принято называть «ставкой безрисковой доходности»

  • Следом по надежности идут облигации субъектов Российской Федерации, облигационные выпуски областей, регионов, городов. По уровню надежности они сопоставимы с ОФЗ, при этом доходность выше на 0,5-1%.

  • Далее по степени надежности следуют облигации крупных компаний. С банковскими облигациями надо работать осторожнее, так как у банков низкий размер собственного капитала, много банков закрывается и облигации банков под страховку АСВ не попадают.

  • Самыми рискованными считаются облигации, которые выпускают небольшие компании. Такие облигации часто называют «высокодоходными» ВДО, хотя правильнее было бы их называть «высокорискованными». Доходность по таким облигациям может быть на 3-5% или даже в несколько раз выше ставки ЦБ.

Чем выше риски дефолта эмитента и невозврата средств, тем выше доходность облигации. Таким образом, повышенная доходность является своего рода платой за риск для инвестора, а размер доходности облигаций – критерием оценки риска инвестирования. Облигации с доходностью более чем на 3% выше, чем у ОФЗ, уже являются потенциально опасными и требуют очень тщательной проверки финансовой надежности и платежеспособности эмитента.

2.       Риск изменения купонной доходности по облигациям с офертой

Оферта — это договор между инвестором и эмитентом, в котором прописаны условия досрочного погашения облигации.  Риск изменения купонной доходности по облигациям с офертой заключается в том, что эмитент после даты оферты может изменить ставку купонов по облигации. Например, если эмитенту будет выгоднее погасить облигации, чем платить по ним купоны, то эмитент снизит купоны до минимума.

Поэтому, если у Вас в портфеле есть облигация с офертой, то необходимо смотреть на официальном сайте эмитента или в специальных сервисах объявления по очередной ставке купона и быть готовым либо к продаже, либо предъявлению к оферте. Если ставка была изменена кардинально, то может быть так, что продать получиться только с большим дисконтом – рынок, как правило, работает на опережение. Предъявление бумаги к оферте для досрочного погашения экономически целесообразно только при больших суммах инвестиций, так как эта услуга является платной и за ее выполнение брокер взимает комиссию.

Примером кардинального изменения ставки купона по облигации с офертой может быть выпуск российского металлурга РУСАЛ Братский алюминиевый завод ПАО - РУСАЛБрБ01. В дату оферты 16.04.2019 года ставка купона была изменена с 64 руб. до 4 копеек.

График купонных выплат по облигации РУСАЛБрБ01

3.       Риск падения цены облигации

В случае, если инвестор работает с облигациями надежных финансово устойчивых эмитентов, рыночная волатильность в ценах облигаций никак не влияет на его доходность. Минус на счете, если он не зафиксирован, не считается убытком. Несмотря на падения в стоимости бумаг, в дату гашения инвестору вернется 100% номинала. Доходность облигации фиксируется в дату покупки.

Если же падение бумаг связано с проблемами эмитента, которые ставят под вопрос исполнение обязательств по выпускам, велик риск не получить ничего. В данном случае опасно не само локальное падение цены, а возможный дефолт. Минимизировать риски можно, попытавшись продать бумаги, пусть даже с большим дисконтом.

За 2022 год 15 российских компаний не смогли исполнить обязательства по 31 выпуску облигаций. Крупнейший дефолт в 2022 г. допустила OR Group (ранее – «Обувь России»). В обращении находилось 9 выпусков облигаций компании на сумму около 4,75 млрд руб. В ноябре Арбитражный суд Москвы принял заявление о банкротстве компании.

Дефолт допустил и региональный оператор сети быстрого питания «Дядя Дёнер ООО». Компания допустила дефолт по погашению номинала по одному выпуску облигаций и дефолт по купонной выплате по второму выпуску - облигации ДДёнерБОП2. Видим, что ее текущая цена составляет всего 10,9% от номинала. Поэтому запредельная доходность, огромный дисконт, высокая доходности – ключевые признаки огромных рисков.

Текущие параметры облигации ДДёнерБОП2

Практические выводы для снижения рисков инвестирования в облигации:

  • При выборе облигаций оценивать их уровень надежности, облигации с доходностью более чем на 3% выше, чем у ОФЗ, уже являются потенциально опасными.

  • Диверсифицировать облигации по эмитентам для повышения устойчивости к любым видам риска

  • Не вкладывать средства в предприятия, связанные с большим риском, например, МФО (микрофинансовые организации).

  • Подбор облигаций по срокам должен быть основан на горизонтах инвестирования. Длинные облигации подвержены бОльшим колебаниям в цене на фоне изменения ставок в экономике.

  • Предъявлять облигацию к погашению по оферте, контролировать сроки оферты.

Вывод

У облигации есть два источника дохода – купоны и разница в цене покупки и продажи/гашения. Зачастую инвесторы, при выборе бумаг обращают внимание либо на высокую купонную доходность или пытаются выбрать бумаги, торгующиеся по цене ниже номинала. И это большая ошибка. Доходность облигации с ценой выше 100% может быть больше, чем у дисконтной облигации (за счет высокой купонной доходности). Также доходность бумаги с высокой ставкой купона может быть ниже, чем у той, что размер купона ниже (за счет присутствия дисконта или просто более частых выплат). Поэтому оценивать доходность облигаций надо комплексно: и по гарантированному купонному доходу, и дисконту в цене покупки и продажи. В программных сервисах для инвесторов и в приложениях брокеров всегда указывается общая доходность.

Понимая принципы работы облигаций, с помощью данного консервативного инструмента можно реализовать массу стратегий («Стратегии инвестирования в облигации»), которые приносят интересный результат.

Важные правила при работе с облигациями:

  • Не стоит гнаться за повышенными доходностями в облигациях. Высокая доходность – это повышенные риски. Облигации – защитный инструмент в портфеле. Активами, который может дать более высокую доходность, являются акции.

  • Работать только с надежными облигациями финансово-устойчивых компаний эмитентов.

Если вы не любите облигации и предпочитаете инвестировать только в акции, то в кризисные периоды такая стратегия может подвести, поскольку акции сильно падают в цене и перестают приносить привычные дивиденды. В итоге капитал существенно проседает. Облигации же продолжают приносить стабильный купонный доход, перекрывая снижение стоимости акций, и на облигациях можно заработать на изменении цены.

Еще больше о лайф-хаках, интересных стратегиях и приемах в инвестициях от практиков с солидным опытом работы на фондовом рынке, Вы можете узнать на наших открытых вебинарах по инвестициям. Записаться на очередной открытый урок можно по ссылке.

  • 2464

Рассказать другим про интересную статью

Рекомендуем к прочтению

Темная сторона
    инвестирования

начните инвестировать под 30%
в надежные активы уже сегодня

Скачайте прямо сейчас

Скачать

5 приемов в инвестициях,

которые помогают заработать больше рынка